北交所橫空出世、大財富業務重塑估值低位布局證券板塊或宜借路被動指基

梁杏

8月A股活躍度陡增，日均成交額高達1.33萬億元，超過2020年高點。9月第一個交易日再度放量，成交額錄得1.7萬億元天量。與此同時，證券板塊關注度也在提升。伴隨著房住不炒趨嚴、居民財富轉移，財富管理業務成為證券板塊新的投資主線。

后續來看，財富管理行情或將由點及面，從初期大財富利潤貢獻占比高的證券公司，向具有優質產品、高素質投顧、強大留客能力的證券公司擴散。

證券公司中報業績穩健增長財富管理成為新投資主線

9月2日晚，證券行業迎重磅利好，北京證券交易所獲準設立。對于新三板儲備項目數量豐富的證券公司來說，顯然投行業務可以從北交所的設立中充分受益。

從板塊基本面來看，截至8月底，A股上市公司半年報已完整披露。整體而言，證券板塊歸母凈利潤實現了約30%的同比增長。雖然相較一些周期板塊如鋼鐵、煤炭、化工等并不突出，但去年全球流動性寬松，權益市場的表現較好，相應的證券板塊并未受到疫情沖擊，業績基數較高。從2020-2021兩年來看，券商業績年均增速有望達到30%以上。

8月以來，證券板塊多次異動，底部上漲已超15%。伴隨著A股成交額的高企，市場普遍預計證券公司的業績將會持續向好。成交額與日俱增，意味著有大批量資金涌入股市。本輪證券行情與以往有明顯不同，行業平均傭金率下降，同質化嚴重的經紀業務對證券行業營收貢獻彈性減弱，財富管理轉型成為新的主題。

而財富管理相關業務包括證券公司資管業務、代銷金融產品業務、公募基金分倉傭金收入，以及參控股公募基金帶來的收入等。從半年報來看，第一創業、長城證券、興業證券等財富管理凈利潤占比已超40%。

不難看出，財富管理業務和居民財富“搬家”有很大的關聯。一方面資管新規及其配套細則的實施，真正“打破剛兌”，促進居民財富轉向權益類資產;另一方面，“房住不炒”等政策的實施，有助于降低房地產的金融屬性，促進居民財富從房地產擠出。在資本市場改革深化的背景下，證券行業的財富管理轉型迎來黃金發展期，將會繼2006-2007年的經紀業務、2014-2015年的兩融業務后，成為業績增量的第三塊業務。

中長期看，市場關注度有望從初期大財富利潤貢獻占比高的證券公司，向具有優質產品、高素質投顧、強大留客能力的證券公司擴散，同時板塊估值中樞、盈利穩定性也有望同步提升。

證券行業高波動收益兌現快板塊布局可采用定投方式

當前A股市場風格輪動較快，鋰電、光伏等迎來盤整階段，存在一定估值消化壓力;從中報來看，周期板塊業績首屈一指，但短期積累了不小漲幅;消費類板塊政策擾動不小，可能需要等待一段時間。比較而言，證券板塊性價比較高，目前1.9倍PB估值離去年2.3倍以上高點相距較遠，也有不錯業績支撐。

具體到投資標的選擇，從行情表現上看，證券行業龍頭效應不太明顯，中小市值的證券公司中也容易出現黑馬。尤其是在財富管理或者新三板等催化因素作用下，有經營特色的證券公司更容易脫穎而出。以今年為例，年初至今漲幅靠前的多為千億市值附近的證券公司，龍頭公司表現相對一般。

所以證券行業選股還是有一定難度，通過指數基金布局相對容易。目前全市場已有14只證券行業ETF，這一賽道比較受到歡迎。以證券ETF為例，其是市場上規模最大的行業ETF，近一年日均成交額19.35億元，在全部非貨幣ETF里流動性排名第二。

但需要注意的是，證券ETF倉位可接近100%，波動比較大，投資方式上更適合采取定投或逢低分批的方式。從歷史表現看，證券板塊的收益往往很快兌現，然后進入比較長的整固調整期。對于普通投資者來說，在行情啟動前精準把握買入時機較難，在調整階段定投會考驗人性和耐心，但之后在上漲階段鎖定收益，就可能取得更好的投資回報。

未來5-10年是國內居民權益類資產配置快速上升期，財富管理業務成長空間大，業績穩定性強。同時資本市場的改革也會不斷推進，證券板塊催化因素不少，將會有更多的表現機會。

規模前五大證券類ETF 一覽

數據來源：Wind，截至2021年8月31日