后疫情時期的科技創新與經濟金融變革

2020年新冠肺炎疫情是深刻改變全球政治經濟格局的大事件，從需求和供給兩個維度帶來了堪比1930年代大蕭條的總量沖擊，對人類社會的生產、交流方式以及世界經貿活動產生了前所未有的影響。新冠肺炎疫情沖擊更是經濟長周期維度上的結構性沖擊，將加速催化新知識和新技術在世界范圍內的有效運用，使數字化發展成為后疫情時期推動經濟復蘇、改變交流方式和促進理論發展的重要因素，并將深刻影響南北關系和國際政治經濟關系，成為百年未有之大變局的催化劑。

原有模式與新興動力推動后疫情時期經濟金融V型反轉

2020年以來，新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件對全球經濟社會運行造成劇烈沖擊。從任何一個經濟體來看，基本上都采取了兩種必要的應對手段。一是短期政策應對——通過必要的政策工具，管理沖擊造成的經濟下行和系統性金融風險；二是長期結構調整——在致力于解決或部分解決沖擊根源性問題的同時，使類似沖擊轉化為危機的概率得以降至最低，形成新的生產方式和要素組織模式。過去一個時期的長期結構調整范例，是人們在應對氣候變化中致力于化石能源替代性運用。所以，判斷疫情之后的經濟和金融運行形勢，需要研究短期應對政策的有效性及其成本，以及疫情后的長期結構調整。

短期來看，政策和預期調整有效推動了全球經濟“V型”反轉。疫情使經濟運行的供給和需求兩側受到的沖擊十分劇烈，但隨著財政、貨幣政策發力，居民和企業逐步明確了病毒特性，有效調整了預期和投資決策，初步實現了不同程度的觸底反彈。根據國際貨幣基金組織（IMF）2020年10月的預測，2020年全球經濟萎縮4.4%，2021年增長5.2%，較6月的預測分別上調0.8個百分點和下調0.2個百分點。從實際運行看，2020年第三季度，美國實際GDP環比折年率反彈至33.1%；歐元區、英國實際GDP同比增速分別為-4.4%和-9.6%，降幅較上季度分別收窄10.4和11.9個百分點；新興經濟體也表現出經濟回暖跡象。中國經濟表現最為突出，2020年前三季度，GDP同比增長0.7%，其中第三季度增長4.9%。政策和預期調整的優勢在于，全球經濟非同步性實現了“V型反轉”；但是也存在相應成本，即以今后的恢復和增長預先應對當前的劇烈收縮，代價是宏觀杠桿率上行。繼2008年之后世界主要經濟體再次進入全面量化寬松的時代：2020年以來，全球共有40多個國家和地區的央行先后降息近70次。其中，美聯儲實行平均通脹目標制，宣布開放式量化寬松政策擴大貨幣市場流動性便利規模，不限量按需買入債券和抵押貸款證券（MBS）。各國的一系列政策取向推動全球進入“寬貨幣、低利率”時期。在金融市場上，由于公開市場金融交易更少受到人員往來影響，呈現同步性發展態勢；同時，受寬貨幣低利率影響，主要金融市場都在陡然下行后保持了穩健，呈現“V型反轉”態勢。

從歷史角度看，大的沖擊后往往伴隨著人類社會科技進步的加速。七百年前，14世紀的黑死病在歐洲蔓延后，現代醫學、生理學在歐洲發端并取得快速發展，歐洲走向文藝復興以及后來的工業革命。一百年前，20世紀初的西班牙大流感的暴發，導致全球死亡人數達到2000萬—5000萬，同時催生了病菌學、防疫學、藥品研發的迅速發展，推動了物理學、化學與生命醫學的深度融合，也催生出后來抗生素的發現、X射線用于醫學診斷等一大批影響人類社會的科技創新，在更好地保護人類健康的同時，也對社會經濟活動的繁榮起到了重要的推動作用。此次疫情沖擊下的科技創新也一樣。截至2020年11月，目前處于臨床測試階段的疫苗有48種，包括基于脂質納米顆粒的mRNA疫苗、DNA疫苗、佐劑蛋白疫苗、滅活病毒顆粒疫苗、非復制型病毒載體疫苗等，還存在164種處于臨床測試階段的藥物?？梢哉f，把病毒及其影響控制在社會經濟可承受的范圍內，是可以預期的事件。因此，經濟和金融的V型反轉得到了傳統意義上的政策和新興科學研究動力的雙重加持。

要素革命：數字化進程是后疫情時期的重大要素轉換

后疫情時期是一個怎樣的時代？有充分證據顯示，數字化進程是不可逆轉的時代潮流。

疫情之前，數字經濟規模增長迅速，已經占據全球經濟四成比例。中國信息通信研究院2020年10月發布的《全球數字經濟新圖景（2020年）》顯示，2019年全球數字經濟規模達31.8萬億美元，占全球GDP比重達41.5%，同比增長5.4%，高于同期GDP名義增速3.1個百分點。2019年，我國數字經濟規模達35.8萬億元，占GDP比重達36.2%，同比增長15.6%，高于同期GDP增速7.9個百分點。胡潤研究院發布的2020年胡潤全球獨角獸榜顯示，全球586家獨角獸企業中，電子商務企業有89家、人工智能和金融科技企業有63家、軟件服務企業53家、共享經濟企業33家、健康科技28家、大數據企業20家：數字經濟相關企業占據了半壁江山。

新冠肺炎疫情在全球蔓延，推動數字經濟加速發展。2020年年初的新冠肺炎疫情的暴發，導致社交接觸受限，許多企業被迫將業務轉到線上，數字化運營成為企業維持業務至關重要的方式。2020年9月《福布斯》報道稱，Twilio咨詢公司的調研數據顯示，97%的企業表示新冠肺炎疫情加速了其數字化轉型；同時估測，疫情將全球數字化進程至少提前了5—7年。

在數字經濟發展的大趨勢中，中國的數字化金融創新也并駕齊驅。數字經濟發展依托中國龐大的人口和市場空間優勢，也催生了數字金融的蓬勃發展，并在不同的應用場景衍生出各類依托數字化的金融創新：主權貨幣領域，中國人民銀行數字貨幣（DCEP），是法定加密數字貨幣，具有無限的法償性，是人民幣的數字形式，其本質是貨幣；支付領域，支付寶、微信等支付平臺在日常支付場景中已經廣泛應用；資產管理領域，大數據獲客、智能投顧等也在財富管理場景中逐漸興起；風險管理和監管領域，基于大數據、人工智能的風險管理模型已經在各類金融機構中廣泛落地，基于大數據、區塊鏈的先進管理技術也在中國金融監管部門不斷探索完善，如國家外匯管理局跨境金融區塊鏈服務平臺已經建成上線。數字金融的發展在中國已經有先行優勢，當然其中也存在諸如壟斷、風險等問題，需要在發展中進一步解決優化，但在科技創新加速、數字經濟蓬勃發展的大背景下，數字化依舊是金融發展的大方向。

越來越多的跡象表明，數據已經成為新的生產要素。同傳統生產要素一樣，數據質和量的提升可以提高數字經濟產品的質量和數量，成為生產函數的自變量之一。從勞動、土地，到生產性資本，再到數據，人類生產活動中使用的生產要素的接觸性和競爭性越來越弱，而生產要素所產生的規模經濟、網絡效應和范圍經濟效應，卻越來越強。

面向結構調整的理論和政策思考

伴隨著疫情期間的宏觀“托底”政策、新興科技創新動力和更為長期的數字化進程，經濟結構的內在和自發調整勢所必然，由此引發一系列經濟學和經濟政策思考。

一是從宏觀經濟學角度探索貨幣理論和宏觀政策。2021年乃至今后若干年，貨幣“尋錨”進程仍將持續，實際利率是關鍵指標。一方面，怎樣以及在什么時點實施貨幣政策正?；?，是各國宏觀調控當局勢必需要認真研究的問題。這里有兩種可能：一是就業指標恢復正常推動的政策主動退出；二是債務率高企和系統性金融風險推動的被動出清。另一方面，結合上述的數字化進程分析，當數字化在政府部門、企業部門、金融部門普及達到一定程度后，流動性投放的傳導路徑可能將會發生改變。例如，貨幣政策部門可能基于數字化技術實現精準高效的貨幣投放，解決貨幣政策傳導機制不暢的問題。屆時，無限量寬松、金融風險等問題或許將迎刃而解。另一個更具有理論挑戰性的問題是貨幣理論的重塑，比如數字M0的推出與智能合約的結合，有可能導致任何不必要的流動性儲備均將趨向于零。那么，早年凱恩斯提出的基于交易動機、投機動機和謹慎動機的貨幣需求理論就有可能改寫。什么是貨幣均衡，怎樣實現貨幣均衡等問題，將成為未來研究的重大理論課題。

二是從微觀經濟學角度研究未來經濟金融與數字化的融合發展。從福利經濟學的角度看，數字技術創新以及與經濟社會活動的深度融合，無論是在私人品層面還是在公共品層面，都可能成為促進社會福利增加的工具。從私人品角度看，人類未來將依托數字技術創新，在能夠獲得和處理更多信息的基礎上，在衣、食、住、行、醫療、養老、儲蓄等方面做出更精準的決策；同時，企業也能基于在獲得授權和保護隱私的前提下對個人信息進行處理，提供定制化服務。數字貨幣的普及將降低社會經濟活動主體的現金儲備需求，提高收益性需求，從而實現傳統儲備現金的收益化。從公共品角度看，政府基于在合法范圍內科學合理應用社會大數據，在宏觀調整、貨幣財政政策決策方面，能夠更精準、高效履行提供公共品的職能。如基于社會和經濟領域的大數據，實現更加精準研判宏觀經濟形勢，預測經濟拐點、社會突發事件等，輔助決策者科學、前瞻制定政策，更加高效、穩健調控社會、經濟運行。從微觀經濟學出發，需要特別關心數字經濟與數字金融的定價問題。比如，差別化定制是否意味著產品的差異；如果產品是同質的，那么價格差異是屬于完全價格歧視還是因信息帶來成本降低進而導致供給曲線向左方平移？前者意味著消費者剩余的消失，后者則意味著福利。這也是一個需要研究的學術問題。

三是從規制的角度研究數據生態中存在的問題。大型平臺公司的壟斷式發展、大數據“殺熟”、個人數據隱私風險等問題，需要監管和立法部門緊跟形勢變化，不斷完善體制機制建設和法律制度框架。從天秤幣（Libra）引發的爭議到最近歐盟公布的《數字市場法》和《數字服務法》草案，經濟社會的數字化進程仍面臨諸多共同挑戰，有理由共同期待數字規制理論和實踐的偉大創新。