基于AHP與因子分析法的Y股份財務績效評價

麻光偉，袁建華

（山東農業大學經濟管理學院，山東泰安271018）

一、引言

農業的健康穩定發展對我國城鄉協調與社會主義現代化進程的穩步推進具有十分重要的作用，國家向來注重農業問題，2021年中央一號文件提出加快農業農村現代化。作為農業產業的中堅力量，農業上市公司對于帶動農業現代化具有不可忽視的作用。然而近年來，由于農業的弱質特性以及市場環境的復雜變化，農業上市公司的缺陷逐漸顯現，背農轉型、財務造假、經營績效差等問題尤為突出。通過對Y股份財務績效進行評價，結合企業內外經營環境等諸多因素，揭示其在財務能力與經營管理中存在的問題，同時探析影響農業企業生存與發展的原因，為農業企業加強財務管理提供可靠的分析依據。

許多學者對于企業財務績效評價的研究主要針對不同行業或是特定企業，在研究方法上大多選用因子分析法、熵值法、模糊綜合評價法和層次分析法等方法。歐國良等（2018）從系統科學視角，構建基于因子分析法的房地產企業財務風險預警模型，并對樣本企業財務風險層級進行劃分，實現了財務風險預警。陳茜等（2017）以林業上市公司為研究對象，通過因子分析法構建財務風險評價模型，尋找導致企業財務風險的原因，并根據風險程度采用聚類分析法將林業公司分類。申志東（2013）介紹了層次分析法在構建國企績效評價體系中的相對優勢，詳細闡述此方法構建績效評價體系具體運用過程，建立了涉及財務、管理及社會三方面效益的評價體系。陶春海（2012）通過分析醫藥類上市公司財務指標，建立了醫藥類上市公司經營狀況綜合評價體系，并根據多元統計分析的因子分析法構建了經營狀況的分析模型。陳啟明等（2011）定量化分析企業財務危機的嚴重程度，在建立危機預警指標體系的基礎上，運用層次分析法確定各指標相對重要性的權重，在確定指標評判準則的基礎上，建立灰色模糊評價模型，決策過程同時考慮了不確定性和灰色性，結論更加符合實際。從上述文獻看出，許多學者大多是采用單一方法進行研究，結合層次分析法與因子分析法分別構建績效評價體系，在縱向與橫向方面對公司財務狀況進行綜合分析，能夠發揮兩者優勢、互補不足。

二、基于層次分析法的評價

層次分析法具有主客觀相結合的特點，在綜合評價中確定權重使用較為廣泛。運用層次分析法的主要思想，計算Y股份2015-2019年的財務指標權重綜合值，對其財務業績進行對比分析評價。

（一）建立財務績效評價結構模型

根據公司財務指標相關原始數據，按照層次分析法的基本要求，在參照以往文獻基礎上，建立財務績效評價指標體系（如表1所示）。

表1 層次結構模型

（二）構造兩兩比較矩陣

通常采用1-9標度法來描述人們對各要素的相對重視程度，在聽取專家意見的基礎上，采用該標度構建財務指標的兩兩比較矩陣（各層財務指標比較矩陣如表2所示）。

表2 準則層及指標層判斷矩陣

（三）層次單排序及檢驗一致性

準則層權重計算及矩陣一致性檢驗的具體步驟如下：

1.對判斷矩陣進行歸一化處理，得到A′。

2.對A′中各行要素求平均數得到準則層權重系數：W=（0.1544，0.0890，0.4047，0.3519）T。

3.計算判斷矩陣的最大特征值λmax，計算公式為：

由此，得到判斷矩陣的最大特征值λmax=4.169。

4.計算一致性指標CI和一致性比率CR，計算公式為：

判斷矩陣的平均一致性指標RI取值（如表3所示）：當CR＜0.1時，判斷矩陣與一致性檢驗符合要求。計算得到CI=0.056、CR=0.063＜0.1，符合一致性檢驗要求。對指標層的其他判斷矩陣分別分析，得到層次單排序和一致性檢驗（如表3所示）。

表3 平均隨機一致性指標

B1的層次單排序及一致性檢驗為：n1=3，λmax1=3.074，W1=（0.2721，0.6080，0.1199）T，CI1=0.037，CR1=0.071，矩陣B1一致性檢驗通過；B2的層次單排 序 及 一 致 性 檢 驗 為：n2=3，λmax2=3.054，W2=（0.5247，0.3338，0.1416）T，CI2=0.027，CR2=0.052，矩陣B2一致性檢驗通過；B3的層次單排序及一致性檢驗為：n3=3，λmax3=3.074，W3=（0.6080，0.1199，0.2721）T，CI3=0.037，CR3=0.071，矩陣B3一致性檢驗通過；B4的層次單排序及一致性檢驗為：n4=3，λmax4=3.074，W4=（0.2721，0.1199，0.6080）T，CI4=0.037，CR4=0.071，矩陣B4一致性檢驗通過。

（四）確定各指標綜合權重

各指標綜合權重為該指標在準則層權重與準則層指標在目標層權重的乘積（如表4所示）。

表4 綜合權重表

（五）層次得分計算及分析

Y股份各年財務績效評價得分公式為：

其中，Zn代表各年份的評價得分值；Wci代表各個指標的綜合權重；Ci代表各財務指標數據。由此計算得出2015-2019年的財務指標評價得分為：Z2015=5.7429，Z2016=6.7399，Z2017=38.8153，Z2018=0.1504，Z2019=-48.9184。總體來看，2015-2019年Y股份的財務績效隨著年份呈先升后降趨勢，其中，2019年的綜合得分最低，2017年財務業績增幅最大，但2017年以后不斷下降，這與企業經營不佳、跨行失敗有著密切聯系。2018年企業銷售收入突破30億，但由于企業凈利潤跌幅過大，銷售凈利率并沒有得到同比例的增長。2019年出現較大虧損以及銷售收入下降，企業銷售凈利率大幅下跌，近兩年銷售收入創造利潤的能力持續下降。Y股份經營業績不穩定，2018與2019年企業收益出現負增長。企業2018與2019年的凈資產收益率相比往年有較大幅度的下降是銷售收入帶來的凈利潤降低所致，主要是受大額資產減值損失以及投資損失的影響，企業業績的變動與其收購教育與遠洋捕撈企業有關。

三、基于因子分析法的評價

通過因子分析，得到農業上市公司的因子得分和綜合得分情況，對Y股份財務績效進行橫向對比分析研究，有利于全面、客觀、準確地評價公司的財務狀況。

（一）樣本與數據選取

鑒于數據的代表性、易獲得性等原則，在進行研究之前，對數據進行了預處理，對于數據缺失以及財務表現異常的公司進行了剔除處理。刪除后選取37家農業上市公司為研究對象，以2015-2019年年報平均數據為基礎進行實證分析。

（二）財務績效評價指標體系構建

由于影響企業財務績效因素較多，依據指標構建的可操作性及系統性等原則，應建立涉及償債能力、營運能力等四方面的公司財務績效綜合評價指標體系（如表5所示）。

表5 財務績效評價指標體系

（三）因子分析法適用性檢驗

運用SPSS軟件進行KMO檢測和Bartlett球形度檢驗，KMO值為0.571，達到了普遍認為較好效果的0.5以上，變量間相關性較高；同時，Bartlett球形檢驗的卡方統計量為419.498，顯著性為0.000，小于0.05，拒絕個變量獨立的假設，表明選取的財務指標具有較強的相關性，適宜進行因子分析。

（四）選取公因子

根據37家農業上市公司的11個變量值，運行程序后從得出的總方差解釋情況中看出，可以提取3個主因子，相關矩陣的特征值均大于1，累計方差貢獻率達77.411%，3個主因子在解釋原變量信息方面比較理想。

（五）因子解釋

為了更好地分析公共因子的實際意義，通過SPSS軟件，采用方差最大化正交旋轉，得到旋轉后的成分矩陣（如表6所示）。經分析可以將F1、F2和F3這三個主成分分別定義為盈利能力與發展能力因子、償債能力因子和流動能力因子。

表6 旋轉后的因子載荷矩陣

（六）因子得分計算及分析

根據成分系數得分矩陣得出三個主成分的表達式如下：

綜合評價指標函數表達式如下：

在37家農業上市公司中，23家綜合得分大于0，Y股份財務業績綜合得分為0.3602分，綜合排名第9，其2015-2019年的總體財務績效在37家農業上市公司中相對較好。仔細分析該公司在每一因子上的得分可以看出，盈利能力與發展能力因子的權重為37.139%，在所有因子中最高，但Y股份在F1因子上的排名位列第22，在盈利能力與發展能力方面有所欠缺，公司盈利能力在2018年走低，2019年盈利水平大幅下降。盡管2018年銷售收入有較大提高，但營業成本也隨之增加，期間費用增長較多，公司經營不佳、跨行業經營失敗，致使2018年凈利潤迅速跌落。受國內外經營環境及行業政策限制，2019年公司營業總收入減少，凈利潤虧損則是由處置教育資產帶來的投資損失導致，且營業成本較高。2015-2018年總資產的增長并沒有帶來凈利潤的提高，擴張規模不合理。總資產周轉率連續降低，營銷能力不斷下降，發展能力也被削弱。Y股份在F2因子上的排名是第13，2015-2019年其總體償債能力相對較好，但其償債能力2017年起總體呈下降趨勢，保證短期支付能力的資產相對負債比重減少，負債總額相對資產與股東權益過高，長期償債能力不容樂觀。現金比率總體略高，存在資金未合理利用情況。在F3因子上，Y股份的排名是第7，表明2015-2019年其總體流動能力是比較好的，但公司收款速度、存貨管理水平與資產利用質量在2019年都有所下降，營運能力與管理效率減弱，并且應收款項在流動資產中的比重始終較大，對公司經營是一種隱患。公司近五年平均財務數據得出的因子得分表現相對較好，但從其2018與2019年的經營發展狀況可以看出，Y股份2018年與2019年的財務績效水平相比往年出現很大程度的下降。

表7 綜合得分前10名農業上市公司各因子得分情況

四、結論與建議

本研究基于Y股份2015-2019年的財務報告數據，綜合運用層次分析法和因子分析法對其財務狀況進行評價，分析表明Y股份當前經營狀況不佳，企業存在償債能力減弱、利潤下跌過多、資產營運水平降低以及發展前景不佳等問題，經營風險值得關注。現提出以下建議：

（一）優化資產結構與資源配置，合理運用財務杠桿

優化資產結構，制訂恰當的資金籌劃與償付工作計劃。科學發揮財務杠桿的積極作用，確定適當、穩定的資金結構比例，注意控制負債總額的增長。優化資源配置，提高資金運營效率，與金融機構建立短期理財投資合作。

（二）加強應收賬款與存貨管理，提高資產利用效率

加強應收賬款控制，對客戶賒銷進行嚴格的風險評估與審批，強化對欠款經辦人的考核監督，減少壞賬帶來的損失。加速周轉、減少庫存，提高存貨管理水平，建立完備的營銷渠道。提高營業收入規模，改善總資產質量，提高資產管理水平與利用效率。

（三）強化成本控制與市場開拓，調整業務結構

及時調整業務結構，扶持具有市場競爭優勢的產業。強化內部管理，提高期間費用的利用效率，提高對預算的控制力度。加強成本控制，通過內部技術改進和人員合理分配，控制企業經營的資產消耗與成本。擴大市場占有份額，提升銷售收入，實現盈利能力可持續提升。

（四）提高企業營銷與創新能力，完善經營發展戰略

調整資產規模，以適合公司發展需要，實現凈利潤相應增長。加強市場營銷手段，注重培養客戶群體，建立品牌優勢。制定完善發展戰略，加強創新能力建設，利用更多國際資源。