“雙循環”背景下民營經濟融資新體系構建研究

崔瀾　修雪丹　渠帥

目前，民營經濟已成為中國經濟發展重要引擎之一。統計顯示，黑龍江省民營中小微企業占企業總數的99%，占黑龍江生產總值的60%，占城市安排就業人數的80%[1]。目前，90%以上的小微企業面臨融資難問題，民營經濟的主體是中小企業，構建金融支持體系必須依靠地方金融的創新。本文以黑龍江省為研究對象，基于“雙循環”背景下，對其現實經濟特征進行了研究，對其民營經濟金融體系進行優化。

一、黑龍江民營經濟金融支持體系的構建原則

（一）必須遵循民營企業的融資規律

根據西方國家的企業資本結構，企業融資的邏輯順序首先是內生的，即利用未分配利潤，只有當利潤不足時，才轉向銀行借貸或在市場上發行債券，最后發行股票。換言之，民營中小企業首先選擇內源性融資，包括向親朋好友貸款、熟悉企業低交易成本的民營貸款等[2];其次是間接融資，主要是向銀行貸款，但也有高利率的私人貸款，這涉及到在資本市場發行債券，主要為短期融資券、募集資金券等。

（二）綜合發揮商業市場化和政策性金融作用

在中央財政的持續推動下，商業融資也不足以滿足私營中小企業的融資需求。在目前的融資體制和環境下，由于民營企業自身實力薄弱、商業銀行盈利能力傾向強、缺乏當前信貸環境等支撐條件。需要發揮政策性金融在商業金融中的杠桿作用。

總之，民營經濟金融支持體系應是多元化、多層次的，輔之以日益完善的資本市場，政策性融資與貿易融資相結合，并輔以中小型銀行金融機構和非銀行金融機構為補充。

在這樣一個融資體系中，貿易融資來源是最主要的，政策性融資來源在這一體系中起著杠桿作用。在獲得商業融資方面，不包括大型國有銀行，以強調中小型金融機構的作用，并強調地方金融與私營經濟之間的匹配。戰略融資渠道可以是地方政府設立的民營經濟融資工具，也可以是以民營經濟為服務主體的戰略銀行，前者存在于包括黑龍江在內的全國多個省市，后者在國內尚不存在。穩定的資金來源和低利率有助于長期融資[3]。大多數股權融資都是戰略性的，包括各種類型的風險資本交易、非上省公司的股權交易、中小企業交易和創業板交易。黑龍江的經驗表明，應收賬款融資應著眼于應收賬款融資的總量，適應民營中小企業融資的實際情況，能夠滿足中小企業的長期、中期和短期融資需求。

值得注意的是上述民營經濟金融支持體系建設框架不僅適用于黑龍江，也適用于其他省市和地區，而且各地區的發展重點也各不相同。

二、黑龍江民營經濟融資現狀

黑龍江省作為一個經濟社會蓬勃發展的省份，民營經濟的繁榮程度較低，但民營經濟發展勢頭良好，黑龍江省財政收入和就業率的增長速度較快。在對民營經濟的金融支持方面，黑龍江省既有創新突破，也有難以克服的共性問題。

（一）民營信貸規模擴大，但融資貴、融資難

首先，盡管目前大部分商業銀行都在為中小企業設計各種金融產品，但銀行向缺乏資產和抵押品的私營中小企業提供的金融支持較少，多數商業銀行都非常重視抵押貸款和實物信貸擔保。相比之下，大多數私營企業的固定資產較少，可用作抵押品的資產也不多。在擔保貸款方面，銀行對民營擔保公司擔保貸款也比較謹慎。當前銀行業貸款風險加大的形勢，使得一些中小民營企業的信貸更加困難。

其次，銀行信貸融資成本高且信貸緊縮。根據調查，黑龍江中小企業貸款利率有一半以上提高了12%—35%以上[4]。除利息成本外，不應低估其他相關費用。

（二）小額擔保貸款擴大，支持小微企業發展

為積極支持全民創業，黑龍江制定了關于小規模貸款擔保的辦法，設立了小規模貸款擔保基金。為解決不同類別的創業者融資困境，農村商業銀行在規定的期限內發放。預計該行將發放3—5倍于基金金額的小額貸款。在貸款成本方面，向20多個低利潤項目提供利率補貼，如社區服務[5]。目前，黑龍江設立了擔保基金，都可以批準發放小額擔保貸款。

（三）民間資本活躍，社會融資增加額過高

活躍在黑龍江證券交易所市場的私人借款人往往是資金管理的中介機構，部分滿足了私營企業的融資需求。據分析，黑龍江省2018年社會融資增速超過銀行貸款增速。這一統計數字尚未涵蓋私人非公共借款。再加上民間借貸、抵押貸款等。然而，在更嚴格的貨幣政策背景下，私營企業的私人融資成本將不可避免地再次上升，必須防止金融風險。

（四）市場融資空間有限，中小企業創新型融資剛起步

近年來，黑龍江一方面引導民營企業上市，另一方面組織發行中小企業債券。為中小企業籌集的貸款是為應對金融危機而采取的保護和刺激中小企業發展的措施之一[6]。首先，這是一種由牽頭機構發行的公司債券，主要由多家中小企業組成，用于投資者償還到期債務。這種做法打破了只有大公司才能發行債務的傳統，為中小企業融資開辟了新的途徑，并且利率略低于銀行貸款利率。

其次，組織中小企業集合貸款基金的發行。中小企業集合貸款基金是一種金融創新，旨在克服中小企業單位融資的高成本、高風險等弱點，是一種以社區融資為導向的融資模式，實施“統一擔保、統一發行”。

第三，組織中小企業代收券的發行。這是為中小企業募集的工具，在一定期限內約定還本付息，有助于解決企業規模小不能自主發行債務的問題。

鑒于上述情況，可以認為直接融資最適合于民營企業。由于融資機會有限，向中小企業發行現金券的門檻也更高，中小企業和創業板上市公司也面臨著資本市場的動蕩和風險[7]。

三、構建黑龍江民營經濟融資新體系的對策建議

（一）建立民營經濟發展的戰略融資機制

目前，雖然不斷提出建立國家中小企業銀行的建議，但無論是在人員上還是在資金上，都需要相當長的時間來準備。在建立發展民營經濟的政策融資渠道方面，可以考慮兩種切實可行、有效而快速的解決辦法：一是銀行在民營企業融資實踐中開展業務，并取得了良好的效果。政策銀行可以設立一個專門的部門，向私營企業提供貸款。為此，建議設立“民營企業信貸部”，解決長期融資問題。二是由政府出資，成立黑龍江民營經濟發展銀行。在地方政策性銀行方面，黑龍江可以在這方面邁出第一步。按照“定向扶持、低成本扶持”的原則，提供中長期低成本貸款。政府可以通過利息補貼和資金流動來加強銀行與經濟金融委員會、工商會的合作，共同為黑龍江工業經濟發展做出貢獻。