受累股東減持，朗姿股份將何去何從

@董師傅

朗姿股份，威風(fēng)不再。

2020年6月～2021年6月，朗姿股份的股價(jià)最高上漲超過(guò)840%，成為資本市場(chǎng)的一抹亮色，卻不想因?yàn)榈谌蠊蓶|的一份減持公告，股價(jià)遭受重挫，從最高點(diǎn)算起回調(diào)了超過(guò)36 90%。

這波下跌背后折射出一個(gè)問(wèn)題：朗姿股份的業(yè)績(jī)能否匹配市值？

賈躍亭附體？

前不久，朗姿股份第三大股東申炳云宣布擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易等方式減持不超過(guò)1987.69萬(wàn)股，占公司總股本的4 49%。

這意味著，申炳云選擇清倉(cāng)式減持。

盡管如此，申炳云依然表示：“堅(jiān)定地看好公司未來(lái)發(fā)展的前景，尤其對(duì)公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿信心。”

A股不乏清倉(cāng)式減持，但對(duì)股價(jià)影響這么大的并不多，之所以如此是因?yàn)樯瓯粕矸萏厥猓钔顿Y者浮想翩翩。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，申炳云是朗姿股份實(shí)控人申?yáng)|日、申今花兄妹的父親，也是公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。

對(duì)此，朗姿股份董事長(zhǎng)申?yáng)|日公開(kāi)表示：“我父親申炳云先生已近80歲，其本人從未在朗姿股份任職，也未曾參與過(guò)公司的經(jīng)營(yíng)管理，僅是作為公司股東長(zhǎng)期持有公司股份。近年來(lái)我父親身體一百不是很好，經(jīng)其綜合考量后作出了減持其所持公司股份的決定，我們兒女們對(duì)此表示理解。”

然而投資者不理解，不滿之聲此起彼伏。

為了安撫投資者，申炳云進(jìn)一步表示：“待我所持朗姿股份股票減持計(jì)劃實(shí)施完畢后，將通過(guò)合規(guī)的途徑和合適的方式，以不低于5億元人民幣的金額，助力朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施。”

另外，申炳云本次減持的方式將會(huì)以大宗交易為主，并會(huì)優(yōu)先選擇注重長(zhǎng)期回報(bào)、有較強(qiáng)實(shí)力的資金方進(jìn)行交易。

換而言之，不直接在一級(jí)市場(chǎng)拋售。

這一幕令投資者聯(lián)想到昔日的樂(lè)視網(wǎng)與賈躍亭，賈躍亭2015～2017年通過(guò)三次減持，將持股比例從44.85%降至26.45%，套現(xiàn)了近120億元。

這期間，賈躍亭承諾將全部套現(xiàn)金額無(wú)息借給上市公司，用于樂(lè)視日常經(jīng)營(yíng)，可惜到最后都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，并未做到知行合一。

此背景下，投資者對(duì)申炳云支持公司醫(yī)美事業(yè)發(fā)展抱有疑慮也是自然的，畢竟“其具體的支持方式和支持時(shí)點(diǎn)，須結(jié)合其未來(lái)的減持計(jì)劃實(shí)施情況進(jìn)行綜合考慮”說(shuō)得模棱兩可。

雪球“蠟筆小小新”認(rèn)為：“朗姿股份年凈利潤(rùn)只有1 5億元，最高市值炒到300億元，市盈率200倍。巨大泡沫是誰(shuí)制造的？貪婪的機(jī)構(gòu)、莊家、投機(jī)者、管理層等等，共同制造了這個(gè)巨大的泡沫。面對(duì)這么大的泡沫，誰(shuí)不賣(mài)誰(shuí)傻。老爺子要賣(mài)自己的股票，無(wú)可厚非。既然你要參與這個(gè)瘋狂投機(jī)游戲，所有人就要做好被大股東割韭菜的準(zhǔn)備。所有遭受損失的股民，都要為自己的貪婪買(mǎi)單。”

全靠醫(yī)美撐起排面

市值膨脹，業(yè)績(jī)卻并未完全跟上，這或許就是減持背后的底層邏輯。

朗姿股份原本是一家女裝公司，主攻高端市場(chǎng)，2011—2013年?duì)I業(yè)收入分別為8 36億元、11 17億元、1379億元，同比增長(zhǎng)49.56%、33 63%、23.39%;凈利潤(rùn)為209億元、2 31億元、2 34億元，同比增長(zhǎng)69 25%.1085%.1.060/n。

很明顯，朗姿股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诜啪彙?/p>

到了2014年，朗姿股份的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙同比負(fù)增長(zhǎng)，為了挽回頹勢(shì)開(kāi)啟了一系列的并購(gòu)擴(kuò)張之路。

先是收購(gòu)了韓國(guó)的阿卡邦股份，這是一家主營(yíng)嬰童服裝的公司，又收購(gòu)了L&P，這是韓國(guó)的一家面膜公司。

然而，這兩家公司都成為公司的包袱。

直到2016年向醫(yī)美轉(zhuǎn)型才找到了突圍的方向，通過(guò)定增募資等手段先后收購(gòu)了米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生醫(yī)美，從而形成高中低搭配的品牌矩陣。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年～ 2019年朗姿股份分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 21億元、（） 74億元、1 64億元、1 88億元、2 10億元和（） 59億元，同比增速分別為-48.14%，-38 58%、120.28%、14.36%、12.200/n和-72.07%.

業(yè)績(jī)處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。

到了2020年朗姿股份凈利潤(rùn)終于有了大幅增長(zhǎng)，不過(guò)主要是2019年起點(diǎn)低以及投資收益增大。

朗姿股份的投資收益主要來(lái)自北京朗姿韓亞資產(chǎn)管理有限公司，據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在盈利可觀、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的情況下，朗姿股份卻將42%股權(quán)以6 96億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蕪湖德臻睿遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙），交易完成后公司持股比例將由76%變?yōu)?4%，對(duì)其不再控制，而蕪湖德臻睿遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實(shí)際控制人為申?yáng)|日和申今花，分別持有其60%和40%的股份。

因此，上述交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

拋開(kāi)關(guān)聯(lián)交易不談，朗姿股份的投資邏輯也遭受質(zhì)疑：處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，一方面依賴(lài)上游的高毛利產(chǎn)品，另外一方面需要下游醫(yī)美平臺(tái)的導(dǎo)流。

從這個(gè)角度來(lái)看，朗姿股份的護(hù)城河不寬。

不過(guò)，眼下醫(yī)美處于爆發(fā)期，資本加速流入，朗姿股份的前景仍有希望，浙商證券表示：“相較于剛剛進(jìn)入者，朗姿至少有5年的時(shí)間領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在對(duì)賽道深入探索、并購(gòu)及白拓商業(yè)模式跑通的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)入集中全部力量做大做強(qiáng)醫(yī)美的階段，我們認(rèn)為公司體內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)將繼續(xù)展現(xiàn)積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”

盡管如此，也不要忽視風(fēng)險(xiǎn)，畢竟朗姿股份的獲利盤(pán)依然很大，一有風(fēng)吹革動(dòng)，獲利盤(pán)則可能涌出。

本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，跟本報(bào)無(wú)關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。