CPI超預(yù)期令美股暫停“狂嗨”

李興然

美股三大股指近期在齊齊突破新高之后，近幾個(gè)交易日出現(xiàn)回調(diào)，原因在于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，最新出爐的美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增幅創(chuàng)近31年來(lái)新高，顯示通脹壓力仍在加劇，甚至由此引發(fā)了市場(chǎng)部分交易員押注提前加息。

另一邊，雖然節(jié)奏不完全相同，但歐洲股市近段時(shí)間按整體趨勢(shì)是跟隨美股走牛。不過(guò)，貨幣政策方面歐元區(qū)與英國(guó)情況稍有不同，物價(jià)壓力上升，德國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)敦促歐洲央行退出寬松政策，而英國(guó)第三季度GDP遜于預(yù)期，12月是否加息懸而未決。

股市“狂嗨”暫停

美東時(shí)間周四，美股三大指數(shù)走勢(shì)分化，道指連續(xù)第三個(gè)交易日下跌，納指、標(biāo)普500指數(shù)收漲。截止收盤(pán)，道指收跌158.71點(diǎn)，報(bào)35921.23點(diǎn)，跌幅為0.44%;納指收漲81.57點(diǎn)，報(bào)15704.28點(diǎn)，漲幅為0.52%;標(biāo)普500指數(shù)收漲2.56點(diǎn)，報(bào)4649.27點(diǎn)，漲幅為0.06%。

盤(pán)面上，中概電商股集體上漲，京東漲超8%，拼多多漲超7%，唯品會(huì)漲超6%;新能源汽車(chē)股普遍上漲，小鵬汽車(chē)漲超7%，蔚來(lái)漲超6%，特斯拉逆市下跌0.42%，“特斯拉殺手”Rivian上市次日再度飆升逾22%，市值突破千億美元。

歐洲時(shí)間周四，歐股三大指數(shù)集體上漲，截止收盤(pán)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)報(bào)收于7384.18點(diǎn)，比前一交易日上漲44.03點(diǎn)，漲幅為0.60%;法國(guó)CAC40指數(shù)報(bào)收于7059.55點(diǎn)，比前一交易日上漲14.39點(diǎn)，漲幅為0.20%;德國(guó)DAX30指數(shù)報(bào)收于16083.11點(diǎn)，比前一交易日上漲15.28點(diǎn)，漲幅為0.10%。

美東時(shí)間周四，國(guó)際油價(jià)小幅上漲，截止收盤(pán)，紐約12月原油期貨收漲0.25美元，漲幅0.31%，報(bào)81.59美元/桶;布倫特1月原油期貨收漲0.23美元，漲幅0.28%，報(bào)82.87美元/桶。國(guó)際金價(jià)連續(xù)第六個(gè)交易日上漲，截止收盤(pán)，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的12月黃金期價(jià)11日比前一交易日上漲15.60美元，收于每盎司1863.90美元，漲幅為0.84%。

CPI增速“爆表”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，最新出爐的美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增幅創(chuàng)近31年來(lái)新高，顯示通脹壓力仍在加劇，當(dāng)日美國(guó)三大股指即顯著承壓，全線收跌，以科技類(lèi)股為主的納指跌幅顯著。

周三的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)連續(xù)第17個(gè)月上行，同比增長(zhǎng)6.20%，超過(guò)預(yù)期，增幅創(chuàng)1990年12月以來(lái)新高;環(huán)比增長(zhǎng)0.90%。美國(guó)10月核心CPI的同比和環(huán)比增幅也都超過(guò)預(yù)期。數(shù)據(jù)表明，在供應(yīng)瓶頸和勞動(dòng)力短缺推高生產(chǎn)成本的大背景下，企業(yè)一直在提高消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格。市場(chǎng)認(rèn)為，通脹高壓給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了加快縮減購(gòu)債規(guī)模或更早加息的壓力。通脹升溫顯著推動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行，引發(fā)投資者拋售藍(lán)籌科技股，六大龍頭科技股全數(shù)收跌。

通脹新高的同時(shí)，美國(guó)30年期國(guó)債收益率繼續(xù)攀升，此前30年期美債拍賣(mài)得標(biāo)利率比預(yù)發(fā)行利率高逾5個(gè)基點(diǎn)。從整個(gè)美債市場(chǎng)看，美國(guó)5到30年期國(guó)債收益率曲線變陡。這是因?yàn)椋瑥?qiáng)于預(yù)期的美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)促使交易員提前押注美聯(lián)儲(chǔ)將收緊貨幣政策，并推高了收益率，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)遭到了拋售。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月早些時(shí)候表示，在宣布開(kāi)始減少債券購(gòu)買(mǎi)量之后，官員們?cè)诩酉?wèn)題上可能會(huì)有耐心，但如果有需要，他們會(huì)調(diào)整政策。周三強(qiáng)勁的消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)使交易員懷疑后一種情況將得到證實(shí)。

歐洲這邊，鑒于通脹風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，德國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)周三敦促歐洲央行制定一項(xiàng)戰(zhàn)略，使其超擴(kuò)張性貨幣政策正常化。該委員會(huì)預(yù)計(jì)，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體——德國(guó)2021年的平均通脹率為3.10%，2022年為2.60%，并警告稱(chēng)，持續(xù)的供應(yīng)鏈僵局和不斷上漲的燃料價(jià)格或?qū)⑹箷簳r(shí)的因素轉(zhuǎn)化為持續(xù)的更高通脹率。

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周四公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.30%，低于央行本月預(yù)測(cè)的1.50%。9月GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.60%，超出預(yù)期。然而，隨著通貨膨脹加劇，消費(fèi)者正在削減開(kāi)支，需求正在顯示出疲軟跡象。經(jīng)濟(jì)增速低于其央行的預(yù)期，消費(fèi)者支出也顯示出疲軟跡象，使得英國(guó)央行12月是否加息懸而未決。

逃不掉的通脹

對(duì)于美國(guó)的超預(yù)期通脹，中金公司發(fā)布報(bào)告點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，美國(guó)相對(duì)較高的通脹或?qū)⒊掷m(xù)至2022年下半年甚至更久，市場(chǎng)低估了美國(guó)通脹的持續(xù)性和上行幅度。

中金認(rèn)為，疫情后勞動(dòng)力供給減少，使得同等下降幅度的失業(yè)率，對(duì)應(yīng)的工資增速更高，也就是工資菲利普斯曲線出現(xiàn)陡峭化趨勢(shì)。往前看，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊，工資或繼續(xù)上行，“工資—通脹”螺旋風(fēng)險(xiǎn)也將加大。

中金指出，更關(guān)鍵的是，消費(fèi)者通脹預(yù)期也在抬升，其中，低收入者的通脹預(yù)期上升幅度更大。根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的消費(fèi)者調(diào)研，10月一年期通脹預(yù)期由上月的5.30%上升至5.70%;三年期通脹預(yù)期與上月持平于4.20%。分不同收入群體看，年收入在5萬(wàn)美元以下的消費(fèi)者，一年期通脹預(yù)期已高達(dá)6.20%;年收入在5-10萬(wàn)美元的消費(fèi)者，通脹預(yù)期為5.80%;年收入在10萬(wàn)以上的消費(fèi)者，通脹預(yù)期為4.80%。也就是說(shuō)，收入越低的人，通脹預(yù)期上升越快。一個(gè)解釋是低收入者的消費(fèi)籃子中生活必需品，這對(duì)他們來(lái)說(shuō)更是“切膚之痛”，因此更容易抬升通脹預(yù)期。

圖：美國(guó)CPI與核心CPI同比增速

來(lái)源：中金公司

中金重申：美國(guó)相對(duì)較高的通脹或?qū)⒊掷m(xù)至2022年下半年甚至更久，市場(chǎng)低估了美國(guó)通脹的持續(xù)性和上行幅度。

通脹持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑾萑雰呻y。一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊貨幣，或許能夠?qū)⑼浂髿⒃诿妊恐校瑫r(shí)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)負(fù)面影響，不利就業(yè)增長(zhǎng)。此外，突如其來(lái)的貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”會(huì)加大資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整壓力，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。但另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)視通脹而不見(jiàn)，可能導(dǎo)致通脹預(yù)期自我強(qiáng)化，最終帶來(lái)更高的通脹。因此，如何平衡增長(zhǎng)和通脹，將是擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的一道難題。

通脹數(shù)據(jù)公布后黃金上漲，表明市場(chǎng)認(rèn)為通脹上升的速度會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)緊縮更快。決定黃金價(jià)格的一個(gè)關(guān)鍵變量是實(shí)際利率，后者等于名義利率與通脹預(yù)期之差。

不過(guò)，也有美聯(lián)儲(chǔ)官員出來(lái)給市場(chǎng)“解壓”。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席、FOMC今年的票委戴利周三依然表示，她正關(guān)注“令人瞠目”的通脹，但現(xiàn)在判斷是否應(yīng)該加快緊縮步伐為時(shí)尚早，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)被其他央行正在做的事情所束縛，一旦新冠疫情消退，高通脹將有所緩和。