全球法定數字貨幣現狀、發展趨勢及監管政策

劉曉欣

【關鍵詞】數字貨幣 監管 貨幣政策 【中圖分類號】F015 【文獻標識碼】A

國際清算銀行（BIS）在2020年第三次全球央行數字貨幣（CBDC）調查表明，全球66 家央行中，有86%在研究央行數字貨幣問題，其中10%即將發行本國CBDC。CBDC也稱法定數字貨幣，由一國貨幣當局（中央銀行）基于國家信用發行，是法定貨幣在數字經濟時代的延伸，具有法償性，與之相對的是一系列以數字貨幣命名的加密資產或數字資產，后者由私人機構發行，無穩定貨幣錨，更不具有法償性。CBDC的推出是在加密資產推出之后，作為各國應對加密資產對法定貨幣的威脅、并在未來國際貨幣領域占據主動地位的重要舉措，其對整個金融業及其監管領域都帶來了較為深遠的影響。筆者對國內外CBDC的現狀、發展趨勢及監管政策進行了梳理，以便監管當局厘清全球數字貨幣的發展態勢，識別數字貨幣發展的潛在風險，穩步有效推進數字人民幣（DC/EP）的發展，從而在國際貨幣體系變革中占據強有力的地位。

全球法定數字貨幣的發展現狀

近年來，隨著數字貨幣在全球范圍內快速發展，越來越多國家央行開始積極研究CBDC的發行，部分國家甚至已開始搭建CBDC底層基礎設施，啟動CBDC技術試點等工作。中國作為世界上第一個推出主權數字貨幣的國家，2020年4月起，DC/EP陸續在國內部分城市、商業銀行及跨境支付等場景進行了試點，并于2020年12月完成全國首張數字人民幣保單，DC/EP發行計劃已迫在眉睫。2020年第一季度，法國央行計劃開展數字貨幣試點項目。2020年7月，新加坡央行宣布已開發出跨境支付網絡系統，可實現更便捷高效、更低成本國際結算系統；歐美國家也不甘落后，加拿大、瑞典、英國等多國央行聯合BIS組建CBDC小組，且即將推出試點項目；美國也加快研究進度，2020年5月，美國發布數字美元項目（DDP）的白皮書，詳細介紹了美國CBDC的基本架構、發行目的和潛在應用場景等。當前，CBDC引發了各界高度關注，毋庸置疑，CBDC將是未來大勢所趨，因此，各國當前均在積極應對，以求搶占先機。結合國際清算銀行的調查，筆者對當前主要國家CBDC研究現狀進行了梳理。（詳見表1）。

整體而言，當前全球CBDC的發展呈現如下特點：

首先，全球CBDC研發駛入快車道。BIS近期發布報告，稱CBDC在2020年迅速崛起，截至2020年7月，全球至少有36家央行發布了CBDC計劃。其中，厄瓜多爾、烏拉圭等拉美國家率先完成了零售型CBDC試點。其他國家也陸續展開CBDC的研發和測試，由安圭拉、圣盧西亞等8個經濟體組成的東加勒比貨幣聯盟央行表示，正在進行基于區塊鏈的法定數字貨幣的測試，巴西央行也表示，巴西有望于2022年正式采用CBDC。在亞洲，韓國央行計劃在2021年進行法定數字貨幣的試點，目前已審核完成第一階段的研發工作。日本央行也宣布，計劃在2021財年實驗測試法定數字貨幣的基礎核心功能。作為較先推出CBDC的國家之一，中國DC/EP目前已在深圳、蘇州、北京、上海等地進行試點，現階段的試點測試對人民幣的發行與流通，以及我國的宏觀經濟金融穩定都不會產生影響。

其次，發達經濟體推進CBDC的進程相對謹慎。與拉美發展中國家相比，歐美發達國家的CBDC研發進程明顯較緩。2020年，美聯儲發布了一系列研究報告，探討了CBDC的潛在效用，但并沒有涉及具體的技術內容，也并未對數字美元的發展階段及進程進行規劃。2019年底，歐洲央行宣布設立CBDC專門委員會，并推出名為“歐洲鏈”的新概念驗證項目，探索歐元CBDC的實踐問題。但在首份數字歐元報告中，歐洲央行并未對是否引入數字歐元給出明確答案。英格蘭銀行行長表示，各國引入CBDC要審慎評估，一些重要問題需要深入思考，包括CBDC是否會造成銀行業金融“脫媒”、如何影響信貸成本和可獲得性、央行如何確保個人隱私和數據保護等問題。當前英國央行也在探索CBDC的各種用例，但尚未對其引進及測試作出任何決定?？梢姡l達經濟體推進CBDC發展的進程與其貨幣在國際貨幣體系中的地位并非一致。

表1：主要國家央行數字貨幣（CBDC）的研究現狀

再次，主要經濟體之間CBDC的競合態勢日趨明顯。一方面，主要經濟體紛紛啟動CBDC議程，旨在參與貨幣競爭，如中國啟動DC/EP試點、歐洲央行推出首份數字歐元報告等。當前，全球范圍內主導支付體系的競爭激烈，CBDC在促進交易的同時，更是主權的象征。推進CBDC對全球支付體系的主導競爭作用具有重要意義。另一方面，發達經濟體之間成立研究小組，旨在加強相關國家之間的技術、政策評估和測試以及國際政策框架協調。2020年1月，加拿大、瑞典、瑞士、日本、英國聯合歐洲央行及BIS成立工作組，旨在研究CBDC的潛在應用場景。2020年5月，數字美元基金會與全球咨詢公司埃森哲聯合發布了數字美元項目的白皮書，表示該項目與加拿大央行、新加坡金融管理局、歐洲央行和瑞典國家銀行進行合作。

最后，全球法定貨幣電子化的過程是漸進而非激進的。當前各國CBDC仍處于研發階段，研發過程中無論是來自市場方面，還是來自監管政策方面，法定貨幣電子化仍存在風險。美國當前推行CBDC的路徑之一是將所謂“美元穩定幣”Libra（Facebook發起的加密貨幣項目）提升為數字美元，因為Libra錨定美元，且價格波動控制在一個有效的區間。但Libra本質上并不穩定，其兌換價的波動使得計價功能及支付功能弱化。因此，借道數字資產實現美元數字化并不是有效路徑，Libra未來只能謀求在跨境支付領域中發揮中介作用。真正穩定的數字美元，需要實現數字美元與銀行美元1：1的兌換比例，在美國銀行機構體系并非全境覆蓋的條件下，商業銀行運營數字貨幣，極可能出現銀行頭寸敞口供應風險，相關各方不會很快形成乃至宣示其各自的美元數字化立場。自2020年2月開始，瑞典進行為期一年的“電子克朗”測試，主要在隔離環境中模擬人們日常使用數字貨幣，如利用數字錢包進行支付、存取款等。但瑞典商業銀行因此可能會陷入缺乏資金并承擔更多債務的困境，瑞典央行在管理資金方面也存在主觀性的監管缺失問題，這些均是央行發行CBDC前必須解決的問題。