中國股市散戶購買持有抱團股投資策略的若干問題

摘要：近期，中國股市的抱團股再次引起人們的關注，A股的基金抱團股在過去的一段時間內實現了巨大的漲幅，但卻鮮有散戶投資者從中取得收益。然而基金的持倉都是公開的，針對部分散戶提出的“跟風抱團抄作業”投資策略，本文將分析該策略存在的若干問題。

關鍵詞：投資策略;抱團股;中國股市

一、購買持有基金抱團股與價值投資

中國股市的基金抱團現象不是最近出現的，多年前就存在，在2015年有一波頂峰，近一年再次興起。2020年上半年抱團芯片科技概念股，部分股價上漲十倍之多，大部分在3-5倍之間。2020年下半年抱團有所松動，部分估值過高的芯片科技股大幅下跌，部分出現腰斬;2020年下半年抱團新能源板塊，電動汽車和光伏產業鏈相關明星股票，在2020年都實現數倍漲幅，年后抱團瓦解，產生巨大回撤;2020全年抱團的食品飲料股，以白酒和廚房調味品表現最為亮眼，白酒板塊指數從三月低點1353.7漲至最高5341點，現回落至3973點，部分被過度炒作的小酒企跌幅近50%。

以上抱團股均在極短時間內實現數倍乃至數十倍漲幅，其間伴隨著媒體的關注，券商的力薦，良好的基本面和消息面支撐，吸引了許多投資者追隨跟投，但這些抱團股最后的結局都是發生了快速急劇的下跌，給散戶投資者造成巨大損失。縱觀A股市場，二十多年來幾乎不存在持續上漲的股票，有業績高增長支撐的長牛股兩市大概只能找出幾十支，但基金并不不都是抱團這些大白馬，這幾十支優質白馬也不夠基金買入，基金更多是依據政策熱點等進行有組織的投機炒作，因此一般抱團股的高收益不可持續，泡沫遲早會破，這是一種必然。選擇了基金抱團股并不是選擇了價值投資，散戶投資者一定要走出這種誤區。

二、基金抱團股整體收益情況分析

倘若不追求長期價值，只關注短期持有期收益的話，針對跟投抱團股能否取得Alpha收益的問題，我將以實證分析方式，對抱團股收益情況構造模型進行對比。

第一、篩選中證500成分股作為股票池，將股票池中個股按照個股的重倉基金個數進行排名，重倉基金數最多的股票得分最高，沒有重倉基金的股票得分最低。

第二、將這些股票按排名條件分為5個分數段，每段有100支股票，并且每過20個交易日更新一次分段中的股票。

第三、統計過去一年各分數段股票平均年化收益率，并與中證500指數進行對比。

實證分析：

數據來自果殼量化投資，我們可以看到，在中證500成分股中，0-20分段為重倉該個股基金個數最少的100只成分股，可以說是非抱團股，相對漲幅最高，而得分80-100分段的個股為那些最多只基金抱團持倉的股票，漲幅反而最低，甚至低于中證500指數漲幅。收益最高的兩個分數段是0-20和20-40，大約是0到5只基金持有的股票收益最高。對此可能的解釋是：這是一種小市值現象，中證500成分股中沒有基金重倉和較少基金重倉的股票都是在成分股中相對市值較小的股票，他們往往更具潛力也容易取得較大漲幅，而被大量基金抱團的股票多是大盤權重股，成長潛力有限，由于體量過大，有限資金也很難推動它們取得很高漲幅，乃至跑輸大盤平均收益。

我們可以得到如下結論：個股的收益與重倉這只個股的基金個數并未呈正相關關系，抱團股收益低于指數收益，個人投資者跟投基金抱團個股的投資策略是失效的，對大多數散戶而言，買入基金經理扎堆抱團的個股并不能取得超額收益。

三、“抄基金作業”可操作性分析

散戶和基金在股市上的投資模式有所不同，因此買入持有抱團股的投資策略存在許多不確定性。

首先，機構與散戶投資周期不同，機構由于資金規模大，無法像散戶一樣隨時隨地完成進場，因此很多時候需要在調整甚至下跌過程中逐漸收集籌碼，完成建倉，越大的資金量，在市場中取得理想的收益所需要的漲幅就越大，而股票取得大幅度的上漲是需要時間的，反觀散戶的平均持股期限在四十天左右，往往熬不過長時間的整理和陰跌過程便虧損斬倉。其次，基金的持倉雖在季報中可以體現，但具有時滯，而介入時間不同可能會導致散戶失去買入的位置，選股很重要，而買入的位置更為重要，不僅會關系到收益的多少，還會關系到散戶在洗盤時能否站穩而不會丟掉位置。此外，基金經理會不時進行調倉換股，散戶隨著季報中基金經理的持倉買入，但如果下一季度基金調倉了，散戶在不知情的情況下就會蒙受損失。最后，基金作為一籃子股票，實際上是一個投資組合，組合可以規避非系統性風險，而散戶的資金量和資金管理水平可能無法進行有效的組合配置，散戶跟投基金中單吊一只或幾只股票的策略導致了投資風險的增加。

四、結論

由以上分析可知，買入持有基金抱團股并非價值投資，不能產生超額收益，也無可操作性，因此散戶簡單的買入持有基金抱團股的投資策略是不可行的。

希望廣大個人投資者要加強投資知識的學習，通過學習掌握股票投資的基本方法，從而達到降低風險提高收益的目的，希望大家認清自己在投資中存在的認知偏差，并盡量避免認知偏差對投資決策的影響，提高自己的投資收益。

參考文獻：

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[2]邱玉敏，李新路.中國股市散戶投資策略績效的實證[J].求索，2009（03）：21-23.

作者簡介：劉思達（1993-），男，漢族，遼寧省錦州市，碩士，研究方向：金融投資（通訊作者）。