批發業上市公司經營績效分析

王德明

摘要：對批發業上市公司實行經營績效分析，有助于企業及時發現本身存在的資本結構問題，能夠有效提高企業的經營效率和治理水平，對我國批發業上市公司整體的發展也有一定的幫助。本文選取2017—2019年批發業上市公司的數據為樣本，通過構建回歸模型對其經營績效的影響因素進行回歸分析。最后得出結論并提出相應建議。

關鍵詞：批發業上市公司;經營績效;回歸分析

1.理論分析與研究假設

資產負債率是用來衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，通常來說，較高的負債水平會增加企業資金周轉壓力，加大財務風險。因此提出假設：

H1：批發業上市公司的資產負債率和企業績效呈現負相關關系。

流動負債率反映一個公司對短期債權人的依賴程度。短期負債拓寬了企業的籌資渠道，較高的流動負債率意味著企業短期內產生的利潤足以支付短期負債造成的利息，企業可能有較好的發展前景。據此做出假設：

H2：批發業上市公司的流動負債率和企業績效呈現正相關關系。

一般意義上，企業的股權集中度較高會導致信息大多掌握在大股東手中，權力也相對集中，對管理層的監管就更加有力，并且可以提高決策的有效性。因此，股權集中可以推動企業的發展，假設如下：

H3：批發業上市公司的大股東持股比例和企業績效呈現正相關關系。

2.研究設計

2.1樣本選擇

基于證監會行業分類標準，本文選擇批發業上市公司作為分析對象，選取的時間段為2017—2019年。數據主要來源于東方財富網Choice數據庫，在排除了數據缺失和存在異常的上市公司后，共獲得185個樣本。數據的處理分析由SPSS軟件完成。

2.2變量選取

2.2.1被解釋變量

對于上市公司的經營績效分析，通常來說凈資產收益率能較好地反映公司的盈利狀況。本文便選取凈資產收益率作為批發業上市公司的評價指標，也就是實證分析中的因變量Y。

2.2.2解釋變量

資產負債率指企業資產負債額在總資產中的占比。如果資產負債率過高，企業的經營風險與財務風險也會相應提高，同時市場信譽也可能受到影響。因此，本文選取資產負債率作為解釋變量X1。此外，我國上市公司在債務融資中有長期和短期債務之分，這兩種債務期限結構特點不同各有優劣。流動負債比率可以表示企業資本結構中期限結構的不同。所以選取流動負債率為解釋變量X2。

股權結構在通常可以體現企業的控制權和話語權問題，資本結構的重要組成部分之一正是股權結構。為衡量一個企業的股權結構，本文將分析大股東持股比例，來了解企業的股權集中度。因此選取前十大股東持股占比作為解釋變量X3。

2.2.3控制變量

正常情況下企業的資產規模越大，企業越容易在市場各方面占據優勢，進而提高企業的經營業績。在實證過程中，為方便數據處理分析，本文取企業資產總額的對數作為其中一個控制變量X4。另外，企業的發展能力也會造成經營績效水平的變動，更高的發展潛力在很大程度上可以實現企業業績水平的快速提高。本文選用營業收入增長率作為另一個控制變量X5，以充分研究各變量的變動對批發業上市公司經營績效水平的影響。

2.3模型構建

本文構建的多元回歸模型如下：

3.實證分析

3.1描述性統計

對文章選取的五個變量進行分析可知，這些批發業上市公司資產收益率平均值為8.1511%，由極值可看出不同企業的收益率水平相差甚大，有的企業年凈資產收益率可以超過30%，但最低值超過了70%，虧損情況嚴重，顯示行業收益率波動性較大;而資產負債率和流動負債率的均值都超過了半數，分別為54.4789%和88.8%，說明我國批發業企業負債水平較高，可能存在一定的風險性。數據顯示我國批發業公司前十大股東持股比例平均值在60.7193%，最高的出現了100%的持股集中度，反映出該行業股本較為集中，說明公司具有較強的控制能力。另外，樣本數據涉及的企業總資產對數均值在9.8554，且標準差為 0.63273，說明批發業的整體規模能力中上。近3年，批發業企業的營業收入增長率平均值為31.6068%，整體發展趨勢較好。

3.2實證回歸分析

3.2.1相關性分析

在進行回歸分析之前，先檢驗模型設計是否存在問題。若上文設定的解釋變量間存在普遍相關關系，模型估計失真會導致最終的回歸結果不準確，為保證回歸分析結果的有效性，本文先對五個自變量進行多重共線性檢驗，? ? 變量間相關性結果檢驗顯示，批發業上市公司的資產負債率和流動負債率以及企業規模顯著相關，雙側顯著性分別為0.015和0.000;流動負債率和前十大股東持股占比在1%的顯著水平下相關，為0.000;其余變量之間不存在顯著的相關性。

3.2.2多重共線性分析

本文對五個變量進行多重共線性檢驗，得出結果：各變量容差值較高（容差>0.1），分別為0.520、0.822、0.897、0.541、0.992;VIF的值分別為1.922、1.217、1.115、1.848、1.008，均小于10，因此各變量之間不存在多重共線性，適合進行回歸分析。

3.2.3回歸分析

基于上表可知，資產負債率（X1）的系數為負值，但sig值大于0.1，說明批發業上市公司的資產負債率和凈資產收益率（Y）負相關，但相關性不高。這種情況可能是因為資產負債率較低的企業在短時間內提高資產負債率會實現公司利潤的提高，但當資產負債率達到一定程度時，企業經營的壓力會因資產負債率過高而加大，增加資產負債率反而會使企業業績下滑，因此呈現出表格中的結果。

在5%的顯著條件下，批發業上市公司的流動負債率（X2）與凈資產收益率之間存在顯著正相關關系，也就是企業的短期負債率越高，企業的財務績效情況越好。流動負債率的提高可能代表著企業的戰略規劃相對激進，向市場傳達了積極的投資信號，表示企業有需要投資且發展前景良好的新項目，自信其未來利潤足以支付債務利息，進而有助于企業擴大生產規模。另外，負債的壓力也會促使管理層加強對公司的治理監督，保障企業的可持續發展。

在1%的顯著條件下，前十大股東持股比例（X3）對凈資產收益率有正面影響。即當期前十大股東持股比例越高的企業績效越高。前十大持股比例高，說明企業的控制權相對更為集中，管理層可以更高效地制定企業的戰略、方針政策，進而提高企業的經營績效。通過回歸分析并結合當下批發業市場的現狀，中國企業股權整體較為集中，可以充分發揮大股東對公司管理層的監督機制，減少舞弊現象的發生;同時，股權的集中在一定程度上可以提高企業決策效率和管理層工作的積極性，進一步對企業的經營績效產生正面影響。

4.結論與建議

本文通過構建多元回歸模型，使用SPSS軟件對批發業上市公司的經營績效進行分析，得出以下結論：資產負債率與企業績效存在負相關關系，但相關性不高;流動負債率與企業的凈資產收益率存在顯著的正相關關系，較高的流動負債率有助于企業業績的提升;前十大股東持股占比在1%的顯著條件下和凈資產收益率呈正相關關系，股權集中度較高的企業業績相對較好。

因此企業應該優化債務結構，加大對自身負債情況的關注，控制負債比例，避免高風險情況的出現。此外，優化股權結構，在提高股權集中度和加強對管理層的監督的同時，關注小股東的利益，使股東之間相互制約合作來促進企業的發展。企業要關注治理水平的優化，更應優化企業的股權結構體系，合理充分利用企業的資源來實現利益最大化。最后，優化融資結構。批發業企業在進行資金融通時，一方面需要對企業進行融資所造成的成本進行計算、抉擇，另外一方面要審視企業自身的資本結構合理性。同時，批發業上市公司應該積極與銀行等各類金融機構進行溝通，將企業財務報告和經營報告傳達給金融機構，提高金融機構對企業的信任度，從而獲得金融機構對其制定的針對性金融產品。此外，政府可以出臺相關福利政策來鼓勵中小型批發企業發展，為企業提供更優質的融資平臺來降低批發企業融資難度，鼓勵更多投資者對批發企業進行投資，進而提高批發業公司的經營績效。

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