建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方法與財(cái)務(wù)指標(biāo)研究

毛偉新 北京興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）廣東分所

引言

財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)指標(biāo)運(yùn)用是人們獲取財(cái)務(wù)管理決策依據(jù)的有效途徑，將財(cái)務(wù)分析方法、財(cái)務(wù)指標(biāo)科學(xué)地運(yùn)用到建設(shè)項(xiàng)目管理中，能夠有效規(guī)避項(xiàng)目建設(shè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)分析方法、財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入研究，并總結(jié)出更好的配套運(yùn)用方案，增強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的準(zhǔn)確性，保證項(xiàng)目建設(shè)工作的穩(wěn)定開(kāi)展。

一、建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方法

（一）融資前財(cái)務(wù)分析方法

在建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析中，融資前階段財(cái)務(wù)分析工作的目的是為初步投資決策、方案選用決策提供依據(jù)。在此過(guò)程中，該方法的實(shí)施流程為，先編制項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，為分析工作提供清晰、有序的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料，然后基于數(shù)據(jù)資料，開(kāi)展財(cái)務(wù)效益指標(biāo)分析，考量該項(xiàng)目是否符合效益需求，再?lài)@具體的方案進(jìn)行財(cái)務(wù)效益指標(biāo)分析，最后根據(jù)分析結(jié)果選出最合理的方案，完成該階段的財(cái)務(wù)分析。從本質(zhì)上來(lái)看，融資前階段的財(cái)務(wù)分析方法即為財(cái)務(wù)效益指標(biāo)分析法。其中，在該分析方法的報(bào)表編制環(huán)節(jié)中，工作者需按照財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算填列，并注重現(xiàn)金流量報(bào)表的編制，結(jié)合項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表等相關(guān)報(bào)表，計(jì)算填列現(xiàn)金流入流出方面的數(shù)據(jù)。此外，為了提高財(cái)務(wù)分析結(jié)果在方案選取決策上的參考價(jià)值，還要注意去掉現(xiàn)金流量計(jì)算、估算中的利息影響，例如：在表“所得稅”一欄的填寫(xiě)中，該欄數(shù)據(jù)為稅率與息稅前利潤(rùn)的乘積，但為了去掉建設(shè)期利息對(duì)折舊的干預(yù)，需單獨(dú)計(jì)算出融資前息稅前利潤(rùn)，然后再用該數(shù)據(jù)計(jì)算所得稅。但如果建設(shè)期利息量較少，那么也可以直接用利潤(rùn)表中的息稅前利潤(rùn)計(jì)算所得稅。待表格編制完畢后，即可基于表格數(shù)據(jù)，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)效益動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出項(xiàng)目盈利能力的量化評(píng)估結(jié)果。評(píng)估結(jié)果中的量化項(xiàng)目應(yīng)包含收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值等。最后，在針對(duì)各項(xiàng)評(píng)估結(jié)果的計(jì)算結(jié)果、計(jì)算方進(jìn)行審計(jì)，確認(rèn)無(wú)誤后，才能將財(cái)務(wù)分析結(jié)果用于項(xiàng)目融資前決策中，以提高融資前財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性。

（二）融資后財(cái)務(wù)分析方法

在融資后，財(cái)務(wù)分析工作的作用主要在于為還款方案的選用、調(diào)整提供依據(jù)。基于此，現(xiàn)階段的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，為了提高還款方案制定的準(zhǔn)確性與精度，常用的分析方法以項(xiàng)目?jī)攤嬷笜?biāo)分析法為主，建設(shè)方利用該方法，明確在當(dāng)前融資條件下現(xiàn)有還款計(jì)劃的合理性，并通過(guò)基于分析結(jié)果對(duì)還款方案進(jìn)行調(diào)整，可以規(guī)避潛在的還款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，對(duì)于沒(méi)有借款償還的項(xiàng)目，借助該分析方法，建設(shè)方還可以了解該項(xiàng)目的生存能力，以免在建項(xiàng)目陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析效用。在該方法的實(shí)施中，需先編制利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表、借款付息表等報(bào)表，并嚴(yán)格遵照《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，擬定、計(jì)算、填列各個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的信息，為后續(xù)的分析提供可靠、有價(jià)值的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，例如：在利潤(rùn)分配表的編制中，需按照該制度要求，對(duì)于內(nèi)資項(xiàng)目，需將當(dāng)年凈利潤(rùn)作為基數(shù)，進(jìn)行盈余公積金的提取。對(duì)于外資項(xiàng)目，需按照相應(yīng)的法律法規(guī)，進(jìn)行儲(chǔ)備金、福利基金的提取。在此過(guò)程中，利用上述各類(lèi)提前編制好的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)數(shù)據(jù)，進(jìn)行項(xiàng)目生存指標(biāo)分析，評(píng)估出當(dāng)前的資金流量是否能夠支持項(xiàng)目的持續(xù)建設(shè)，并基于還本付息表、利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)，評(píng)估還款計(jì)劃的合理性，然后根據(jù)評(píng)估結(jié)果，協(xié)調(diào)、合理化項(xiàng)目建設(shè)還款計(jì)劃，強(qiáng)化建設(shè)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，發(fā)揮財(cái)務(wù)分析的參考效用。

（三）敏感性財(cái)務(wù)分析方法

在財(cái)務(wù)分析中，敏感性分析工作的目的是通過(guò)對(duì)各項(xiàng)投資目標(biāo)的主要制約因素，以及各類(lèi)制約因素變化時(shí)引起的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化幅度予以測(cè)算、分析來(lái)評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為后續(xù)的項(xiàng)目建設(shè)決策提供參考。就目前來(lái)看，當(dāng)前常用的敏感性分析方法為經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)分析法。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，該方法就是一種通過(guò)分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果對(duì)各類(lèi)制約因素的敏感性，來(lái)評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。在方法的實(shí)施中，首先，要結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況信息，確定具體的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)，并將其定位為敏感性分析對(duì)象。其次，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)、融資環(huán)境等信息，選定需要分析的不確定因素，即制約因素。最后，通過(guò)指標(biāo)計(jì)算，得出經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各個(gè)因素的敏感程度，并參考計(jì)算結(jié)果，找出最敏感的因素，然后以此評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。在此過(guò)程中，常見(jiàn)的建設(shè)項(xiàng)目敏感性因素包括營(yíng)運(yùn)收入、投資額、折現(xiàn)率等。如果分析結(jié)果顯示，項(xiàng)目可承受支出、收入雙向20%的不利變化，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)抗性強(qiáng)，若能承受10%的雙向不利變化，則項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)抗性良好，當(dāng)項(xiàng)目無(wú)法承受10%的單項(xiàng)不利變化時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)抗性不佳。

二、建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)研究

（一）財(cái)務(wù)體系建設(shè)

在財(cái)務(wù)分析中，建設(shè)一個(gè)合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是保證分析結(jié)果準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)條件，因此，應(yīng)在財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用之前，根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)狀將指標(biāo)進(jìn)行分類(lèi)，并從中選擇所需指標(biāo)類(lèi)型，再?lài)@財(cái)務(wù)分析目標(biāo)，構(gòu)建出滿(mǎn)足財(cái)務(wù)分析要求的指標(biāo)體系，保證財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)類(lèi)型如果按照貨幣時(shí)間價(jià)值分類(lèi)，包含動(dòng)態(tài)、靜態(tài)兩種，若以指標(biāo)性質(zhì)分類(lèi)，則存在比率指標(biāo)、價(jià)值指標(biāo)，以及時(shí)間指標(biāo)，當(dāng)以財(cái)務(wù)效益為劃分條件時(shí)又可分為生存、盈利、清償這三種類(lèi)型。由于指標(biāo)體系主要是由部分組成，即反映產(chǎn)投關(guān)系的量化指標(biāo)、反映投資構(gòu)成和效益的指標(biāo)，因此，在指標(biāo)體系建設(shè)中，需從這兩個(gè)方面入手，結(jié)合實(shí)際情況對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分類(lèi)，然后再結(jié)合財(cái)務(wù)分析目的，選取相應(yīng)的指標(biāo)類(lèi)型，最后形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，達(dá)到財(cái)務(wù)指標(biāo)體系建設(shè)的目的。此外，還要注意，必須嚴(yán)格按照現(xiàn)行的規(guī)范、要求，對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分類(lèi)和選擇，以保證財(cái)務(wù)分析最終結(jié)果的合理性，增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析結(jié)果的參考價(jià)值[1]。

（二）項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)選取

在財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用中，需根據(jù)指標(biāo)類(lèi)型對(duì)具體的指標(biāo)項(xiàng)進(jìn)行選取定位，然后確定指標(biāo)項(xiàng)的計(jì)算方法，基于此，代入實(shí)際數(shù)據(jù)，以得出最后的指標(biāo)量化評(píng)價(jià)結(jié)果?，F(xiàn)階段，盈利、償債、生存能力這幾項(xiàng)指標(biāo)是建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中最常用，且最具參考價(jià)值的指標(biāo)。其中，在項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)選取，該指標(biāo)有兩種，即靜態(tài)、動(dòng)態(tài)。其中，靜態(tài)指標(biāo)通常用于數(shù)據(jù)處理方式為非折現(xiàn)形式、不考慮時(shí)間價(jià)值條件的在建項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析。在靜態(tài)指標(biāo)中，盈利信息反映能力較強(qiáng)的指標(biāo)項(xiàng)為收益率、利潤(rùn)率、回收期。收益率為總投資的收益率，其值為年息稅前利潤(rùn)與總投資金額之間的百分比。利潤(rùn)率是指資本金的利潤(rùn)率，計(jì)算方法為，年度凈利潤(rùn)/資本金額?；厥掌跀?shù)值為前一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值與今年凈現(xiàn)金流量的比值，加上凈現(xiàn)金首次累計(jì)值為正年份減一的值。而動(dòng)態(tài)類(lèi)指標(biāo)項(xiàng)主要適用于考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的財(cái)務(wù)分析，常用指標(biāo)項(xiàng)為FNPV、FIRR、Pt。FNPV計(jì)算公式為Ic財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率。FIRR的計(jì)算公式為Pt的計(jì)算公式為，收益第一次出現(xiàn)正值的年份-起始建設(shè)年份+（|上年累計(jì)凈現(xiàn)值|/當(dāng)年凈收益現(xiàn)值）。在此過(guò)程中，n為計(jì)算期、CIt-COt為第t年的凈現(xiàn)金流量、FIRR為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率[2]。

（三）項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)選取

在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，償債能力指標(biāo)主要用于分析項(xiàng)目在各計(jì)算期內(nèi)的借款償還能力，該指標(biāo)下常用指標(biāo)項(xiàng)有三個(gè)，即借款償還期、償債備付率、利息備付率。在此過(guò)程中，建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析過(guò)程，通常會(huì)采用最大償還能力法對(duì)這些具體的指標(biāo)項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算。基于此，借款償還期的值為，首次盈余年份減去償債備率，再減去項(xiàng)目借款年份的值。償債備付率的計(jì)算公式為，可償債金額/需償債金額。其中，在償債備付率指標(biāo)項(xiàng)的計(jì)算中，當(dāng)指標(biāo)值＞1是說(shuō)明項(xiàng)目具備足夠的還本付息能力，但在實(shí)際的指標(biāo)評(píng)價(jià)中，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的考慮，項(xiàng)目的償債備付率不宜低于1.3，因此，當(dāng)該項(xiàng)指標(biāo)值在1.3以?xún)?nèi)時(shí)，項(xiàng)目建設(shè)方面就需要采取相應(yīng)的措施，來(lái)改善項(xiàng)目的償債能力，以規(guī)避潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用效果。此外，利息備付率的值為，息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)付利息額的百分比，能夠反映出項(xiàng)目對(duì)利息部分的償還能力，可以幫助工作者更加全面地分析項(xiàng)目?jī)攤芰Α?/p>

（四）項(xiàng)目生存能力指標(biāo)選取

在該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，具體的指標(biāo)項(xiàng)主要包括兩個(gè)，即建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量、累計(jì)盈余。其中，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是判斷建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可持續(xù)性的基礎(chǔ)條件，尤其是在項(xiàng)目建設(shè)初期，該階段所需的凈現(xiàn)金流量較大，項(xiàng)目持有單位需確定自身具備足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量，無(wú)須過(guò)分依賴(lài)短期融資即可滿(mǎn)足項(xiàng)目的現(xiàn)金流量需求，若經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不足，那么就說(shuō)明項(xiàng)目的建設(shè)將面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取短期融資的方式，來(lái)保持項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。在盈余資金方面，主要是觀察該項(xiàng)指標(biāo)值是否出現(xiàn)負(fù)值。若在建設(shè)期間，項(xiàng)目的該項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值，就說(shuō)明此時(shí)該項(xiàng)目不具備盈余能力，不能實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的財(cái)務(wù)生存，因此，在指標(biāo)值小于0時(shí)，需立刻采取短期融資舉措，并將該舉措計(jì)入財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表的編制中，還要將由此產(chǎn)生的利息記入成本費(fèi)用中，但如果在建設(shè)期間多次出現(xiàn)負(fù)值，那么該項(xiàng)目則很可能無(wú)法持續(xù)建設(shè)[3]。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，增強(qiáng)財(cái)務(wù)分析方法、財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用效果，能夠提升項(xiàng)目建設(shè)水平。在項(xiàng)目建設(shè)中，正確選用財(cái)務(wù)分析方法，可以滿(mǎn)足不同項(xiàng)目建設(shè)階段的相應(yīng)財(cái)務(wù)管理需求，同時(shí)，科學(xué)地建設(shè)、應(yīng)用財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠提高財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性，保證建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理工作的效用。