全球信用危機的化解之道

金巖石

提要：危機已經在發生，而破解方式也同時到來了。全球經濟正在走向虛擬資產驅動的模式，這就是我們需要面對的現實。

美國政府再次停擺已進入倒計時，更危險的是債務違約的風險，如果發生，它將是有史以來第一次。兩大危機逼近，背后是全球信用危機。有人提示風險，有人幸災樂禍，殊不知，危機如海嘯，海嘯來臨，人人自危。

美國政府停擺的直接后果第一是疫情失控，正在全球蔓延的德爾塔病毒傳染可能雪上加霜。第二是經濟停滯，去年3月以來的補貼和放水驅動的消費拉動可能瞬間消失。

難道就沒有出路嗎？人云亦云的廢話少說，讓我們跳出當前的問題，從更深的層次探討化解之道。

經濟發展離不開實體經濟，簡單來說就是農業和制造業。美國作為全球第一大經濟體，如今農業占GDP的比重不到1%，工業占比不到19%。上世紀70年代初，集合當時全球智慧的羅馬俱樂部驚呼增長的極限，提出了工業和農業驅動的社會遇到了發展的瓶頸，糧食供給和環境危機將扼殺經濟增長的未來空間。此后，人們發現了芯片，發現了摩爾定律和梅特卡夫定律，資本市場的升級創造了50年的創新浪潮，人類走進了科技創新的社會，忘記了增長的極限。在過去50年中，經濟增長不再僅僅是農業和工業雙輪驅動，如今還有人喊出了“第四產業”，實業的概念模糊了，驅動經濟增長的“雙輪”是證券化和產業創新。

一旦走進資產驅動的經濟增長模式，不知不覺中，人們發現增長最快的資產是貨幣，廣義的貨幣延伸到了債務。現代貨幣理論出現了，剝開宏觀經濟學的面紗，現代政府搖身一變成為廣義貨幣的經營者，左手是貨幣，右手是債券，我們今天看到了美國政府的兩難處境。

換一個角度看問題，紙幣和債券和我們形影相隨是否有必然性？經濟學需要回答這個問題，在資產驅動的社會中，再前進一步就是杠桿驅動，人類社會最大的資產不就是信用資產嗎？從實業到資產，再從資產到杠桿，經濟發展的驅動力變了，美國走在了前面。

貨幣和債券的背后都是信用，國家信用是一種虛擬資產。從資產驅動的角度看，經濟發展可以分為實體驅動和資產驅動兩種模式，又可以分為實體資產驅動和虛擬資產驅動，顯而易見，貨幣和債券屬于虛擬資產。

在實體驅動的模式中，核心關注是附加值;在實體資產驅動模式中，核心關注是溢價率;在虛擬資產驅動的模式中，核心關注是杠桿率。由此演繹，債務上限的提升或取消，意味著虛擬資產杠桿率的提升，全球金融風險的等級上升。一個國家的金融風險若能夠分攤到全球，美國政府何樂而不為呢？

我們不能停留在道德批判的層次分析全球信用危機，而應該看到危機已經在發生，而破解方式也同時到來了。全球經濟正在走向虛擬資產驅動的模式，這就是我們需要面對的現實。