海南鐵路公交化運營運輸裝備彈性租金融資租賃模式探討

唐小然，曹琳尉

（1.海南大學 馬克思主義學院，海南 海口 570208；2.中鐵二院工程集團有限責任公司 交通運輸規劃研究院，四川 成都 610036)

海南自由貿易港建設的推進，需要發揮交通先行作用，尤其是“海澄文定”及“大三亞”等經濟圈逐步形成，市域(郊)鐵路的建設刻不容緩。利用既有鐵路開行公交化列車，對加快市域鐵路推進，擴大交通有效供給、緩解城市組團之間交通擁堵具有重要作用。鐵路改造項目投資一般由地方政府承擔，在這類項目中，主要投資于動車組等移動設備。地方政府為加速鐵路技術改造，需要購進大量運輸裝備，在地方財力有限的背景下，亟需解決資金融通問題。鑒于融資租賃具有融資與融物結合的特點，與鐵路移動設備融資耦合程度高，加之海南出臺了一系列鼓勵融資租賃政策，因此，有必要對融資租賃在海南鐵路建設中的應用進行研究。

1 海南鐵路公交化運營運輸裝備需求

海南鐵路目前已形成“一環一線一渡二支”的路網格局，全省鐵路營業里程1 039 km，占全國鐵路營業里程約1%，路網密度335 km/萬km2，高于同期全國平均水平145 km/萬km2。目前海南鐵路建設重點是對路網進行提質增效，挖掘既有路網潛力。開行公交化列車，可以充分利用干線鐵路、城際鐵路富余能力，通過對既有及規劃鐵路適當加站、改造進出站設施，在不建設新線的情況下滿足旅游經濟圈范圍內客流出行需求，是提升海南鐵路網使用效率、推進市域鐵路建設行之有效的路徑。

目前，高速鐵路及城際鐵路樞紐動車存車及檢修能力基本能夠滿足公交化列車開行需求，在不影響環島高速鐵路開行前提下，為更好地適應公交化客流、提升線路服務頻率、改善運營效果，關鍵在于購進足夠的移動設施。根據《交通運輸領域中央與地方財政事權和支出責任劃分改革方案》(國辦發[2019] 33號)，市域鐵路及公交化建設的投資主要由省市地方政府承擔。“疫情經濟”結束后，在強調預算約束、執行監控和績效管理的背景下，發揮好財政資金的先導作用，利用有限的資金購置更多設備，最大限度滿足公交化開行需求，是海南鐵路建設亟需解決的問題。融資租賃作為一種有效的融資方式，在鐵路運輸設備購置領域有一定的實踐積累，并在城市軌道交通等項目中成功運用，為解決海南鐵路融資難題，有必要對融資租賃在海南鐵路公交化運營運輸裝備購置中的適應性進行分析。

2 融資租賃適應性分析

2.1 融資租賃特點

融資租賃是指出租人根據承租人的請求，向承租人指定的出賣人購買指定設備，并將該設備交付給承租人使用，以承租人支付租金為條件，資本貨物的占有、使用和收益權轉讓給承租人的融資模式[1]。鑒于融資租賃具有融資與融物相結合的特點，在功能上，能通過“以租代購”支持企業設備更新，減少運輸設備購進前期投入。因此，海南鐵路運輸企業在既有線改造過程中，通過融資租賃的方式，購置通信信號、機車車輛等先進技術裝備，既可以融通資金，又可以獲得所需設備的使用權，還可以得到新技術和管理上的經驗；并且，融資租賃與鐵路移動設備融資耦合程度高，是解決海南鐵路公交化運營運輸裝備融資問題的最佳選擇。

2.2 融資租賃在鐵路運輸裝備購置中的發展現狀

目前我國參與鐵路運輸裝備的融資租賃公司依據股東背景的不同劃分為2類，一類是股東具有設備制造商背景的廠商系租賃公司，另一類是非廠商背景的獨立第三方租賃公司。

廠商系租賃公司主要是鐵路運輸設備生產企業實行縱向一體化發展成立的融資租賃公司，目的是提高自身產品的銷量或賺取利差以提高利潤率，其優勢在于專業背景深厚，對產品的性能和發展趨勢有較為精準的認識。并依托其技術優勢，在租賃后期對租賃維修保養及殘值的處理方面，比其他類型的租賃公司有優勢。

第三方租賃公司的股東背景較為多元化，業務模式靈活，專注于一個或者幾個領域，并對某個細分行業進行深耕。得益于其股東背景，這類公司具有豐富的業務資源。

融資租賃在鐵路運輸裝備市場的發展，為海南利用該融資方式解決公交化設備購進難題奠定了基礎。

2.3 海南鐵路建設利用融資租賃模式優勢

2.3.1 政策支持

2019年11月17日，國家發展和改革委員會等15部委聯合發布的《關于推動先進制造業和現代服務業深度融合發展的實施意見》提出鼓勵發展裝備融資租賃業務。2019年11月19日商務部等18部門聯合印發《關于在中國(海南)自由貿易試驗區試點其他自貿試驗區施行政策的通知》，指出支持符合條件的金融租賃公司和融資租賃企業利用銀行間市場發行債券和資產證券化產品，支持開展跨境融資租賃服務。相關政策的鼓勵和支持，為海南融資租賃業務的發展提供了市場空間和契機。

2.3.2 稅收優惠

增值稅及關稅方面，根據海南省政府發布的《海南自由貿易港投資指南》，進口營運用交通工具及游艇免征進口關稅、進口環節增值稅和消費稅，這將極大降低融資租賃企業購進成本。所得稅優惠方面，融資租賃的所得稅延遲納稅，主要是通過加速折舊的方式實現的。根據我國《企業會計準則第21號——租賃》第二十一條規定：“承租人能夠合理確定租賃期屆滿時取得租賃資產所有權的，應當在租賃資產剩余使用壽命內計提折舊。無法合理確定租賃期屆滿時能夠取得租賃資產所有權的，應當在租賃期與租賃資產剩余使用壽命兩者孰短的期間內計提折舊”[2]。另根據《海南自由貿易港投資指南》，允許企業對符合條件的資本性支出在當期一次性稅前扣除或加速折舊和攤銷。因此，對于融資租賃運輸設備，可采用加速折舊法進行折舊。雖然從總量上看，資產使用期間享受的折舊抵稅金額沒有改變，但是從資金流動性的角度看，使納稅人在前期應納稅額減少，實際上享受了延遲納稅的好處，等于提前支配了部分現金流，實際上獲得了資本現值的增加[3]。2020年6月，財政部、國家稅務總局發布重磅政策：對注冊在海南自由貿易港并實質性運營的鼓勵類產業企業，按15%的稅率征收企業所得稅。根據《海南自由貿易港鼓勵類產業目錄(2020年本)》，運輸企業在實行融資租賃中若充分利用跨境資金設法享受所得稅稅率優惠，將極大降低項目總支出。

2.3.3 融資租賃市場發展

為支持融資租賃公司在海南設立子公司，海南不設最低注冊資本限制。多個融資租賃企業已明確在海南設立特殊項目公司(SPV)開展業務，從而形成良性競爭的融資租賃市場，不斷改進服務質量，推出金融創新產品，推動融資租賃模式在鐵路建設領域的進一步應用與發展。

2.3.4 現代金融服務體系的建設

海南省政府高度重視現代金融業的規劃和發展，提出把現代金融業培育成海南重要支柱產業。中國人民銀行、國家外匯管理局等機構陸續出臺《關于金融支持海南全面深化改革開放的意見》，促進海南金融市場發展。金融市場的發展及現代金融服務體系的建立，將有利于各類融資租賃企業降低融資成本，利用成本優勢提高市場滲透率。

3 海南鐵路運輸設備融資租賃模式實施路徑

3.1 運作方式

在傳統模式下，運輸企業根據自身鐵路建設需求選定車輛等移動設備及其供應商，然后與租賃公司簽訂租賃合同，就租金水平、租賃期限、租賃期滿資產處置方式等條款進行約定。租賃公司根據運輸企業選定的設備進行采購后，設備直接運往運輸企業[4]。此時的運輸企業只需按時支付固定租金。結合優惠政策，為充分利用政策優惠推動海南運輸設備融資租賃市場發展，在承租人與出租人之間建立有效的激勵約束機制，提出設置彈性租金的融資租賃模式設想。彈性租金融資模式如圖1所示。在該模式下，每期租金不再是固定支出額度，而是在基本租金基礎上，根據出租人享受相關優惠及設備生命周期進行調整。

圖1 彈性租金融資租賃模式Fig.1 Flexible-rent financing lease mode

彈性租金融資租賃模式下，每期租金為

式中：Ti為第i年支付的彈性租金；Ri為事先商定基本租金；β為租金調整系數。

3.2 彈性租金設置方式

一般而言，出租人的購置成本、融資成本及經營成本決定了租金水平的高低。將各影響因素進行分解，得出影響調整系數的主要因素。

（1）采購費率。廠商系租賃公司是鐵路融資租賃市場的重要力量，該類公司依托廠商背景，在車輛采購方面有得天獨厚的優勢，若廠商系租賃公司利用該優勢降低采購費率，從而降低購車成本，則在彈性租金模式中可考慮將該因素作為調整因子[5]。

（2）利率。利率是決定現金流支出的重要因素之一。在項目實際操作中，隨著海南金融服務體系建設及融資租賃市場的進一步發展，融資租賃企業有望利用資金規模優勢，降低融資成本，從而進一步降低融資租賃資本成本，凸顯融資租賃模式經濟優勢。

（3）所得稅稅率。根據相關規定，注冊在海南自由貿易港并實質性運營的鼓勵類產業企業，按15%的稅率征收企業所得稅，若融資租賃中充分利用跨境資金設法享受所得稅稅率優惠，租賃企業再將所得稅優惠讓渡給承租企業，則可以降低租金，從而進一步降低租車方案下現金流支出總額。

（4）設備生命周期。一般而言，在租賃期間設備維修由出租人承擔，動車組在運輸中根據修程、修制及維修保養狀況，在彈性租金模式下，可根據設備生命周期調整租金，在發生大修年度適當調高租金，其余年份適當降低租金。根據設備生命周期及使用狀況調整租金，利于激勵承租人合理安排和保養運輸設備。

4 案例分析

以海南三亞—樂東鐵路公交化列車融資租賃模式選擇為例，線路自樂東縣尖峰鎮嶺頭村西環高速鐵路(嶺頭—三亞)新設嶺頭站，之后利用西環高速鐵路并于嶺頭與崖州之間加設利國、龍棲灣東(緩開)、鎮海站，利用黃流、樂東、崖州站。線路累計長度108.78 km。

4.1 列車開行方案

根據沿線市民和游客出行規律，公交化列車運營時間暫定為6 : 00—22 : 00，全日運營時間為16 h。綜合考慮各時段客流所占比重、服務水平、運輸效率等因素[6]，制定全日開行計劃。全日列車開行計劃如表1所示。

表1 全日列車開行計劃 對/ dTab.1 Full-time train schedule

根據上述開行方案，項目初期運用車底數為9組動車組列車(4輛編組)，目前，CRH6A-A列車購置費為6 500萬元/列，因此，項目初期列車投資為58 500萬元。

4.2 融資方案分析

對于鐵路運輸企業而言，融資決策的本質是進行購車與租車對比。因此，為了分析融資租賃經濟性，對購車與租車現金流情況進行分析。

4.2.1 購車方案

目前，鐵路運輸裝備融資購買的主要方式為銀行貸款購買，按照現行資本金要求，暫定資本金比例為20%，貸款80%，貸款利率按中國人民銀行公布的人民幣5年期以上貸款基準利率4.9%上浮10%即5.39%計算，貸款年限15年，等額本金還款。對于上述項目的購車方案，按照采購費率5%計算，則購置成本總計61 425萬元。根據中國國家鐵路集團有限公司固定資產管理相關規定，車輛折舊率3.84%。企業所得稅稅率按25%計算。

根據計算結果，購車方案在貸款期15年內總計流出量為70 398萬元，按照鐵路基準收益率3%折現后現值為57 900萬元。

4.2.2 租車方案

對于租車方案，為使其與購車方案具有可比性，租車方案采購費率與融資費率暫與購車方案一致，即采購費率為5%，融資費率為5.39%計算，租賃年限為15年。

根據《企業會計準則第21號——租賃》第二十一條規定，承租人應當參照《企業會計準則第4號——固定資產》有關折舊規定：“對使用權資產計提折舊。承租人能夠合理確定租賃期屆滿時取得租賃資產所有權的，應當在租賃資產剩余使用壽命內計提折舊。無法合理確定租賃期屆滿時能夠取得租賃資產所有權的，應當在租賃期與租賃資產剩余使用壽命兩者孰短的期間內計提折舊。”本次計算無法確定期滿資產所有權情況，因此折舊年限按租賃期15年計算，殘值率為4%，即年折舊率6.4%。根據計算結果，租車方案在貸款期15年內總計流出量為68 956萬元。

4.3 融資方案對比

4.3.1 現金流總量對比

根據計算結果，租車方案在貸款期15年內總計流出量為68 956萬元，購車方案計算期內現金流出合計70 398萬元，比租車方案高出1 442萬元。購車方案現金流主要為購車資本金支出、本期還本付息金額及折舊抵稅金額，租車方案現金流主要為每期租金及折舊抵稅金額。

因此，從資金總量來看，在相同融資條件下，租車方案比購車方案更經濟，主要由于租車方案由于折舊政策的不同，在折舊年限更短的情況下，折舊抵稅效應明顯[7]。

4.3.2 年度現金流對比

對于融資決策而言，除了考慮支出總額外，支出的時間分布也不容忽視。兩方案分年度現金流對比情況如圖2所示。

從圖2分年度現金流來看，租車方案現金流相對穩定，購車方案現金流支出呈現L型，購車方案在第一年由于支付資本金需要，支出額度較高。因此相對購車方案，租車方案有利于緩解前期籌資壓力，每年支出金額平穩，在政府財政支出壓力加大的情況下，不失為一種有效融資方式[8]。

圖2 兩方案分年度現金流對比情況Fig.2 Comparison between cash flows of the two schemes by year

4.3.3 彈性租金模式下現金流對比

若考慮彈性租金模式，各調整系數的設置為：采購費率優惠2%，貸款利率考慮優惠利率為3%，所得稅稅率享受鼓勵類產業企業稅率15%。經過測算，在彈性租金融資租賃模式下，租賃期現金流出總額為57 385萬元，較普通融資租賃模式減少11 571萬元，該部分資金可設置彈性租金，在租賃公司與承租人之間分配。彈性租賃情況下現金流情況如表2所示。

表2 彈性租賃情況下現金流情況表 萬元Tab.2 Cash flows in the flexible-rent financing lease mode

因此，利用海南相關政策優惠，設置彈性租金模式，將租賃公司每年享受相關優惠在租賃公司與承租人之間進行分配，一方面有利于降低承租人租金支出，擴寬融資租賃市場空間，另一方面也有利于激勵承租人合理使用和保養設備，在出租人與承租人之間建立一種“利益共享，風險共擔”的機制，推動融資租賃模式在海南的發展[9]。

5 結束語

通過對海南融資租賃相關政策以及案例分析表明，融資租賃在經濟成本上優于購車方案。若考慮采購費率、貸款利率、所得稅優惠讓渡等情形，采取彈性租金融資租賃模式，其經濟優勢更佳。此外，融資租賃有助于鐵路運輸企業根據業務需求靈活調整車型與車輛數量，帶來技術更新、維修保養等方面的管理效益，進一步改善企業財務報表。因此，對于在提質增效階段的海南鐵路建設來說，利用融資租賃方式解決公交化改造投資，是一種行之有效的投融資模式。