基于因子分析法的新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營效益與股東占比關(guān)系研究

高威

摘要：隨著十九屆五中全會勝利落幕，做好“十四五”期間國有農(nóng)業(yè)企業(yè)改革成為當前工作重點。文章通過收集2014～2019年新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營效益、股東占比的面板數(shù)據(jù)，利用因子分析法分析經(jīng)營效益與股東占比之間的相關(guān)關(guān)系，研究結(jié)果得出：國有股東和社會股東占比與國有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益呈負相關(guān)，進一步分析得出：國有股東和社會股東占比與國有農(nóng)業(yè)企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率呈負相關(guān)、高級管理人股東占比與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)，故提出了適當控股國有股東和社會股東持股比例、適當增加在崗高級管理人持股比例、以股權(quán)激勵方式強化高級管理人員引進和培養(yǎng)工作三條建議。

關(guān)鍵詞：新三板;國有農(nóng)業(yè)企業(yè);股東占比;經(jīng)營效益

新三板作為上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所，在扶持企業(yè)融資、賦能企業(yè)改革等方面發(fā)揮著重要作用，湖北新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)目前有金旭農(nóng)發(fā)（830859）、銀豐棉花（831029）等企業(yè)，企業(yè)主要業(yè)務涉及生豬養(yǎng)殖、棉花交易、食品工業(yè)等領域，在控制基礎價格、推動農(nóng)業(yè)發(fā)展、維護市場穩(wěn)定等方面展露出舉足輕重的作用。在過往的研究中，學者缺乏對新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益與股東占比關(guān)系，而股東占比的不同會導致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理方式等方面的差異，進而影響公司的經(jīng)營效益，本文選取湖北地區(qū)新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)為研究對象，從巨潮資訊網(wǎng)和新三板官網(wǎng)收集2014～2019年的數(shù)據(jù)，利用因子分析法等方法探討新三板國有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營效益與股東占比的關(guān)系，旨在剖析企業(yè)經(jīng)營效益的影響因子，提出改進企業(yè)經(jīng)營效益的實踐策略，助推國有農(nóng)業(yè)企業(yè)進一步攻堅克難、提質(zhì)增效。

一、文獻研究與理論假設

（一）國有農(nóng)業(yè)企業(yè)（湖北）經(jīng)營效益與國有和社會股東占比關(guān)系

國有農(nóng)業(yè)企業(yè)控股股東一般為國資委或國資委出資企業(yè)，在推進國企混合所有制改革進程中，許多國企審時度勢引入其他社會股東，一定程度上推動了國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和改革脫困。根據(jù)博弈論理論，股東的多元化，勢必會帶來股東間利益博弈和內(nèi)部競爭，王亞男和葛玉輝（2019）認為混改后國企股東間產(chǎn)生復雜的博弈關(guān)系，國有股東對社會股東的利益侵占受控股比例影響，而利益侵占造成股東間的合作受阻，直接導致企業(yè)經(jīng)營效益的弱化，同時Bloch 和Hege的研究表明，股東互相競爭時，會做出相應控制權(quán)的承諾，這些源于私利的承諾在某種程度上限制了企業(yè)合理決策和有效發(fā)展，此外，李東升等（2020）認為國企混改后，股東結(jié)構(gòu)具有異質(zhì)性，而國有股東與經(jīng)營者的一致性行動，會激發(fā)社會股東訴訟和賠償風險，直接影響企業(yè)經(jīng)營效益。顯然，當國有農(nóng)業(yè)企業(yè)推進混合所有制改革，社會社會股東的加入，打破了國有股東單一持股局面，觸發(fā)了股東間的博弈和競爭，一定程度上會惡化股東負面競爭，深刻影響企業(yè)正常經(jīng)營決策，導致經(jīng)營效益降低。因此本研究提出假設1。

H1：國有股東和社會股東占比與國有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益呈負相關(guān)

（二）國有股東、社會股東與企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率關(guān)系

應收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量國有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益的核心指標，其周轉(zhuǎn)效率關(guān)系著企業(yè)資金流動速度，一般來說，應收周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)賬款回收快，壞賬損失小，資產(chǎn)流動快，償債能力強，因而應收賬款周轉(zhuǎn)率對于提高企業(yè)經(jīng)營效益至關(guān)重要。在國有股東和社會股東不斷地磨合與競爭中，企業(yè)對應收賬款的管理制度和操作流程發(fā)生一些負面轉(zhuǎn)變，比如因盲目擴大市場份額導致壞賬、呆賬多發(fā)重發(fā)。董育軍和金晶（2016）認為國有企業(yè)應收賬款管理存在部分缺陷，不利于提升國有企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率，對于應收賬款周轉(zhuǎn)率不高的問題，股東風險意識與現(xiàn)實觀念是重要原因，一方面，國有股東和社會股東為擴大銷售業(yè)績，在市場競爭中片面追求業(yè)績，忽略了客戶信用核查，增加了應收賬款余額，另一方面由于股東內(nèi)部博弈，致使職責不明、互相推諉的現(xiàn)象偶有發(fā)生，總之，當社會性股東參股國有企業(yè)后，二者由于風險意識、管理制度、責任分配等協(xié)調(diào)差異造成對賒銷收入管理和應收賬款回收的管控分歧，負面影響企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率的有序提升，進而影響企業(yè)經(jīng)營效益，因此本研究提出假設2。

H2：國有股東和社會股東占比與國有農(nóng)業(yè)企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率呈負相關(guān)

（三）高級管理人股東與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率關(guān)系

存貨的管理是衡量國有農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標，適當?shù)拇尕浭瞧髽I(yè)持續(xù)經(jīng)營的基礎，存貨周轉(zhuǎn)率越強，存貨周轉(zhuǎn)速度越高，流動性越強，轉(zhuǎn)化為收益的速度也越快。有學者在分析近年來上市企業(yè)財務數(shù)據(jù)后，得出國有企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面業(yè)績欠佳，對于存貨周轉(zhuǎn)率不佳的原因，陳津津等（2019）認為存貨的內(nèi)部控制缺陷深刻影響存貨周轉(zhuǎn)率，存貨內(nèi)部控制涉及到采購計劃、生產(chǎn)訂單、協(xié)調(diào)機制等諸多原因，而這些通常依賴高級管理人員有效的經(jīng)營管理。王秋菲等（2020）認為高級管理人持股就是激發(fā)高級管理人員的重要手段，她認為高級管理人員持股會讓其從單純的經(jīng)營者轉(zhuǎn)為企業(yè)的所有者，將自身利益和企業(yè)利益緊緊捆綁在一起，化為生存命運體，促使他們主動提高企業(yè)內(nèi)部控制水準，防范內(nèi)部控制風險發(fā)生，高級管理人員持股作為企業(yè)職工持股的分支，本質(zhì)上是一種職工激勵，對企業(yè)經(jīng)營管理具有累積性、吸入性等正向影響，激發(fā)高級管理人員扎實做好企業(yè)日常管控，健全經(jīng)營制度，提升企業(yè)內(nèi)部控制水準故高級管理人員成為公司股東一定程度上會對國有企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生積極作用。因此本研究提出假設3。

H3：高級管理人股東占比與企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

經(jīng)營效益通常以償債能力、盈利能力、營運能力、增長能力方面指標來表示，因而本研究在新三板官網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)選取了毛利率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負債率（X3）、流動比率（X4）、應收賬款周轉(zhuǎn)率（X5）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、營業(yè)收入增長率（X8）、凈利潤增長率（X9）9個指標2014～2019年的平均數(shù)據(jù)。經(jīng)營效益影響因子方面，通常以股東占比情況、公司人員學歷情況、主要客戶和供應商等指標來表示，因而本研究選取了國有股東占比（Y1）、社會股東占比（Y2）、高級管理人員股東占比（Y3）、高級管理人員學歷占比（Y4）、前5供應商占比（Y5）、前5銷售客戶（Y6）、本科員工占比（Y7）7個指標2014～2019年的平均數(shù)據(jù)（標準化后）。具體數(shù)據(jù)見表1。