綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的實(shí)踐與發(fā)展方向

文/蘇小軍 張偉 梁超 編輯/白琳

“力爭(zhēng)2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和”是我國(guó)做出的鄭重承諾，并寫(xiě)入了2021年政府工作報(bào)告。未來(lái)，我國(guó)將長(zhǎng)期堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，綠色金融將成為推動(dòng)綠色發(fā)展的重要工具和手段。2016年8月，人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將綠色金融的核心理念，定位于以綠色金融體系，配套相關(guān)政策，引導(dǎo)資金流向綠色項(xiàng)目、綠色企業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)，助力碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，并明確了我國(guó)綠色金融體系的基本框架。綠色金融體系包括“綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融”等一系列金融工具。

在綠色金融的大框架下，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，既是踐行綠色發(fā)展理念的最佳體現(xiàn)，也有望獲得良好的投資回報(bào)。我國(guó)公募基金、銀行理財(cái)、信托均已涉足綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，發(fā)行了多只綠色資產(chǎn)管理產(chǎn)品。下一步，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探索開(kāi)展綠色證券投資、綠色股權(quán)投資、碳資產(chǎn)管理等綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并在綠色資產(chǎn)的供給方面加強(qiáng)合作，共同推動(dòng)綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。

資產(chǎn)管理行業(yè)踐行綠色理念的業(yè)務(wù)實(shí)踐

本文以綠色公募基金、綠色銀行理財(cái)、綠色信托為例，對(duì)綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行分析。

綠色公募基金

2011年5月，興全綠色投資混合型證券投資基金發(fā)行，被認(rèn)為是我國(guó)較早踐行綠色投資理念的公募基金。采用綠色投資策略的公募基金，一般會(huì)直接以綠色來(lái)對(duì)基金命名。截至2021年4月，以綠色為關(guān)鍵詞檢索到的我國(guó)綠色公募基金有5只，包括2只債券型基金（富國(guó)綠色純債一年定開(kāi)債券、興業(yè)綠色純債一年定開(kāi)債券）、2只混合型基金（興全綠色投資混合、華寶綠色主題混合）、1只股票型基金（華寶綠色領(lǐng)先股票）。5只基金的綠色投資策略均有良好的凈值表現(xiàn)，獲得了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之上的超額收益（見(jiàn)表1）。其中，最早發(fā)行的興全綠色投資混合基金自基金發(fā)行至2020年年末，份額凈值增長(zhǎng)率已達(dá)333.45%。

除了這5只最典型的綠色公募基金外，還有一些基金采用ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）投資理念，或投資范圍涉及綠色債券、綠色股票，可歸于廣義角度下的綠色公募基金。比如，2019年2月發(fā)行的“富榮富金專項(xiàng)金融債純債債券型證券投資基金”，以綠色、小微、三農(nóng)和雙創(chuàng)專項(xiàng)金融債為主要投資標(biāo)的；又如，2020年發(fā)行的大摩ESG量化混合基金、方正富邦ESG主題投資混合基金、創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資股票基金，均踐行ESG投資理念。

綠色銀行理財(cái)

根據(jù)中國(guó)責(zé)任投資論壇和商道融綠發(fā)布的《中國(guó)責(zé)任投資年度報(bào)告2020》，截至2020年11月末，有10家銀行或其理財(cái)子公司發(fā)行了47只泛ESG理財(cái)產(chǎn)品，其中以綠色命名的有4只，包括興業(yè)銀行發(fā)行的2只產(chǎn)品，以及中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、浙江安吉農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行的產(chǎn)品。

從綠色銀行理財(cái)產(chǎn)品的典型案例來(lái)看，其資產(chǎn)配置同樣踐行綠色投資理念，資金投向以綠色資產(chǎn)為主（見(jiàn)表2）。與綠色公募基金不同的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品可配置非標(biāo)資產(chǎn)。例如，興業(yè)銀行2016年發(fā)行的“‘萬(wàn)利寶-綠色金融’開(kāi)放式人民幣理財(cái)產(chǎn)品（84D）第1款”，在投資標(biāo)準(zhǔn)化的債券資產(chǎn)之外，還配置了信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃和保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等其他資產(chǎn)。

表2 綠色銀行理財(cái)產(chǎn)品的典型案例

除了直接以綠色命名的銀行理財(cái)產(chǎn)品，還有一些銀行理財(cái)產(chǎn)品也配置了綠色資產(chǎn)。例如中國(guó)銀行曾于2019年發(fā)行的“中銀策略-穩(wěn)富（定期開(kāi)放）12個(gè)月（2019年004期）”，以綠色證券為重要投資標(biāo)的，目標(biāo)持倉(cāng)比例為產(chǎn)品募集規(guī)模的30%。

綠色信托

與公募基金、銀行理財(cái)相比，信托資金的投資方向和運(yùn)用方式更加靈活多樣：可以發(fā)行信托計(jì)劃，以貸款或股權(quán)投資的形式，將資金投向綠色項(xiàng)目，支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展；也可以發(fā)行證券投資信托計(jì)劃，將資金投向標(biāo)準(zhǔn)化的綠色債券資產(chǎn)和符合綠色投資理念的上市公司股票。

信托公司開(kāi)展綠色信托業(yè)務(wù)也比較早，中誠(chéng)信托曾于2010年發(fā)行“低碳清潔能源1號(hào)圓基風(fēng)電投資項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”。近年來(lái)，綠色信托的數(shù)量、規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)模式也不斷創(chuàng)新。信托公司已在綠色信貸、綠色股權(quán)投資、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色供應(yīng)鏈等領(lǐng)域開(kāi)展了大量綠色信托業(yè)務(wù)（見(jiàn)表3）。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，綠色信托存續(xù)項(xiàng)目數(shù)量為832個(gè)，規(guī)模為3354.6億元。

表3 綠色信托的典型案例

信托公司還在碳資產(chǎn)管理方面開(kāi)展了業(yè)務(wù)探索。2018年，中航信托發(fā)行“航盈碳資產(chǎn)投資基金集合資金信托計(jì)劃”，通過(guò)有限合伙企業(yè)參與碳排放配額的購(gòu)買及回售。2021年，中航信托設(shè)立我國(guó)首單“碳中和”主題綠色信托計(jì)劃，信托資金主要投資于碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的碳資產(chǎn)。

綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展方向

將綠色證券投資業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展方向

自2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布之后，我國(guó)綠色債券指數(shù)、綠色股票指數(shù)的編制進(jìn)度有所加快，已有多只相關(guān)指數(shù)發(fā)布，并積累了較長(zhǎng)期限的數(shù)據(jù)。

綠色債券投資方面，以上交所編制的上證綠色債券指數(shù)為例。自2017年6月啟用以來(lái)，上證綠色債券指數(shù)整體走勢(shì)平穩(wěn)，相較上證公司債指數(shù)有約3%的超額收益（見(jiàn)圖1）。綠色股票投資方面，以中證指數(shù)公司編制的中證綠色投資股票指數(shù)為例。自2017年5月啟用以來(lái)，綠色股票指數(shù)相較綠色債券指數(shù)的波動(dòng)要大；自2020年四季度以來(lái)，綠色投資的價(jià)值更加受到認(rèn)可，中證綠色投資股票指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，較中證全指實(shí)現(xiàn)了顯著的超額收益（見(jiàn)圖2）。總體而言，從3—4年的較長(zhǎng)周期來(lái)看，綠色債券投資、綠色股票投資均有望獲得超過(guò)市場(chǎng)整體的良好投資回報(bào)。未來(lái)，綠色資產(chǎn)的投資價(jià)值將越來(lái)越受到認(rèn)可，綠色證券投資業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將有良好的發(fā)展前景，可作為基金、銀行理財(cái)、信托等主要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向。特別是可以借鑒興業(yè)銀行“萬(wàn)利寶-綠色金融”綠色債券指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品，開(kāi)發(fā)更多跟蹤綠色指數(shù)的資管產(chǎn)品。

圖1 上證綠色債券指數(shù)與上證公司債指數(shù)的累計(jì)漲跌幅對(duì)比

圖2 中證綠色投資股票指數(shù)與中證全指的累計(jì)漲跌幅對(duì)比

對(duì)于信托公司而言，綠色證券投資業(yè)務(wù)具有更加重要的價(jià)值。根據(jù)《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》的要求，信托公司集合資金信托計(jì)劃非標(biāo)資產(chǎn)的配置比例不得超過(guò)50%。信托公司大力發(fā)展綠色證券投資業(yè)務(wù)，既有助于引導(dǎo)資金投向綠色資產(chǎn)，也有助于提升標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的配置比例，推動(dòng)信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

開(kāi)展綠色股權(quán)投資業(yè)務(wù)，為REITs儲(chǔ)備資產(chǎn)

開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要包括私募股權(quán)基金、信托、保險(xiǎn)資管等。然而，受限于專業(yè)能力，股權(quán)投資業(yè)務(wù)在信托、保險(xiǎn)資管尚未得到充分開(kāi)展。未來(lái)，信托、保險(xiǎn)資管可嘗試與私募股權(quán)基金合作，以共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的形式，將資金投向綠色項(xiàng)目。同時(shí)，信托、保險(xiǎn)資管也應(yīng)著力于提高自身對(duì)綠色項(xiàng)目的識(shí)別把控能力，不斷提升綠色股權(quán)投資的業(yè)務(wù)能力。

開(kāi)展綠色股權(quán)投資業(yè)務(wù)，可以為REITs儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的試點(diǎn)要求項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)時(shí)間原則上不低于3年。在項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的前3年，可由資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的綠色股權(quán)投資對(duì)接資金。待項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期之后，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可將綠色項(xiàng)目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予REITs，既可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的順利退出，也可以通過(guò)REITs引入長(zhǎng)期資金繼續(xù)對(duì)接綠色項(xiàng)目。

將碳資產(chǎn)管理作為特色業(yè)務(wù)方向

《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》已于2021年2月開(kāi)始施行。由生態(tài)環(huán)境部組織建設(shè)的全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)和全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)預(yù)計(jì)將在2021年內(nèi)落地。未來(lái)，全國(guó)性的碳排放權(quán)市場(chǎng)建設(shè)成熟后，碳排放配額有望獲得公允的市場(chǎng)價(jià)格，具有較好的投資價(jià)值。

目前，碳排放配額、國(guó)家核證自愿減排量（CCER）等碳資產(chǎn)是否具備金融資產(chǎn)的屬性尚未完全明確，銀行理財(cái)、公募基金開(kāi)展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在操作層面的可行性不高。在碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前信托公司相對(duì)走在前列。未來(lái)信托公司應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮靈活性優(yōu)勢(shì)，探索將碳資產(chǎn)管理作為特色業(yè)務(wù)方向。

在碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下，我國(guó)將堅(jiān)定執(zhí)行綠色發(fā)展理念，綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展前景廣闊。綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，還需以充足的綠色資產(chǎn)供給為前提條件。銀行、券商、信托等機(jī)構(gòu)除了開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，也都具備一定的綠色資產(chǎn)供給能力。銀行向綠色項(xiàng)目提供綠色信貸，可以進(jìn)一步通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化形成標(biāo)準(zhǔn)化的綠色ABS投資標(biāo)的，還可與信托在綠色信貸資產(chǎn)證券化ABS方面開(kāi)展合作；而信托開(kāi)展的綠色ABN業(yè)務(wù)，也應(yīng)與銀行、券商等承銷機(jī)構(gòu)密切合作。未來(lái)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在主動(dòng)探索開(kāi)展綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的同時(shí)，在綠色資產(chǎn)的供給方面加強(qiáng)合作，共同推動(dòng)綠色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。