基于杜邦分析分析超市行業的盈利能力

萬宇星

摘要：近年來，由于受到國內外經濟環境變化的影響，我國超市行業壓力倍增。 在當前背景下，永輝超市則呈現出了卓越的盈利能力并保持良好的盈利水平。本文結合財務報表對永輝超市的盈利能力進行研究分析，通過分析財務指標對其盈利能力進行綜合評價，最后對分析結果進行總結，并針對其存在的問題給出相應建議。

關鍵詞：財務報表;行業分析;盈利能力;杜邦分析

一、基于杜邦分析體系對永輝超市盈利能力分析

杜邦分析法旨在利用凈資產收益率、總資產凈利率、權益乘數等幾項主要財務指標間的相互關系，對企業的經濟活動進行相對綜合的研究與分析。其中杜邦分析法通過將凈資產收益率分解，得到影響該指標的另外兩個重要指標：總資產凈利率和權益乘數，以此類推逐步進行分解。杜邦分析法最大的特色是將多個用以評價企業運營情況、償債能力、財務狀況的指標聯系在一起，形成一個綜合、完整的指標體系，本文將通過使用杜邦分析體系對永輝超市的盈利能力進行分析。

（一）凈資產收益率

根據數據顯示可以看出永輝超市凈資產收益率在2016年從7.90%上升到 9.27%，上升了1.37%，說明其盈利能力較好，其中一部分主要原因是永輝在線上渠道上有了進一步的擴展。而在2017年該指標從9.27%下降為7.52%，下降了1.75%，由于凈資產收益率等于稅后利潤/凈資產，由相關數據看出凈資產和稅后利潤都有所下降，但稅后利潤的下降比率遠超過了凈資產的下降比率，這是使凈資產收益率下降的主要原因。另外凈資產收益率還等于總資產凈利率乘以權益乘數，所以還要通過這兩個指標進行進一步分析。

（二）總資產凈利率

永輝超市的總資產凈利率從2017年5.41%下降到2018年2.75%，下降幅度較大，由公式總資產凈利率等于銷售凈利率乘以總資產周轉率，我們可以發現總資產凈利率的下降主要是因為2018年銷售凈利率有所下降。并且總資產凈利率還等于凈利潤/平均資產總額，根據數據顯示，2018年永輝的凈利潤減少幅度較大，并且平均資產總額也相對有所增加，所以這也是導致2018年總資產凈利率下降的原因之一。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率是評估企業在一定時期獲取銷售收入能力的指標，該指標受到企業成本費用控制能力的影響。由數據顯示，在2016年至2017年永輝超市的銷售凈利率處于上升趨勢，由2.47%上升到2.88%，且2017年的銷售凈利率處于近幾年內的峰值，后又在2018年下降較多，由2.88%下降為1.41%。17年至18年各項費用/營業收入的比值呈上升態勢，這是導致永輝超市銷售凈利率下降的原因之一，其中永輝超市的營業總成本（包括營業成本+稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務 費用+資產減值損失）占比最大。所以，永輝應加強管控企業的營業成本。

（四）總資產周轉率

首先根據數據顯示，永輝超市的營業收入從16年的492.32億增長到18 年的705.17億，營業收入均處于逐年增長的趨勢，資產總額從16年的208.36億增長到19年前三季度的452.41億，也處于逐年增長的趨勢。總資產周轉率的數據可以看出，2016至2018年的數值波動幅度較小，整體比較穩定，并且總資產周轉率近幾年的數值不低，由下文分析可知，永輝超市的應收賬款周轉率在17年18年兩年下降幅度較大，可見其對總資產周轉率數據的影響不大。所以通過分析總資產周轉率可以看出，永輝超市的營運能力還是不差的。

其次，永輝超市存貨周轉率在近幾年內均處于較為穩定的水平，且在2017年達到2016至2019年前三季度內的高峰值，整體來看其銷售不錯，流動性較強。

最后，永輝超市的應收賬款周轉率從167.33次下降到23.76次，永輝超市在2019年前三季度應收賬款周轉率大幅回升的可能性較小，說明近3年發生了大量通過賒銷方式收款的業務，這有可能會影響公司未來的周轉能力與營運能力。

二、永輝超市盈利能力分析總結

根據以上分析，我們可以發現決定永輝超市盈利能力分別是成本費用控制能力、財務上的融資能力。

首先，永輝超市在成本費用方面一直是大投資、大開銷，2018 年永輝超市進行了大量的投融資，導致營業成本占比增大，成本費用上升，財務費用也由負值變成正值，利息支出增多，則銷售凈利率在2017年后呈下降趨勢，說明永輝超市在成本費用控制能力方面還需要改進提升。

其次，在2016至2017年，永輝超市資產周轉率出現了小幅度的下降， 原因是營業收入的漲幅小于總資產的漲幅，而這主要是由于線下門店擴張造成存貨周轉速度減慢所導致的。但總體來說，永輝超市的總資產周轉率變動較為平穩，企業全部資產的經營質量以及利用效率還算不錯。

三、永輝超市經營過程中產生的績效及優勢

（一）獨特的經營方式

超市行業競爭激烈，永輝超市憑借獨特的經營方式在競爭中突出重圍，大獲成功。生鮮食品因保質期較短，且毛利率偏低，所以它并不屬于超市商品銷售的優勢品類。眾多超市中，生鮮食品的占比普遍不高，而永輝超市卻將生鮮食品作為銷售重點品類，并采用生鮮直采的經營方式，這樣的模式在行業內十分獨特，搶占了優勢。另外，永輝超市采用的直采模式，通過減少生鮮食品的流通環節降低采購成本，同時防止生鮮食品在長時間的流通過程中產生損失。這樣的采購模式使得永輝超市在擁有了價格優勢的同時也保證了生鮮食品的新鮮度。獨特的經營方式下，永輝超市始終保持良好的盈利水平。

（二）有效控制物流配送成本

在供應鏈方面，永輝超市建立了全國直采基地，有效地減少中間環節，降低成本費用，從而保持有利的競爭價格，獲取更高的銷售利潤。同時，永輝超市還建立了倉儲及冷鏈物流中心，縮減了不必要的流通費用，并且提高了農產品的新鮮度。近年來，永輝超市連續出手，不斷收購上游大型生鮮、水產企業，整合上游資源，以繼續降低采購成本費用，進一步提升盈利水平。物流配送環節，永輝超市采用同一地區多家店統一采購，而后優化配送路徑的方式，從而有效地降低物流配送運輸費用。

（三）存貨周轉能力較強

在存貨管理方面，永輝超市使用信息化的手段，通過系統對商品進行批次及庫存量管理，實現庫存量自動預警，自動補貨。對于臨期或過期商品，根據協議約定退回供應商或者折價處理;同時加強對滯銷商品的跟蹤機制，加快庫存周轉。2016至2018年，永輝超市的存貨周轉率均保持在8%以上的水平。存貨周轉率可以反映企業的存貨管理水平。該指標越高，說明企業存貨周轉得越快，企業的銷售效率和存貨的使用效率越高。通過分析可知，永輝超市的存貨周轉率較高，反映出其銷售能力和存貨周轉能力較強。

四、對存在問題提出措施及建議

（一）充分運用財務杠桿，實現利潤最大化

企業利用債務融資進行經營活動和財務管理的手段稱為財務杠桿。充分利用財務杠桿，使得資本結構合理配置，可實現利潤最大化。當債務融資成本低于該成本對利潤增長產生的影響時，使用財務杠桿有利于提高企業的盈利水平。在財務風險可控的前提下，永輝超市可以適當擴大財務杠桿的使用程度，合理配置負債資金與自有資金，進一步提高企業整體的盈利水平，使企業在兼顧風險與報酬的基礎上實現利潤最大化。

（二）加強成本控制意識，做好成本費用管控工作

成本費用的高低直接影響企業盈利能力的大小。降低成本費用，可以增加企業利潤，提高企業的盈利水平。為進一步擴大規模效應，永輝超市采取了高速擴張策略，這導致報告期內的費用大幅增加，進而影響了經營利潤。因此，永輝超市想要進一步提升盈利能力，還需加強成本費用管理、控制工作。

（三）促進線上發展，提高信息化應用水平

互聯網經濟和電商的發展不僅給傳統超市行業帶來了沖擊，同時也帶來了機遇。線上與線下相互融合的商業模式已是大勢所趨。線下零售并不會消失，因為實體門店存在不可替代的屬性，尤其是像永輝超市這種以生鮮經營為主的超市企業，顧客難以擺脫現場挑選的購物體驗需求。而線上更多的是完善線下、服務線下。但是，如若沒有線上平臺的加持，在激烈的行業競爭和強大的市場壓力下，永輝超市恐怕難以維持良好的盈利水平。因此，在新零售時代背景下，永輝超市可以通過線上平臺，充分利用網絡的信息流和資金流，拓展線上新市場，同時完善和服務線下實體門店，更好地滿足消費者需求，以獲得競爭優勢。此外，還可以利用互聯網信息技術的發展提升自身信息化應用水平，來提高管理能力，并降低運營成本。