傅哲寬：苦熬投資學

梁坤 葉屈

2000年，中國創(chuàng)投行業(yè)的投資額一年不過20億元；2021年，全國共有私募基金管理人 24 337 家，合計管理基金數(shù)量 113 126只。

風云際會，滄海桑田。這種由創(chuàng)業(yè)公司引領、風險投資助力的顛覆式創(chuàng)新，以及引申出的財富傳奇，成為過去20年里最讓人迷醉的商業(yè)故事。作為人民幣基金里的第一代創(chuàng)投人，傅哲寬參與了中國本土創(chuàng)投從無到有，充滿傳奇的全過程。

在群星閃耀的創(chuàng)投圈，傅哲寬是足夠特別的存在。

在被明星化、IP化的投資人中間，傅哲寬很少拋頭露面，遠離輿論場；在投資界“鯊魚”“獵手”的強勢敘事間，傅哲寬內(nèi)斂溫和、樸實本分的形象，讓他少了很多神秘感；在“壓槍掃射”成為主流投資戰(zhàn)術時，傅哲寬選擇“精準狙擊”，堅定做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料的“兩棲動物”；而在早期投資“快進快出”的節(jié)奏中，傅哲寬反其道而行，頂著6年沒有回報的壓力堅定持有，招致很多非議。

這注定是條艱難的苦熬之路，但也鑄就了傅哲寬獨特的投資哲學和致勝基因。

如今，隨著8家明星企業(yè)接連IPO，啟賦資本漫長而扎實的產(chǎn)業(yè)布局開始產(chǎn)生大筆現(xiàn)金回流。8年的篳路藍縷，孜孜以求，啟賦資本終于迎來它的高光時刻。

這時，操盤著60億元基金的傅哲寬，才云淡風輕地感慨一句“終于熬出來了”，語氣里跌宕著無數(shù)鋒芒。

傅哲寬的投資版圖，以他辦公室中間那張茶臺為中心展開。

這是傅哲寬與外界聯(lián)系的主要接口。每天到公司后，一撥又一撥帶著商業(yè)計劃書走進來的創(chuàng)業(yè)者，常把傅哲寬“鑲”在茶臺旁。最多時，傅哲寬一天要接待10組創(chuàng)業(yè)者，聽他們的故事，感受他們的悲歡。拿出最好的茶招待來訪的創(chuàng)業(yè)者，是傅哲寬堅持得最徹底的習慣。

茶的品種，也是心情的外化。這一天，端坐于茶臺旁的他，正耐心沖泡產(chǎn)自家鄉(xiāng)湖南的霉茶。這茶屬于葡萄科，外表長滿白色的苔。趁熱嘬一口，味極苦，只覺舌尖激蕩了一下。咽下去后，卻有種說不明的香氣游動，回甘軟軟地在味蕾上綻開。那似有似無的清苦氣，讓舌頭一直“醒”著，隱約之間，層次分明。

這種苦盡甘來的滋味，正是傅哲寬當下心境的真實寫照。

如今，默默蟄伏多年，被大多數(shù)人不理解的啟賦資本，終于迎來全面“收割期”，投出了8家上市公司，創(chuàng)造多個暴賺百倍的投資“神話”。DPI（資本收益率）從全行業(yè)墊底水平一躍成為全行業(yè)第一。

“在茶臺上也能投出好項目”，傅哲寬說，品茶和做投資差不多，只有讓自己安靜下來，放松下來，才能細細品味其中的奧義。

“左手一只雞，右手一只鴨”

與西方百年行業(yè)史相比，國內(nèi)風險投資行業(yè)真正生長起來，不過是近20年的事。

潮起潮落的20年里，中國的商業(yè)文明被資本快速推動。股權投資以一種前所未有的姿態(tài)，助力企業(yè)發(fā)展進入快車道，也讓資本本身成為一種商業(yè)模式。

2000年，新浪、網(wǎng)易相繼在美上市，背后的國外風險投資機構狠狠賺了一筆。彼時，坊間瘋傳中國創(chuàng)業(yè)板即將開板的消息。這意味著國內(nèi)的創(chuàng)投機構開始建立順暢的退出機制，補齊了商業(yè)模式的最后一塊拼圖，資本狂飆突進的土壤已然豐滿。

風云激變，遠見者先行。仿佛就在一夜之間，深圳冒出了200家創(chuàng)投機構，大量資金循著機遇的味道來到這里，各路資本紛紛摩拳擦掌，擁入深圳，集合于新的歷史起點上。

新世紀的鐘聲中，傅哲寬也迎來自己人生中的轉(zhuǎn)折點。此前，商業(yè)經(jīng)濟專業(yè)畢業(yè)的他一直研究二級市場，先后在湖南省證券公司和湖南省電廣傳媒上市辦各工作2年，把市場研究的基本功練了出來。

2000年，傅哲寬所在的電廣傳媒也謀劃到深圳開設風投公司。傅哲寬依稀覺得，深圳應該藏著很大的機遇，他應該去試試。就這樣，傅哲寬隨電廣傳媒的小分隊來到深圳，創(chuàng)立達晨創(chuàng)投，期待成為資本市場的弄潮兒。

那時，深圳市政府還推薦了23家企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板。這是政府“欽點”的準上市公司，相當于劃了考試重點。這23家企業(yè)獲得創(chuàng)投機構瘋搶。達晨創(chuàng)投抓住同處于數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈上的同洲電子，投給它960萬元，換得10%股份。

但時代的風口和所有人開了個玩笑。萬眾期待的創(chuàng)業(yè)板沒有絲毫動靜，全球網(wǎng)絡泡沫卻先被戳破，融資被迅速蒸發(fā)。缺人、缺錢、缺退出渠道，襁褓中的中國創(chuàng)投行業(yè)還未前行，就被“咚”地一下甩入寒冬。

曾經(jīng)擼起袖子準備大干一場的同行一個個黯然離場，苦苦掙扎的達晨也不知道能撐多久。那幾年，傅哲寬和同事們的工資都發(fā)得很低，每年只投一兩個項目，希望熬過冬天，保住達晨創(chuàng)投的招牌。

苦熬4年之后，2004年，深市中小板正式開啟；2005年，孕育牛市的“股權分置改革”正式啟動，困擾中國資本市場數(shù)載的“老大難”終于破冰，本土基金的退出渠道終于建立起來。歷史賦予這兩年“分水嶺”的色彩。而此時，第一批擁進深圳的200家創(chuàng)投機構只剩下10幾家。

好在達晨熬過來了。傅哲寬永遠也忘不了2006年6月27日，A股IPO重啟，同洲電子作為第一家有風投參與的全流通發(fā)行公司在深交所中小板掛牌上市。達晨創(chuàng)投作為早期投資方，960萬元投資換回3億元回報，傅哲寬親歷了中國本土創(chuàng)投的第一個財富故事。

作為人民幣基金里的第一代創(chuàng)投人，傅哲寬走過的路，都是自己摸索出來的?？恐袌鏊ご虺龅慕?jīng)驗，傅哲寬在達晨投出了10多家上市公司。真正讓他聲名大噪的，是他主導投資的圣農(nóng)發(fā)展和煌上煌項目。因為這兩個經(jīng)典之作，傅哲寬被業(yè)內(nèi)人士戲稱“左手一只雞，右手一只鴨”，給他打上了“農(nóng)業(yè)投資人”標簽。

2006年，傅哲寬去潮州出差途中，有位朋友再三邀請傅哲寬去圣農(nóng)發(fā)展的養(yǎng)殖場考察。那時，傅哲寬對這家公司的印象僅限于“養(yǎng)雞的”，毫無興趣可言。飛到武夷山后，傅哲寬又坐了2小時的汽車前往圣農(nóng)發(fā)展廠址——福建光澤縣縣城。這一路上，傅哲寬心里都在犯嘀咕：盤山路的盡頭是家什么樣的公司？我是不是在浪費時間？

回憶起看見群山環(huán)抱間的圣農(nóng)工廠時的感受，傅哲寬只吐出兩個字：“震撼”。他是從農(nóng)村走出來的，知道農(nóng)戶是如何養(yǎng)雞的。他驚訝于圣農(nóng)智能化、自動化養(yǎng)殖的高水準，徹底改寫了傳統(tǒng)養(yǎng)雞業(yè)“高污染、高風險、低利潤”的局面。

2004年起，禽流感開始在中國蔓延，給禽類養(yǎng)殖業(yè)造成巨大損失。但傅哲寬發(fā)現(xiàn)，在全行業(yè)陷入虧損泥淖時，圣農(nóng)規(guī)?；?、安全化養(yǎng)殖的肉雞大受青睞，吸引麥當勞、肯德基等巨頭爭相訂購，讓圣農(nóng)的產(chǎn)品自那時起就再也沒有滿足過市場需求。那幾年，禽流感每來一次，圣農(nóng)在高端市場的競爭力就提升一次。

傅哲寬知道自己“撿”到寶了。回公司后，傅哲寬馬上建議公司立項，風控的同事覺得禽流感嚴重時期投一個養(yǎng)雞的企業(yè)風險太大，不贊成立項。傅哲寬當即訂了機票，把不贊成的同事拽到圣農(nóng)現(xiàn)場，讓他們現(xiàn)場感受“中國泰森”的價值。

資本市場驗證了傅哲寬的獨到眼光。達晨在2006年和2007年分兩次向圣農(nóng)投了4 600萬元，待2010年項目退出時，達晨創(chuàng)投收獲10億元以上收益。這是達晨歷史上的第一家單個項目利潤過10億元的投資（這個記錄一直保持到他離開達晨的那一天），3年多時間增長20多倍，取得優(yōu)異的年化回報率。

一戰(zhàn)成名。傅哲寬以單槍匹馬的姿態(tài)，開啟了農(nóng)業(yè)PE投資的先河，這個項目也成為人民幣基金標志性的投資案例。

傅哲寬提在右手的，是被稱為“鴨脖第一股”的煌上煌。巧合的是，這只鴨子，也讓傅哲寬苦苦“追求”了3年。當時，煌上煌總裁褚建庚認為企業(yè)沒必要上市，并不愿意融資。但傅哲寬認定的好項目，絕不會輕言放棄。那一年，傅哲寬以朋友的身份和褚建庚等高管耐心接觸，甚至義務做起了公司的戰(zhàn)略顧問，幫助煌上煌重新梳理產(chǎn)業(yè)鏈，建議其加強養(yǎng)殖端和屠宰環(huán)節(jié)的建設，提高抗風險能力。

等到取得對方信任，傅哲寬才適時拋出讓煌上煌上市、提升品牌力和市場規(guī)模的建議，還每個月抽時間從深圳趕往南昌講解上市的好處和流程。

歷來，湘軍的特點是吃得苦、耐得煩、霸得蠻，這些特質(zhì)1：1地復刻在傅哲寬的身上。在彼此了解并取得共識后，傅哲寬的“單戀”也發(fā)展為雙向“奔赴”。2009年8月，達晨創(chuàng)投用3 600萬元一次性取得煌上煌8%股權，3年后，煌上煌掛牌上市時，達晨斬獲不錯的收益。那天，傅哲寬發(fā)了一條微博：“經(jīng)歷了3年的追求，雞和鴨的故事才算完美，一路走來，真不容易”。

就這樣，傅哲寬從投資經(jīng)理一路做到達晨創(chuàng)投副總裁，先后負責達晨南方、北方兩個最重要大區(qū)的業(yè)務，風光無兩。

“沒辦法，只能熬”

傅哲寬是在新經(jīng)濟的“蠱惑”下離開達晨的。

當時，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)融合在加速，消費互聯(lián)網(wǎng)正向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)躍遷，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢正日益凸顯。這些大開大合的進程，正孕育著波瀾壯闊的時代序曲。

但這些領域，人民幣基金的身影還不夠活躍。傅哲寬認真復盤了自己的投資案例，他突然覺得自己像個戰(zhàn)功赫赫卻進入暮年的將軍，似乎要被拋棄了。過往那些閃著光的勛章，形成厚厚的繭，逼仄到讓他感到壓抑。達晨是個成熟的機構，有自己聚焦的領域和打法，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)當時還不是達晨創(chuàng)投的賽道。

在時代大風口開啟的同時，傅哲寬個人發(fā)展的瓶頸卻提前來臨，這讓他內(nèi)心的迷惘一點點淤積?！耙磺芯筒贿^如此嗎？”他突然沒了方向?！澳菚r候壓力很大，每天都在迷惘和深思，晚上只睡兩三個小時”，傅哲寬說，一份份交到他手上的商業(yè)計劃書，他看到的只有焦慮。他得了“項目審美疲勞綜合征”，投資變成了失去了激情的把戲，那種深入研究后的殺伐果斷，抓住好項目的成就感早已不復存在。

漸漸地，某種疏離感快速生長。在時代的主戰(zhàn)場和他現(xiàn)有的投資方向之間，傅哲寬像站上浪潮上的浮島，他決定停下來休息一下，暫時休戰(zhàn)，透口氣。

2013年，傅哲寬正式離開了并肩作戰(zhàn)13年的達晨創(chuàng)投，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。這是他思考1年給出的答案。

當時，傅哲寬有兩種選擇，一是繼續(xù)在自己擅長的投資領域，在過往有說服力的成功案例佐證下，他或許一出來就能做5億元-10億元的基金規(guī)模，也能順利拿到機構投資人的錢，穩(wěn)定后再慢慢往他想嘗試的方向轉(zhuǎn)；第二種就是徹底告別過去，堅定將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料定為發(fā)力的方向，同時把投資重心提前到天使輪，將投資風險指數(shù)級放大。

傅哲寬選擇了后者。他知道，他最大的對手是自己。要突破自我，擴大邊界，就不能永遠躺在過去的功勞簿上，“我得重來一次”，傅哲寬再次把自己送到被審視、被評判的舞臺中央。

傅哲寬享受這種刷新自我、撕開厚繭的快感。

在家陪孩子時，他突然注意到女兒的奶粉罐上寫著“啟賦”兩個字。傅哲寬認真琢磨了一下：“做早期投資，不就是給創(chuàng)業(yè)公司喂奶，給他必要的營養(yǎng)，呵護他們健康成長嗎？”在得知這個品牌還可以在金融資本領域使用后，傅哲寬給公司起名“啟賦資本”。后又變更為繁體“啟”字，定名“啟賦資本”。

創(chuàng)業(yè)路上的第一個難題，就是說服LP（Limited partner，有限合伙人），這不是一件容易的事?；仡櫢嫡軐捲谶_晨創(chuàng)投13年的經(jīng)歷，除了迅游科技，他在互聯(lián)網(wǎng)領域再無建樹，沒有光鮮的業(yè)績支撐，在LP面前就絲毫沒有話語權優(yōu)勢。當時，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念還在慢慢被接受，市場上也沒有機構將其定為主要的投資方向。市場面對這位入局的“新人”打出的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)旗幟，響應者寥寥。

困局之下，傅哲寬只能艱苦地一邊募一邊投，小步快跑，瘋狂穿梭于LP和創(chuàng)業(yè)者之間。一年365天，傅哲寬大概有300天都在外面募資。起步階段，大機構不相信啟賦，傅哲寬只能嘗試去說服高凈值個人投資者。這個過程很慢也很吃力，有暗流涌動，有柳暗花明，有失落，有無奈，有狂喜，更有堅如磐石的拒絕。

傅哲寬把目標化小，只要募集到1億元左右的體量，就開始投資有潛力的創(chuàng)業(yè)公司，投完再募。就這樣，傅哲寬連續(xù)募了十幾個1億元規(guī)模的基金。

撒下一批火種后，啟賦資本進入漫長的蟄伏期。

投資就像一面公正的鏡子，容不得半點虛飾。啟賦資本創(chuàng)立后的5年中，沒有一家被投企業(yè)上市。傅哲寬知道，新領域的早期投資成效很慢，他必須耐心等待，但啟賦的股東、合伙人和投資界的同行可沒有這么淡定。

質(zhì)疑、嘲笑、不滿等等情緒齊齊砸向這個曾經(jīng)的成功投資人?！霸瓉砭蜎]干互聯(lián)網(wǎng)的活，偏偏要去大規(guī)模投互聯(lián)網(wǎng)”“老傅在干什么，業(yè)績?yōu)楹芜@么差”？2017年下半年到2019年初，成了傅哲寬最艱難的時期。

當時，有一批LP被磨去了耐心，像約好的一樣，每天打電話“轟炸”傅哲寬，他甚至經(jīng)常在夜里兩三點收到質(zhì)問的電話。投資情況怎么樣了？為什么還沒有退出的項目？LP一連串的追問，常把本就不善言辭的傅哲寬逼得啞口無言。等那邊說得差不多了，傅哲寬才在電話另一邊堅定語氣：“請您再耐心點，要相信我，相信啟賦?！?/p>

掛掉電話后，傅哲寬常常自己發(fā)呆。他自己也心懷愧疚，在其他投資者不敢投他的基金時，他們因為絕對的相信才把錢拿出來，結果5年的時間沒有激起一點水花，未獲得1分錢回報。而且，沒有光鮮的業(yè)績，啟賦的募資也極不順利，投資出現(xiàn)了空檔期。

“沒辦法，只能熬”。傅哲寬自己也不知道終點在哪里，不知道還要跑多久，他唯一確定的是，前行的方向絕對沒問題。

這種堅忍，在傅哲寬青年時期已經(jīng)漸成輪廓。

傅哲寬出生在湖南常德一個農(nóng)民家庭，嘗過生活的苦?？忌洗髮W那年，抱著商學院的學生更容易賺錢，以后能早點報答家庭的想法，傅哲寬選了商業(yè)經(jīng)濟專業(yè)。

當時，傅哲寬從常德坐火車去哈爾濱上學，要在北京中轉(zhuǎn)，全程40多個小時，經(jīng)常半程站票半程坐票。

“那時我們班上最窮的3個人都是我們常德的”，回憶起往事，傅哲寬只剩下輕松的笑。學習之余，傅哲寬大多數(shù)時間都窩在寢室里面，盡量節(jié)省開支。在哈爾濱上了4年學，他連周邊的景點都沒有去過。

這些經(jīng)歷，把甘于苦熬的心性刻進了傅哲寬的骨子里。在從事創(chuàng)投事業(yè)的21年中，傅哲寬那難以名狀的轉(zhuǎn)型焦慮、持之以恒的忍耐力和對投資事業(yè)莫名的熱情，都能從這段堅持、沉默、硬朗的歲月中覓得痕跡。

“看好它，就堅定支持它”

2019年，啟賦資本投資的跟誰學（現(xiàn)更名為高途集團）赴紐交所上市；2019年，航天宏圖成為科創(chuàng)板首批25家掛牌企業(yè)之一；2020年，泡泡瑪特在香港主板上市。以上3家啟賦資本投資的天使項目分別敲開了全球三大主流資本市場大門，其中兩家IPO后市值都超過或者曾經(jīng)超過百億美元。

熬過了6年的艱難時光，啟賦資本終于進入回報期，傅哲寬也再次用業(yè)績證明了自己。在競爭愈發(fā)激烈的投資領域，啟賦資本這種打通海內(nèi)外、勇于超前布局的風格顯得極具特色。

有人稱傅哲寬的打法，是一種“反主流投資法”。

啟賦資本剛剛成立時，就成為航天宏圖的第一個機構投資者。當時，航天宏圖正在虧損的泥淖中掙扎，現(xiàn)金流已經(jīng)枯竭。這種在死亡邊緣掙扎的企業(yè)，很少有投資人敢下手。

面對一堆“爛攤子”，啟賦資本以900萬元成為了航天宏圖的天使投資者?；叵氘敃r做出決策時的心態(tài)，傅哲寬表示：“我的投資風格算是激進的，膽子很大，但又有穩(wěn)健的做法?！?/p>

在正式投資之前，傅哲寬已經(jīng)和航天宏圖創(chuàng)始人王宇翔接觸了1年多。在傅哲寬看來，他左手技術，右手商業(yè)，是少見的“情商很高的技術型人才”。

從中科院遙感所畢業(yè)后，王宇翔自主研發(fā)了遙感圖像處理PIE系列軟件產(chǎn)品，并創(chuàng)立航天宏圖。事實上，因為商業(yè)化能力的短板，多數(shù)投資人對“科研派”出身的創(chuàng)業(yè)者很慎重，甚至常常會聽到有投資人稱“不投科學家初創(chuàng)的公司”。

而王宇翔是一個例外。在一年多的接觸中，傅哲寬多次給王宇翔介紹不同背景的客戶資源。讓他意外的是，一段時間之后，王宇翔居然把這些生意都給做成了。當年，處于創(chuàng)業(yè)初期的傅哲寬正想躋身產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的主戰(zhàn)場，做大時代的“捕風者”，對航天宏圖在空間遙感技術的國產(chǎn)化充滿期待。

天使輪投資完成后，啟賦資在投后服務方面持續(xù)發(fā)力，一面幫助航天宏圖梳理商業(yè)模式，另一方面協(xié)助其完成A輪融資。此后幾年，啟賦資本一直陪伴航天宏圖成長，共投資了約2 000萬元。

“看好它，就堅定支持它，我們做天使投資就是這種心態(tài)?！备嫡軐捳J為，他的使命就是陪伴這些創(chuàng)業(yè)者一起熬，一起堅持、一起成長，做時間的朋友。

隨著遙感衛(wèi)星技術的不斷迭代，航天宏圖也坐上“曲率飛船”，每年收入和利潤都成倍地增長，成為國內(nèi)遙感領域的龍頭公司，也成為資本市場炙手可熱的新星?？苿?chuàng)板鳴鑼開市后，啟賦資本的投資回報率超過了45倍，讓這起投資成為硬科技天使投資的“教科書級”案例。

如果說創(chuàng)業(yè)之初，啟賦的投資方式還有點像游擊隊，擅長曠野放槍，那現(xiàn)在的啟賦，已經(jīng)探索出一套為早期投資量身打造的既規(guī)范，又不失靈活性的打法。

“追逐風口，是沒有建立投資方法論的表現(xiàn)”，傅哲寬的投資哲學，奉行“乘風不追風”的投資理念，他擅于依靠對產(chǎn)業(yè)和消費格局的深刻洞察，來尋找具有結構性趨勢的行業(yè)，用更高的視角和維度發(fā)現(xiàn)小切口，定點狙擊。

相比起亦步亦趨的跟隨和“撒胡椒面”式的掃射，傅哲寬更喜歡以點帶面、開創(chuàng)門類的投資帶給他的滿足感。

2020年12月11日，傅哲寬在港交所見證泡泡瑪特上市，也再次向外界印證傅哲寬式的投資心法。

當時，以泡泡瑪特為代表的潮玩還是個很小眾的市場，沒有機構敢在這時候下手。但在傅哲寬看來，潮玩業(yè)態(tài)在日本已經(jīng)流行開來，中國經(jīng)濟一直高速發(fā)展，消費升級是明顯趨勢，因此這種帶有文化屬性的潮流消費必定存在商機。

靠著對產(chǎn)業(yè)的深刻理解，啟賦再次從小眾市場找到優(yōu)秀公司，在7年里堅定地投了3輪，收獲了百倍回報。

大巧若拙，攻藏兼?zhèn)?。如今回看啟賦的發(fā)展路徑，是不斷縮小投資范圍，逐漸聚焦的過程。創(chuàng)業(yè)之初，啟賦激進地投資高途集團這樣的“最貴天使”，又撿起泡泡瑪特這種在常規(guī)視野之外的項目，極考驗傅哲寬的預判功力。

苦熬8年，啟賦資本接連收獲8家IPO公司。隨著天宜上佳、驢跡科技、路德環(huán)境、芯碁微裝等一大批新銳企業(yè)上市，啟賦資本的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料版圖已然成形。

8年前，啟賦資本投資的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向，如今已經(jīng)升級為中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化浪潮；超前布局的新材料以及下游高端器件、制品和相關裝備領域，也由冷門賽道發(fā)展為國家重塑供應鏈的重中之重。科技推動社會進步，啟賦資本將自身發(fā)展融于國家產(chǎn)業(yè)升級大勢，在風云激變中守正出新，不斷成長。

“離熱鬧的地方遠一點”

一家投資機構最重要元素只有兩個，一是創(chuàng)始人，二是方法論。

接觸過傅哲寬的人，都會被他身上的人格魅力感染。找到他的創(chuàng)業(yè)者，基本都會被邀到茶臺邊，專注地聊過一個小時。即便未能達成投資意向，他也會從投資人的視角出發(fā)，給創(chuàng)業(yè)者優(yōu)化項目的建議?！傲捻椖繒r，我基本不會翻手機，給創(chuàng)業(yè)者最大的尊重”，傅哲寬覺得，這關系著一名專業(yè)投資人的職業(yè)素養(yǎng)。投資人沒必要擺出高高在上的姿態(tài)，表現(xiàn)得咄咄逼人?！百Y本向善”，被他寫進了企業(yè)的核心價值觀。

21年的從業(yè)經(jīng)歷，給傅哲寬打上了鮮明的職業(yè)烙印。啟賦資本在深圳的辦公地選在中鐵大廈，而不是創(chuàng)投機構扎堆的創(chuàng)投大廈。他告訴啟賦的伙伴：“我們要離熱鬧的地方遠一點，創(chuàng)業(yè)需要靜和定?！?/p>

如今，投資機構的“內(nèi)卷”加劇，投資人IP化成了“破圈”利器。但在各種行業(yè)交流論壇、高峰會議等活動中，你很難看到傅哲寬的影子，各路媒體的采訪，也時常被他婉拒。低調(diào)的聲量給啟賦資本的募資造成了諸多不便，常常被募資的伙伴“抗議”?！安辉敢庾鲞@些虛的東西，看項目，和創(chuàng)業(yè)者喝茶才是最實在的”，傅哲寬說。

在同行眼中，傅哲寬是投資界的勞模，每年要看上千的項目。這個可以風光無限的職業(yè)，硬是被傅哲寬干成了一門“苦差”。曾經(jīng)的傅哲寬，喜歡唱歌，會演奏樂器，參加書法比賽拿過獎。自從成了投資人，他的愛好清單里只留下一項——喝茶。

在茶里，傅哲寬漸漸形成了自己的投資方法論：趨勢投資、價值投資和體系化投資。就像等待好茶的養(yǎng)成，時間慢出濃郁香。

2013年，啟賦成立之初將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)定為主要方向，做了非常深入的布局。到了2018年烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會，這個詞才在馬化騰、李彥宏、張磊等人的口中徹底走紅。別的機構匆匆入局時，已經(jīng)到了啟賦收獲紅利的時刻。

而啟賦將新材料作為戰(zhàn)略方向時，也曾招致很多人的質(zhì)疑。如今，新材料已經(jīng)成為啟賦上市企業(yè)矩陣中的重要力量。這是傅哲寬在傳統(tǒng)制造業(yè)從低端轉(zhuǎn)向中高端的大趨勢中發(fā)掘的機會。

在對趨勢的信仰中，傅哲寬不斷提高產(chǎn)業(yè)地圖的的精度，堅定自己的投資坐標。這讓啟賦成為同質(zhì)化嚴重的投資機構中特立獨行的存在，也讓傅哲寬能將目光直插行業(yè)的血脈肌理，洞悉市場真正需求和根本難題，找到優(yōu)質(zhì)投資標的。

當然，預判也有失手的時候。2015年，一位從美國留學歸來的博士回國創(chuàng)業(yè)，研發(fā)磷酸鐵鋰電池。從新能源汽車發(fā)展的脈絡中，傅哲寬篤定這條賽道一定能出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，便投資了這位技術“大牛”。遺憾的是，殘酷的市場告訴他們，這位科學家盡管有著不錯的技術實力，但產(chǎn)品規(guī)劃和商務能力還不能適應瞬息萬變的市場，“起了個大早，趕了個晚集”。

“投資出問題，核心還是在人”，在傅哲寬的規(guī)劃中，為了更好地賦能創(chuàng)業(yè)者，啟賦資本正發(fā)力體系化投資，將一個個創(chuàng)業(yè)公司串成產(chǎn)業(yè)鏈，以求在上下游產(chǎn)生協(xié)同效應，用“孵化+整合”的方式來重塑行業(yè)供給。

這是傅哲寬追求的更高格局，也把啟賦在行業(yè)中的競爭推向更高維度。

在本土創(chuàng)投長達21年的時間軸上，不專業(yè)的投資者逐漸退場，長期主義、價值投資已成為老生常談的常識。但傅哲寬看來，這件事“說來簡單，堅持很難”。

2014年，剛剛1歲的啟賦遇到O2O互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮，后來，共享經(jīng)濟、P2P等熱點瘋狂進入投資人的視線，作為剛轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的投資人，這些市場情緒極考驗傅哲寬的智慧和技術。

“當時大規(guī)模投這些，我們可能早就掛掉了”，傅哲寬的聚焦策略，讓啟賦規(guī)避了很多險灘。

這份成熟的方法論，是啟賦資本進擊之路上的“源代碼”。大多數(shù)早期投資人看重DPI，需要快進快出，“做一票就走”。早期投資風險很大，投資人慣用的邏輯是“隔輪退”或者“隔兩輪退”，一是為了在快速變化的市場環(huán)境中最大限度保護資金，二是為了盡可能讓收益率看起來高一些，方便下一輪融資。

但傅哲寬不這么干。啟賦獨特的投資邏輯在于，堅定持有選定的早期投資標的，不僅一反“隔輪退”的行業(yè)普遍做法，反而在必要時追加投資。作為專注于早期投資的機構，啟賦最多跟投的項目高達7輪，這在行業(yè)內(nèi)是極罕見的現(xiàn)象。“我要賺的不是簡單的差價，而是企業(yè)成長的價值”，傅哲寬說，企業(yè)有了下一輪融資是成長起來的表現(xiàn)，他要投的就是這份確定性。

大江靜猶浪。一旦拉長時間軸，眼前躁動的各種紛擾消失了，短期波動的各種噪音不見了，剩下的就是極為長期且確定的大勢。

這是專屬于傅哲寬的想象力?！巴顿Y這個事，需要感性和理性的結合，需要技術與藝術的碰撞”。說這句話時，傅哲寬正將泡得恰到好處的茶倒給大家。

在茶里，傅哲寬找到一種養(yǎng)精蓄銳的靜謐。

一杯水沖下去，一根根茶葉仿佛蘇醒的生命，有的徑直下沉立在杯底，有的上下翻飛，猶如人生的起起伏伏。在茶梗翻騰的節(jié)奏中，傅哲寬得以靜下心來。

作為從業(yè)20余年的投資人，傅哲寬參與了太多商業(yè)奇跡，也見證了無數(shù)經(jīng)營敗局。但面對命運的變化，傅哲寬始終保持謙謙淡雅的意境，無論輸贏都以一顆平常心去面對。這讓他看到更多可能，也直面更多局限，讓他在失意時獲得勇氣，得意時懂得謙卑。

所謂投資，就是和人性交手。在這些苦熬的歲月里，傅哲寬學著讓自己變“空”，學習緘默，排除欲望、噪音的干擾，體味平靜的力量。人生如茶，當所有的紛擾都寂止的時候，那些關于投資的奧秘一定會蘇醒。