環境績效與環境信息披露：文獻綜述

曹恩杰

【摘要】近年來，環境問題受到社會各界的重視，環境信息披露更是政府治理環境問題的政策手段。然而，關于環境績效與環境信息披露二者之間的關系定論，學者尚未統一。文章通過整理國內外相關研究文獻，發現環境績效對環境信息披露的影響作用主要存在“促進說”“抑制說”以及“無關說”三類觀點；同時從外部監督以及內部治理兩個視角加以分析兩者關系的邊界因素。最后，文章分析學者結論存在差異的原因以及現有文獻可能存在的不足，提出關于二者關系未來可能的研究方向。

【關鍵詞】環境績效；環境信息披露；促進說；抑制說

【中圖分類號】F426.7；F832.51；F406.7

一、引言

改革開放以來，我國經濟飛速發展，隨之而來的環境問題卻日益嚴重。政府不僅通過制定法律法規約束企業的污染行為，同時也將環境信息披露制度作為環境管理創新手段。2015年，國家環保局發布《中華人民共和國環境保護法》，要求重點排污單位應當如實向社會公開其環境信息。在十九大會議中，政府再次強調環境信息披露制度的重要性，要求上市公司規范披露環境信息。環境信息實現從“自愿”披露到“強制”披露，均顯示其在治理環境政策中的重要性。自環境信息成為企業公開信息的重要組成部分，環境績效與環境信息披露間關系成為學者重點關注的話題之一。學者分別從不同的角度研究二者的關系，如經濟學視角、社會政治學視角等，使兩者的關系在學術界存在爭議。本文通過回顧部分環境績效與信息披露的文獻，從學者依賴的理論基礎對二者之間的關系進行概括和梳理。同時分別整理了外部監督和內部治理兩個視角對環境績效與環境信息披露之間關系的調節作用，最后分析學者結論存在差異的原因以及現有文獻可能存在的不足，提出未來關于二者關系的研究方向。

二、環境績效與環境信息披露關系的概述

環境績效與環境信息披露之間的關系一直存在爭議，現存主要的觀點包括“促進說”“抑制說”以及“無關說”。促進說認為環境績效越好越能提高企業披露高質量環境信息水平；與之相悖的，抑制說認為環境績效與企業環境信息披露存在負相關關系；而無關說則認為環境績效與環境信息披露二者之間不存在關系。

（一）促進說

促進說認為環境績效與企業的環境信息披露呈正相關關系，主要基于信號傳遞理論以及資源依賴理論。從信號傳遞理論來說，相比起環境績效差的公司，企業具備良好的環境績效信息，披露的邊際成本更低，會向投資者傳遞企業具備良好的經濟效益以及治理水平，有利于獲取投資者的信任。同時，高質量的信息披露有利于降低企業與投資者的信息不對稱，減少投資者的逆向選擇，促使企業披露更全面、更高水平的環境信息。吳紅軍（2014）利用我國化工行業2006—2008年上市公司的數據，研究發現企業環境績效與企業信息披露質量存在正相關關系；Baboukardos（2018）表明企業資產負債表中的環境準備金越多，越能向投資者傳遞未來強勁的財務業績，有利于減少投資者的逆向選擇問題。從資源依賴理論來說，隨著經濟迅速發展，企業僅通過資金、土地、技術等傳統資本的優勢難以實現差異化發展，因此越來越多的企業通過各種途徑獲取社會形象、聲譽等無形資本。部分學者基于此理論提出，為了獲取有效的資源環境，績效越好的公司更有動機披露高質量的環境信息。Giannarakis（2019）利用FTSE350上市公司發現環境績效會對氣候變化披露產生積極影響。Tadros（2019）利用環境敏感性企業為研究對象，發現具有良好環境績效的企業為了獲取更好的經濟效益，更傾向在公司公開報告中披露更多環境信息。

（二）抑制說

一些學者根據合法性理論以及利益相關者理論，認為環境績效會抑制環境信息披露。基于合法理論支持抑制說的學者認為環境績效是判斷企業是否存在合法性的一個重要因素。當企業處于環境績效較差的困境時，企業需要承擔更嚴重的政治壓力以及社會壓力，合法性受到社會公眾的質疑。而企業披露環境信息可以在一定程度上讓投資者獲取公眾對其合法性的認可，以及對企業環境績效差的包容。合法性理論暗示了企業環境績效與環境信息披露存在負相關的關系。Clarkson（2011）基于對澳大利亞51家污染型企業，研究發現隨著外界對此類企業的關注和壓力增加，企業的環境績效與環境披露信息呈現負相關的關系。沈洪濤（2014）通過對中國2008—2010年重污染行業上市公司研究表明環境績效較差的企業其環境信息披露水平越高，披露的信息以數量取勝而非質量取勝。Hummel（2016）發現可持續質量較差的企業更喜歡披露更多環境信息，以掩飾其真實績效并保護其合法性。另外，一些學者基于利益相關者理論認為企業環境績效與環境披露呈負相關關系。利益相關者理論提出企業除了關注經濟效益最大化，還需關注其社會責任和政治責任。與利益相關者保持良好的關系是企業生存發展的重要保障。Li（2004）提出企業向社會公眾披露其環境績效以及環境信息，有利于加強各利益方對企業的信任程度。呂峻（2012）基于我國2007—2009年建材業以及造紙業的A股公司，研究發現公司為了減少環境績效差造成各方投資者對公司財務業績以及經營業績擔憂的連鎖反應，更傾向選擇披露質量更高的環境信息獲取利益相關者的支持與信任。

（三）無關說

支持無關說的學者認為企業的環境績效與環境信息披露不存在顯著關系。Ingra（1980）基于美國環境污染行業的數據，首次通過實證研究發現環境績效與環境信息披露之間不存在顯著關系。之后Wiseman（1982）、Freedman（1990）等的研究進一步支持了“無關說”。但是支持“無關說”的研究文獻主要集中在環境績效與環境披露兩者關系的早期研究，在后期大多數學者否定了該觀點，支持促進說或者抑制說。

三、影響環境績效與環境信息披露之間關系的邊界因素

（一）外部治理機制

現有文獻主要從政府對環境問題的管制和外部媒體監督兩個方面分析企業外部因素對環境績效與環境信息披露之間關系的調節作用。隨著經濟的發展，環境問題日益嚴重，政府采取一系列措施規制各個企業的環境問題，給學者提供了不同的研究方向。朱煒（2019）發現政府采取更嚴格的環境規制，企業承受的外部壓力越大，環境信息披露與環境績效正相關關系更加明顯。從媒體監督角度來說，Dawkins（2010）以及張長江（2019）研究發現，環境績效與媒體可見性的相互作用促進氣候變化披露。關于外部治理結構對環境績效與信息披露之間的關系現有文獻較少、較淺。外部監督機制不僅只有政府監督和媒體監督，還有其他的監督機制可以研究探索，如分析師關注等。另外，關于政府環境管制對二者之間關系的研究亦有拓寬之處。政府的環境管制力度在不同的地區存在差異，現有文獻未考慮該區別。同時，政府的環境管制有著不同的類型，如環境稅收優惠、政府補貼等，不同類型的補貼對二者之間關系的調節作用是否有區別，具體差異程度是多少，這些亦是學者未來研究的方向。

（二）內部治理機制

內部治理機制對環境績效與環境信息披露間關系的影響主要從產權性質、文化視角、高管激勵、以及企業聲譽等角度進行分析。

1.產權性質

朱煒（2019）發現環境績效對環境信息披露的促進作用在國有企業更加明顯。同時，學者進一步將國有企業分類進行研究。陳璇（2015）發現國資委管理的國有企業表現不及其他國有企業。然而沈洪濤（2014）以及武劍鋒（2015）發現政治關聯會減弱環境績效與環境信息披露間的正向關系。

2.文化視角

近年來，各項文獻研究趨向于學科交叉，而學者對于環境績效與環境披露二者關系之間的研究亦出現同樣的現象。張長江（2019）利用認知行為理論，發現企業內部綠色文化在環境績效與環境信息披露之間關系具有正向調節作用。陳倩（2019）從心理學以及文化視角，研究表明高管人員的家鄉認同感促進環境績效與環境信息披露的正向關系。

3.高管激勵

梁帆（2013）通過將高管激勵分為股權激勵、薪酬激勵、環境專項獎金等類別分別討論其對環境信息披露質量的影響。而大部分學者利用國內外數據通過實證方法討論高管激勵對環境信息披露與環境績效的影響。Meng（2014）通過澳大利亞的數據研究發現高管激勵會影響環境信息披露與環境績效之間的關系。進一步，高冉（2017）指出高管股權激勵和薪酬激勵對企業信息披露具有積極作用，但企業實施管理層控制權激勵在一定程度上會抑制企業環境信息披露的質量。但是部分學者關于股權激勵與環境信息披露質量二者之間的關系存在不同觀點。陳璇（2015）將高管激勵分為高管薪酬激勵和股權激勵兩種形式，發現總經理獲取高管薪酬激勵時才能正向調節兩者之間的關系，而股權激勵的影響不顯著。

4.企業聲譽

朱煒（2019）、任月君（2015）發現提高聲譽是企業披露環境信息的主要動力，環境績效越好的企業更希望通過披露更高質量的環境信息向外界傳遞企業經營良好的社會信號。田貴良（2020）提出環境信息披露通過樹立企業良好的聲譽提高了企業價值。相福剛和遲甜甜（2020）利用我國A股上市公司重污染企業研究發現企業的聲譽資本是環境信息披露影響企業績效的中介變量，通過中介強化了兩者的正相關關系。

總的來說，關于內部治理機制對環境績效與環境信息披露間關系的調節作用是近幾年興起的話題，因此文獻相對較少，給學者提供了未來的研究課題。例如可以利用高階理論分析高管特征對兩者之間的調節作用，公司內部機制對二者之間的調節作用等。

四、結語

學者基于不同的理論基礎進行環境績效與環境信息披露二者之間關系的研究，從而得出不同的結論。該差異是由于學者的分析角度不一致。支持“促進說”的學者主要依據信息傳遞理論以及資源依賴理論，從內部治理結構角度分析環境績效與環境信息披露的關系；利用“合法理論”與“利益相關者理論”的文獻發現環境績效與環境信息披露存在負相關關系主要基于外部視角來分析，主張為了緩和外在壓力，企業選擇披露更高水平的環境信息。

社會各界對于環境問題的關注不斷增加，提高了學者研究環境績效與環境信息披露的可能性；同時，由于環境績效與環境信息披露二者關系存在爭議，使得關于兩者關系之間的研究變得更具有理論意義和現實意義。近年來，學者結合我國特殊的制度與文化背景不斷拓展關于環境績效與環境信息披露二者關系的研究，如政治關聯、高管的家鄉認同感，以及綠色文化等，彰顯了國內研究的特色，是我們在未來研究中可以借鑒的地方。

國內外關于環境績效與環境信息披露二者關系的研究較多，相比起國內的研究，國外的研究起步更早，積累的文獻更多。通過整理相關文獻發現現有研究可能存在以下不足，首先，現有文獻的樣本大多數都是基于各個國家的重污染企業或者環境敏感性企業。隨著經濟的發展，資本市場上存在中污染企業的數量有限，從而導致關于二者關系的研究樣本性受到限制。其次，環境績效與環境信息披露的研究一直受內生性問題的制約，學者處理內生性問題的方法集中于將環境績效的指標滯后一期、變更衡量指標、擴大樣本量，PSM法等，缺乏一項準自然實驗來最大程度緩和兩者之間的內生性問題。最后，現有文獻基本是探索二者之間是否存在顯著關系，而關于二者關系的作用機制的研究較為缺乏，這可能會成為未來的一個研究方向。

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