行情震蕩轉向頻繁

張學慶

提要：歷史上看，個股10月份漲幅與其三季報業績增速呈明顯正相關關系。

近期，A股市場出現頻繁的風格切換，市場缺乏行情主線，行業板塊的表現也無持續性。

業績為王

隨著首家中信特鋼公布三季度業績，滬深兩市上市公司進入三季報正式披露期。

歷史上看，個股10月份漲幅與其三季報業績增速呈明顯正相關關系，三季報業績增速越高的個股，其市場表現有望越好。

“市場進入三季報披露期，建議重點挖掘業績超預期的個股，警惕部分周期品種業績陷阱，可適當關注調整充分、業績穩健的白馬藍籌股，以及Taper臨近下的大金融布局機會。”東吳證券認為。

申萬宏源表示，三季報總體盈利能力回落，業績驗證期可能擾動較多，不支持全面的賺錢效應擴散。需求改善最為稀缺，建議圍繞著這個方向做底倉：新能車、新能源、國防軍工、白酒。

今年以來，大宗商品價格出現一輪上漲。信達證券認為，從美股的經驗來看，商品價格上漲的時候，大部分時候對應的是牛市，只有極少數時間（1968～1969、1973～1974、1987）才會同時出現商品漲、股市跌。原因是，商品漲價會驅動整體ROE的抬升。對A股來說，這種經驗依然是有效的。雖然上游資源品的漲價會壓制中下游的利潤，但整體上來看，A股ROE依然會持續受益于商品的漲價。在此背景下，預計上市公司三季報整體依然會超預期，對股市的正面影響還未結束。

末季行情

A股四季度的機會在哪里？

對于后市行情如何演繹，渤海證券認為，在業績承壓但整體可控以及流動性總量穩中趨松下仍維持震蕩行情的判斷，機會將更多來自于包括美聯儲Taper、國內局部信用風險及北交所籌建等因素帶來的情緒層面的擾動。持續看好中證500、中證1000，政策的呵護疊加業績及估值層面的優勢，令其性價比較為凸顯。從中長期角度看，可對消費板塊中估值回歸合理區間的個股進行左側布局。此外，還可關注政策預期推動下專精特新“小巨人”的主題性機會。

國盛證券繼續看好相對業績優勢明顯的上游能源鏈（石化、天然氣、油運油服）以及前期經過充分回調的周期品（鋁、小金屬、化纖、磷氟化工）;對于價值股維持逐步增持的建議，低估值首推：電力、券商、地產龍頭、航空;重點關注新能源基建（風光、儲能、特高壓）、國產工業軟件等。

天風證券認為，如果原材料價格維持高位，毛利率繼續下降，四季度行業投資機會更聚焦在能夠提高附加值、順應產業升級趨勢的細分領域。

券商熱情

在個股方面，機構集中調研的上市公司值得關注。

事實上，機構調研頻次能在一定程度上反映市場情緒及結構性機會多寡。一般來看，調研數量居前的個股質地都較為優良。

Wind數據顯示，今年前三季度，券商累計調研A股上市公司1623家，數量較上年同期增長近四成。券商對深市主板公司調研更為密集，對滬市主板公司調研頻次則相對較低。

從被調研個股看，中微公司是今年前三季度接待券商調研次數最多的上市公司，累計接待了147家券商。

中微公司在調研中被問及在泛半導體行業拓展方面有何具體計劃和進展。公司表示，將從深耕集成電路關鍵設備領域、擴展在泛半導體關鍵設備領域應用并探索其他新興領域的機會這3個維度擴展業務布局。

海康威視、華陽集團、華峰測控、愛美客等12家公司今年前三季度均接待超百家券商調研，這些公司覆蓋了電子設備和儀器、半導體設備、生物科技、應用軟件等多個行業。

從股價表現看，在剔除年內新上市新股后，今年前三季度被券商調研的1469家公司中有762家今年以來股價上漲，占比超過50%，其中11家公司股價漲超100%，表現最好的聯創股份前三季度股價累計上漲超過600%。

基金積極

9月漲幅最大的個股是冀中能源，累計漲幅近80%。其他漲幅較大的個股還有金雷股份、中閩能源、江蘇新能等，累計漲幅均超過60%。

兆易創新成為9月份調研機構數量最多的公司。數據顯示，合計有382家機構調研了該公司，包括110家基金公司、55家證券公司、12家保險公司等。

在調研紀要中，有機構問如何看待目前美國跟中國之間在政策方面的影響？

公司表示，中美的關系、政策等其實對兆易的影響并不大，兆易作為Fabless的角色和產品、方向，這方面挑戰相對是少的，公司也有相應的考慮和部署。

9月其他調研機構數量較多的公司還有云圖控股、中微公司、倍輕松、科德數控等，均有100家以上機構調研。

在私募機構方面，高毅資產出現在新產業、天奈科技、東方嘉盛、拓邦股份等4股調研機構名單中;混沌投資調研了倍輕松、海爾生物、拓邦股份、西藏礦業、天奈科技等個股;鴻道投資調研了景嘉微、石基信息、天微電子、東方電熱、新洋豐、中兵紅箭等。

在公募基金方面，匯添富基金經理勞杰男調研了華峰測控，中歐基金經理周應波調研宇瞳光學，鵬華基金經理王宗合調研了宏力達。

根據半年報，9月份機構調研的上市公司中，鞍鋼股份、英科醫療、京基智農、贊宇科技、首鋼股份等個股凈利同比增長超過100%且動態市盈率低于10倍。凈利增速方面，粵高速A、智光電氣、中集集團等個股中報凈利同比增長超20倍。

從市盈率角度看，英科醫療、鞍鋼股份等個股動態市盈率低于5倍。

銀行股機會

值得關注的是，銀行股成為近期機構調研的重點。9月共計有13家銀行迎來機構的調研，環比增長550%。其中，常熟銀行獲調研次數最多，共計被調研11次，吸引55家機構參與。其次是蘇州銀行，9月獲得機構調研5次，共計有9家機構參與。蘇農銀行被調研4次，參與調研機構共計19家。

杭州銀行吸引調研機構數量最多，達到146家。共計有26家券商、44家基金公司在9月對杭州銀行進行了調研。

從調研的問題來看，機構普遍較為關注銀行全年的業績表現以及資產質量、息差走勢等問題。

與此同時，機構紛紛表示看好銀行股四季度行情。多家券商分析師認為，信用風險逐步緩釋疊加三季報增長預期，銀行板塊可能再度迎來布局機會，估值抬升可期。