天風證券綠色金融樣本解讀

何輝

綠水青山就是金山銀山。

十八大以來，黨中央從中國特色社會主義事業“五位一體”總布局的戰略高度，從實現中華民族偉大復興中國夢的歷史維度，強力推進生態文明建設，綠色發展理念深入人心。

經濟是肌體，金融是血液。在中國全力推進高質量發展的進程中，綠色金融的重要性日益凸顯。對金融機構而言，誰能搶占綠色金融的制高點，誰就能在新發展格局中贏得主動。

作為綠色金融領域的先行者，天風證券于2016年在業內率先將綠色金融納入發展戰略，深入開展綠色金融研究，積極發行綠色金融產品，在助力企業成功轉型升級的同時，也為中國綠色金融發展探索出可推廣可復制的經驗，走出了一條綠色金融助力中國經濟轉型升級的發展新路，受到國內外廣泛關注和認可。

為此，支點財經記者對天風證券北京證券承銷分公司債券融資一部（綠色金融事業部）總經理李佳佳進行了專訪，請他詳解天風證券的綠色金融模式。

嚴規范，制流程，“敢啃硬骨頭”

“胸有凌云志，敢為天下先”。敢為天下先，是一種“敢啃硬骨頭”的勇氣，更是一種“胸有千千壑”的智慧。

綠色債券是新生事物，沒有清晰的路徑可供遵循。

2015年底，國家發展改革委辦公廳印發《綠色債券發行指引》，鼓勵支持企業發行綠債。

2016年，天風證券就將綠色金融作為公司核心戰略，是國內首家設立綠色金融一級業務部門的證券公司。同年9月，天風證券與中央財經大學共同設立中央財經大學綠色金融國際研究院，與學術界的專家一起開展綠色金融相關研究，從理論層面率先破解轉型發展的綠色命題。

首先要破解的，是如何確保綠債規范發行、如何認定“綠色項目”、如何確保募集資金流向綠色產業領域、募集資金后續如何監管等難題。

為此，天風證券和中央財經大學的專家們，積極與國家相關部門溝通，并借鑒國外綠債發行經驗，共同制定公司綠色項目認定標準、綠債發行承銷指引等相關文件，指導綠債發行實踐。

綠債是大類債券的品種之一，與其他債券的主要區別在于募集資金的用途，因而在發債程序上，與其他債券有類似之處，但也有很多不同，尤其是在綠色評估認證、資金用途監管、綠色信息披露等方面有特別要求。天風證券綠債發行承銷指引明細條款眾多，從大方向來看可劃分為三大板塊。

選客戶。選客戶就是立項，即看客戶是否具備發綠債的資格。立項的標準有很多，比如要審核企業基本經營信息，包括近三年的資產規模、營業收入、凈利潤、凈資產、資產負債率、債券募集資金占項目總投資比例等，查看企業相關手續是否齊備、償債保障措施是否完善等；再如要審核募集資金用途，審核募集資金是否用于節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展等綠債支持的方向，是否符合國家相關政策，是否有綠色認證；等等。若符合天風證券綠債發行立項標準，則會制定初步方案，并與客戶溝通相關細節，確認方案的可行性，盡可能達成一致。

盡調。天風證券對盡職調查相當嚴格，制定了規范的盡調指引，包括發行人的運營情況、團隊管理、公司治理、財務信息、償債能力、償債計劃、征信情況、擬投項目基本情況、風險因素等，需要對其真實性進行深入調查，搜集相應的合同、協議、發票等憑證作為底稿。與其他債券不同的是，綠債盡調過程中，還需特別對募集資金用途做深入調查。綠債募集的資金主要用于綠色產業項目建設、運營、收購或償還綠色項目貸款等，因此需核查綠色項目類別、項目認定依據（標準）、環境效益目標等相關情況，必要時還需出具獨立的專業評估或認證機構出具的評估報告。此外，對于募集資金每年的使用計劃，也要制作預設的跟蹤核查方案。

申報。根據盡調信息，天風證券中后臺部門進行再核查，確保盡調信息真實有效，同時風控部門會對該企業的償債能力進行風險評估，并形成風險評估報告。然后，公司內核委員會再對該項目進行投票，決定是否同意申報。如果同意，則跟其他債券一樣，在完成法律等相關手續后向審批機構申報，批復后即進入發行程序。

重創新，求突破，“第一個吃螃蟹”

走在前列，贏得先機。

2016年，當很多企業對綠債還持觀望態度之時，天風證券便迎來了第一個綠債承銷業務——“16清新綠色債”。

“16清新綠色債”的發行人是北京清新環境技術股份有限公司（以下簡稱“清新環境”）。清新環境是一家民營企業，主要從事大氣環境治理，以脫硫脫硝除塵為先導，集投資、研發設計、建設及運營為一體。

“16清新綠色債”發行規模為10.9億元，募集資金主要用于“電廠余熱回收集中供熱及保障性住房（棚戶區改造）供熱配套工程項目”和“大氣治理核心裝備生產項目”的建設。

“16清新綠色債”盡管大方向上符合綠債相關政策，但在綠債剛剛試點的2016年，業內對綠債在政策、監管、市場反應等方面還心存疑慮。作為較早研究并進入綠債領域的天風證券，敢于“第一個吃螃蟹”，成為該綠債的承銷商。

接手該綠債后，天風證券一方面積極與國家發改委等相關部門溝通聯系，確保政策合規；一方面精心準備，全面開展盡調，確保各項申報材料真實、準確、清晰、完整。最終，在天風證券團隊的共同努力下，2016年10月31日，“16清新綠色債”順利發行，成為國家發改委核準的首只以民營企業為發行主體的綠色企業債，同時也是首只A股上市公司作為發行主體的綠色企業債。

值得一提的是，“16清新綠色債”從2016年10月31日起息，期限5年，當時債市大幅波動，但該債券依然獲得機構投資者熱烈追捧，發行票面利率為3.70%，全場認購倍數3.5倍。這一利率明顯低于同類債券，為發行人節約利息支出數千萬元。

“16清新綠色債”為中國綠色債券開了個好頭，也為天風證券的債券發行業務開辟了新天地，在綠債發行承銷業務上持續創造多項“第一”。

2019年8月5日，作為牽頭主承銷商，天風證券助力重慶市南川區城市建設投資（集團）有限公司成功發行“19南川城投綠色NPB”，規模10.8億元，債券期限7年，發行利率7.80%。該債券募集資金主要用于南川區海綿城市建設項目，這也是全國首單海綿城市建設項目非公開綠色債券發行項目。

2018年1月17日，深交所首單國有控股企業綠色資產支持專項計劃——“天風平銀-啟迪桑德廢電產品基金補貼信托受益權綠色資產支持專項計劃”成功發行，募集資金主要用于再生資源回收加工及循環利用領域，這也是湖北省首單再生資源綠色資產證券化產品。該產品由天風證券擔任計劃管理人和銷售機構，發行規模 4.45 億元，優先級分為1年期、2年期兩檔產品，優先A檔和優先B檔發行利率分別為5.7%和6.0%，創同期產品發行利率新低，體現出投資者對綠色ABS產品的充分認可。

2018年9月28日，協助比亞迪成功發行“天風證券-比亞迪新能源汽車租賃綠色資產支持專項計劃”，幫助比亞迪實現了在綠色金融領域零的突破，這也是國內首單新能源汽車租賃證券化項目。比亞迪新能源汽車租賃業務主要為新能源汽車運營平臺提供融資便利，對普及和推廣新能源汽車具有重要意義。該項目發行總規模3.66億元，其中優先級資產支持證券的發行規模為3.47億元，優先級A1至A5五個品種均獲得評級機構授予的AAA級資信評級。

2019年4月19日，“天風平銀-桑德環保綠色資產支持專項計劃”成功發行。該專項計劃發行規模為6.15億元，基礎資產為桑德集團阿蘇衛城市生活垃圾處理項目的垃圾處理費收益權，由天風證券負責主承銷。該專項計劃是國內市場首單垃圾綜合處理綠色ABS產品，優先級產品評級均為AAA。

2020年10月22日，天風證券設立并運作“西安高新熱力供熱綠色資產支持專項計劃”，該專項計劃發行規模30億元，為陜西省首單發行規模最大的綠色資產支持專項計劃，也是2020年國內企業資產證券化市場發行的唯一綠色供熱合同債權ABS。

2021年4月8日，首單“碳中和”資產支持證券“東方欲曉12號綠色資產支持專項計劃（專項用于碳中和）”在上海證券交易所成功發行，發行規模52.526億元，募集資金將用于具有碳減排效益的綠色產業項目。該專項計劃的原始權益人是中國東方資產管理股份有限公司，而作為聯合計劃管理人和主承銷商，天風證券深度參與了該專項計劃的申報和發行。該產品獲得投資機構踴躍認購，全場認購倍數4.25倍，體現了廣大投資者對優質碳中和產品的高度認同。

2021年7月14日，由天風證券負責的“天風-國能租賃2021年1期綠色資產支持專項計劃（專項用于碳中和）”成功設立，發行規模9.84億元。該專項計劃的優先級分為優先A1級資產支持證券、優先A2級資產支持證券兩個品種，評級均為AAA級。該產品募集資金的70%擬用于風力發電領域，將對環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用起到支持作用。該產品是天風證券完成的首單專項用于風電項目建設的碳中和專項債。

解難題，探新路，“為綠色引擎添動力”

建設生態文明，關系人民福祉，關乎民族未來。

2016年以來，天風證券以綠色發展理念為引領，致力于幫助企業發行綠色債券產品，為發展綠色產業提供了高質量的、可依賴的直接融資工具，對發揮資本市場優化資源配置、服務實體經濟、貫徹和落實綠色發展理念等具有重要意義。

在李佳佳看來，天風證券近年來的綠色金融實踐，在企業、金融機構及中國綠色金融事業發展等三個層面，都起到了探路先鋒和示范引領作用。

在企業層面，天風證券的綠色金融事業有助于傳統企業轉型升級。

2019年，天風證券共協助5家企業完成72億元綠色債券和股票融資發行，2020年協助6家企業完成93億元綠色債券和ABS融資，所融資金投向涵蓋天然氣熱力、環境修復、環保產業園、水系治理、工業污廢處理、大氣治理等低碳環保領域。與此同時，來自中央財經大學綠色金融國際研究院的研究表明，自2016年我國發行綠色債券以來，AAA評級綠色公司債券的發行利率普遍低于同類普通債券。

這表明，發行綠色債券有助于引導企業特別是傳統企業，減少過剩產能和資源耗費、環境污染產能的供給，增加中高端、綠色、創新、高效的有效供給，實現轉型升級，不斷提升競爭力。

在金融機構層面，天風證券的綠色金融探索和研究，為金融機構發行承銷綠色債券產品、完善綠色金融市場起到了示范帶動作用。

天風證券是國內較早踐行綠色金融的金融機構之一，近年來主動推進綠色債券等相關業務，所發行綠色債券的只數和規模均位居行業前列，為行業承銷發行綠色金融產品提供了解決方案，還積極呼吁并推動行業加大綠色金融業務投入。有研究表明，2018-2020年我國綠色債券交易量逐年增長，2020年我國綠色債券交易量達到7250.9億元，同比增長19.86%。

在中國綠色金融事業發展層面，天風證券更是利用自身在綠色金融方面的實踐經驗，與國內高等院校合作開展綠色金融理論研究，為相關政策制定建言獻策，從專業角度推動行業進一步發展。

2016年，天風證券捐贈設立中央財經大學綠色金融國際研究院，打造國內首家、世界領先的具有中國特色的綠色金融智庫。該研究院針對綠色債券、綠色指數、ESG等前沿領域形成了系統研究成果，圍繞綠色金融發展、環保產業投融資、區域綠色金融實踐等議題進行了深入探討，為推廣中國綠色金融實踐成果開展了廣泛的國際交流。同時，作為中國金融學會綠色金融專業委員會理事單位和中國證券業協會綠色證券委員會主任委員單位，天風證券通過提供研究報告、分享行業信息、參加研討等形式參與了《綠色產業指導目錄》《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》《綠色債券發行指引》《綠色投資指引》等一系列政策文件的制定，為監管部門出臺綠色金融相關文件提供了諸多意見建議。

“堅持綠色發展是發展觀的一場深刻變革，需要久久為功。”李佳佳說，未來天風證券將繼續以綠色發展為資金導向，以金融力量促進企業綠色發展，推動實體經濟向綠色轉型，引導和激勵更多社會資本有序投入綠色產業，為中國高質量發展的綠色引擎增添新的動力。

天風證券發行承銷的其他重點綠色債券項目

1. 2020年5月7日，協助陜西榆神能源開發建設集團有限公司發行綠色債券“20榆神綠色債”，規模共計12億元。募集資金主要用于改善園區環境，改善水系水質，完善基礎設施，避免污水排放對環境的污染，促進旅游資源開發，提高農副產品和工業產品質量。

2. 2020年6月17日，協助湖北省公安縣城建投資有限公司發行綠色債券“G20公安1”，期限為7年，募集資金8億元，主要用于楊麻片區水體及周邊水系區域生態環境綜合整治項目。本次綠色債券的發行，有助于積極落實國家關于長江大保護相關政策。

3. 2019年3月16日，協助北京高能時代環境技術股份有限公司發行6億元綠色債券，主要用于綠色產業項目建設、運營、收購或償還綠色產業項目貸款等符合法律法規規定的用途。

4. 2020年9月4日，協助重慶市潼南區城市建設投資（集團）有限公司發行2020年非公開發行綠色公司債券，規模10億元。此次綠色債券募投項目的綠化工程和岸線整理修復工程，對減緩全球氣候變暖、改善和保護潼南區生態環境質量以及提升嘉陵江水質具有正向效益。

5. 2019年3月4日，協助柳州銀行股份有限公司發行2019年第一期綠色金融債券，規模10億元。本期債券的募集資金將依據適用法律和監管部門的批準， 在一年內全部用于中國金融學會綠色金融專業委員會發布的《綠色債券支持項目目錄》規定的綠色產業項目。