格力電器資本結構存在問題及其優化

付洪壘 佟雨靜

摘 要：廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及比例關系。在企業中，資本結構的合理與否與企業的興衰有密切關系。文章以格力電器為研究對象，通過分析格力電器的財務報表，得出其資本結構存在資產負債率、流動負債率過高等問題，提出應采取優化債權融資和股權融資、謹慎投資、量力而行等措施，改善格力電器的資本結構，提高企業經營管理水平。

關鍵詞：資本成本;資本結構;問題及優化

一、引言

近幾年來，隨著科技的發展、社會的進步，人們越來越追求生活品質，這使得空調、電視等家電在生活中日益流行。然而，有的企業見此趨勢就盲目擴大其生產業務和范圍，使得其進入大量資金從而改變其資本結構。在當前市場條件下，許多家電行業沒有意識到資本結構的重要意義，仍然保持著高負債現象，這種現象困擾著整個行業。2016 年，國家出臺新政策，要求各企業適當降低其資產負債率，在這種背景下，電器行業的資本結構優化就顯得十分重要。經過一段時間的調整有些企業的資產負債率已經下降了。但是整個行業的資產負債率卻高達90%。降低資產負債率顯然是一個漫長的過程。因此，我們以此為背景研究了格力電器資本結構。通過研究資本結構可以分析企業的經營狀況和財務狀況，不同的資本結構會給企業帶來不同的后果，企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重意義，可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。因此，合適的資本結構對上市公司而言至關重要，資本結構的重要性不言而喻。良好的資本結構可以為企業帶來收益，而不恰當的資本結構可能會讓企業陷入債務危機。因此，本文通過研究格力電器的資產負債結構，進而得出其資本結構。研究其資本結構所存在的問題，并給出優化建議。

二、企業現狀分析

1.公司簡介

珠海格力電器有限公司（以下簡稱“格力電器”）成立于 1991 年。董明珠擔任董事長一職。董明珠連續兩次當選全國人大代表，積極參政議政，在社會保障、婦女權益等領域提出自己獨特的見解。格力電器是一家銷售家電的企業，主要經營空調、手機等產品，其業務遍及全球 100 多個國家和地區。連續15 年位居中國家電行業納稅第一。其核心價值觀是質量第一，顧客滿意。同時格力走自主培養人才的道路，已擁有 12 個研究院，一萬多名技術開發人員，為中國的發展作出了巨大的貢獻。

2.格力電器基本情況

（1） 格力電器的資產負債率

資產負債率是反映企業的資本結構、判斷負債規模的主要指標，也是調節企業經營管理的重要財務杠桿。近幾年來，格力電器的資產負債率都比較穩定，但是和行業內其他公司相比也是偏高。格力電器資產負債率偏高，使得格力電器每年都要為這些負債支付較高的利息費用。因此降低資產負債率，減少短期借款都是格力電器應該做的。

（2） 格力電器負債結構

如表2所示，格力電器的負債主要由短期借款和應付賬款構成。近幾年來流動負債占比一直很高，高達99%以上。短期借款所占比例卻是逐年減少的。格力電器近幾年基本沒有長期借款，可見其經營狀況是良好的。根據財務數據統計，其2018年資產規模在電器上市公司排名第二，約300億元總資產。從下表中可以看出流動負債在逐年上升，但數額不大。短期負債相比于長期負債的主要優點是利息低，但卻也往往會出現財務風險。可能會資金鏈斷裂，進而產生拆東墻補西墻的現象。格力電器的債務結構中表現出了流動負債的偏高，而以長期借款為主體的長期負債占比較低，這可能會使企業的負債結構出現問題。

（3） 格力電器股權結構

截至2020年末，據格力電器去年四季報，香港中央結算有限公司（陸股通）持有格力電器16.93%的股權，為第一大股東;珠海明駿投資合伙企業為第二大股東，持股比例為15%;京海互聯網發展公司，珠海格力集團有限公司分別持有格力電器8.2%、3.22%的股權，分別為第三、第四大股東。由此可以看出，格力電器的股權分布還是比較均勻的，沒有出現一家獨大的情況，但是格力電器自身所擁有的股權過少，格力電器目前融資方式有些單一。

三、格力電器存在的問題

1.資產負債率過高

如表4所示，雖然格力電器的資產負債率并沒有高于行業平均值（90%），但是相比于其他同行，格力電器的資產負債率卻是排名第一的，近幾年來格力電器的資產負債率都達到了 60%左右，而同行的其他公司都基本穩定在 50%左右。過高的資產負債率說明企業的債務負擔過重，雖然有些負債也可以為企業帶來好處，但是較高的資產負債率勢必會帶來利息費用的上升，財務成本的大量增加不但會造成財務風險上升，而且也會增加企業利益相關者的風險。對于債權人而言，企業償債能力的高低或許決定了他們能否按時收回資金。而對于股東來說，背負較高利息的成本會減少他們的收入。而流動資金不足時，日常經營就會面臨各種風險，容易出現資金鏈斷裂等情況。而格力電器近幾年來，資產負債率都過高，這會影響償債能力，面臨償債風險，企業很有可能陷入困境。

2.流動負債偏高

從負債結構來看，格力電器和八方股份流動負債占比過高，均高于行業均值。盡管格力電器收入規模較大，帶來的資金流比較好，能夠抵抗短期貸款帶來的資金流動風險，但是近年來格力電器的流動負債比例仍然持續上升，占比高達90%以上。在筆者看來這是極其不合理的。格力電器主要系通過擔保及抵押貸款進行短期融資，但拆分負債結構發現，在某種程度上，正泰電器將合理利用債務結構，與上游供應商協商交易，并改變現金流量。但是，從債務運營效率的角度來看，格力過去幾年過度依賴短期貸款，沒有合理地使用其他融資方式來降低公司的財務風險。主要原因是格力電器為客戶提供一定的資本周轉時間，以穩定與客戶的長期合作關系。與長期負債相比，短期負債具有最重要的優勢。但通常伴隨著財務風險的增加，公司發現自己處于資金鏈斷裂且無法按時償還債務的情況。此外，格力電器的債務結構顯示出對流動負債的偏好，而長期債務主要由長期貸款組成。

3.股權結構過于分散

通過分析我們可以發現格力電器的股權結構過于分散，其本身所擁有的股權不到 20%，分散的股權會稀釋所有者的控制權，由于持股股東人數較多，企業持股者可能會過度依靠其他人，就像“一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝”這個道理一樣。企業股東可能都以為其他股東在努力，都想少付出多回報，長此以往對企業發展極其不利。

4.投資效益差

如表6分析，我們可以看到幾年來格力電器的投資效益很差，幾乎年年為負，說明格力電器對投資的決策把控不到位。可能是盲目投資造成的，其長期效益應是企業重點關注的。

四、格力電器資本結構的優化改善

1.樹立正確的管理觀念

隨著我國經濟的日益發展，各個公司間的競爭也越來越激烈，資本結構在企業管理中也越來越重要。為了使企業健康、穩定地發展，管理者必須樹立資本結構管理的概念。現在的經濟形勢不同以往，只是埋頭苦干是不足以讓企業蓬勃發展的。資本結構管理在企業發展中發揮重點的作用。因此，各個行業要重視資本結構的分析及優化。公司在培訓管理者的過程中，要深化資本結構理論以及資本結構管理的潛意識傳達。

2.適當降低資產負債率，提高償債能力

企業適度負債，舉債得當，在經營方面可以為企業減免稅收，要尋求企業的最佳負債，達到企業價值最大化的目標。但是過高的資產負債率會增加企業的償債壓力，如果出現意外情況可能會導致企業資金鏈斷裂，不能正常償還債務。

3.優化債權融資和股權融資

一家企業的資本成本主要來源于債權融資和股權融資，經過上述分析我們發現近幾年來格力電器并沒有債權融資，只有股權融資，這顯然不夠合理。股東要的是超額回報，如果全是股權融資會導致格力電器資本成本過高。筆者認為格力電器的股權過于分散，格力電器只占有 18%左右的股權，剩余的股權全部分散在各個股東手里，這樣不便于管理。

4.謹慎投資，量力而行

如上述分析，我們可以看出格力電器投資活動產生的現金流量凈額幾乎年年為負，說明其投資效益并不好，這就提醒企業管理者不要只顧追求眼前利益，要以長遠的眼光看待投資，在投資決策前，需要大量審閱資料對項目進行分析和評價，結合實際情況，判斷是否進行投資。

五、結語

通過本文研究，我們得出以下結論：第一，格力電器資產負債率過高，目前的資產負債率仍高于和其市場地位差不多的其他行業。第二，通過本文對格力電器資本結構現狀的分析，我們發現格力電器當前流動負債占比過高，由于企業自有資金和現金變現能力不太穩定，可能會增加企業的還債壓力，進而加劇財務風險。第三，格力電器的投資效益比較差。所以格力應該重點關注企業的債權融資和股權融資，可以通過債權融資和股權融資來降低其資本成本。同時，在投資方面應該謹慎投資，量力而行。

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