我國上市公司融資結構分析

王莉

摘要：隨著社會經濟的多元化發展，自股票市場建立以來，我國多數上市公司利用資本市場直接進行融資，從而獲取更多的資金來維持上市公司的經濟往來。但是就目前而言發現，多數上市公司偏好股權融資，與債券融資相比，股權融資比例遠遠高于債券融資。由于多數上市公司在思想認識上存在著偏差，使得上市公司融資結構不合理，上市公司面臨著資產負債率過高的現狀。

關鍵詞：上市公司;融資結構;產生原因;影響

上市公司通過證券市場來完成對企業資本的積累，從而實現對資源的有效配置，然后通過實體經濟與證券市場的虛擬經濟的共同發展來提升上升公司的核心競爭力，不斷帶動著我國國民經濟的發展。但是在上市公司的發展中發現多數上市公司偏好股權融資，給企業的融資結構帶來較大的改變同時在一定程度上影響上市公司的長遠發展。本文主要針對上市公司的融資結構及特點、上市公司融資結構面臨的環境、我國上市公司融資結構現狀、上市公司股權融資偏好的主要原因及帶來的影響、優化我國上市公司融資結構協調發展的有效實施策略等問題進行闡述分析。

一、我國上市公司的融資結構及特點

據調查，自股票市場建立以來發現，我國股票直接融資的總量不斷增加，現代股票市場已經初步實現多種融資方式并存的融資體系，其中外援融資占據較大比例，并逐年呈上升趨勢[1]。而近年來，配股的融資方式逐漸呈上市公司獲得再融資的重要方式，其配股金額也在逐年增大。增發新股也是近年來比較受上市公司喜愛接受的再融資方式，但是增發新股的再融資過程中仍存在著較多問題，還存在著較多的不確定因素。

二、我國上市公司融資結構面臨的環境

（一）政治法律環境

由于股權融資會產生相應的經濟活動，經濟活動必然會面臨的政治法律基礎。而上市公司進行融資是一種社會行為，會造成較大的社會影響。社會行為必定會受到政治法律的約束[2]。面對政治法律的約束會使得上市公司在生產經營的過程中帶來較多不便。

（二）經濟環境

由于經濟全球化加之近幾年我國經濟增長速度較快，上市公司為適應我國社會經濟的快速發展，必須不斷加強自身企業的建設工作，對企業擴招建設工作需要投入大量的資金，因此，上市公司就需要籌集更多的資金用于企業的擴招與建設。其次，由于我國經濟環境的不斷變化，國家不斷加強宏觀調控，對部分企業給予相應的資金及政策優惠，也會給上市公司的融資結構帶來一定的變化。

三、我國上市公司融資結構現狀

（一）留存收益比較逐年降低

留存收益是指上市公司理念實現的利潤中國提取或形成的留存于上市公司內部的積累，其中包括盈余公積金和未分配利潤兩類資金。其中盈余公積金是由特定用途的累積盈余，未分配利潤是沒有制定用途的累積盈余。留存收益逐年減少的原因主要是由于我國多數上市公司為了在社會主義市場中占據有力地位，不斷的對上市企業進行擴大建設，而不斷的擴招則需要大量的資金投入，從而導致上市公司內部企業資金全部對外投資或進行擴招，留存收益幾乎為零，甚至有部分上市公司因不斷的擴大建設背負較多債務。

（二）股權融資比例較高

由于股權融資給企業帶來的財務風險較小，且股權資本不用在企業征程運營期內進行償還，所以不存在還本付息的財務風險，股權融資對資本籌資限制較少，相對比較靈活，可以保障企業對資本的最低需求。基于以上優勢，在上市公司的融資中發現股權融資占與其他融資方式相比占據較高比例。

（三）債券融資比較低

與股權融資相比，債券融資給上市公司帶來的財務風險較高，債券融資通常都有固定的到期日，并且需要定期還本付息，會給上市公司財務造成相應的壓力。一旦上市公司運營存在問題資金供應不足，債券融資還本付息對給公司造成更大的經濟壓力，長時間的資金斷裂甚至會導致公司破產。其次債券融資限制條件較多，會限制公司對債券融資的使用權力，其次，對債券融資的額度有一定的限制。以上原因的限制使得在上市公司的融資中債券融資比例較低。

四、我國上市公司股權融資偏好的主要原因

（一）政策體制方面存在的先天缺陷

在我國股權融資方面相關的管理制度及約束力度嚴重缺乏，上市公司可以通過對公司內部財務真實狀況的掩蓋達到發行新股和配股的條件，而股權融資的條件限制相對較少，從而使得多數上市公司更加偏好股權融資[3]。其次，是我國債券市場和信貸市場及融資工具的缺乏導致上市公司更加偏好股權融資。

（二）內部人的控制

在我國上市公司中可以看出，多數上市公司的國有股及法人股長期處于壟斷地位，一般都由內部人對國有股和法人股進行超強控制。在多數上市公司中國有股一直處于控股地位，持有國有股的公司重要地位如董事長、法人及總經理位置都是由固定人員擔任，導致出現內部人控制現象。

（三）資金成本因素

融資資金成本問題是上市公司偏好融資的主要因素，股權融資資金成本較低，在資金使用上也無特定的限制，其次，企業可以根據其經營狀況和業績的好壞，決定向投資者支付報酬的多少，資金成本負擔較低。因此，由于對資金成本因素的影響，導致上市公司更加偏好股權融資。

（四）資產收益因素

股權融資是通過企業增資的方式引進新的股東，對于公司而言，股權融資的錢就是公司的永久性資本，會增加公司的資金成本，提升企業的資產收益，增加企業的運營增加，減少企業的財務風險。

五、優化我國上市公司融資結構協調發展的有效實施策略

（一）完善市場融資規則

引起上市公司偏好股權融資的基本矛盾點就在于市場融資規則的建立，因此，要想改善偏好股權融資這一現象，必須加強完善市場融資規則。加強相關法律法規的建設建立，強化對市場融資的監督管理工作，規范資本主義市場的行為。建立完善的市場融資規則對上市公司財務與狀況及融資條件進行有效核查，確保上市公司有資格進行增發股票和配股，規范上市公司融資行為[4]。充分利用我國新會計制度實現對上市公司財務管理的監督與考核，以不斷實現上市公司股東利益最大化發展，改善內部人控制現象的發生。

（二）完善債券發行市場

首先不斷完善上市公司的質量問題，保證上市公司在發展的過程中嚴格按照我國現代企業發展規定執行，加強對上市公司的內部管理力度。并積極完善債券發行市場，減輕對債券市場的發行額度，降低資金成本等等方式，來激發上市公司對債券融資的需求，不斷優化股權融資與債券融資之間的平衡發展。

（三）加快銀行體制的改革

就目前銀行對企業融資貸款發放現狀而言，國有銀行對融資市場的壟斷現象較為嚴重，針對以上現象應不斷加強對私有企業及地方銀行的突破，規范銀行在股票融資貸款中的操作規范，提升銀行工作效率，不斷實現對上市公司融資結構的優化。

六、結語

綜上所述，在現階段上市公司偏好股權融資現象較為嚴重，在一定程度上影響了上市公司融資結構。本文主要針對我國上市公司融資結構現狀及股權融資偏好的影響因素進行分析，主要原因包括我國政策體制先天因素的影響，內部人控制因素，資金成本因素及資產收益因素所帶來的影響較為嚴重[5]。因此，為不斷優化我國上市公司融資結構的協調發展應不斷完善資本主義市場融資規則和完善債券市場發行規則，同時加快對銀行體制的改革，來改善我國上市公司股權融資偏好現象。

參考文獻：

[1]馬微.金融結構對產業結構升級的影響效應研究[D].西北大學，2019.

[2]馬紅，王元月.宏觀經濟政策、融資約束與企業融資結構調整——基于我國上市公司的經驗數據[J].財經論叢，2017（01）：58-66.

[3]惠祥，李秉祥，李明敏，王封青.技術創業型企業經理層股權分配模式探討與融資結構優化[J].南開管理評論，2016，19（06）：177-188.

[4]梁亞松，鐘田麗，胡彥斌.產品多元化戰略與融資結構決策：理論模型與實證檢驗[J].管理評論，2016，28（04）：178-185.

[5]康微婧，賀炎林，楊小萍.上市公司融資結構影響因素的區域比較研究[J].會計之友，2020（03）：61-68.