探析上市公司理財熱潮持續(xù)升溫現(xiàn)象

周陽

面對近些年來，上市公司對理財越來越重視，隨著理財規(guī)模的不斷增加，質疑聲也隨之而來。在實際上對激發(fā)理財需求量產生的原因是多種多樣的，上市公司并非不愿意將資金投向實體企業(yè)，將其做大做強，其主要原因在于回避主業(yè)的經營壓力與風險。只要資金來源合法，決策程序符合規(guī)定，并能夠對主業(yè)進行合理的權衡，上市公司將理財產品作為現(xiàn)金管理的工具也是情理之中的事情，但是如果因過度沉迷理財，只追求簡單的理財產品的固定收益，則有失偏頗。

近幾年來，資金充裕的上市公司開始投身于理財?shù)男辛校蔀榱艘环N時尚，也是資本市場的現(xiàn)實寫照，而理財?shù)囊?guī)模再創(chuàng)新高，從開始不足百億的水平到千億的規(guī)模，再大幅度飆升至億萬級別，寧可選擇理財越不愿意，去投資、現(xiàn)金分紅，而去選擇擴大主業(yè)，做強主業(yè)。在上市公司披露的購買理財產品的公告中，均無例外的將其表述為“提高資金使用效率，為投資者謀取更多的投資回報”，并認為將提升公司整體的業(yè)績水平。實際上，圍繞“上市公司購買理財產品”這一問題爭論也越發(fā)激烈，是不務正業(yè)的無可厚非，還是另一種市場化的行為，對資金的充分使用，也是對股東回饋的方式之一，或者是對資金的嚴重浪費，忽視主業(yè)帶來的價值，不值得提倡，或者對招募資金的低效應用，表明了募投項目的進展并不順利、企業(yè)出現(xiàn)了經營管理方面的問題。因此對于上市公司來說，對于理財?shù)钠弥档眉右躁P注和深思。

一、上市公司熱衷理財產品的現(xiàn)狀特征

（一）扎堆理財，參與數(shù)量、購買規(guī)模呈現(xiàn)急劇攀升之勢

自2012年以來，放寬對上市公司募集資金的投資要求以來，上市公司購買理財產品的序幕由此展開。2012年，上市公司購買理財產品的金額為71億元，2013—2015年激增至1667億元、3474億元、5486億元，2016年則直逼8000億元，2017年再上新臺階。在資金面整體趨緊的背景下，根據(jù)統(tǒng)計顯示共有1221家上市公司發(fā)生過購買理財產品的行為，涉及到的理財產品17164個，金額1.35億萬元。制造業(yè)、信息科技服務業(yè)、文化教育業(yè)三大行業(yè)最多，行業(yè)中有超過半數(shù)的上市公司進行理財產品的購買。根據(jù)報道，恒生電子是2017年的“理財達人”，累計購買的投入有369款產品、數(shù)量最多。

（二）理財產品多種多樣，銀行理財仍是購買的主流產品

購買理財產品已成為上市公司常用的投資理財?shù)姆绞剑碡數(shù)倪x擇頗為多元化，其類型涵蓋結構性存款，東風汽車為16億元、通知存款、證券公司理財產品，2017年僅占百分之五點五，主要以收益憑證和時限在一年左右，以收益高額的集合資產管理計劃為主，其中憑證占比超過八成，收益憑證（良信電器）、券商資管計劃、資金專戶以及國債逆回購等。為了確保資金的安全性和流動性，投向理財是一種較為穩(wěn)妥的方式，低風險的理財產品是標注為保本或者保證收益型成為上市公司的投資首選，占比達到九成以上，其理財期限主要集中在半年以內，以2—3個月居多，進行滾動投資理財。隨著，資管新規(guī)的落地，青睞結構性存款是上市公司逐漸增加，2018年上半年A股購買的結構性存款的上市公司逐漸增多，金額超過千億元。

（三）為了提高收益，信托理財逐漸成為新寵

信托作為固定定收益類的產品優(yōu)勢逐漸增強，其優(yōu)勢頗大，安全性相對較好，預期年化收益率，明顯高于結構性存款、銀行理財?shù)戎髁骼碡斊贩N，甚至有些機構愿意進行保本承諾。近年來，信托風險事件明顯增多，中江信托、興業(yè)信托、國民信托等紛紛涉及到企業(yè)債務的違約事件。在此情景之下，上市公司投資更加謹慎，購買之前，均會對項目進行調查，并且對于高額收益的追求，雖然偶有風險，但是信托仍是上市公司青睞的方式之一。受到監(jiān)管的約束，目前信托投資理財并非最優(yōu)的選擇，絕對規(guī)模占比較低，但是上市公司對信托的投資有增無減。此外，以財務投資為邏輯的創(chuàng)業(yè)投資、以并購和產業(yè)為邏輯的股權投資等正逐漸成為上市公司所熱衷的理財形式。

（四）投資理財產品成為上市公司利潤的重要來源，獲益頗豐。

理財收益已成為部分上市公司支撐業(yè)績的強大支柱，不少依靠投資的理財來彌補主營業(yè)務的不足，有的上市公司的凈利潤主要靠理財產品收益所獲得，甚至將理財?shù)氖找鎸崿F(xiàn)扭虧的目的。據(jù)報道，洪濤股份2017年投資收益占當年利潤的一半。

（五）第三方銷售平臺角逐企業(yè)理財業(yè)務，越發(fā)重視開發(fā)上市公司客戶。

從而伴隨大資管行業(yè)的發(fā)展，角力企業(yè)理財?shù)臋C構增多。個人理財市場被銀行渠道、螞蟻財富等線上巨頭霸占后，企業(yè)財務成多家第三銷售平臺的發(fā)力點。鑒于上市公司的巨大理財需求，企業(yè)理財?shù)陌l(fā)展前景觀廣闊。特別對于投資者適當性管理的辦法實施以后，第三方銷售平臺開展個人業(yè)務越發(fā)的困難，不斷的轉戰(zhàn)企業(yè)理財業(yè)務，上市公司成為關鍵的問題所在。

（六）私募瞄準上市公司理財資金，上市公司與私募合作成風尚

私募基金已經開始瞄準上市公司的“閑置資金”，配置人員專門拓展上市公司的客戶，對其進行量身訂造。上市公司參與設立私募基金，在基金協(xié)會備案以及認購私募基金、在基金業(yè)協(xié)會備案以及認購私募基金產品等現(xiàn)象頻現(xiàn)。與上市公司進行合作，私募基金可以獲得更多的資金，快速提高品牌影響力。上市公司直接設立私募或與私募合作，投入成本不多，而一旦成功對其業(yè)務大有裨益，即私募投資的優(yōu)質項目成熟后，若被收購來實現(xiàn)產業(yè)上的整合，便可以增強上市公司實力，上市公司可以將部分閑置資金交由私募基金打理，從而獲取穩(wěn)定的收益，但是對私募產品的購買要慎重選擇。

二、促進上市公司理性適度適時購買理財產品的策略選擇

（一）堅守做大做強主業(yè)的原則，在合理的、不影響相關項目的前提下適時、適度購買理財產品。

上市公司的“穩(wěn)健經營、理性投資”行為事關企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展和投資者的利益，應更加注重做大做強做主業(yè)。在確保募投項目所需的資金和募資安全，在不影響日常資金周轉的情況之下，將資金用來理性的選擇購買理財產品，但是仍應將更多的注意力放到業(yè)主的發(fā)展方面更為妥當。銀行理財產品整體風險性比較小，但其中的風險仍不容忽視。對于理財產品的選擇，應選擇適用于符合自身發(fā)展的融資方式的方法，不應盲目跟風，要使融資效益最大化，做到合理融資、理性投資，建立起健全的財務預警機制，增強財務防范風險的能力。著眼于理財產品的流動性和企業(yè)現(xiàn)金流特征，依據(jù)自身的資金情況來對理財產品進行選擇，倘若對資金流動性有較高的要求，應首先考慮理財產品的期限。無論是自己本身的資金還是募集的資金項目和實體產業(yè)，上市公司唯有全力振興主業(yè)，促進實體企業(yè)的發(fā)展，從而將有限的資金投入項目，提升資產收益率，才能將企業(yè)的利潤進行有效增加，才能體現(xiàn)其核心的價值，切忌過度依賴理財產品的收益。