央行數(shù)字貨幣對現(xiàn)金和銀行貨幣影響淺析

呂彤

當(dāng)前，信息技術(shù)和移動互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展對經(jīng)濟社會產(chǎn)生了深遠的影響。大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈以及人工智能等新生態(tài)相互融合演化，不斷催生出新的事物。數(shù)字貨幣正是在這樣的背景下橫空出世，并逐漸成為各國貨幣當(dāng)局關(guān)注和研究的重點。對于無接觸支付需求的增加也在某種程度上加速了數(shù)字貨幣的研究和發(fā)展。我國央行早在幾年前就開展了數(shù)字貨幣的專項研究，且近期在深圳、蘇州等地進行了試點應(yīng)用，取得了積極成效。那么，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行是否會使得現(xiàn)金逐步退出流通？活期存款是否也會因為央行數(shù)字貨幣的利率變化而受到不同程度的沖擊？這些問題的探討和分析將有助于我們更好地理解央行數(shù)字貨幣對現(xiàn)代經(jīng)濟和金融體系的影響。

央行數(shù)字貨幣的內(nèi)涵

近年來，隨著比特幣、Libra等虛擬貨幣的出現(xiàn)以及電子支付的流行，為了保障支付的安全性和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，一些國家的央行開始研究推出法定數(shù)字貨幣。法定數(shù)字貨幣是指由國家法定貨幣發(fā)行機構(gòu)發(fā)行的，具有國家信用背書、有無限法償能力的電子貨幣。中國央行較早進行了數(shù)字貨幣的論證研究并開展了實質(zhì)性的發(fā)行推廣工作。本文將央行數(shù)字貨幣定義為由一國或地區(qū)的中央銀行發(fā)行的以數(shù)字形式表示的法定貨幣。首先，央行數(shù)字貨幣是中央銀行以國家信用為依托，代表國家發(fā)行的貨幣，不同于在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)內(nèi)由私人部門發(fā)行的數(shù)字形式的社區(qū)貨幣（如Q幣和Libra），也不同于由算法加密創(chuàng)造出的數(shù)字貨幣（如比特幣），央行數(shù)字貨幣能夠根據(jù)經(jīng)濟需求的變化進行動態(tài)調(diào)整，保證幣值的穩(wěn)定，具有宏觀上的政策含義；其次，央行數(shù)字貨幣不是現(xiàn)有支付方式的簡單電子化，而是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，融合算法加密后的分布式記賬應(yīng)用，具有可控匿名的特征；最后，央行數(shù)字貨幣具有法償性，即承擔(dān)價值尺度、支付手段和價值儲存的職能，任何單位和個人不得拒收，這是其區(qū)別于任何私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣的根本特征。

從定位來說，央行數(shù)字貨幣屬于現(xiàn)金類支付憑證，與現(xiàn)金具有同等的法律地位和經(jīng)濟價值，將在未來較長的時間內(nèi)與現(xiàn)金并存。中國作為人口眾多、區(qū)域發(fā)展不平衡的發(fā)展中大國，社會公眾支付年齡結(jié)構(gòu)、支付習(xí)慣等因素決定了現(xiàn)金類支付憑證仍具有其他支付手段不可替代的優(yōu)勢。

從應(yīng)用場景來看，央行數(shù)字貨幣將主要用于滿足國內(nèi)的零售支付需求。央行數(shù)字貨幣根據(jù)用戶和交易性質(zhì)的不同可分為批發(fā)型和零售型，前者主要面向商業(yè)銀行等機構(gòu)，用于大額的結(jié)算，后者則主要面向公眾發(fā)行并用于日常支付交易。央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對現(xiàn)有支付體系是有益的補充，能夠進一步提高零售支付系統(tǒng)的效率，降低整個社會零售支付的成本，提高經(jīng)濟運行的效率和公眾生活的便利度。此外，央行數(shù)字貨幣發(fā)行對于普惠金融發(fā)展也有重要的推動作用。

從設(shè)計特點來看，央行數(shù)字貨幣兼具現(xiàn)金和電子支付工具的優(yōu)勢，既具有現(xiàn)金的匿名性、支付即結(jié)算等特點，又具有電子支付工具成本低、效率高、安全性高等特點。首先，與現(xiàn)金的管理方式一樣，央行數(shù)字貨幣的流通不會向指定運營機構(gòu)收取兌換流通服務(wù)費用，指定運營機構(gòu)也不向個人客戶收取相關(guān)的兌出兌回服務(wù)費。其次，央行數(shù)字貨幣將在匿名性和金融安全管理的要求取得平衡，既要考慮到公眾對小額匿名支付服務(wù)的合理需求，通過業(yè)務(wù)隔離、分級授權(quán)等制度設(shè)計落實隱私保護，又要防范電信詐騙、網(wǎng)絡(luò)賭博、洗錢、逃稅等違法犯罪行為，確保相關(guān)交易遵守反洗錢、融資等要求。

央行數(shù)字貨幣對現(xiàn)金的影響

現(xiàn)代金融體系中，依據(jù)地位和作用的不同，貨幣交易相關(guān)方呈金字塔分布。最上層是央行，負責(zé)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，包括商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金和社會公眾持有的現(xiàn)金（包括紙幣和硬幣）；中間層是商業(yè)銀行，負責(zé)發(fā)行信用貨幣，包括非銀行主體持有的活期存款和定期存款，同時在銀行間市場交易基礎(chǔ)貨幣；最底層是企業(yè)和居民，通過生產(chǎn)、消費等日常經(jīng)濟活動進行銀行貨幣的交易，或者在銀行貨幣和現(xiàn)金之間進行轉(zhuǎn)換。從本質(zhì)來說，現(xiàn)金是央行對公眾的負債，銀行貨幣是商業(yè)銀行對公眾的負債，銀行貨幣可能因為銀行發(fā)生危機而憑空消失，而現(xiàn)金不會憑空消失，只會隨著物價水平的變動而發(fā)生購買力的增減。

從央行資產(chǎn)負債表來看，央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)金都是央行對于公眾的負債，因此二者存在一定的競爭和替代關(guān)系。正如央行范一飛指出的，“現(xiàn)有紙鈔和硬幣的發(fā)行、印制、回籠和貯藏等環(huán)節(jié)成本較高，流通體系層級多，且攜帶不便、易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風(fēng)險，實現(xiàn)數(shù)字化的必要性與日俱增 ”。因此，隨著央行數(shù)字貨幣安全性的增加和應(yīng)用場景的日益豐富，人們的現(xiàn)金的需求將會顯著的下降。

但是，央行數(shù)字貨幣的特點和設(shè)計原則決定了它無法完全替代現(xiàn)金。第一，央行數(shù)字貨幣依托于手機等物理設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的支持，對于經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)或者偏遠地區(qū)的人來說使用現(xiàn)金是一種更為實際和便利的選擇。例如，一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，17%的英國人將難以應(yīng)付無現(xiàn)金社會，其中大部分是窮人和老年人（Access to Cash Review，2019）。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)， 2016年末及2020年末流通中現(xiàn)金余額分別為6.83萬億元和8.43萬億元，仍然保持了一定的增長，尤其是在金融服務(wù)覆蓋不充分的地方，公眾對現(xiàn)金的依賴度依然較高。第二，目前主流的央行數(shù)字貨幣設(shè)計均具有可控匿名的特征，也就是說交易信息被記錄和保存，但不能被中央銀行訪問，除非有不法行為的嫌疑或者其他特殊情形。理論上來說，可控匿名存在用戶隱私泄露的風(fēng)險，因此完全匿名且不可追溯的現(xiàn)金依然會被部分極度重視隱私的人群所使用。正如Kahn（2005）的研究指出，完全匿名能夠減少身份盜竊和垃圾郵件，以及被跟蹤或被搶劫的風(fēng)險。

央行數(shù)字貨幣對銀行貨幣的影響

為了分析央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對銀行貨幣的影響，本文構(gòu)建一個包含央行、銀行和居民部門的動態(tài)宏觀模型。模型的基本假設(shè)為：一是央行根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要發(fā)行數(shù)字貨幣，其利率可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融情況進行靈活調(diào)整，特殊情況下甚至可以是負利率；二是銀行貨幣由活期存款和定期存款組成，銀行吸收活期和定期存款（負債業(yè)務(wù)）并發(fā)放貸款（資產(chǎn)業(yè)務(wù)），其中活期存款的利率低于定期存款，但其流動性高于定期存款，隨著活期存款比例的上升，銀行的融資成本下降，但與其同時存款的不穩(wěn)定性也增加，使得銀行的流動性風(fēng)險和擠兌風(fēng)險上升，因此銀行需要權(quán)衡融資成本和流動性風(fēng)險，將活期存款的比例控制在一定的范圍內(nèi)；三是居民部門基于安全性、收益性和便利性的考慮持有央行數(shù)字貨幣和銀行貨幣的組合并進行消費，央行數(shù)字貨幣依托于最新信息技術(shù)，交易成本更低且安全性更高（便利性），但銀行貨幣具有正的利息收益。在這些假定的基礎(chǔ)上，我們分別考慮央行數(shù)字貨幣初始發(fā)行和常態(tài)發(fā)行期的模型均衡情景。