農產品上市公司負債經營對企業績效影響研究
——以海通集團為研究視角

姜 山 袁 媛 安徽文達信息工程學院

一、負債經營產生的背景

企業是重要的社會經濟實體，它以盈利為主要目的，我國經濟在近些年迅猛發展，行業間的競爭也是愈發激烈，很多企業為了獲得一個最大的企業利潤，開始從負債經營的角度來獲得一個最優的經營方式，以此面對激烈的市場競爭。隨著資本市場的發展，國內外對負債經營的理論研究較為完善，而更深層次的實證研究仍舊比較匱乏，因此，如今的研究重點逐漸轉為負債經營對企業績效影響，旨在探索出最優的負債經營方式，以此來助力企業發展，使得企業的償債能力和盈利能力都能夠得到提升，最終達到提升企業的價值，甚至達到幫助其應對激烈的市場競爭的目的。

二、相關研究

(一)國外研究現狀

資本結構理論史主要有兩個階段，分別是新和舊，舊資本結構理論則又細分為傳統結構理論和現代結構理論兩個階段。資本結構理論又可分為早期資本結構理論和經典資本結構理論、現代資本結構理論三個階段，三階段當中的早期理論包括凈收益理論、凈經營收益理論、傳統理論；經典理論包括MM理論、修正的MM理論、米勒均衡模型和權衡理論；現代理論通常包括代理理論、信號傳遞理論、優序融資理論等內容。這三個階段的資本結構的核心理論研究雖然方法不同但解決的問題相同，在繼承前人的理論研究的精華的同時又有所創新，它們是研究企業融資的理論基礎。

(二)國內研究現狀

1998年，陸正飛和辛宇利用多元線性回歸分析方法以35家經營機械及運輸設備的上市公司的數據作為樣本，得出以下三點結論：一是行業因素是影響企業資本結構的主要因素；二是隨著企業長期負債比率的提高，企業的獲利能力反而下降；三是企業規模、資產擔保價值和成長性等因素并不是影響企業資本結構的主要因素。

2016年，劉麗莎利用線性回歸分析方法以創業板上市公司2011年至2014年的數據作為樣本，得出以下結論：一是隨著企業已實現盈余的增加企業資產負債率下降；二是隨著企業預期盈余的增加企業資產負債率提高。

三、負債經營和企業績效的相關概念及理論

(一)負債經營

負債經營就是舉債經營，企業通過向銀行或金融機構等主體借貸用于投入企業未來的生產經營活動的資金時，可以將該種籌集資金的經營方式稱作為負債經營。同時，負債經營的表現形式還包括：企業主體為了自身的生產經營活動而對外拖欠采購款項，抑或是接受一方單位主體供應而結欠其他單位款項、向其他公司或企業主體租賃硬件設施或是經營活動場所、發行債券等。

(二)評價企業績效的指標

評價一個企業績效的主要主要指標有三：一是償債能力。所謂償債能力是指企業主體能夠利用其資產償還自身長、短期債務的綜合能力，也是企業能夠償還其他銀行主體的到期債務的重要保障能力，同時也是能夠反映企業主體自身的經營能力的重要指標之一。二是營運能力。所謂營運能力是指企業能夠運用自身資產獲得收益和利潤的能力。三是盈利能力。所謂盈利能力是指企業獲取運營資金或資本增值能力，主要表現方式為企業主體在一定時期內收益的多少。

(三)負債經營對企業績效的影響

多年來，國內外的經濟學者關于負債經營對企業績效的影響問題進行了大量的理論分析研究以及實證分析研究，主要有以下三點結論：一是隨著企業負債比重的提高，企業的盈利能力隨之提高；二是隨著企業負債比重的提高，企業的盈利能力不發生變化；三是隨著企業負債比重的提高，企業的盈利能力隨之降低。因此，應該不斷改善企業的負債比率，找到最優的企業負債經營方式，從而提高企業績效。

四、農產品上市公司負債經營和企業績效的現狀分析

(一)海通集團負債經營和企業績效的分析

海通集團最初從200多個“卡伊之”系列中生產7種食品，包括速凍蔬菜、濃縮果汁等新鮮蔬菜以及水果。產品最初銷往日本，美國和其他國家，在國際市場上享有特殊聲譽，并且利用當地的農業資源，將其基地開發范圍已擴展到北部的三個食用區，江南水城和東北土地都有是海通集團成員所留下的足跡。

目前，公司的種植基地面積已發展到10 000多公頃，儲藏總噸位約 3萬噸。公司憑著多年的管理經驗和對進貨、發貨、存貨進行合理化流程化的管理，其先進程度為國內一流。

(二)企業負債經營狀況及償債能力分析

據數據調查顯示，資產負債率自2013年至2015年一直勻速下降，但2016年資產負債率大幅度提高，主要是由于長期負債的增加，說明2016年企業可能發生金額較大的投資項目。資產負債率的波動范圍稍大，說明企業資本結構管理策略還不是十分穩定，還在進行調整。海通集團的四年的資產負債率均高于55%，處于中低等水平，說明海通集團的資金來源大部分是債務資金。海通集團的長期負債比重較小的原因：一是可能由于長期負債的融資成本較高會增加企業的經營成本而不愿主要采取長期負債這種融資方式，二是可能由于銀行的長期貸款難以取得，三是可能由于企業發行長期債券的要求較高且債券市場并不完善，長期債券難以發行。

海通集團的流動負債比重較大的原因很可能是與流動負債本身的成本低且易取得的特點息息相關，但是當流動負債的占有比例過高時，同樣會給企業帶來一定的財務風險。因而，對于該問題的解決應該著重于調整、優化企業主體的負債結構，以企業資金鏈不脫節為前提基礎，減少企業的融資成本，降低企業的財務風險。

五、上市公司負債經營存在的問題及優化建議

(一)上市公司負債經營的問題

企業負債率的提高是可以帶動一定資產負債率范圍內企業績效的提高的，這是源于企業負債增加所帶來的稅盾效應，而財務杠桿下的稅盾效應會使得企業的融資綜合資本成本降低，從而企業的市場價值得到提高；但隨著企業負債的增加，企業所要承擔的償還債務的風險也在增加。所以，企業為了提高企業績效，不能無限制地增加負債，應該根據企業所處的行業，具體的經營情況來制定具體的負債經營策略，在保證合理的財務風險的前提下，提高企業的負債比率。

此外，企業的長期負債比重與企業的盈利能力相關，只有將企業的負債結構進行優化配置，方可減輕企業主體的短期償債壓力，從而降低所面臨的財務風險并相應地提高其盈利能力。經過上述分析，同樣可以發現海通公司在負債經營方面確實存在一定的問題：負債結構不合理，長期負債比率偏低，流動負債比率偏高，需要加強企業的負債經營管理。

(二)上市公司資本結構優化的建議

一是企業應不斷優化負債所占比重，控制資產負債率，找到適合該行業該企業的最優的負債經營方式。二是增加籌資方式，積極利用債券市場，避免過度依賴銀行，從而增加償債風險或者導致籌集的債務資本數額不足。三是避免過度籌集資金，應重點提高資金利用率，如在投資前期認真進行投資可行性研究，判斷該項目是否有投資意義，能否獲利，預期風險如何等。

根據目前我國資本市場正處于發展階段的現狀來看，有關借貸的法律規定還存在一定上的立法缺陷，導致經常出現由信息不對稱造成的信用風險，所以，債權人為了獲得穩定的收益，規避較大的風險，可能不愿意借貸大量資金。而家電行業的資產負債率通常較高，通過前文的結論可以得知，在一定范圍內，提高資產負債率可以提高企業績效，企業為了提高市場價值，需要籌集大量的債務資本。因此，為了幫助企業能夠籌集大量的債務資本，應完善借貸過程中的相關民事法律規定，完善企業信用評級制度，優化企業在生產經營過程中的管理活動。

六、結語

通過前文的分析可以看出，農產品企業績效與企業負債經營方式的聯系十分緊密，以我國農產品上市公司為研究對象，其資產負債率與企業績效在一定范圍內的關系呈正態相關。但是當資產負債率超過一定的標準而過高時，二者的關系則呈負態相關。通過對二者關系的分析可知，企業的負債經營方式若是合理，方能提升企業的能力，比如償債、營運和盈利能力，最終提高企業的市場價值。