套期保值在企業規避外匯匯率風險中的運用分析

宣兆璇

【摘? 要】隨著經濟的快速發展，全球貿易的范圍和規模逐漸擴大，世界大多數國家采取的浮動匯率制度給企業在國際貿易往來中帶來了一定的風險，減少或規避匯率風險成為我國經濟發展需要面對的課題，運用套期保值逐漸成為企業生產經營中不可或缺的策略。論文對外匯套期保值的原理進行了簡要介紹，主要闡述了在套保過程中可能出現的風險問題以及解決的一些建議。

【Abstract】With the rapid development of economy， the scope and scale of global trade expands gradually. The floating exchange rate system adopted by most countries in the world has brought some risks to enterprises in international trade. Reducing or avoiding the exchange rate risk has become a subject that China's economic development needs to face， and the use of hedging has gradually become an indispensable strategy in enterprise production and management. This paper briefly introduces the principle of foreign exchange hedging， mainly expounds the risk problems that may occur in the hedging process and some suggestions to solve them.

【關鍵詞】套期保值;匯率風險;運用

【Keywords】hedging; exchange rate risk; application

【中圖分類號】F832.6? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）10-0125-03

1 引言

隨著經濟全球化發展的不斷深入，各國之間的國際貿易往來更加密切，隨著浮動匯率制度在世界各國的普及，給以外幣進行的商品交換或投資帶來了一定程度上的匯率風險。我國在對外交易往來中，為降低因為匯率波動所帶來的經濟損失，一般采用的是套期保值的方法。以更好地實現和提高套期保值的效果為目的，論文對套保在實際操作中的運用進行了詳細的分析。

2 運用套期保值方法來規避外匯匯率風險的概述

2.1 外匯匯率風險的介紹

匯率風險是指國際之間在進行貿易往來時，以外幣計價的資產或負債，因為匯率的波動而有可能引起價格的漲跌。當今世界大多數國家都采取浮動匯率制度，這種制度給國際貿易和投資帶來很大的不穩定性，使企業在國際貿易中遭受經濟損失。自2005年7月21日起，我國開始實行浮動匯率制度，以市場供求為導向，參照一籃子貨幣，進行有效的調節和管理。近年來，人民幣匯率有升有貶，波動較大，這對企業在匯率風險管理方面提出了更高的要求。

2.2 外匯匯率套期保值的原理

外匯匯率套期保值是指通過進行外匯期貨交易，達到降低以外幣計價的資產或負債受匯率波動影響的程度。具體來說，套期保值就是一筆“對沖”交易，在已有的即期或遠期的外匯交易的基礎上，買賣數量相同但交易方向相反的外匯期貨合約，來實現反向對沖，以一方的盈利來彌補另一方的虧損，互相補償，規避了因外匯市場價格波動所帶來的匯率風險，降低或平滑未來的現金流波動，保證企業的經濟收益和生產經營。

2.3 套期保值的基本原則

運用外匯套期保值，需要滿足其四大基本原則，這是進行套保的基本前提：

①遠期或期貨的交易品種相同或相近，可以進行交叉套期保值;②時期相同或相近，可采取套期保值展期或滾動套期保值;③交易方向相反，進行多頭或空頭的套保;④交易數量相同或相近，防范數量風險。

2.4 外匯匯率套期保值的方法

根據交易方向的不同，外匯匯率套期保值可分為多頭套期保值和空頭套期保值2種。多頭方是指將來購買標的資產的一方，又稱為買入套期保值，它是指交易者擔心未來價格上漲而帶來虧損風險，選擇先在期貨市場上低價買進期貨，在現貨市場上賣出期貨，將來再買進現貨。多頭套期保值的方法主要適用于國際貿易中的應付賬款和短期負債，減少或避免外匯匯率的上升而造成損失。空頭方是指將來賣出標的資產的一方，又稱為賣出套期保值，先在期貨市場賣出期貨，將來在現貨市場交割價格出現下跌時，可以用期貨市場的盈利來彌補現貨市場的虧損，并買進之前賣出的期貨合約。空頭套期保值的方法主要適用于國際貿易中的應收賬款，用外匯支付的外國貸款等。

3 運用套期保值在實際操作過程中可能出現的風險問題

3.1 套期保值決策不當

套期保值決策的制定是指現貨市場的經營者，根據市場實際情況作出是否在期貨市場做套期保值交易的決定。套期保值并不是簡單的買賣，作出的每一項決策都應該經過對市場行情的準確判斷，一旦對行情判斷不當，就會作出相反的策略選擇，造成巨大的經濟損失。企業在判斷外匯市場價格呈上升趨勢時，傾向于買入套期保值，但在判斷外匯市場價格呈下降趨勢時，傾向于賣出套期保值。然而市場趨勢的發展并不是按照投資者的意愿來發展的，套保的決策不能單單依靠簡單的套保方式，需要考慮價格波動的概率、價格波動的幅度、損失金額的權衡、套保花費的成本等，制定合理有效的套保決策是企業實現規避外匯匯率風險目標的前提。

3.2 基差風險

在套期保值過程中，如果期貨的標的資產與需要套保的資產不是同一種資產，或者期貨到期日與需要套保的日期不一致，很難保證未來套保結束時，基差等于零，這種不確定性就叫作基差風險。基差在商品的實際價格運動過程中，總是不斷變化的，基差的變化是是否完全實現套期保值的判斷依據。當基差出現有利變動時，可以實現套期保值的效果，還可以獲得額外的利潤收入，一旦基差出現不利變動，套期保值會受到影響，并使企業遭受損失。

以中盛糧油企業為例，中盛糧油工業控股公司是一家在香港上市的內地企業，2005年9月16日，公司中期的業績報告公布其在6個月內總共虧損2.27億港元，其中期貨套期保值虧損7490.3港元。該公司中期出現巨額虧損歸結于套期保值的失敗，在中糧的套保過程中存在2個基差的變動對該公司套期保值組合產生了不利的影響。首先，中盛糧油在進行套期保值時基差偏高，達到2500元/t，使得進口國外豆油到國內銷售可以獲得較大的利潤，國外豆油的高需求量使得國內豆油價格逐步下跌，基差不斷縮小。其次，基差的縮小出現偏離正常標準的情況，國內豆油價格低于國外價格，基差變動出現了2個極端的變化，基差不利的變動使該公司遭受了巨額的虧損。

3.3 保證金金額不足

在進行外匯套期保值時，要根據采購的數量或產品銷售的數量來計算最優套期保值頭寸，生產規模與頭寸呈正相關，企業在進行連續性的生產經營時，持有頭寸的時間較長，即使進行套期保值的方向是正確的，也會導致保證金金額不足。在套期保值的交易中，要考慮資金問題，期貨實行逐日盯市結算制度，一旦期貨市場價格出現不利變動時，短期資金流動將帶來持續性的影響。并且投資者被要求追加保證金來達到規定資金的標準水平，一旦因為資金不足無法及時繳納保證金時將會被強制性平倉，會造成嚴重的虧損。

以德國金屬公司為例，1993年德國金屬公司對原油進行多頭套期保值，與客戶簽訂長期的保值合同，但期貨頭寸因為后來原油價格的下跌出現了虧損，這時需要追加保證金。最終因為沒有追加資金，被迫砍倉，在清倉結束之后原油期貨又漲回到原來的價格，使該公司出現了13億的巨額虧損。

3.4 投機虧損

在運用套期保值來減少或規避外匯匯率風險時，應該明確套期保值的目的是規避匯率價格波動的風險，而不是追求市場收益。操作過程中應該嚴格遵守保值的原則，使期貨交易總量與同時間現貨交易總量相適應。企業在選擇套期保值進行規避風險的同時，也等于放棄了因價格變動而帶來的利潤。如果為了追求一定的利潤對頭寸數量不加以有效控制，超出生產或加工的規模，這種過度投機的行為將會造成巨大的損失。據以往市場研究顯示，如果企業堅持最初的套期保值策略，不因外匯市場波動而頻繁改變策略，最終企業是可以實現原有的套保目標并扭虧為盈。一些企業高層追逐利潤，希望公司的套期保值策略可以獲利，使策略趨向投機性和功利性，這為未來套期保值遭受虧損埋下了隱患。公司應該明確進行套期保值的根本目的就是保值，減少風險帶來的損失，不是以此來獲得額外的收益，通過成功保值規避匯率風險之后，公司通過正常有序的經營再來追求獲取收益，不要因為貪圖一時的利潤，為未來的虧損留下隱患。

3.5 場外交易衍生品的違約風險

由于場外交易市場是分散無形的市場，沒有固定的交易場所，尋找合適的買賣雙方進行協商議價，在沒有任何組織的保障下進行大量交易衍生品，這會造成違約風險很高。并且場外交易金額和期限與現貨交易市場不一致時，要支付一定的期權費用。如果在場內進行買賣期權、期貨時，有嚴格的交易機制，并對報價方式和波動幅度有明確的規定，交易所為交易雙方提供擔保，并對風險進行有效把控。

3.6 信息不對稱

信息不對稱是指市場交易者之間獲得的信息數量不同，有的交易者因為獲取信息不足導致出現決策失誤或決策不當的現象。對于獲取信息較為充足的交易者，往往在交易過程中處于有利地位。信息不對稱使各企業在進行套期保值時出現了博弈，使得作為外匯匯率風險防范措施之一的套期保值并不一定會給企業帶來收益，特別是對于發展較好和小型公司而言，套期保值的成本和信息不對稱給企業帶來的價值損失是不可低估的。如果外界投資者和公司內部管理層可以及時向市場傳遞財務危機或風險的信號，一些公司就可以通過不進行套期保值或進行少量套期保值，有效避免了公司遭受巨大的虧損，使公司保持較好的經營狀況。

4 套期保值在實際操作中出現相關問題的對策

4.1 優化保值方案

外匯套期保值在實際操作中可能會出現決策不當、操作失誤、達到效果較差等問題。不同的企業在面對外匯匯率風險時選擇套期保值的方法是不一樣的，制定的方案也是不盡相同。在開始制定方案時，要綜合考慮多種影響因素，讓專業人員對企業可能遭受的外匯匯率風險進行一個分析評估，結合企業經營的具體情況，去選擇適合當前形勢的、品種流動性較好的交易方案。企業要將其保值手段與保值交易相結合，進一步實現企業套期保值的合理化發展，促進企業交易的流通性發展，降低外匯匯率變化造成風險。在制定完套保方案之后，一定要實時跟蹤外匯市場的變動和其他因素的影響，根據形勢變化來優化改進保值方案，確保方案得到有效的實施。

4.2 加強內部風險管控和監督

企業在選擇用套期保值的方法來規避外匯匯率風險后，并不意味著沒有風險的存在。在外匯套保的過程中，基差風險代替了現貨市場風險，還有匯率風險、移倉風險、投機風險等。為防范這些風險因素，首先需要加大企業內部管控和監督的力度，內部管控要以規避外匯匯率風險為前提，轉變原有發展模式，通過規范實際的操作流程來進一步提升交易及保值手段，實現交易的合理化進行。企業內部財務人員和操作人員對風險進行及時的量化，對重要數據進行實時跟蹤，一旦發現問題要進行及時上報，進行修改調整。其次，是對人員操作的監督。對于主要負責的財務人員也要進行監督管理，企業內部成立專門的監督小組進行定期督查，完善工作審核機制，開展套保相關技術的培訓和思想教育，提升財務人員的工作能力和職業素養，防范有些財務人員因為忍受不住利益的驅使做出違規或違法的行為。最后，要建立相對完善的風險管控體系，設立風險防控的有效機制，一旦出現風險因素的變動，企業可以實現有效控制，有條不紊地進行優化調整。

4.3 執行資金簽批流程

在外匯套保的操作過程中，可能會出現保證金金額不足的問題。即使企業在選擇外匯套期保值決策的方向是對的，但由于生產規模較大，頭寸持續時間較長，也有可能會出現這種問題。要考慮企業的財力，要剖析期貨保值的資金需求，結合企業的資金籌集才能來判斷保值的規劃。在資金辦理方面要留出一定的備用保證金，倉位要控制在必定范圍內。為合理規劃和有效使用保證金，企業高層需要對資金的期限和使用額度進行一個嚴格的規定，并由財務部門設立一個使用資金的簽批流程，注意簽批流程不能過長，明確具體到每個審批人的責任，每一時期、每個時點所投入的資金都要嚴格按照流程來進行，不能超過企業批準的上限，保證每筆資金的有效使用。

4.4 完善外匯套保管理體系

外匯套期保值管理體系這里指的是在進行套保的過程中企業內部要分工透明，企業高層和套保專業團隊發揮的職責要有明確的規定，建立更加完善的評估體系以提高套保的效果。一些企業在外匯套期保值出現浮虧時，企業高層就會將責任全部推給套保專業團隊，并強行改動已制定的套保方案，迫使套保團隊開始逐利進行投機，最終企業遭受巨額虧損。公司高層與團隊人員權責關系不明確造成兩邊的矛盾對立，讓套保過程中出現了惡性循環。首先，公司管理體系在套保管理機構的職責方面要權責分離、交易決策方面和交易風險防控方面要設立嚴格的規定，嚴格遵循業務操作流程和控制程序。其次，工作人員在評估外匯套保方案的效果時，要全方面考慮，將套保對企業的經營帶來的盈虧和本身所帶來的盈虧綜合起來，以此來完善現有的套保評估體系，使套保的效果也得以提升。

5 結語

綜上所述，隨著經濟的快速發展，國際貿易的范圍不斷擴大，各國逐漸開始實施浮動匯率制度。在此背景下，運用套期保值來有效規避外匯匯率風險成為必不可少的工具，但在實際操作過程中也會出現很多風險性的問題。由此可見，套期保值的作用具有兩面性，我們要理性地分析和看待。在國際貿易中出現外匯風險時，為有效發揮套期保值的作用，需要不斷優化調整企業的套保方案，對風險進行實時的量化和跟蹤，加強內部的管控和監督，實施資金的簽批流程，形成完善的外匯套期保值管理體系。企業只有真正做到高效、合理地運用套期保值方法，才能切實起到防范外匯匯率變動帶來的風險和經濟虧損的作用。

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