創業板上市公司研發投入對企業績效的影響研究

馬文娜 劉毅 陳雅然

（1.濟南大學商學院，山東 濟南 250000；2.濰坊市氣象局，山東 濰坊 261000）

一、引言

落實新發展理念，必須要弘揚創新性思想。作為引領國家、企業發展的根本動力，改革創新在建設社會主義現代化國家、加快經濟體系的完善與發展的過程中發揮了重要作用。但是在創新發展的過程中，一些產業的創新發展理念與我國高質量發展要求不一致，產生了效率低下、投資不足等問題。因此，我國企業必須轉變創新思路，利用創新力量為企業構建發展新優勢。創業板市場是我國主板市場的補充，聚集了許多高技術性、高成長性的創新性企業。這些企業充分意識到創新對企業效益的重要性，借助研發在新產品開發、生產和服務方面具有一定優勢。學者們對研發投入與企業績效關系的研究多集中于A 股上市公司，因此，本文結合研究現狀，以創業板上市公司為例，驗證研發投入與企業績效之間的關系。

二、文獻綜述與假設提出

（一）研發投入對當前企業績效的影響

目前，學者對研發投入與當期企業績效關系持有不同的觀點。我國學者李璐和張婉婷以制造業企業為研究對象，發現研發投入與制造類企業當期績效之間存在顯著正相關關系[1]。創業板上市公司是一些重視研發、創新活動比較頻繁的企業，研發投入對其當期績效存在正向促進作用[2]。史會斌和楊東從研發投入與雙元創新兩個維度證實了研發投入對企業績效有積極的作用[3]。張儉和張玲紅從盈利能力和發展能力來衡量企業績效，發現研發資金的投入會暫時引起企業當期績效的降低[4]。汪涵玉和朱和平也證實了這種負相關關系的存在[5]。

本文認為，創新的初期需要企業投入較多的資金、人力等要素資源，并且短期內可能沒有產出效果，研發支出費用化部分比較多。因此，提出以下假設：

H1：研發投入與當期企業績效負相關。

（二）研發投入對企業績效的滯后性影響

研發投入對企業績效的影響存在滯后性[6]。孫自愿等探究了研發投入的滯后性，發現滯后一期的研發投入對企業績效產生正向影響[7]，也就是說要想研發推動企業績效的提升，只能持續地加大投入并達到相應程度[8]。楊冬梅等認為由于研發活動的長期性，使其在當期不一定能夠發揮作用，但在滯后兩年時能夠顯著影響企業績效[9]。

本文認為，創新是長期化的過程，會使企業產生新技術、新產品。雖然研發投入耗費當期大量資金，但是只要企業保證研發的持續性并投入充足的要素資源，會促使企業獲得較大的經濟收益。因此，提出如下假設：

H2：研發投入對企業績效的影響存在滯后性，在滯后兩期時，研發投入與企業績效正相關。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文以2012-2019 年創業板上市公司為研究樣本，并對數據進行了以下處理：剔除ST 公司樣本數據；剔除數據缺失的樣本；剔除極端值。經過處理，最終選取了323 家上市公司，2584 個觀測數據，相關數據均來自國泰安CSMAR 數據庫，數據處理軟件主要采用Stata14.0 和Excel。

（二）變量設計

變量說明如下表：

（三）模型構建

模型（1）用來研究研發投入對當期企業績效影響，模型（2）用于研究研發投入對企業績效的滯后性影響。其中，ROAit表示第i 個企業第t 年的總資產凈利率，RDit表示第i 個企業第t 年的研發投入，RDit-j（j=1,2）表示第i 個企業第t-j 個年度研發投入，Controlit表示控制變量，α0為常數項，αi（i ＝1,2，3...）為回歸系數，εit是殘差項。

（四）實證分析

1.描述性統計

描述性統計結果如上表2，創業板上市公司的總資產凈利率、研發投入強度以及選取的控制變量指標均存在明顯的差異。有些企業某些年度的總資產凈利率出現負數，最大總資產凈利率為37.89%。有些企業不重視研發，投入資源較少，只占營業收入的0.06%，而注重創新的企業研發投入強度高達72.75%。

表2 描述性統計結果

2.回歸分析

表3 回歸結果

線性回歸結果如表5，第一、二、三列分別是研發投入強度在當期、滯后一期、滯后兩期時對企業績效影響的回歸結果。從表中可以看出，研發投入對當期企業績效產生消極作用，并在1%水平上顯著，驗證了假設一。從第二列可以看出，此時研發投入在滯后一期時與企業績效的負相關關系在1%上顯著。從第三列可以看出，研發投入滯后兩期時能夠提高企業績效，并且兩者在5%水平上顯著正相關，驗證了假設二成立。

3.穩健性檢驗

將被解釋變量替換為凈資產收益率（ROE），驗證回歸模型以及結果是否具有穩健性，再次進行回歸。更換被解釋變量后的回歸結果與前文基本回歸結果無差異，表明研究結果具有較好的穩健性。

四、結論及建議

本文利用2012-2019 年創業板上市公司數據，探究了研發投入對企業績效的滯后性影響。通過回歸分析可以得出以下結論：研發投入不會促進當期企業績效的提升，在滯后一期時仍然不會給企業績效帶來積極影響，但是當滯后二期時研發投入與企業績效顯著正相關?；诖搜芯拷Y論，為創業板上市公司創新活動提出幾點建議。

首先，加大研發投入強度。創業板上市公司之間研發投入強度存在較大的差異，對于這些高科技中小企業來說，只有創新能才能為企業注入活力。因此，企業必須加大研發資金、人員的投入，加強創新性工作。其次，注重研發持續性投入。研發是一個持續性的輸入過程，只有不斷地堅持創新，在之后的時間則內會給企業帶來較大的收益。最后，加強資源的有效整合。合理利用財務杠桿，使各項資源的作用發揮到最大，為企業創新的過程打好基礎。