上市公司股利政策影響因素研究

錢靜媛

摘要：對于上市公司來說，股利政策是圍繞公司自身金融相關內容所作出的決策，其不僅能夠對上市公司某個階段的運營狀況與經營業績進行反饋，還與上市公司的外界形象及股東權益相關聯，這些因素會直接影響到上市公司在市場中的發展與持續經營。但是我國證券市場的發展時間較短，相較于國外上市公司股利政策方面仍存有不足之處，相關的制度與體系也亟待健全，這也使得上市公司股利分配方面仍有待完善。文章就此展開討論。首先，對上市公司股利政策的相關概念與內涵進行闡述;然后，提出上市公司股利政策的影響因素;最后，則針對各項影響因素提出應對措施。以此來為我國上市公司股利政策的優化提供助力與實踐依據。

關鍵詞：上市公司;股利政策;影響因素;措施

一、上市公司股利政策的相關概念

股利政策是指在上市公司盈利的狀況下，進行稅后利潤的分配。而在此過程中，圍繞發放多少股利、是否發放股利以及發放股利的時間所制定的分配政策即為股利政策。而如果從狹義的角度來看，股利政策即為股東股利支付比例與留存收益之間的一個具體安排，也就是通過股利來確定公司股利的支付率。而從廣義的角度來看，股利政策則包含了股利發放比例的確定、股利宣布日的確定以及股利發放時的資金籌集等多方面問題。而本文將重點以狹義角度來探討股利政策的影響因素。關于股利政策的具體內容通常為以下四個方面：第一，股利的發放形式。在股利發放的過程中，其主要形式包含了現金股利、股票回購、股票股利、負債股利以及財產股利。而當前在我國整體市場中，現金股利與股票股利是較為普遍的股利發放形式，而以財產股利作為發放形式的目前較少;第二，股利支付率。在股利支付率方面，其中的增加策略是指在未來的某段時期內，上市公司股利的增長狀況，其會對公司今后某個經營周期的股利支付率產生直接的影響;第三，股利分配方法的制度。在股利分配方法的制度方面，其主要包含了股利發放日期、確定宣布股利日期、除息日、股權等級日以及發放的股利數額等事宜;第四，股利發放政策。通常來講，股利發放政策是根據是否發放股利及發放比率的不同來進行分類，一般是包含了零股利政策、固定的或持續增長的股利政策、剩余股利政策、固定股利支付率政策以及正常股利加額外股利政策。

二、上市公司股利政策的影響因素

（一）盈利能力

對于上市公司而言，盈利是進行股利支付的前提，股利也就是上市公司對累計盈利的分配途徑之一。與此同時，在相關法律中也有明確的規定，發放股利時必須滿足上市公司的年度累計利潤為正數。上市公司具備較強的盈利能力及資本積累，其進行股利發放的可能性也就越大。盈利能力長久以來一直被視為影響股利政策 的主要因素。上市公司具備充裕的資金，在保障正常運作的同時，也需考慮對公司股東的回報，也就由此進一步提高股利發放的可能性。

（二）營運能力

對于上市公司來說，其營運能力是對自身資金利用率與周轉速度的衡量指標。如果公司具備較強的營運能力，那么它的資金能夠進行較為快速的周轉，具備較強的利用率，能夠以相對較少的資金來獲取更多的利潤，以“小步快跑”來形容這一現象。較強的營運能力能使上市公司的流動性壓力降低，節約現金并提升收益。而增加的現金收益便可進行股利的發放。與此同時，上市公司在具備較強的營運能力的情況下，可能意味著發放股利的可能性隨之降低。這主要是由于公司將自身資本中的流動資產進行再次的投資，進而獲取利潤。在此過程中，上市公司不僅需要考慮資本的流動性，還需注重資本的收益性。那么上市公司若想充分利用自身資本，則會考量對可用資源占用的降低，由此來擴大經營并實現增收。而為了保障公司自身的穩定營運，則會優先考慮公司運營所需的資金，從而降低了發放股利的可能性。

（三）融資方式及能力

對于上市公司來說，融資方式的選擇應盡可能的進行內部融資，其次才是債務融資及權益融資。因此上市公司在經營過程中是具備較強的盈余償還債務的傾向，相對來說，股利分配后再進行融資的可能性較低。而在這種狀況下，對于負債水平高且融資能力并未提升的上市公司來說，可能會減少股利分配保障資金的流動性。負債對于上市公司來說能夠有效的擴充自身資本資源，但其也對公司的發展帶來了一定的壓力。因此，對于負債程度較高的公司而言，其更為傾向將資金用于內部融資，以此來降低公司經營的風險，這也就可能會形成公司對發放股利呈消極態度，以此來降低自身的經濟負擔。

（四）擴張能力

上市公司在成長的過程中是需要大量的資金來拓展自身業務規模的，因此，如果上市公司具備較大的成長空間，那么其可能會留存企業利潤為企業未來的發展投入做準備。但在此種狀況下，則會降低當期的股利分配。從生命周期角度來看，在上市公司處于成長發展階段時，其在擴張過程中對資金有著較高的依賴層度。企業自身為了保障發展，可能會考慮犧牲股東的權益來確保公司在市場中抓住機會，實現自身長遠戰略目標的實現。

（五）股份流動性

投資者在對上市公司進行投資的過程中，其主要是為了收取股利與資本報酬，進而獲得更多的利益。但是投資者是存在不同的風險偏好的。有些投資者是傾向于長期的資本報酬，而還有些投資者則更傾向于短期股利的分配。投資目的及風險偏好的不同，可能會造成股份流動性的增加。如果上市公司的投資者構成較為復雜，那么就可能會造成股利決策的分散，這就會隨著股份流動性的加大而降低股利的發放。

三、上市公司股利政策影響因素的應對策略

（一）上市公司方面

第一，提高管理能力，強化回報意識。上市公司在制定股利政策的過程中，要對自身資金需求與投資者回報期望進行有效權衡，由此來制定出合理的股利政策。不能夠一味依靠經驗進行股利分配數額的估計，更不能跟隨同類型企業進行股利的盲目發放。而這就要求上市公司管理者要在前期進行充分的分析，以上市公司自身的實際發展狀況，并結合公司特點與發展所處階段來準確預計公司發展相應的資金需求，進而再對利潤進行合理分配，并做好現金流的控制;第二，強化公司運營能力，提高營業收入。上市公司在發展過程中，要將發展增收置于較為核心的地位上，要努力改善自身經營狀況，強化利潤獲取的能力，由此才能做到“眾人分餅，各有所得。”上市公司自身也能夠更為合理的優化股利政策;第三，調整公司資本結構。在上市公司自身負債較強的狀況下，要將股東與債權人的利益做好平衡。要根據公司的實際財務狀況，對資本結構做好優化與調整，合理的確定公司負債占比、投資資金、所有者權益比例以及內部籌資比例等。不能夠將公司置于資本結構不良的環境下進行經營與發展，這會對上市公司的長期穩定發展埋下隱患;第四，維護股利政策的持續性與穩定性。上市公司在發展過程中，要嚴格遵守市場規則并積極適應市場環境，且需盡可能的保障股利政策的持續性與穩定性。對于我國的上市公司而言，一個穩定且切實可行的股利政策能夠大大增強投資者信心，進而充分調動投資者的積極性，以此來維護上市公司的健康、穩定發展，使公司與投資者形成雙贏的局面;第五，提高股利支付率。上市公司如果能夠有效的提高股利支付率，此種股利政策的選擇能夠降低公司的代理成本，提高自身治理效率，并抑制盲目的市場投資，為證券市場的健康發展起到促進作用。在上市公司提高自身股利支付率的過程中，其能夠在一定程度上抑制過度的投資行為。現金股利對于公司投資者來說是切實的權益回報。在我國當前的整體市場環境中，股市過度投機的行為仍屢見不鮮。