獨立董事占比對企業績效的影響研究

摘要：獨立董事的提出與設立是企業發展的一大進步，對企業治理十分重要，獨立董事能夠有效制止大股東的利己行為，可以體現出董事會的相對公平性。我國一直在努力地完善獨立董事的相關制度，以期保障獨立董事能夠對企業治理進行有效的監督。自從獨立董事出現以來，會對企業發展造成什么影響一直受到學者們的廣泛關注。為了研究獨立董事的存在會對企業績效產生何種影響，本文選擇ROA作為解釋變量，以獨立董事占比、企業規模、資產負債率、營業收入增長率、總資產增長率、留存盈余比率和營業周期七個指標建立了與企業績效之間的一個假設，對獨立董事會給企業績效帶來何種影響進行實證研究。結果表明：獨立董事占比與企業績效顯著正相關。

關鍵詞：獨立董事;企業績效;上市企業

1.引言

隨著上市企業的規模化與規范化，大多國家法定要求必須設立獨立董事。到目前為止，在經濟發達地區的上市企業中，獨立董事的占比一般比較有分量，其作用的發揮也得到了較好的保障。在當下的市場環境里，獨立董事占比如何已經成為影響董事會獨立性以及公司治理有效性的一個重要因素。我國為了能夠更有效地監督董事會等的行為，并期望提高企業效率，從而引進并不斷完善獨立董事的相關制度。由于獨立董事占比是一個衡量企業治理的重要指標，故而這一指標會對企業績效產生什么影響是非常值得關注的。

2.文獻回顧

獨立董事受托于所有者進入董事會，能夠參與企業決策，會影響董事會獨立性。但是，對于獨立董事究竟能否真正地發揮其監督作用則眾說紛紜，一直沒有形成統一的觀點。

黃業德和張鑫（2020）通過研究董事會結構對企業業績的影響，發現獨立董事對企業績效能夠帶來正向的影響[1]?？婌o穎（2020）則提出了獨立董事的占比與企業績效存在著顯著的正相關關系的假設，以托賓Q值為自變量，經過實證研究證明了該觀點是成立的[2]。

另外，王一羽（2015）以國內航空業為樣本，提出引入一定數量的獨立董事能夠有效推動企業作出更好的決策，從而提高企業績效，但獨立董事人數過多或者比例過大，反而會使企業績效降低[3]。徐志武（2019）雖然實證研究結果表明獨立董事占比對經濟績效帶來明顯的積極作用，但他認為目前獨立董事并不能客觀公正地做出決策，因為他們與董事會成員有著盤根錯節的關系，這使得引入獨立董事的效果被大大削弱[4]。

3.獨立董事對企業績效影響的實證研究

3.1研究設計

3.1.1研究假設

董事會不僅能夠影響企業發展戰略，還對管理層具有監督職能。因此，董事會是否獨立對企業來講十分重要。一方面，獨立董事作為企業外部人員，能夠以更為客觀的角度對管理決策進行監督。另一方面，獨立董事一般具有相對較強的專業能力、豐富的工作經歷。因此，獨立董事的存在是有一定道理的，會有助于促進企業發展。然而，在實際環境下，獨立董事相關政策制度的實施是會面臨一些障礙的，如立場的差異、對于公司戰略的熟悉程度、內外部董事之間的協調成本等。獨立董事占比對企業績效究竟會帶來什么樣的影響還是需要進一步的商酌。因而，本文提出了下面這個假設：

獨立董事占比與企業績效呈現顯著正相關。

3.1.2樣本數據的選擇及來源

本文選擇的是在滬深兩市以A股上市的屬于電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的部分企業2019年的相關數據作為研究數據樣本。為了確保數據可靠性，剔除了數據中存在嚴重缺失或者存在極端值的企業，刪除了ST、*ST等出現異常情形的上市企業，最終得到了77家符合條件的樣本企業。

本文使用的數據均來源于CSMAR數據庫和RESSET數據庫，從CSMAR數據庫人物特征模塊得到董事會與獨立董事的人數，從RESSET數據庫得到相關財務數據，運用Excel和Spss22.0對相關數據進行計算處理。

另外，為了便于統計分析，本文中將總資產的單位由元轉化為億元。

3.1.3變量定義

（1）被解釋變量：資產報酬率（ROA）

企業績效是指企業在一段會計時期通過生產運營所獲取的成果和收益。其評價指標大致分為兩類：一類是通過會計報表計算所得的會計指標，從企業內部來衡量盈利情況。這一類數據容易獲得，普適性較強，在當前研究中應用較為廣泛;另一類是通過資本市場交易所得的市場指標，從企業外部來衡量市場價值，此類數據較為客觀，但獲取較難，且對資本市場的有效性要求較為嚴格。

對于會計指標，相比之下，資產報酬率的宏觀性更好，更具有綜合性，是從企業的總體層面來反映企業績效水平。因此，本文選取資產報酬率（ROA）來衡量企業績效。

（2）解釋變量：獨立董事占比（INDR）

在本文中，獨立董事占比采用 “獨立董事總人數/董事會總人數”來衡量。

（3）控制變量

經過對往昔文獻的整理，本文中選擇了公司規模、資產負債率、營業收入增長率、總資產增長率、留存盈余比率和營業周期作為控制變量。

具體的變量名稱、代碼及相關計算如表1所示。

3.1.4研究模型

本文根據提出的假設，構建了如下的模型：

3.2實證分析

3.2.1描述性分析

本文對77家樣本上市企業2019年的數據共77個觀測值8個變量進行描述性統計分析，選取變量的具體描述性分析結果如表2所示：

從表2可知，資產報酬率的最小值為-0.75，最大值為14.24，標準偏差為2.79995，說明企業的資產報酬率存在著較大的差距。獨立董事占比的中位數為0.3333，平均數為0.3469，一般規定獨立董事的人數在董事會中所占的比例不得低于三分之一，說明大部分企業是符合規定的。從公司規模來看，中位數為4.7959，平均數為5.0007，最小值為2.65，最大值為8.20，企業之間的總資產差距較大。資產負債率的平均數為52.6820，說明這77家企業的經營狀況還是較為良好的。另外，總資產增長率與營業收入增長率的兩個最值差距顯著，說明這些企業的經營狀況存在著較大差異，但從中位數和平均值來看，大部分企業這兩個指標都是保持增長的。整體而言，本文選取的樣本數據較好，可以進行相關的研究。

3.2.2相關性分析

對八個變量進行的單變量相關性分析結果如表3所示：

由該表可知，企業績效和獨立董事占比顯著相關，而且其系數為正值，說明董事會的獨立性越強，企業績效的水平越高。初步驗證了企業績效與獨立董事占比顯著正相關。

另外，公司規模與企業績效呈現出負相關的關系，但顯然結果是不顯著的。資產負債率、留存盈余比率和營業周期與企業績效均存在顯著的負相關關系，資產負債率和留存盈余比率越高、營業周期越長，企業績效水平反倒越低?？傎Y產增長率與營業收入增長率這兩個變量與企業績效之間存在正相關的關系，但沒有呈現出顯著性的差異。

3.2.3回歸分析

獨立董事占比與企業績效的多元線性回歸結果如表4所示：

從回歸分析表中可以看出，解釋變量false的系數為0.181，且在5%的置信區間上呈現顯著，說明獨立董事占比與企業績效顯著正相關。上述回歸結果表明，本文的假設是成立的。

3.2.4穩健性檢驗

本文選擇將解釋變量由獨立董事占比更換為獨立董事人數進行穩健性檢驗，結果如表5所示：

通過穩健性檢驗可以看出，解釋變量獨董人數的系數為0.229，且在5%的置信區間上顯著，替換解釋變量后的回歸結果和原假設下的回歸結果基本相同，說明替換解釋變量前的回歸結果是穩健的。

4.結語

我國企業發展較晚，很多制度仍處于摸索完善中，而獨立董事制度在現實中實施起來也存在諸多問題。但不可否認的是，獨立董事與企業績效存在顯著的關聯性。本文研究得出獨立董事占比與企業績效顯著正相關的結論，獨立董事占比越高，企業績效水平越高。這意味著，合理設立獨立董事對于企業治理是至關重要的。因此，我國需要盡快完善獨立董事的相關制度，并且企業應該聘請具有專業背景的獨立董事并確定合理的獨立董事人數。另外，本文選取了一個行業來進行研究，可能在不同的行業中或者涉及各種行業的情況下研究獨立董事占比與企業績效之間的關系時結果會出現相同，均有待進一步研究。

參考文獻：

[1]黃業德，張鑫.董事會結構對企業業績影響研究[J].山東理工大學學報（社會科學版），2020，36（01）：25-30.

[2]繆靜穎.獨董比例對企業績效的影響研究[J].廣西質量監督導報，2020，（10）：206-207.

[3]王一羽.航空制造企業獨立董事比例與公司績效關系分析[J].河南工業大學學報（社會科學版），2015，11（02）：110-113.

[4]徐志武.我國出版上市公司董事會結構與經濟績效關系研究[J].湘潭大學學報（哲學社會科學版），2019，43（03）：177-181.

作者簡介：張煜（1994—），女，寧夏固原人，湖北經濟學院會計學院，碩士研究生在讀，研究方向：財務管理和碳會計。