資產證券化風險防范的對策研究

費嘉旻

摘要：資產證券化是金融行業創新的新方向，其會對金融領域相關事務造成一定的影響，同時還能夠帶動中國經濟邁進新階段。在黨和政府的正確指導下，我國資產證券化事業已經初步取得成果，但是其中仍然面臨著信息披露風險、信用評級風險、金融風險等一系列風險，稍有不慎就可能導致嚴重的后果。在這種情況下，完善對應的法律法規制度、擴張資產證券化基礎、提升參與主體實力、根據實際情況開展資產證券化、加強金融監管與協調力度等一系列措施，是未來發展的必然選擇。

關鍵詞：資產證券化;風險防范;金融監管

中國在全球經濟發展當中扮演著不可估量的重要角色，在世界經濟一體化趨勢越來越明顯的今天，我國金融行業也開始了資產證券化轉變，并得到了人們的廣泛認可和關注。從2005年至今，中國資產證券化已有近二十年的時間，過程中取得了許多優異成績、當然也遇到了許多問題和風險。想要徹底規避這些風險和問題，就必須要從資產證券化主體、資產證券化基礎、資產證券化監管等方面分別入手，找到與我國金融業實際情況相符的風險防范措施。

1.我國資產證券化過程中面臨的風險

1.1信息披露風險

第一，信息披露制度不健全。中國屬于大陸法系，立法流程與美國等海洋法系國家有一定的差異，關于資產證券化業務的立法也是如此，通常采取試點與立法相結合的模式確定法律內容，然而在法律制度尚未成文的情況下，必然存在信息披露方面的風險。第二，信息披露與保密義務存在沖突。資產證券化發起機構必然要承擔客戶信息保密責任，而發起人則必然要保證基礎資產的資信質量和信用等級。進行資產證券化交易的時候，融資方需要將融資過程的交易狀況披露給關聯方及證券投資方，以達到保證投資方知情權的效果。在這種情況下，信息披露義務和信息保密義務就必然發生嚴重的沖突。第三，信息披露主體法律責任不明確。在現行的法律法規當中，法律責任主要包括刑事責任、民事責任和行政責任，其中涉及到經濟賠償的相關條款通常為民事責任。和歐美發達國家已經比較成熟的證券民事訴訟法比較起來，中國證券信息披露義務的相關保障性法律法規還不夠完善，誰主張誰舉證的原則也不利于投資者獲得經濟賠償。

1.2信用評級風險

信用評級機構需要對金融產品風險回報率進行評價，而投資者則根據評價指標和評價信息確定是否進行投資，另外信用評級還涉及到基礎資產的資信質量問題，整體復雜性比較高，很容易出現風險。從實際情況來看，資產證券化的利益相關方非常多，資產證券化交易過程也比較繁瑣，想要準確地對此過程涉及到的風險和回報率進行評價，顯然有一定的復雜性。與此同時，信用評級工作本身具有一定的難度，投資者很難完全掌握相關理論知識，但是我國資產證券化信用評級體系仍然不夠健全，信用評級機構監管也不夠完善，評級工作人員的能力水平也比較有限，最終必然會導致資產證券化信用評級風險。

1.3金融風險

第一，流動性風險。基礎資產增值額度、待清償資金之間存在差額的情況下，投資者的本金和利息就可能無法得到適度回報和清償。而流動性風險的存在，會導致企業融資能力的大幅度下降，不利于企業的長期發展和進步。第二，利率風險。金融產品的投資者需要根據合同相關內容，在特定的時間之前售出自己持有的證券，然而投資到出售期間，證券幾率必然會發生變化，在購進證券以后且利率上升的情況下，投資者的個人利益就會受到損失。從這一角度來說，資產證券化的利率風險是不可避免的，投資方持有證券時必然要承擔利率變化的風險。第三，購買力風險。通貨膨脹是經濟發展過程中最常見的現象之一，在通貨膨脹條件下，投資者購進資產證券化產品并將其售出之后所能獲得的回報，必然受到貨幣貶值的影響而發生實際價值的減損，這正是購買力風險的來源和成因。一般來說，通貨膨脹率越高、資產證券化回報率越低，二者之間成反比例關系，不難看出，購買力風險（也稱通貨膨脹風險）的存在，會導致企業融資能力下降、造成投資者無法獲得預計價值的投資收益，最終會導致企業無法穩定發展。

2.資產證券化風險防范對策

上文中簡單地闡述了資產證券化所面臨的信息披露風險、信用評級風險以及金融風險，并對其成因、影響進行了分析，不難看出控制資產證券化風險的必要性。目前我國資產證券化風險控制措施主要包括：

2.1完善對應的法律法規制度

目前我國的金融市場及其配套制度還不夠完善，資產證券化相關法律法規仍然存在一定的漏洞，這顯然不利于資產證券化的穩定發展，因此黨和政府必須要盡快發揮作用、對資產證券化法律法規進行完善。特別需要提到的是，想要確保資產證券化的發展，就必須要加強破產隔離等制度的建設，然而現在我國相關制度仍然不夠完善。有關部門需要結合國家經濟發展情況、資產證券化實際經驗等，參考西方發達國家的相關法律制度，為資產證券化提供有力保障。

2.2擴張資產證券化基礎

根據實際情況來看，我國資產證券化存在產品發行人動力不強、資產證券化質量不高等問題，但是資產證券過資產優良程度并不能決定一切，對其進行合理定價即可保證資產證券化的正常進行。根據西方發達國家的有關經驗來看，資產證券化中的基礎資產，本身就有一定的風險屬性，因此應通過分層安排等方式控制信用風險，從根本上擴張資產證券化基礎、優化產品結構，推動我國資產證券化順利發展。

2.3提升參與主體實力

資產證券化過程十分復雜，除了涉及到投資人等主體之外，還涉及到律師、會計事務所等，這些輔助性參與主體具有確保資產證券化順利進行的作用，還具有確保投資人、發起人利益不受嚴重損害的作用，因此在今后的發展中必須要關注這部分主體。另外，資產的證券化交易離不開金融機構的支持，然而受到我國特殊市場制度的影響，很多資產證券化產品并不能順利流通，這給資產證券化帶來了負面影響，因此必須要盡快健全金融機構、投資機構等主體的功能，使之更順暢地參與資產證券化過程。

2.4根據實際情況開展資產證券化

第一，要充分明確中國基礎設施資產證券化要點，對公用事業基礎設施進行著重研究。從現階段來看，中國的債務存量雖然還在財政部設定的控制線內，然而其數額已經比較可觀，同時我國還進入了債務高速發展期，在未來的一段時間內債務存量仍然會不斷增加，政府部門的償債能力會隨著時間推移而逐漸下降。而對公用事業基礎設施進行資產證券化處理，顯然能夠在保證中國金融行業高速發展的同時，實現分流儲存目標，避免不必要的風險。第二，需要對融資結構進行完善。合理利用資產證券化，為中小企業解決融資難的問題，完善中國特色社會主義市場經濟發展結構，使中國經濟邁入新的發展階段。根據實際情況來看，我國絕大多數中小企業都無法順利地獲得貸款，而資產證券化的落實則能夠解決這一問題，使中小企業也能夠找到順利融資的渠道和方法。另外，還需要充分學習西方發達國家的風險控制方法，對融資結構不完善導致的后果進行預防，確保資產證券化健康順利地發展。

2.5加強金融監管與協調力度

除了上文所述的幾個風險防范要點之外，還需要盡快加強金融監管與協調力度，把資產證券化風險扼殺在搖籃里。通常來說，這一措施有助于控制資產證券化的清償風險，比如流動性風險、利率風險、外匯風險、購買力風險等。流動性風險是資產證券化中最嚴重、最難以控制的風險之一，想要保證流動性風險的控制效果，就必須要提升信用增級的管控協調效果，盡最大可能保障資產資信質量，從而讓資產證券化的信用級別得到提升，促進融資的順利進行，降低融資過程成本。除此之外，還可以通過流動性便利的方法控制流動性風險，即通過其他渠道獲取臨時資金并支付給投資者，確保資產證券化的順利進行。另外，利率期權是控制和解決資產證券化過程中利率風險的主要措施和渠道，它屬于一種金融衍生工具，設置利率的上限和下限就能夠實現金融市場的有效調控。外匯風險也是資產證券化中存在的一種風險，其所能造成的負面影響比較有限，然而其本身具有一定的不確定性，很難進行有效控制，目前常見的外匯風險防控工具主要包括貨幣互換，外匯期權和外匯期貨等一系列金融衍生工具。最后，購買力風險具有一定的復雜性，投資者必須要充分提升自身能力，并結合外匯、利率變化等，充分考慮風險程度和收益回報率相關信息，合理進行投資。

3.結語

中國特色社會主義市場經濟的高度發展，帶動了金融行業的進步，而資產證券化的出現更是讓金融市場進入了新階段，使我國金融行業愈發完善。但是與此同時，資產證券化也具有信息披露風險、信用評級風險、金融風險等一系列風險，投資人、發行人等必須要充分了解上述風險，并尋找適當的控制措施，才能從根本上提升資產證券化的水平。除了文中提到的加強金融監管與協調力度、擴張資產證券化基礎、完善對應的法律法規制度等措施之外，還需要進一步對其風險防控措施進行研究。

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