淺談奧飛娛樂股份有限公司財務問題及戰略分析調整

陳妍 王曉雷 李迎瀛

【關鍵詞】奧飛娛樂;財務問題;“泛娛樂”戰略;戰略調整

【中圖分類號】F426.72;F406.7【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688（2021）10-0187-03

0 前言

奧飛娛樂股份有限公司（簡稱奧飛娛樂）是中國目前實力較強和發展潛力較大的動漫及娛樂文化產業集團公司之一[1]。近年來，奧飛娛樂（包括其子公司）的財務報表展現出的相關財務問題相對嚴峻，企業就此提出“泛娛樂戰略”以應對經營壓力，卻仍然制約企業盈利前景和躍升動力，使得部分股東利益受損。為此，企業經營管理人士以盈利利潤分析為出發點，提出以IP形象為核心的營銷戰略，通過實現投入信息多元化、外源性融資實效化等舉措，在全產業鏈的高度上整合內部資源價值、細分目標群體市場、創新貼近顧客需求。奧飛娛樂的市場開發能力基本從“現實型”過渡到“潛在型”，并在把握市場資源的總體態勢的基礎上，使企業品牌的個性化和差異化優勢更加突出，強化企業核心競爭力，實現產能盈利和轉型升級。

1 財務分析

1.1 綜合利潤分析

由表1可以看出，在奧飛娛樂的商譽減值與資產減值損失中，2017年和2018年的資產減值損失金額巨大，而在這兩年中，企業凈利潤也達到了近5年的最低值，甚至出現負數;商譽減值在其中占了很大的比重，2018年的占比高達63.14%。大額的商譽減值不僅會對企業凈利潤帶來負面影響，也造成企業融資和內部控制等方面的困境。除了上述的商譽計提較多跌價準備，存貨和原材料也計提大量減值，進一步加劇了企業凈利潤的暴跌。

此外，借款利息加大了財務費用的支出。2017年，該公司的財務費用成倍增加。短期借款和長期借款在2016—2018年大幅增加，導致奧飛娛樂凈利潤不斷降低。結合奧飛娛樂2019年并購趨勢減緩的事實，數據顯示財務費用、短期借款和長期借款呈現不同程度的下降，商譽減值也變為0，凈利潤因之恢復至1.04億元。

從凈利潤來看（如圖1所示），奧飛娛樂的發展遇到了一定問題，2015—2019年凈利潤大致呈逐年下降的趨勢，甚至2018年虧損達16.92億元，2019年凈利潤才重新變為正值，達到1.04億元，但比之2015年和2016年則遠遠不如。

1.2 財務問題

奧飛娛樂自2010年上市之后，便開啟了頻繁投資、并購的發展模式，并實施“泛娛樂戰略”。基于2015—2019年奧飛娛樂財務報表的數據，結合分析奧飛娛樂實行的“泛娛樂戰略”，研究發現奧飛娛樂凈利潤出現大幅度變動、商譽減值嚴重、財務費用過高、核心利潤獲現能力不足等財務問題。大規模的投資與并購，造成企業大量虧損及經營業績狀況陷于困境，未來奧飛娛樂需要改變自己的經營策略，不斷改善目前不利的經營環境。

2 利潤下滑現狀分析

奧飛娛樂滿足消費者對業務互動體驗的多樣化需求，同時提供創新性文化產品，如主題樂園、IP周邊、電影動畫等。近年來，新經濟形態快速崛起，加之奧飛娛樂針對內容驅動模式進行戰略升級，出現一系列導致企業盈利下滑的因素，如發展模式單一同化、市場份額不斷壓縮、市場環境結構變化、后續收益難以維持前期負債，造成經營收益不斷下跌、生存空間迅速縮水等惡劣結果。鑒于奧飛娛樂在重組并購期間的利潤狀況和現金流狀況不容樂觀，通過探討奧飛娛樂出現巨額虧損的財務后果和原因，從而明確企業戰略轉型的發展方向。

2.1 激進式并購與戰略重組

從戰略角度來看，2014年以來，奧飛娛樂開始進行“泛娛樂”戰略布局，通過“泛娛樂”概念實現IP市場繁榮。奧飛娛樂通過收購、投資等方法不斷擴大業務范圍，以獲取更多的現金流投入經營生產，卻受到核心利潤不足及被占用大量資金的制約。由于尚未有效整合自身業務結構，因此公司繼續保持并購擴張的狀態，但多家子公司因資金緊張、團隊解散等基本失去經營能力，營收表現與其預期大相徑庭，存在眾多高溢價、低回報現象[2]，急劇下降的經營利潤使投資所帶來的收益不能扭轉公司虧損，奧飛娛樂未能實現并購重組的規模效應，增大了奧飛娛樂的運營風險。

2.2 高層管理者大量套現

奧飛娛樂實際股權控制人蔡東青家族以反哺公司為名義，當公司股價處于市場高位時，未提前對股東大會進行告知說明便減持股票大額套現，在企業戰略轉型初期（截至2016年2月）累計減持6 000萬股，金額約21.66億元，宣稱全部減持金額擬根據奧飛娛樂動漫運營所需，為其提供無息借款額度，直至公司自有營運資金充足時再歸還。之后（截至2020年上半年）蔡曉東合計減持31 194 300股，占比為2.298 5%[3]。2016—2019年，隨著奧飛娛樂經營生產指出所用的現金流量不斷增長，公眾質疑公司相關管理層在大肆舉債擴張的操作下，為了股東個人利益，通過資本運作套現獲利。

2.3 宏觀行業背景分析

2.3.1 潛在進入者的威脅

奧飛娛樂旗下主推的動漫影視產品，在產業定位中處于新興的高附加值產業，存在進入門檻高的投資回報風險。同時，近年來中國國土化動漫文化發展勢頭良好，文化產業和動漫產業得到國家和政府的政策扶持，小型文化工作站點（包括私人工作室）如雨后春筍打入資金市場。此外，有諸如“阿里”“騰訊”和“BAT”等大型優勢公司設立動漫子業務，市場上已有的動漫企業已經具有相當的規模優勢和成熟IP產品，市場營銷網絡也相對完善，新進入者要想進入，必須通過IP內容質量取勝，在滿足消費者對于文化娛樂體驗需求的基本要求下，打造有時代特色和深刻蘊意的產品形象。這對奧飛娛樂內容驅動型轉型造成重大威脅，成為企業利潤下滑的因素之一。

2.3.2 替代品的威脅

動漫產業的文化優勢在于其不可替代性，能以或直觀、或內涵的形式對觀眾形成潛移默化的影響，塑造受眾群體的價值觀。動漫產品的受眾群體也從低齡化不斷更新，優秀的動漫產品有很大的市場潛力。其替代品的造成的發展障礙在于，相較于電影、電視劇，其IP形象衍生出來的玩具、服裝、舞臺劇、主題樂園等的替代性有限。低成本的盜版廠商和生產者將造成威脅，導致擁有正版版權的生產企業利益受損。轉換成本的代價成為奧飛娛樂在眾多動漫企業中占領市場份額的困難之一。

2.3.3 同業競爭者的威脅

據統計，2015年我國通過認證的動漫企業有750家，重點企業有43家，與奧飛娛樂位于同區域的同業競爭者有“恒大動漫”“千騏動漫”“卡奇動漫”等[4]，雖然規模和實力與奧飛娛樂具有一定差距，但此類新興的同業競爭者積極探尋原有企業未提供服務的市場縫隙進入，并服務于被忽視的細分市場，在各自細分領域占有較大份額口碑，掌握一部分穩固的粉絲群體和市場份額。因此，競爭激烈的動漫行業飛速發展，對奧飛娛樂的盈利狀況造成一定程度的影響。

3 泛娛樂戰略

3.1 戰略優勢

奧飛娛樂采取“泛娛樂”戰略，這是一種創造明星IP的粉絲經濟，即利用IP形象知識產權轉換成經濟，它有可能是一個故事，也有可能是一個形象，或者是一種大眾喜愛的事物。

首先，這種戰略符合時代經濟政治的潮流趨勢，一是動漫產業化符合國家產業政策，動漫衍生品市場規模持續擴大，玩具行業市場需求廣闊;二是“全面二孩”政策的落實，助力玩具行業。其次，泛娛樂戰略也適應奧飛娛樂的企業文化背景，更是加持在奧飛娛樂以往在動漫產業積累的豐富經驗上，奧飛娛樂本來就具有許多原創品牌與原創作品，如“奧迪雙鉆”“超級飛俠”系列和“巴啦啦小魔仙”系列等。總之，奧飛娛樂的這種戰略方針符合它本身和業態規律。

3.2 戰略實施

目前，奧飛動漫已經轉變為將IP作為核心，不斷開發動漫、玩具、游戲、電影、智能VR等資源，進行泛娛樂布局的企業。自2015年開始，奧飛娛樂便處于不斷并購擴張的狀態，收購了“有妖氣”等平臺。在泛娛樂戰略的實施中，在內容方面，奧飛娛樂重視對漫畫、動漫影視、電影及游戲的研發，不斷地并購，擁有眾多的子公司，并在內部設立了內容委員會研發中心;在營銷推廣方面，奧飛娛樂注重打造精品IP矩陣以提升產品的品牌效應，并將產品研發與渠道拓展相結合，提升產品競爭力，擴大市場空間;同時，奧飛娛樂十分重視衍生品的開發，推出了多款動漫玩具，如“喜羊羊”與“灰太狼”周邊產品和玩具、“超級飛俠”布偶與場景積木、“火力少年王悠悠球”等，設立了“如家”聯合奧飛動漫主題酒店——漫趣樂園;并擁有廣闊的傳播渠道，如嘉佳衛視與“有妖氣”“漫畫魔屏”兩大傳播平臺。奧飛娛樂在泛娛樂戰略實施過程中不斷創新，打造精品化、數字化、國際化企業。

3.3 戰略效果與“后遺癥”

在泛娛樂戰略實施之后，奧飛娛樂逐漸提高多元化布局程度，形成以玩具銷售、嬰童用品、游戲、動漫影視為一體的全方位泛娛樂體系，并產生出各色各樣的產品形式和衍生產品。

“后遺癥”便是凈利潤出現大幅度變動。在營地結構中占比最大的主要盈利點，當屬玩具類業務。同時，凈利潤大幅度變動的情況與在泛娛樂戰略實施初期的并購等行為有重大關系。奧飛娛樂在毛利率偏高的情況下，凈利率卻不斷降低，這種變動影響投資者對奧飛娛樂的評估，以至于影響企業的股價融資能力，并導致財務費用的上升，甚至可能影響整個企業的資金鏈，使企業資金陷入困境。同時，游戲行業的發展和更迭非常迅速，這導致奧飛娛樂很多的玩具與IP形象過時很快，導致產品滯銷，損耗了利潤，阻礙企業的發展。

4 戰略調整

4.1 整合多元業務，打造多維產業

奧飛娛樂近年來整合行業優質資源，已經為創作、吸收具有核心競爭力的產品打好基礎，不斷拓展經營業務，上游內容不斷被夯實，內容矩陣獨具特色，在IP多渠道多產業融合顯現巨大潛能。在具有如此優勢的情況下，奧飛可整合多種資源，以IP為核心，將產業鏈融合發展，鑄造垂直產業鏈，將IP融合教育、嬰童產品、游戲、動漫等產業中，協調資源以占領更大的市場，發揮出經典業務的帶動效應。同時，可與電視媒體、影視公司等傳媒企業進行合作，擴大影響力，打造“IP+嬰童+玩具+影視”的模式，實現企業的價值鏈目標。

4.2 IP營銷變現，創造盈利增長點

IP營銷的打造分為兩步：第一步，蓄力優秀IP形象，在熱點領域實現內容與形象雙管齊下，細分目標群體，提供全方位服務。例如，對準嬰童家庭教育;聚焦學前啟蒙;結合國漫文化復興，構建“東方迪士尼”等。第二步，以深入人心的固定素材強化品牌形象，建立兒童樂園、教育機構等建筑場景，提高全民互動度，增強與消費者的價值共鳴。在此基礎上，IP形象的營銷推廣從資源整合與方案模擬入手，搭建多屏傳播平臺，實現衍生產品多元營銷，發揮產業鏈協同效應，促進企業資金流良性循環。在產業價值鏈優勢互補的同時，進一步精準營銷，開發一站式專屬App，細分線上商城、售后服務、影視專輯等功能性模塊。精品IP形象的升級與推廣彌補了“泛娛樂”戰略下概念過時、產品滯銷等缺陷，優化“四位一體”的全方位泛娛樂結構，提升用戶滿意度與體驗感。

4.3 外源性融資，發揮規模效應

“泛娛樂”戰略的實施、奧飛娛樂的快速并購對企業的利潤和現金流等多方面造成了不利影響，公司可以采取兩點措施改善此類現象。首先，通過減少短期借款，優先選擇長期借款的直接方式，降低流動負債占負債總額的比例。這一措施既能夠為IP研發提供穩定且長期的現金流支持，也可以充分利用長期負債的節稅作用，為企業創造價值。其次，為避免商譽減值與資產減值大量損失的產生，奧飛娛樂在并購擴張中應更加重視商譽的形成和確認，嚴格控制合并企業的價值評估，將商譽價值控制在合理的范圍內，達到降低企業財務風險、提高企業凈利潤的目的。

5 結語

奧飛娛樂正處于轉變運營模式、擴大規模的重要階段，在這一階段所做出的決策非常重要，同時要求企業快速反應，觀察市場形勢，定時審視自身財務狀況，及時轉變方式;同時，適當減緩并購擴張的速度，進一步完善泛娛樂體系，不斷優化產業結構。盡管未來市場面臨較大的不確定性，但是奧飛娛樂仍可充分利用泛娛樂戰略紅利實現可持續發展。

IP變現這種商業模式越來越普遍，這也是一個待挖掘的重要產業，需要各類企業發現其中的機會，IP產業將會成為市場爭奪的熱點。

參 考 文 獻

[1]董汝萍.奧飛娛樂股份有限公司營銷戰略研究[D].烏魯木齊：新疆大學，2018.

[2]梁琦，鄭云，黃璐萍，等.奧飛娛樂轉型的動機及其財務后果研究[J].紹興文理學院學報，2018，38（3）：82-89.

[3]張藝.基于泛娛樂戰略的奧飛娛樂盈利模式研究[D].石家莊：河北經貿大學，2018.

[4]謝曉佳，陳超毅，黃怡.奧飛娛樂泛娛樂戰略的獲利分析與對策思考[J].財會研究，2020（11）：47-51.