養元飲品高派現股利政策動因分析

摘要：上市公司的股利政策在一定程度上決定著公司股價和投融資的決策，并能夠反映出企業的經營和財務狀況，因此，股利政策的制定對企業而言就顯得至關重要。近年來我國許多上市公司連年實行高派現的股利政策，為探究其背后的深層原因，本文以養元飲品為例，分析其高派現的原因并闡述其股利政策所存在問題，進而得出了相關結論并給出了相應建議。

關鍵詞：股利政策;高派現;養元飲品

1.養元飲品股利分配情況

養元飲品的股利分配一直較為穩定，每年都向股東進行了分紅，從表1可以看到，最近三年的股利分配以現金分紅為主，同時也涉及了送紅股和以資本公積轉增股本的分配方式，其現金分紅數額較大，基本上都達到了1.5元每股以上，且每股現金股利的分配額一直處于連續上升的態勢，但是，值得思考的是，這樣的高派現政策真的如表面上看到的那樣是在對投資者進行高額回報嗎？

2.養元飲品實行高派現股利政策的原因

2.1品牌知名度

企業良好的品牌形象有利于吸引更多的投資者對企業的關注和投資。養元飲品打造的“六個核桃”核桃乳產品馳騁于市場，公司在產品宣傳推廣方面做了大量努力。自2005年起，已經連續十四年被評為“河北省名牌產品”。由此可見，養元飲品核桃乳品牌受到市場廣大消費者的青睞，吸引了大量投資者對公司的關注，為其未來募集資金提供了方便。

2.2市場優勢

養元飲品開創中國核桃乳飲料品牌以來，已占據市場二十余年，在長期的市場競爭中漸漸形成了在產品定位、銷售渠道等方面的優勢。不僅如此，養元飲品還建立了龐大的銷售網絡。截至報告期末，公司現已擁有1800多家經銷商，已經建立起了覆蓋全國的立體銷售體系。強大的品牌效應和銷售力度，為其未來業績創收打下了基礎，從而也使其具備了派發高額現金的條件。

3.股利分配存在的問題及分配動機

3.1股利政策不符合企業實際經營狀況

3.1.1營業收入增長乏力

高派現的股利政策需要良好的公司經營業績作支撐，但從2015年到2017年公司業績一直在走下坡路，營業收入增長呈現乏力狀態。相關報道顯示，養元飲品自2011年以來已經連續三次闖關IPO失敗，這已使投資者對其盈利能力存疑。

3.1.2凈資產收益率連續下滑

凈資產收益率是衡量企業綜合能力的指標，養元飲品最近四年凈資產收益率下降的主要原因在于其總資產周轉率和權益乘數的下降，2017年到2018年這兩個指標都出現了較大變動，分別下降了23.01%和16.24%，雖然銷售凈利率在這個期間增長了16.72%，但由于總資產周轉率和權益乘數下降值較大，最終仍然造成了凈資產收益率的下降。。

3.2實行高派現股利政策的動因

為什么養元飲品在其盈利能力逐年下降的情況下還一直保持高派現的股利政策？通過進一步的思考與分析，本文給出了以下幾點理由：

3.2.1代理理論

現代企業的公司所有權與經營權相分離，勢必造成股東與經營管理者之間的代理問題，管理者為了自身利益，可能會選擇利用內部資金進行過度投資的非理性行為，降低公司對資金的利用效率進而影響到公司的價值。為了避免這種情況的出現，股東便通過派發高額現金股利，在增加自身收益的同時也減少了管理者所持有的公司資金數額。因此，養元飲品進行高額派現的動機之一或許就是股東為了減少管理者利用內部資金進行過度投資的行為.

3.2.2信號傳遞理論

企業的經營狀況在一定程度上會反映在其股利政策的制定上，經營狀況良好的企業通常會樂于向其投資者分配更多的紅利，那么，養元飲品為了向外界傳遞其經營狀況良好的企業信息，樹立良好的企業形象和穩定投資者的信心，便會選擇實行高額、穩定的股利政策，從而能夠為其吸引更多的投資者，為其進一步拓展市場的戰略計劃打下基礎。

4.結論與建議

雖然短期內高派現的股利政策能為企業帶來一定的經濟利益，但從長遠來看，不僅會降低投資者對企業的預期，造成投資者對企業的不滿，還會使企業的成長能力受到限制，并不利于企業長期穩定的發展。

基于此，本文給出了幾點建議：首先，企業要立足于企業的長遠發展，制定與企業經營狀況相匹配的股利政策，適當的對利潤進行分配，以免造成后期派發現現金乏力。其次，企業要適當調整股東與管理者之間的矛盾，要樹立為企業創造價值最大化的共同目標。最后，國家相關的監管部門應提高對企業股利政策制定的監督，避免企業實行與企業實際情況不符的的股利政策，進而影響我國資本市場的發展。

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作者簡介：趙語嫣（1995-），女，漢族，四川眉山人，單位：重慶理工大學會計學院，研究生在讀，會計專業。研究方向：財務會計。