淺談傳媒上市公司現象級綜藝產品“乘風破浪”

余卓然

摘要：本文選取中國廣電上市公司代表之一芒果超媒股份有限公司為研究樣本，運用事件研究法，通過計算股市的異常收益率和累計異常收益率，檢驗股市對傳媒行業上市公司“現象級綜藝節目”的出現在股價上的反應。結果顯示現象級綜藝的出現對股票收益的影響是正向的。

關鍵詞：事件研究法;芒果超媒;股價

一、引言及文獻回顧

十三五規劃建議文化產業要成為國民經濟的支柱性產業，奏響“文化+經濟”的節奏，作為現象級節目《乘風破浪的姐姐》在開播當天直線拉動母公司芒果超媒股價大漲6.82%，市值突破億元大關。作為國內A股首家國有控股新型主流媒體，芒果超媒有著涵蓋上下游協同發展的傳媒全產業鏈布局。2020年《乘風破浪的姐姐》官方開始在微博陸續宣布“選手”陣容，第一期節目播出即爆，截至23日收盤，芒果超媒市值約為1125億元，成為A股市值最高的文化傳媒公司。

學術界多從新聞學視角、大眾心理學視角對文化傳媒行業狀況進行剖析，較少數聚焦于管理學視角對該行業進行投資分析。胡菊（2015）建立股票價格定價模型得到投資者在投資文化傳媒股票時的確會參考上市公司各項能力財務指標的結論。李璐（2018）認為傳媒行業區別于其他行業的一大特征就是并不完全依賴于自身產品的出售，將凝聚在版面或某些時段的潛在消費者“出售” 給廣告商或宣傳商而形成的“二次售賣”是重要的經濟回報來源之一。

在媒體行業愈發激烈的競爭環境下，思考依靠何種方式才能分得一碗羹湯。肖芃、肖贊軍（2021）提到在新媒體時代當平臺和技術的發展成熟后，贏利空間縮小，內容又會重新成為在新的平臺上競爭取勝的重要砝碼。傳統媒體應該結合自身的政策優勢、人才優勢和優質內容為新媒體平臺的發展注入新的活力。

因此越來越多的現象級綜藝作品涌入觀眾的視野，所謂“現象級”，英文直譯過來有卓越、非常優秀之意，在其源語里有“天才”的引申意。

首見于電視平臺的“現象級”概念逐步拓展到網絡綜藝領域，植根互聯網思維，契合用戶體驗需求。楊子琦（2020）提到現象級綜藝節目不僅有適合大眾的普世價值觀，更有升華為人類的共同感情。此外，徐馳等（2020）指出“現象級”網綜的資本投入超過300萬元、全國網收視率超過2%、市場綜合價值創造過億。

對此，李嘉（2021）總結，“現象級”綜藝節目應具有創新性、巨大社會影響力、強大帶動力與示范效應，通俗來講即口碑相傳。衡量標準有四，其一收視率高，包括首播收視率和非黃金時段重播收視率;其二點擊量高，主要指網絡點擊量;其三媒體提及率高;其四具備引領行業的實力。

二、研究方法與研究設計

（一）研究方法

事件研究法是研究當市場上某一事件發生時，股價是否會產生波動，以及對企業價值的影響，通過對比事件發生后異常收益率是否產生顯著變化來判斷該特定事件的影響的方法。

（二）研究設計

時間窗口確定。時間窗口包括估計窗口與事件窗口，為避免清潔期和窗口期選擇上的較大主觀性以及研究的可行性，本文結合實際情況，選取2020年6月12日芒果TV出品《乘風破浪的姐姐》首播日為事件日，以事件發生前后10天作為事件窗口期，清潔期為窗口期前60個交易日，共計81天交易日數據進行觀察。

樣本數據來源。清潔期和窗口期內的芒果超媒日收盤價、深圳成指（399001）日收盤指數均來源于深圳信數據服務平臺。與公司經營與財務的相關指標由手工收集整理，查閱相關數據來源為芒果超媒股份有限公司2019年度與2020年度業績報告。另外，原始數據通過Excel軟件進行相應處理，窗口期內的單樣本T檢驗用統計分析軟件SPSS完成，以展開實證研究。

三、傳媒上市公司現象級綜藝產品影響股價的實證研究

（一）研究步驟

第一，確定事件期、選取清潔期、將個股與指數整理收集完畢后，利用芒果超媒個股收益率和深證成指市場收益率繪制清潔期數據的散點圖，得到清潔期內樣本公司的實際日收益率Rit和市場收益率Rmt呈線性相關趨勢。

第二，運用市場調整模型：Rit = α+ βiRmt + ε，對上步驟所得y = 1.1972x + 0.3717線性回歸方程進行處理，得到個股和市場指數關系以及參數α和β的估計值。利用方程預估樣本公司在事件窗內的正常收益情況，計算得R’it。

第三，計算匯總事件窗口內的異常收益率ARit=Rit-R’it。將窗口期內每日平均異常收益率求和，得到累計異常收益率，以CAR值與AR值繪制折線圖。

綜上分析，在清潔期內ARit圍繞在0值上下正常波動，無太多異常。在事件發生的前十天內，市場預感較為強烈，特別是6月1日，ARit達到8.04%，與當日官方低調進行成員宣發關聯很大。與其他現象級節目不同的是，播出日期并未提前公布，6月12日直接上線將累積異常收益率在兩個交易日內從1.97%拉動到14.56%。從事件日到第10天來看，ARit基本為正，累計收益率增長到19.66%，表明后續仍有投資者進場導致股價上漲。

第四，運用SPSS軟件，我們進行了累計超額收益率單樣本統計與累計超額收益率單樣本檢驗，樣本的T值為6.711，P值為0.000，在5%的水平上是顯著的，這說明芒果超媒累計異常收益率在現象級綜藝播出日前后十天顯著不為0，事件具有一定信息含量，傳媒上市公司現象級綜藝產品對其股價確實有顯著性影響。

（二）研究結論分析

根據本文研究的數據結果表現，事件日前后10天存在著顯著的平均超額收益率序列。在事件宣發的近幾天內，股票累積超額收益率受投資者關注影響，發生了小幅度波動，在讀取研究步驟得到圖表數據分析的基礎上，本文作出如下總結：

其一，芒果超媒股價的異動與現象級綜藝節目推出的關系為顯著;

其二，現象級綜藝對于芒果超媒股價造成的異動程度為顯著;

除了具體研究對象之間的關系判定外，基于文章基于的核心理論部分，本文由實證結果效果還得出了如下結論：

其一，現象級綜藝節目的推出對于投資者來說是利好消息;

其二，市場對于現象級綜藝節目持認可態度，此類綜藝節目的輸出有助于推起文化傳媒市場熱潮。

四、建議與結語

（一）基于PEST分析模型的建議

1. 政治與法律環境因素——適度干預，拉直準線

資金進入股市和進入實體經濟的格調應該一致，我國市場發展由于不夠完善的確未能避免市場失靈，因此更需要政府適度干預，有的放矢方才能兩全其美。

面對“媒體亂象”，政策法規準線也是防線。有關部門應當出面清理掉發布虛假信息、引流不實信息造成文化荼毒的媒體，引導更多規范的媒體。通過政策規制的議題設置，打破傳統局限性機制僵局，明確“能”與“不能”的界限指南。

2. 經濟環境因素——商業變現，臺網聯動

業績的持續高增長是拓寬收入來源、優化收入結構共同作用結果，要想提高傳媒公司盈利能力、實現多元商業的變現前景，必須布局前瞻才能在博弈中成長。

從芒果超媒年報來看，其內容營收比重高，這與將平臺力量投入到優秀節目模式密切相關。第一季節目通過地方衛視湖南娛樂與芒果TV聯動播放，第二季升級在湖南衛視與芒果TV聯動播放。在臺網聯動下實現了核心業務的良性互動。

3.社會與文化環境因素——承擔責任，保質內容

內容為王是傳媒活動的鐵律，相比于其他行業，內容產業的用戶忠誠度低。隨著規模的不斷擴大，芒果TV不得不面臨如何吸引更多用戶、如何留住用戶的難題。承擔媒體人的社會責任，確保媒體傳播內容真實、積極、健康，自覺承擔過濾不良內容的社會責任，以真正的媒體人應有的擔負與操守為信條，堅持主流新媒體集團在媒體融合發展中的使命擔當。對社會負責，人民才會給予“回饋”。

4.技術環境因素——大數據+，空間創新

受益于IPTV/OTT行業高景氣度，芒果超媒擁有廣電系牌照優勢，構建了強大內容自制壁壘。探討新形勢下的創新模式，在互聯網浪潮中找到媒體新發展的生命力，以大數據思維為導向，合理利用技術應用、平臺終端、以及5G技術等進行空間創新，這不僅有利于擴大受眾人群，也會助力完成從新聞到娛樂再到文化的有序拓展。

（二）結語與展望

上市公司作為社會經濟的載體，其股票市價會因為社會經濟情況發生相應的變化。2020年湖南廣播影視集團作為市值第一、品牌第一、影響力第一的省級廣電集團，成功在融媒建設、產業拓展和內容創新等方面起到了領軍作用，為同行業發展提供了寶貴啟示。

縱然綜藝節目熱潮不斷，符合“現象級”節目要求的仍然屈指可數，真正傾聽受眾的聲音，做“好”節目才是萬木之本。網絡綜藝節目要以行業領先的優秀媒體為前鋒，響應國家廣播電視總局“小成本、大情懷、正能量”的要求，合理合法改進業務創作能力，在強有力的政策導向、市場監管、行業自律的引導下實現調整、升級戰略思維，通過多種培塑路徑，努力創新，使得現象級成為可能。

參考文獻：

[1]肖芃，肖贊軍.新型傳媒集團全媒體融合發展路徑研究——以芒果超媒為例[J].湖南師范大學社會科學學報，2021（1）.