法與金融理論對金融發(fā)展的啟示

摘要：一國金融的穩(wěn)定應(yīng)該建立在法治的基礎(chǔ)之上，法律和金融不可分割，梳理和分析現(xiàn)有法與金融理論并從中得到啟示非常必要。文中闡述了法律金融理論中監(jiān)管執(zhí)法對金融發(fā)展的影響、投資者法律保護(hù)對金融發(fā)展的影響，從中得出要不斷完善我國金融法律法規(guī)、加強(qiáng)金融法律執(zhí)法和加強(qiáng)投資者保護(hù)的啟示，以此促進(jìn)我國金融市場穩(wěn)定，推進(jìn)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：法律;金融;監(jiān)管;執(zhí)法

金融的穩(wěn)定和發(fā)展是我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要條件，習(xí)近平提出，社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)和法治經(jīng)濟(jì)，國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開法律的保障，一國金融的穩(wěn)定更是要建立在法治的基礎(chǔ)之上，法律和金融不可分割。金融市場是脆弱的，市場中存在著信用、市場和系統(tǒng)等風(fēng)險(xiǎn)，金融體系的上述風(fēng)險(xiǎn)需要通過監(jiān)管來防范已經(jīng)成為共識(shí)，核心是如何進(jìn)行監(jiān)管，首先建立健全法律是重點(diǎn)，其次就是法律的實(shí)施，法律如何實(shí)施以及實(shí)施的效果是我們應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。現(xiàn)有金融體系中已經(jīng)有了較為全面的法律框架，比如證券法、保險(xiǎn)法、信托法等，這些法律是監(jiān)管人員在維護(hù)金融市場正常運(yùn)行時(shí)的堅(jiān)強(qiáng)后盾。但是隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，金融體系中不斷暴露出新的風(fēng)險(xiǎn)，我國法律在應(yīng)對這些新風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表現(xiàn)得相對滯后，此外，我國金融業(yè)的法律在實(shí)際實(shí)施過程中還存著許多缺陷，這值得我們?nèi)ヌ骄俊＿@些研究的第一步應(yīng)該是梳理和分析現(xiàn)有金融法律理論，從這些理論中真正理解法與金融，并從中對我國的法與金融發(fā)展產(chǎn)生啟示。

1.監(jiān)管執(zhí)法對金融發(fā)展的影響

LLSV衡量了法律的執(zhí)行質(zhì)量。作者根據(jù)一些信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)作出對各個(gè)國家的“法律和秩序”所作出的評(píng)估報(bào)告，考察了法治狀況、腐敗程度、司法效率、被政府征收的風(fēng)險(xiǎn)、政府違約的風(fēng)險(xiǎn)這5個(gè)變量，根據(jù)這5個(gè)變量的取值，計(jì)算一個(gè)總分，從而衡量法律執(zhí)行質(zhì)量。研究結(jié)果表明，法律執(zhí)行質(zhì)量在不同法系的國家之間存在著差異，其中普通法系國家的法律執(zhí)行質(zhì)量提高的空間最大。Edward L. Glaeser描述了美國19世紀(jì)私人訴訟占維權(quán)主導(dǎo)地位的現(xiàn)象，這一時(shí)期，法庭抑制著監(jiān)管的發(fā)展，但也有許多人提出私人訴訟無法實(shí)現(xiàn)司法公正，法庭抱有偏袒商業(yè)的態(tài)度，法官保護(hù)著企業(yè)免受起訴。在這一背景下，法官對司法有著很強(qiáng)的解釋力，就有一些商業(yè)巨頭賄賂法官，在財(cái)富和利益的誘惑下，法官在進(jìn)行裁決時(shí)不能保證公平公正，一些弱勢群體的利益不能受到保護(hù)。這里提出，當(dāng)法官或者監(jiān)管者特別容易腐敗時(shí)，其作為的所造成的損失已經(jīng)超過收益，這時(shí)候放任不管并接受現(xiàn)有市場失靈成了效用最高的決策。這一理論結(jié)果說明了執(zhí)法過程和執(zhí)法效果的重要性，如果金融市場中的執(zhí)法人員存在著嚴(yán)重的腐敗行為，那這樣帶來的損失甚至比放任不管還要大，因此，在金融市場建立完善的對監(jiān)管和執(zhí)法人員約束的法律法規(guī)是非常必要的，特別是要注意對監(jiān)管人員職責(zé)的劃分以及機(jī)構(gòu)之間的相互協(xié)調(diào)。

2.投資者法律保護(hù)對金融發(fā)展的影響

在法與金融理論中提出，在金融市場中，對投資者法律保護(hù)越強(qiáng)的國家，金融市場越活躍，反之亦然。游家興和張哲遠(yuǎn)提出了在投資者法律保護(hù)能夠在金融危機(jī)不斷向外擴(kuò)張的時(shí)，起到很好的阻隔作用，他們通過實(shí)證驗(yàn)證了這一結(jié)論。LLSV用“一股一個(gè)投票權(quán)”、“對抗董事權(quán)利”指數(shù)、“強(qiáng)制分紅權(quán)”這三個(gè)指標(biāo)衡量了股權(quán)投資者權(quán)利保護(hù)程度，之所以要考察“一股一個(gè)投票權(quán)”這個(gè)權(quán)利，是因?yàn)樵谶@個(gè)規(guī)則的約束之下，要想控制一個(gè)公司，就必須擁有較大的分紅權(quán)，而一旦某個(gè)股東擁有了較大的分紅權(quán)時(shí)，他將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去的動(dòng)力就會(huì)較小，這樣其他的股東也許會(huì)得到更好的保護(hù)。作者還考慮了六項(xiàng)與投資者保護(hù)密切相關(guān)的權(quán)利，并以這六項(xiàng)權(quán)利為基礎(chǔ)構(gòu)建了一個(gè)“指數(shù)”。最終作者根據(jù)計(jì)算分值得出結(jié)論：普通法國家對投資者保護(hù)程度最強(qiáng)。此外，作者還提出一個(gè)假設(shè)：投資者保護(hù)不力會(huì)導(dǎo)致股權(quán)集中，數(shù)據(jù)顯示：較差的投資者保護(hù)提高了股權(quán)集中度。

3.法與金融對推動(dòng)我國金融發(fā)展的啟示

我國金融體系中目前存在著法律制度不健全、投資者法制意識(shí)薄弱、投資者保護(hù)不足、法律執(zhí)行不到位等現(xiàn)象，而法與金融理論為解決我國現(xiàn)有法律問題提供了思路。首先，要健全我國金融法律法規(guī)制度，許多學(xué)者通過理論和實(shí)證方法證明了法律制度對一個(gè)國家金融穩(wěn)定的重要作用，我國應(yīng)該結(jié)合本國國情制定符合我國金融市場發(fā)展的法律制度。其次，要強(qiáng)化法律執(zhí)法。法與金融理論提出法律執(zhí)行效果對金融市場的重要性，若執(zhí)法者因腐敗帶來的成本高于執(zhí)法收益，這時(shí)候執(zhí)法就是失靈的，甚至不如放任自由，因此，要加強(qiáng)對我國金融執(zhí)法人員的法律約束，做到公正有效執(zhí)法。最后，要加強(qiáng)投資者保護(hù)。當(dāng)投資者權(quán)益受到侵害時(shí)，要有便捷完備的申訴流程，同時(shí)通過立法加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，讓投資者對金融市場充滿信心。

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作者簡介：許喜悅（1997-），女，漢族，河南商丘人，單位：中國政法大學(xué)商學(xué)院，2020級(jí)碩士，金融學(xué)專業(yè)，研究方向：金融監(jiān)管。