上海國際金融中心建設更進一步

許亞嵐

金融中心是現代金融體系的核心，發揮和增強金融中心在現代金融體系的核心作用，對提高一國經濟發展水平和國際競爭力至關重要。自1992年黨的十四大提出建設上海國際金融中心的目標以來，上海已基本確立了以市場中心為主要特征的國內領先的金融中心地位，并正向建設國際金融中心的目標邁進。未來，上海將如何朝著2035年遠景的新目標再出發？對此，《經濟》雜志、經濟網記者采訪了國家金融與發展實驗室副主任、上海金融與發展實驗室主任曾剛。

從全球金融中心看

上海國際金融中心影響力

《經濟》：近年來，上海的影響力穩步提升，全球資源配置的能力也與日俱增。自上海國際金融中心建設以來，您印象最深刻的變化有哪些？

曾剛：第一，上海在國際金融中心排名中總指數已進前三。按照GFCI的排名，上海從2009年3月的第35名，一路上升到2020年9月份的第3名，并且自2018年以來上海已連續位列全球五大國際金融中心行列。目前上海在國際金融中心的建設中基本形成了門類齊全、功能齊備、境內外投資者共同參與的金融市場體系，市場規模位居全球前列。根據世界交易所聯合會（WFE）數據，截至2020年6月末，上海證券交易所股票市值居全球第三位，籌資額、股票成交金額分別居全球第一、第四位。債券市場托管規模居全球第二位。上海黃金交易所場內現貨黃金交易量連續14年居全球第一位。上海期貨交易所多個品種交易量居全球第一位，原油期貨已躋身全球第三大原油期貨市場。

第二，上海金融中心已具有明顯的國際化特征，先后成功啟動“債券通”“滬港通”“滬倫通”等試點。推出黃金“國際板”。銀行間債券、外匯、貨幣等金融市場雙向開放步伐加快。“熊貓債”發行主體不斷多元化，境外主體市場參與度提高，發行規模進一步擴大。近年來中央還賦予了上海市舉辦中國國際進口博覽會、建設自貿區、推進長三角一體化、探索金融開放政策等新使命，上海國際金融中心的國際化服務能力持續增強。

第三，上海基本形成了境內外廣泛參與、業態豐富多元的金融機構體系，金融對外開放前沿地位進一步彰顯。國際性、總部型、功能性金融機構集聚發展，新開發銀行、跨境銀行間支付清算公司（CIPS）、全球清算對手方協會（CCP12）、城市商業銀行清算公司、中國保險投資基金、國家中小企業發展基金等一批重要金融機構或組織落戶上海。

《經濟》：上海正從“國際金融中心”向“全球金融中心”邁進，您覺得，上海國際金融中心建設中具有潛力的亮點有哪些？

曾剛：未來全球金融增長點和競爭力將主要體現在金融科技。上海建設國際金融中心離不開金融科技的支撐，金融科技是未來上海國際金融中心建設中極具潛力的亮點之一。2020年初上海市政府印發了《加快推進上海金融科技中心建設實施方案》，明確提出力爭用5年時間，將上海建設成為具有全球競爭力的金融科技中心。

以銀行業為例，未來可以發揮國際金融中心金融機構和金融資源集聚優勢，繼續吸引金融系金融科技子公司在滬集聚，打造本土的銀行系金融科技引擎企業，推動銀行與金融科技的快速融合;鼓勵與中小銀行賦能相關的金融科技應用發展，通過構建中小銀行金融科技產業園、金融科技專業服務平臺、金融科技垂直孵化平臺、金融科技應用場景創新平臺、公共研發平臺、金融科技展示交流平臺等方式，促進上海金融科技企業與長三角（以及全國）中小銀行之間的深度交流與合作，滿足中小銀行數字化轉型以及普惠金融業務開展的需要，充分發揮上海金融科技對外賦能的作用，在培育上海金融科技“獨角獸”企業的同時，提高上海金融科技中心輻射能力和影響力。

此外，打造更好支持服務實體經濟的金融科技中心。第一，利用監管沙盒試點，鼓勵傳統金融機構支持服務實體經濟、發展普惠金融的科技應用。第二，鼓勵圍繞供應鏈、產業鏈的金融科技平臺發展，通過區塊鏈、大數據、人工智能等技術的應用，提高數據可信度，解決傳統供應鏈金融信息割裂的痛點，降低金融機構風控難度，解決供應鏈上下游中小企業融資難、融資成本高等問題。第三，配合人民銀行商業票據試點，利用金融科技手段，搭建長三角數字商票平臺，負責撮合長三角地區（也可以擴大到全國）城市商業銀行、農村金融機構、村鎮銀行、財務公司等中小金融機構票據貼現市場，并為票據承兌市場提供信息服務。通過長三角數字商票平臺，可以連接實體經濟中大多數中小企業，提高企業結算與融資效率，促進長三角地區產業鏈和供應鏈的一體化;也可以對接中小金融機構，拓寬其客戶基礎，提升票據貼現市場競爭力，推動長三角地區中小金融機構服務區域內實體經濟和中小微企業的能力。

《經濟》：在您看來，上海國際金融中心的建設要躍入一個新臺階還需要做出哪些變革和努力？

曾剛：在頂層設計方面，進一步完善金融監管體系，強化金融法治建設，建立公平、公正、高效的金融法治環境，發揮金融法院的示范效應和影響力，對標國際一流監管標準提升上海金融法治建設水平。

在金融基礎設施方面，需要為開展業務的國內外金融機構，提供各類專業性服務并形成完整的服務體系，以及完善的會計準則、信用環境、投資者保護制度等金融基礎軟設施，強化與市場發展和開放水平相適應的金融基礎設施軟件建設。同時以人民幣支付結算清算體系為核心，以資產登記托管系統、交易設施等為支撐，完善金融基礎設施硬件建設，為我國金融服務體系發展和開放保駕護航。

在金融治理方面，提升各金融市場和金融機構的治理能力，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代化金融體系，最終服務于“助力實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項金融工作的基本任務。通過發展與“一帶一路”沿線國家以及國際金融組織的合作，配合人民幣國際化進程，積極參與區域和國際金融治理，加強監管協調，共同防范跨國金融風險。

從國際新形勢看

上海國際金融中心建設新目標

《經濟》：上海國際金融中心建設面臨新目標。面對全球經濟金融結構的重大調整，上海國際金融中心建設要如何抓機遇？

曾剛：近年來，我國所面臨的內外部經濟政治環境發生了深刻變化，新冠肺炎疫情的發生更刺激了變化進程的加快，這對于上海國際金融中心建設既是機遇也是挑戰。伴隨著中國經濟實力的提升和人民幣國際化進程的推進，在巨大的經濟規模和金融總量的支撐下，上海已經初步建成具有一定全球影響力的國際金融中心。下一步，伴隨著“一帶一路”倡議與沿線國家發展戰略的對接，中國將進一步與世界經濟深度融合，并越來越多地參與國際規則的制定。

總體來看，我國經濟規模已穩居世界第二，經濟開放程度進一步提高，對外投資規模持續增長，人民幣國際化已箭在弦上。隨著我國在全球經濟格局中地位的提升，可以預期人民幣將在國際貿易中扮演更為重要的角色。這從現實上要求中國在金融層面獲取更大的話語權，其中最為基礎、最重要的是國際貨幣流通領域的話語權，即人民幣國際化的問題。因此，上海應當以新起點、新姿態，以基本建成具有廣泛的全球影響力的重要國際金融中心為目標，著力打造五個中心，即人民幣資產管理中心、人民幣支付清算中心、跨境投融資中心、風險管理中心、金融科技中心。到2035年，建成以中國經濟為第一服務主體、覆蓋亞太、輻射全球經濟和金融市場、具有廣泛的全球影響力的重要國際金融中心。

在新冠肺炎疫情和金融新常態之后，上海的國際金融中心建設目標也要隨國家戰略的變化而進一步調整，“十四五”期間，預計隨著更多的政策落地，長三角一體化將成為連接內外循環，推動國內國際雙循環相互促進新發展格局的重要推動力量，而如何更好地服務和支持長三角一體化，也將成為“十四五”期間上海金融中心功能建設的一個重要內容。

目前長三角區域金融融合發展的一個核心障礙是我國目前縱向的金融管理體制。在這一金融管理體制下，金融機構，特別是銀行業機構很難展開真正的跨區域競爭與合作，非信貸金融業務也難以得到快速的發展，從而很難支撐實質性的區域分工和專業化。對于上海和長三角地區而言，縱向的管理體制也讓區域金融融合面臨比較優勢錯位的難題。當然，“十四五”期間，要在長三角區域金融融合發展方面取得突破，除了金融監管體系的創新外，也需要新的思路和策略，例如通過發展金融科技助力長三角一體化;完善上海國際金融中心功能，推動長三角區域內金融資源優化配置;建立市場導向的區域金融網絡分工體系，合理分配合作收益等。

《經濟》：上海仍存在金融開放程度受限、國際化程度不足等短板，在以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局下，上海國際金融中心建設要如何補短板？

曾剛：構建國內國際雙循環就是堅持發揮好國內市場和國際市場、國內循環和國際循環的相互作用，全面統籌國內國際兩個大局，在持續推進國內高質量發展的前提下，深化對外開放，形成新的更為優化的發展格局。對于上海國際金融中心建設而言，需進一步擴大金融開放，提升自身國際化水平，拓展人民幣的使用范圍，同時進一步完善金融市場基礎設施和市場機制建設。

上海自貿區“金改40條”提出八大平臺建設，目前除黃金國際板、能源交易中心和上海保險交易所之外，其他平臺建設緩慢。未來可探索將中國外匯交易中心和上海證券交易所原本各自設立的交易平臺，改為在新片區設立綜合性的國際金融資產交易平臺。平臺不改變現有制度，利用自由貿易賬戶體系快速實現境內外市場的互聯互通，一方面引入境外投資者參與現有市場的交易，另一方面平臺直接對接境外交易所，滿足境內投資者進行境外投資，同時將其作為制度創新的“試驗平臺”，嘗試開展目前尚不能在境內開展的證券投融資業務，如高收益債券的發行、海外企業的上市等，為我國資本市場進一步改革開放積累經驗。

此外，通過金融市場創新鞏固上海自貿試驗區“一帶一路”橋頭堡地位，加強與“一帶一路”沿線金融市場的深度合作，利用自由貿易賬戶等金融創新更好支持“一帶一路”投融資服務。同時，進一步提升“上海價格”國際影響力，優化上海關鍵收益率（SKY）曲線形成機制，建立具有全球影響力的人民幣債券指數。鼓勵境外投資者加大以境內人民幣債券指數為業績標準和債券投資跟標，鼓勵境外投資者采用境內權威機構估值作為人民幣債券的公允價值計量。完善上海金、上海原油的定價機制，提升價格國際影響力。

完善的市場機制和基礎制度是金融市場對外開放的前提，上海應以全球人民幣跨境支付體系建設為核心，以科創板制度建設推動科技賦能為重點，全面服務場外、場內分層有序、功能互補的金融市場體系建設。

一是加快人民幣跨境支付系統建設。進一步提高人民幣清算、結算效率。穩步有序推進跨境銀行間支付清算有限責任公司增資擴股工作爭取更多境外機構成為股東，進一步加快人民幣跨境支付系統CIPS的國際化步伐。大力支持CIPS二期建設，與更多國家地區清算機構建立貨幣聯動清算機制。在對接上海自貿試驗區、招商引資、對外交流工作中，幫助搭建人民幣跨境支付系統與“一帶一路”沿線國際金融中心、跨境人民幣貿易和投融資中心等政府機構的交流橋梁，向境外金融機構和企業宣傳推介人民幣跨境支付系統業務，助力人民幣跨境支付系統國際宣傳和交流合作。

二是結合“一帶一路”、建設大宗商品定價中心。加快推動大宗商品貿易的人民幣結算。金融機構與“一帶一路”沿線國家（地區）的銀行之間建立和擴大合作關系，以互惠方式提供跨境人民幣結算、資金管理、貸款、擔保、信用證等金融服務，大力推動大宗商品衍生品的國際化。進一步保障服務金融基礎設施的互聯互通，為外資金融創新發展創造好環境。大力集聚高能級金融功能性平臺，重點支持金融要素市場發揮更大的作用。

三是通過匯率逐步市場化以及在涉外交易鼓勵人民幣結算，來拓展人民幣的使用范圍。如，鼓勵更多的跨境支付通過央行數字貨幣結算，通過將CIPS（人民幣跨境支付系統）與其他國家支付系統增強連接，以及與主要貿易伙伴簽訂更多的貨幣互換協議等。

從國際化影響力看

上海國際金融中心新方向

《經濟》：從“國際金融中心”到“全球金融中心”，對于一個城市在規模、國際化以及對實體經濟的影響力等方面提出了更高要求。為實現這一目標，2021年上海建設國際金融中心下一個方向在哪里？

曾剛：上海要建成全球金融中心，一方面需發揮金融市場作用，成為國際意義上貨幣或資金大量聚集并發揮金融活動中樞作用的城市;另一方面，需推動人民幣國際化，確立國際金融中心的主導地位，實現以金融市場為基礎、以人民幣為特色的雙輪驅動。此外，上海作為國內大循環的中心節點和國內國際雙循環的戰略鏈接，還需著力聚焦國家重大戰略，增強金融服務經濟高質量發展的能力，一方面服務好長三角和全國經濟高質量發展，另一方面更好代表國家參與國際合作、競爭與國際金融治理。

發達的金融市場是上海建成全球金融中心的重要基礎，其金融市場的發展深度存在較大提升空間，未來可以從交易產品國際化、參與主體國際化、市場規則國際化三個維度提升金融市場能級和影響力，強化全球金融資源配置功能。

具體來看，股市方面，中國政府自2019年起已經開啟了相關改革，未來將繼續加快A股納入全球指數，擴大滬深港通覆蓋范圍，推出“ETF通”“新股通”，擴大融資融券交易范圍以及加快全國養老基金入市;中期來看，政府可能進一步放寬上市標準、交易價格限制、對沖和衍生品交易規則，以及擴大養老金入市規模。

債市方面，近期央行、證監會、外匯管理局又聯合起草了《關于境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告（征求意見稿）》，為境外債券投資者簡化了申請流程并統一了準入管理。預計中國將推出更多的改革措施，如加強債權人權利保護，提高國際評級機構對國內市場的覆蓋，并完善債券違約處置機制。金融市場也將更加開放，包括QFII監管放松，如增加投資范圍等，增加外資券商/資管公司牌照發放，以及向特定銀行發放投行/資管業務牌照。此外，進一步完善金融市場體系，在推進期貨等衍生品交易發展的同時，培育特殊資產、商業票據等金融子市場，進一步豐富人民幣資產種類，為國際投資者提供更為全面的資產配置選擇。

在人民幣國際化方面，可以借助“一帶一路”為平臺推進人民幣國際化建設。一是依托新的國際產業分工格局和中國消費升級后的巨額需求，及時調整國際收支戰略，在“一帶一路”國家大幅增加進口，保持相當規模的貿易逆差;加強貿易和資本項目的互動協調，向國際社會提供充足的人民幣流動性。二是發揮亞投行、絲路基金等國際組織在跨境投資中的主導作用，向亞洲基礎設施建設項目提供貸款和投資，增加國際金融市場上人民幣計價金融工具的供給，同時也增加人民幣在投資領域中的應用，進一步發揮人民幣國際化服務區域經濟一體化的積極作用。三是深化“一帶一路”區域金融和貨幣合作機制，與更多參與國簽署本幣互換協議，擴大雙邊貨幣直接兌換和交易，簽署邊貿和一般貿易（包括投資）本幣結算協議。鼓勵參與國金融機構更多地加入人民幣跨境支付系統，實現人民幣清算結算的全覆蓋。四是構建龐大的人民幣的海外資產池，保持人民幣匯率的相對穩定，奠定人民幣在國際次循環體系中的中心地位，發揮其作為區域貨幣的避風港功能。