關(guān)于新能源發(fā)電企業(yè)融資管理研究

雷濟(jì)民 靈川中核新能源有限公司

融資管理是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的現(xiàn)狀和變化，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的要求，對企業(yè)的融資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長期的管理。融資管理涵蓋了滿足融資數(shù)量的要求，更關(guān)注融資質(zhì)量，既要滿足企業(yè)正常運轉(zhuǎn)及發(fā)展所需的資金，又要保證穩(wěn)定的資金來源，增強融資的靈活性，努力降低融資成本和融資風(fēng)險，增強融資的競價力。新能源發(fā)電行業(yè)為資本密集型行業(yè)，具有前期一次性投資大，融資金額大，投資回收期長的特點，融資成本和融資速度對新能源行業(yè)發(fā)展具有關(guān)鍵的作用。如果融資管理跟不上行業(yè)發(fā)展速度，企業(yè)將失去新能源發(fā)電行業(yè)發(fā)展的黃金時期，錯失行業(yè)發(fā)展機遇。

因融資管理受股東背景和股東資金實力等因素影響較大，如小型民營企業(yè)融資渠道有限且價格昂貴，本文主要研究大型央企所屬的新能源發(fā)電公司債務(wù)融資管理，以便新能源發(fā)電企業(yè)滿足融資要快、成本要低，質(zhì)量要高的要求。

一、新能源發(fā)電企業(yè)融資現(xiàn)狀

新能源發(fā)電作為電力工業(yè)類的基礎(chǔ)設(shè)施和火力發(fā)電等大型電力項目投資相比，其融資具有獨特的特點。新能源發(fā)電作為資本密集型企業(yè)，一般中小企業(yè)無力承擔(dān)，主要是大型央企、國企和民企在開發(fā)。目前市場的競爭格局是，以“新五大六小”央企為代表的第一梯隊，五大發(fā)電集團(tuán)主要是國家能源投資、大唐、華能、華電和國電投等，六小發(fā)電集團(tuán)主要是國投、三峽等發(fā)電企業(yè)，以地方國企為代表的第二梯隊、部分國有投資平臺以及以六大民營光伏電站投資服務(wù)商為首的民營梯隊，共同支撐起新能源發(fā)電的開發(fā)格局。

以央企為例，新能源發(fā)電的融資管理體系是，集團(tuán)公司成立新能源發(fā)電投資公司，新能源發(fā)電投資公司投資具體的新能源發(fā)電項目公司。投資公司負(fù)責(zé)股權(quán)融資，即提供資本金，項目公司負(fù)責(zé)債務(wù)融資。大型央企所屬的新能源發(fā)電投資公司實力雄厚，大多是上市公司，其融資渠道較多，且融資利率較低，主要有銀行融資、融資租賃公司、公開上市、公開發(fā)債和設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金等。

二、新能源發(fā)電企業(yè)融資存在的難點

新能源發(fā)電企業(yè)存在的難點主要有新能源發(fā)電項目在不同的階段，其融資難點不一致；不同類型的新能源發(fā)電項目，其融資難點不一致；不同的融資渠道，其融資成本不一致。

(一)項目在不同的階段，其融資難點不一致

新能源發(fā)電項目和傳統(tǒng)能源項目相比，其主要特點是短、平、快，即新能源發(fā)電項目建設(shè)周期短和見效快。新能源發(fā)電項目主要有項目建設(shè)期階段融資和項目運營期階段融資。建設(shè)期階段融資主要目標(biāo)是解決項目建設(shè)資金需要，其難點是融資速度要快。光伏發(fā)電項目的融資窗口期是兩個月左右，風(fēng)力發(fā)電項目的融資窗口期在六個月左右，融資壓力大。運營期階段融資主要目標(biāo)是降低融資成本，其難點是尋找融資成本低的資金來源。

(二)項目類型的不同，其融資難點不一致

從新能源發(fā)電的電能轉(zhuǎn)換來區(qū)分，主要有風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電；從裝機容量來區(qū)分，主要有小型、中型和大型規(guī)模的新能源發(fā)電，小型新能源發(fā)電項目一般是指裝機容量低于5萬千瓦，中型新能源發(fā)電項目是指裝機容量在5到20萬千瓦之間，大型新能源發(fā)電項目是指裝機容量大于20萬千瓦的項目；從補貼類型來區(qū)分，分為有補貼和平價項目，有補貼項目主要有競價項目、領(lǐng)跑者項目、分布式項目和標(biāo)桿電價項目，平價項目即無補貼項目。

根據(jù)項目融資經(jīng)驗來總結(jié)，新能源項目裝機容量小于5萬千瓦時，能選擇的金融機構(gòu)少，面臨融資壓力大和融資成本高的難題。當(dāng)新能源發(fā)電裝機容量接近5萬千瓦時，有較多的金融機構(gòu)來競爭提供融資，其融資壓力較小和融資成本較低。新能源發(fā)電項目裝機容量大于10萬千瓦時，將會吸引較多優(yōu)質(zhì)的金融機構(gòu)來競價，其融資壓力最輕松和融資成本最優(yōu)。且裝機容量小的新能源項目，面臨其他運維和管理成本高的難題。

(三)不同的融資渠道，其融資成本不一致

新能源發(fā)電企業(yè)最主要的債務(wù)融資渠道是銀行借款和融資租賃借款，融資租賃借款主要有直接租賃借款和售后回租借款。根據(jù)財政部、國家稅務(wù)局發(fā)布的財稅[2016]36號文，金融租賃公司的直租及售后回租業(yè)務(wù)均適用于增值稅差額征稅政策，其中有形動產(chǎn)直租增值稅稅率為13%，不動產(chǎn)直租增值稅稅率為9%，售后回租按照貸款服務(wù)適用6%的增值稅稅率。新能源發(fā)電企業(yè)一般為增值稅一般納稅人，其向金融租賃公司申請的融資租賃服務(wù)而繳納的租金，取得金融租賃公司開具的租金增值稅專用發(fā)票，可抵扣進(jìn)項稅額。以直租為例，太陽能電企業(yè)繳納的租金抵扣進(jìn)項稅，進(jìn)項稅抵扣率為13%。在利率相同的情況下，直租貸款利率較銀行貸款利率低11.5%(1-1/1.13=11.5% )。考慮到風(fēng)電企業(yè)有增值稅即征即退50%的優(yōu)惠政策，風(fēng)電發(fā)電企業(yè)直租貸款利率較銀行貸款低5.7%（1-1/1.13=5.7%）。

三、新能源發(fā)電項目融資管理優(yōu)化

新能源發(fā)電已進(jìn)入大規(guī)模擴張階段，這將極大考驗投資企業(yè)的融資能力，融資能力強的企業(yè)將在競爭中處于優(yōu)勢地位。目前新能源發(fā)電已處于相對成熟的階段，需更加關(guān)注融資管理創(chuàng)新，需要在融資成本、渠道、方式和管理體制等提升運營效率。從發(fā)電項目投資工程建設(shè)、生產(chǎn)運維兩個個方面進(jìn)行細(xì)化管理，優(yōu)化融資渠道配置，降低項目融資成本，提高融資速度和質(zhì)量，以實現(xiàn)新能源發(fā)電企業(yè)的發(fā)展壯大。

(一)優(yōu)化融資管理體系，加快融資速度

新能源項目建設(shè)期階段融資難點是項目手續(xù)辦理不齊全，金融機構(gòu)需要待項目手續(xù)完善后才可放款，如環(huán)評、土地、電網(wǎng)接入和林業(yè)批復(fù)等，而項目手續(xù)辦理時間較長，導(dǎo)致項目融資速度慢。針對上述問題，需要組建高效的融資管理體系，以新能源發(fā)電投資公司財務(wù)部牽頭協(xié)調(diào)，新能源發(fā)電項目公司財務(wù)部主抓落實，上下聯(lián)動，密切配合，力推項目融資落地，構(gòu)建上有抓協(xié)調(diào)，下有抓落實的融資組織體系。一是在新能源發(fā)電項目完成投資決策后，新能源發(fā)電項目公司采購部門要在兩周內(nèi)完成項目手續(xù)的采購；二是新能源發(fā)電項目公司業(yè)務(wù)部門要在三個月完成各項手續(xù)的辦理；三是新能源發(fā)電項目公司財務(wù)部門要在兩個月內(nèi)完成融資機構(gòu)的選擇和融資審批，待項目手續(xù)完善后即可取得貸款。四是以資本金和新能源發(fā)電投資公司委托貸款為項目建設(shè)的首期資金，先支付部分施工預(yù)付款和進(jìn)度款，待項目融資落實后，項目公司歸還投資公司委托貸款，投資公司收到委托貸款后撥付到下一個項目的建設(shè)，依次循環(huán)。

裝機容量小的項目融資難點是抵抗風(fēng)險的能力低，且金融機構(gòu)按項目發(fā)放貸款，做裝機容量小的項目所付出的審批成本和管理成本，與裝機容量大的項目所花費的成本沒有實際區(qū)別，投入產(chǎn)出比率低。因此大部分金融機構(gòu)在面對裝機容量小的項目，需要提高貸款利率。針對上述問題，需要加強業(yè)財融合，優(yōu)化項目質(zhì)量，將融資管理和提升到戰(zhàn)略的高度，做到項目落地，融資先行。從裝機容量小的項目中擇優(yōu)選擇，在項目開發(fā)的思路上選擇小而精的項目，以便項目能支持較高的貸款利率。

(二)優(yōu)化融資目標(biāo)，提高融資質(zhì)量

新能源發(fā)電行業(yè)是資金密集型行業(yè)，據(jù)測算，財務(wù)費用占新能源發(fā)電企業(yè)生命周期總成本的比例約為35%，融資成本的高低直接決定新能源項目的投資收益率。因此新能源項目建設(shè)期階段的融資，其目標(biāo)是加快融資速度，以支持項目建設(shè)。待項目建設(shè)完成后進(jìn)入運營階段，調(diào)整融資目標(biāo)為降低融資利率。具體措施是選擇新的融資機構(gòu)進(jìn)行貸款置換。

針對不同類型的新能源發(fā)電項目，當(dāng)新能源發(fā)電項目裝機容量小于5萬千瓦，選擇授信政策靈活的股份制銀行或者租賃公司，并選擇與之其風(fēng)險相匹配的貸款利率。當(dāng)新能源發(fā)電項目裝機容量接近5萬千瓦時，要爭取行業(yè)平均貸款利率。當(dāng)新能源發(fā)電項目裝機容量大于10萬千瓦，要爭取行業(yè)最優(yōu)貸款利率。

(三)擴展融資渠道，降低融資成本

根據(jù)不同類型的新能源發(fā)電所享受不同的優(yōu)惠政策，選擇不同的融資渠道。在不考慮直租增值稅抵稅的情況下，銀行貸款利率要較金融租賃公司的利率低。因為大型銀行的資金來源多，資金成本較金融租賃公司低。因此針對風(fēng)力發(fā)電項目和太陽能發(fā)電項目，要選擇不同的融資渠道，對于太陽能項目的融資，要優(yōu)先選擇直租業(yè)務(wù)融資，直租融資利息可以抵抗增值稅，利息低稅率能達(dá)到11.5%，能顯著降低項目融資成本。對于風(fēng)力發(fā)電項目的融資，要優(yōu)先選擇銀行融資，原因是風(fēng)力發(fā)電項目可以享受增值稅即征即退50%的優(yōu)惠政策，直租業(yè)務(wù)融資的利息增值稅抵稅率只有5.7%，直租業(yè)務(wù)融資的增值稅抵稅效應(yīng)不明顯。風(fēng)電項目融資窗口期有6個月，銀行能及時完成融資審批和發(fā)放貸款。且銀行融資手續(xù)簡單，貸款期限長和貸款利率較低。