鮮為人知的行業(yè)龍頭

汪俊

摘要：安琪酵母公司是國內(nèi)酵母行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著國內(nèi)國際酵母需求的不斷提升，該行業(yè)存在較大的發(fā)展?jié)摿?。本文借助沃爾評分法，利用安琪酵母公司2015-2019年多項財務(wù)指標對其盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力進行系統(tǒng)分析，考察該企業(yè)的財務(wù)狀況，為投資者和企業(yè)經(jīng)營者提供合理建議。

關(guān)鍵詞：安琪酵母;沃爾評分法;財務(wù)分析

1.公司簡介

安琪酵母創(chuàng)立于1986年，是從事酵母、酵母衍生物及相關(guān)生物制品經(jīng)營的國家重點高新技術(shù)企業(yè)。公司主導產(chǎn)品包括面包酵母、釀酒酵母、酵母抽提物、營養(yǎng)健康產(chǎn)品、生物飼料添加劑等，產(chǎn)品廣泛應用于烘焙食品、發(fā)酵面食、釀酒及酒精工業(yè)、食品調(diào)味、醫(yī)藥及營養(yǎng)保健、動物營養(yǎng)等領(lǐng)域。公司自成立以來一直專注于酵母產(chǎn)業(yè)，是亞洲最大、全球第三的酵母企業(yè)。

酵母行業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型行業(yè)，其行業(yè)壁壘較高。酵母在日常生活中添加量雖然低，對于用戶來說成本占比不高，但是卻是決定面包品質(zhì)的重要關(guān)鍵因素。酵母行業(yè)是公認的朝陽產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展前景十分可觀，我國的酵母消費量與世界平均水平相比，還存在較大的差距，隱藏著巨大的商機。安琪作為全球第三大酵母公司，在中國國內(nèi)具有絕對的規(guī)模和渠道優(yōu)勢，國內(nèi)市場占有率超過 50%。

2.安琪酵母財務(wù)狀況分析

財務(wù)比率綜合評分法也稱沃爾評分法，是指通過對選定的幾項財務(wù)比率進行評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財務(wù)狀況的方法。如果通過沃爾評分法所得的綜合得分等于或接近 100分，說明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，達到了預先確定的標準;如果綜合得分遠遠低于100分，則說明企業(yè)的財務(wù)狀況較差，應當采取適當?shù)拇胧┘右愿纳啤１疚倪x取了安琪酵母截至2019年12月31日的部分財務(wù)數(shù)據(jù)，采用沃爾評分法對安琪酵母的財務(wù)狀況進行評分，結(jié)果見表1。

從表1可以看出，安琪酵母的評分結(jié)果為119.47分，高出標準分19.47分，其財務(wù)狀況在同行業(yè)公司中表現(xiàn)良好。利用沃爾評分法的結(jié)果，結(jié)合2015年至2019年5年內(nèi)該公司的財務(wù)指標及其變動趨勢對公司的盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力進行深入分析。

2.1盈利能力分析

通過對數(shù)據(jù)的整理得到2015-2019年安琪酵母公司盈利能力相關(guān)情況如下。

通過分析安琪酵母2015-2019年有關(guān)盈利能力的指標數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，近五年安琪酵母的各項盈利指標總體上呈現(xiàn)先大幅上升后小幅下降的趨勢。進一步研究發(fā)現(xiàn)2016年和2017年該公司盈利指標大幅上漲的原因是公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，且企業(yè)管理持續(xù)改進，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，其旗下的埃及公司通過自有資金投入，對酵母生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備實施了小型改造和工藝改進，提高了干酵母的產(chǎn)能。2018和2019年盈利指標稍有下降的原因主要是2018年公司產(chǎn)能受限以及環(huán)保問題導致政府介入對其伊犁工廠產(chǎn)生一定影響，而伊犁工廠本是公司旗下盈利水平最高的工廠，其產(chǎn)能利用率受到影響后對公司整體凈利潤率影響較大，且其俄羅斯工廠18年投產(chǎn)使用，投產(chǎn)初期產(chǎn)能釋放較慢，但是產(chǎn)生了折舊以及人員管理費用，這一系列因素導致了18年和19年盈利指標的下降。

結(jié)合表1沃爾評分法中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在同類型公司中安琪酵母的各項盈利指標均高于平均值并且經(jīng)上述分析可以看出總體上安琪酵母的盈利狀況穩(wěn)定，且公司屬于高利潤型企業(yè)，具有較強的創(chuàng)新能力，在其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司中占有較大優(yōu)勢。在后續(xù)的持續(xù)經(jīng)營過程中，公司的盈利水平有望進一步提升。

2.2營運能力分析

通過對數(shù)據(jù)的整理得到2015-2019年安琪酵母公司營運能力相關(guān)情況如下。

從近5年的指標來看，安琪酵母的存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，這可能是因為公司近幾年在逐步擴大其產(chǎn)能規(guī)模導致其存貨數(shù)量增多從而出現(xiàn)了一定程度的積壓現(xiàn)象。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上在不斷上升，說明資產(chǎn)的利用率在逐步提高，企業(yè)管理水平在逐步向好。應收賬款周轉(zhuǎn)率前三年呈現(xiàn)上升趨勢表明公司加強了對應收賬款的管理使現(xiàn)金回流速度加快，但2018年有所下降主要是因為伴隨著營業(yè)收入的增長，應收賬款增加的比例更大，但這一問題相信會隨著公司逐步站穩(wěn)海外市場而有所改善。

2.3償債能力分析

一般而言速動比率在1左右較為合理，這樣才能保證公司在短期內(nèi)不會面臨較大的償債風險。安琪酵母公司近幾年的速動比率大致維持在0.4左右，這在一定程度上表明了公司短期償債能力較弱，存在一定的財務(wù)風險。但從近幾年的發(fā)展情況來看，公司流動比率和速動比率除2018年略有下降外，其余各年都在穩(wěn)步上升中，說明公司在逐步降低其短期償債風險，且隨著近幾年產(chǎn)能擴大的完成，后續(xù)其償債能力應該會繼續(xù)有所提升。公司的資產(chǎn)負債率近幾年幾乎維持在0.48左右，長期償債能力變化不大且長期償債能力結(jié)合同類型公司比較后較為樂觀。

2.4發(fā)展能力分析

分析數(shù)據(jù)和圖表可以發(fā)現(xiàn)，近幾年公司的營業(yè)收入增長率表現(xiàn)較為平穩(wěn)，凈利潤增長率有較大的波動，主要是因為近幾年一直在大規(guī)模擴產(chǎn)以及原材料價格上漲等因素導致凈利潤增長放緩。但從凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)來看企業(yè)仍然具備一定的成長能力。

從市場發(fā)展空間來看，酵母行業(yè)極具市場潛力，在未來較長的一段時間能夠保持較為平穩(wěn)的增長，行業(yè)內(nèi)部的集中程度會越來越高，作為行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在經(jīng)營過程中無疑會存在更多機會，能夠在行業(yè)整合中及時地吸收各方資源，在適當?shù)臅r機完成自己的規(guī)模擴張。

3.總結(jié)

本文結(jié)合沃爾評分法對安琪酵母的財務(wù)狀況進行分析，通過對數(shù)據(jù)的整合借助圖表分析可以發(fā)現(xiàn)安琪酵母在盈利能力上的優(yōu)勢，在短期償債能力和營運能力上的不足。在后續(xù)持續(xù)經(jīng)營的過程中，企業(yè)管理者應合理安排負債以降低企業(yè)的財務(wù)風險，在擴大規(guī)模的同時加大銷售力度并提高企業(yè)的應收賬款管理水平從而提高企業(yè)的營運水平。從價值投資的視角來看，酵母行業(yè)是值得投資的優(yōu)質(zhì)賽道且目前傳統(tǒng)酵母遠未到天花板，國內(nèi)國際市場空間大，而安琪酵母公司屬于酵母行業(yè)的全球龍頭，市場占有率高，技術(shù)壁壘和規(guī)模壁壘的護城河足夠深，值得投資者長期進行關(guān)注。

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