國內農產品“保險+期貨”發展研究

◎任越 趙元鳳

引言

我國是農業大國，解決好“三農”問題，是促進社會穩定健康發展、保障人民生活質量的基礎。我國農業的市場化、全球化特征日益顯著，農產品價格風險越來越突出。農產品價格的劇烈波動既不利于穩定農戶的收入水平，也會逐漸地威脅到國家糧食安全，因此如何規避農產品價格風險對我國農業的可持續發展具有重要作用。2014年國務院提出開展農產品目標價格保險試點，然而，如何科學厘定農產品的目標價格及準確識別其市場價格，是農產品價格保險實施面臨的重大挑戰。期貨市場中農產品期貨價格具有連續性、預期性、真實性和權威性等特點，科學地反映了各種因素所造成的農產品市場供求水平波動，提供了科學厘定和準確識別農產品價格的有效途徑。因此，2015年中央一號文件要求農業保險機構與期貨經營機構共同探索符合農業經營特征的、轉移農產品價格風險的保險產品，以管控農產品市場波動風險。2019年，財政部、農業農村部、銀保監會、林草局四部委聯合在《關于加快農業保險高質量發展的指導意見》中，明確提出要擴大“保險+期貨”試點。2020年、2021年中央一號文件都強調要優化“保險+期貨”試點模式，并繼續推進農產品期貨期權品種上市，發揮“保險+期貨”在服務鄉村產業發展中的作用?！氨ｋU+期貨”通過將保險資金間接參與到期貨市場，激活期貨市場活力，推進農業保險“提標、擴面、增品”，對實現多方共贏局面具有重要意義。

本文通過闡述我國“保險+期貨”的運行機理與發展現狀，分析目前我國在“保險+期貨”發展過程中存在的主要問題，借鑒發達國家的經驗，提出促進我國“保險+期貨”健康發展的政策建議，以期為我國進一步推進與完善“保險+期貨”試點進程提供決策依據。

文獻綜述

目標價格的科學設定和保險巨額賠付的風險分散是農產品價格保險實施面臨的兩大難題， 而“保險+期貨”是解決這些難題的有效手段之一（張峭，2016）。利用期貨市場的公允價格，在農產品價格保險中能夠制定出更加合理的農產品目標價格（Miranda，2011）。我國學者基于農產品“保險+期貨”試點的開展情況，認為“保險+期貨”契合了我國農業經濟的風險管理需要，將農產品價格風險轉化為保險賠付風險，并通過場外期權交易轉移到期貨市場，并形成有效的風險分散機制，避免保險公司的巨額賠付（李銘等，2019）。方蕊等（2019）指出“保險+期貨”的主要作用就是對沖糧食價格波動帶來的風險，為農戶提供穩定合理的糧價區間，使農戶提前鎖定糧食價格與收入水平，提高農戶的預期收入。學者們也認識到目前中國農產品“保險+期貨”的發展面臨著多種挑戰。寧威（2016）指出“保險+期貨”定價會受兩種極端情形的干擾：一是保險公司在期貨市場中，進行風險轉移時，將承保的全部風險轉移到期貨市場，導致保費收入完全轉化為期權費；二是當農業經營者保費支出高于期權費時，農業經營者支出負擔加重，導致其對農業保險需求減弱。李梅華等（2019）提出由于我國目前期貨期權品種缺乏、農產品期貨市場準入限制多且容量有限，造成對沖成本和保險成本較高等問題。針對目前“保險+期貨”試點過程中所存在的問題，李亞茹等（2017）指出要建立農業保險和農產品期貨市場之間的連接機制，促進“保險+期貨”可持續化發展，并應增加期貨期權品種上市，建立和完善相關法律法規以及監管體系。王燕青等（2017）提出要借鑒美、日、歐等國外發達國家的發展經驗，以促進我國利用期貨市場對農產品價格風險進行管理。

綜上所述，學者們在創新農業保險產品、促進農業保險與期貨市場相結合、充分利用期貨市場的價格發現機制、健全農產品價格風險的管理機制方面取得了共識。但我國農產品“保險+期貨”仍處于試點階段，準確識別農產品“保險+期貨”制度的運行機制，梳理發展中存在的主要問題，提出可行的政策建議，對于擴大農產品“保險+期貨”試點范圍，提高農產品“保險+期貨”風險保障效率具有重要的意義。

“保險+期貨”運行機理

資料來源：根據文獻資料整理。

“保險+期貨”的運行包括三個環節（見圖1）。第一環節：保險公司根據期貨交易所掛牌標的農產品的期貨價格，負責進行設計“保險+期貨”產品條款；農戶通過繳納保費購買相應的保險產品，以轉移價格風險；在保險到期時，若結算價格P低于合同約定的目標價格M時，保險公司進行賠付，理賠金額為：C=max{0，（M-P）×N}。其中，C表示賠償金額，M、P分別為通過期貨市場價格計算得到的農產品目標價格和結算價格，N為農產品的約定承保量。第二環節：保險公司通過支付相應的權利金購買期貨公司提供的場外看跌期權產品，以對沖農產品價格波動風險，其期權的標的品種、約定承保量、目標價格、結算價格以及到期日與保單一致，一旦農產品價格下跌嚴重，保險公司將可以用其在期權交易中獲得的期權收益去彌補保險業務中的賠款金額與保費之間的差額，以轉移賠付風險。第三環節：由于大部分農產品沒有場內期權，期貨公司在期貨交易所進行相應的復制看跌期權操作后，將風險轉移到期貨市場中，以達到風險對沖目的。

我國農產品“保險+期貨”發展現狀

（一）農產品“保險+期貨”規模不斷擴大

從2015年農產品“保險+期貨”首單試點以來，我國“保險+期貨”試點的品種、規模和范圍逐年擴大。

根據公開資料數據顯示，截至2019年，我國共開展農產品“保險+期貨”試點項目397個，承保數量約767.02萬噸，承保面積1903.78萬畝左右，參與?。ㄊ?、自治區）23個，為70多萬農戶提供了收益保障，共有近60家期貨公司與12家保險公司參與了“保險+期貨”試點項目，為農戶提供風險保障3.81億元。其中，大連商品交易所（以下簡稱：大商所）“保險+期貨”試點產品從2016年的12個拓展到2019年的78個，涉及農產品包括大豆、玉米、雞蛋、粳米，投入1.76億元，覆蓋全國20個省（區），29萬農戶參保；鄭州商品交易所（以下簡稱：鄭商所）以“充分論證、穩妥實施、服務實體、助力脫貧”為工作原則，2016年～2019年，共開展“保險+期貨”試點75個，涉及棉花、白糖、蘋果、紅棗4個品種，覆蓋了新疆、甘肅、陜西、云南等9個省區，涉及農戶約10萬戶；2017年5月上海期貨交易所（以下簡稱：上期所）正式啟動天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點項目，截止到2019年天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧項目賠付總額約為1.77億元，平均賠付率達70%左右（見圖2）。

資料來源：根據公開資料整理。

表1：三大期貨交易所“保險+期貨”試點農產品期貨推出時間表

表2：我國農產品期權上市時間表

從圖2可以看出，在“保險+期貨”試點項目中，玉米“保險+期貨”試點最多；其次是大豆“保險+期貨”試點；接著是白糖和天然橡膠“保險+期貨”試點；蘋果和棉花的承保數量與種植面積相比于其他試點項目較少。

（二）“保險+期貨”農產品期貨品種不斷增多

2015年首次在大商所推出玉米和雞蛋“保險+期貨”試點；2016年、2019年，大商所依次推出了大豆、粳米“保險+期貨”試點；2016年8月2日鄭商所推出棉花和白糖“保險+期貨”試點；2017年5月26日上期所推出了天然橡膠“保險+期貨”試點；2018年、2019年、2021年鄭商所分別推出了“保險+期貨”試點品種蘋果、紅棗、花生。通過表1可以看到從2015年推出玉米和雞蛋“保險+期貨”試點以來，農產品“保險+期貨”試點逐年增加，其對于“保期+期貨”進一步發展具有重要的推動意義。

“保險+期貨”試點的推廣，不僅帶動了農產品在期貨市場的活躍性，也促進了農產品期權品種的開發。在“保險+期貨”試點實際運作過程中，農產品期貨市場，由于期權品種較少，導致期貨公司在對沖風險時，只能選擇場外期權以對沖風險，額外加大了期貨公司的交易費用；又由于是在場外進行交易，使用的是非標準化合約，增加了交易風險，降低了期貨公司參與積極性，因此，豐富農產品期權品種，有益于提高“保險+期貨”試點各參與方的利益。在表2中，目前“保險+期貨”試點農產品期貨有期權的為白糖、棉花、玉米和天然橡膠。

（三）“保險+期貨”模式不斷創新

隨著“保險+期貨”試點的推出與發展，以“保險+期貨”為基礎的創新型模式不斷優化，更好地體現了惠農政策。

1.“保險+期貨+訂單農業”模式

“保險+期貨”的推出，解決了農戶因價格變動導致收益波動的風險，提高了農戶的種糧積極性，但由于秋收后農產品市場供過于求，使農產品出現滯銷問題。而訂單農業是農戶通過與農產品購買者之間提前簽訂收購訂單，并按照訂單要求進行農產品生產，解決了農戶銷售難的問題。2017年吉林省玉米“保險+期貨”試點中加入了訂單農業，在農民種植農作物之前，吉林云天化農業發展有限公司與農民簽訂收購農產品合同，秋收后，用訂單進行糧食收購，進一步解決農戶種糧的后顧之憂?！氨ｋU+期貨+訂單農業”模式的推出，不僅穩定了農戶的收益，而且保障了農戶的糧食銷售渠道，也有助于企業鎖定貨源、降低成本。

2.“保險+期貨+銀行（信貸）”模式

“保險+期貨”轉移了農戶面臨的價格風險，而加入銀行則可以利用保險單、標準倉單作為抵押物，對符合條件并有融資需求的農戶發放貸款，有效地解決了農業信貸中最為關鍵的抵押品缺乏問題。2018年陜西省延長縣，保險公司與中國工商銀行及其他5家期貨公司合作開展了蘋果“保險+期貨+銀行”精準扶貧試點，不僅為果農提供蘋果價格托底保障，幫助果農樹立種植信心，還為貧困果農提供金融信貸，真正實現了“造血式扶貧”。

3.“保險+期貨+互聯網”模式

2016年由人保財險、九州證券和互聯網平臺一米信息聯合推出“保險+期貨+互聯網”模式，對于保險公司，在互聯網平臺通過在線承保、理賠，極大提高了工作效率；對期貨公司，通過在線平臺實時獲得承保、理賠數據，實時監控風險，更及時精準對沖風險；對于農民，簡化投保環節，線上一鍵投保。因此，互聯網平臺與傳統金融行業的融合，提高了“保險+期貨”試點的可操作性。

“保險+期貨”的實施，不僅使期貨成為服務“三農”的有效“幫手”，而且使期貨行業成為精準扶貧與脫貧的重要部分。但在試點實施過程中，依然存在許多復雜的問題，需要在接下來的發展中總結經驗、吸取教訓，實現進一步的發展。

我國“保險+期貨”亟待解決的問題

“保險+期貨”試點項目的推出，契合了我國農業經濟的風險管理需求，是對農產品價格市場化的進一步探索，對于穩定農戶收入，提高政府財政資金的使用效率等產生了積極作用。但通過各地的試點，也發現了我國農產品“保險+期貨”制度亟需解決的相關問題。

（一）農產品期貨市場體系不健全

眾所周知，美國在1848年成立了芝加哥期貨交易所，1956年美國開發了30多個農產品期貨交易品種，包括禽畜產品、油料、谷物和水果，豐富了農產品期貨品種；隨著交易制度規范化，美國通過標準化農產品期貨合同以及實行保證金等交易制度，完善了農產品期貨市場體系建設；1981年在前期探索奠定的基礎上，美國利用信息技術在各個方面進行了一系列的創新農產品期貨市場體系建設，繼續在農產品期貨市場發展中領先世界。而我國在1987年才正式開始發展農產品期貨市場，但由于農產品現貨市場體系建設、組織化程度較為滯后，使農產品期貨市場體系建設在農產品期貨、交易制度安排、政策配套等方面缺乏有序性、自發性和統一性，大大降低了農產品期貨市場資源配置的效率；由于2019年我國期貨市場農產品期貨種類才達到23種，許多農產品不能參與農產品期貨市場交易，不利于農產品期貨市場的價格發現和風險轉移功能的實現。

（二）現貨與期貨市場價格背離

在完備的市場體系中，期貨市場的產生和發展與現貨市場聯系密切?，F貨市場是期貨市場發展的基礎，其發展水平對期貨市場兩大功能的發揮有著深刻影響。我國期貨市場是在積極引入發達國家的先進制度后超前發展，但農產品現貨市場出現了明顯滯后問題，使我國農產品期貨市場出現了問題。我國從遠期交易過渡到標準期貨交易僅用了3年時間，而美國用了14年。由此可見，我國在啟用期貨交易時比較急，忽視了農產品現貨市場穩扎穩打的發展，使期貨市場價格與現貨市場價格出現較大的背離，如2019年3月、6月、9月、12月全國玉米現貨平均價格分別為1870元/噸、1800元/噸、1900元/噸、1840元/噸，而2019年3月、6月、9月、12月玉米期貨平均價格為1843元/噸、1987元/噸、1964元/噸、1911元/噸，通過玉米現貨與期貨價格的比較，出現了期貨價格不逐漸回歸現貨價格的基差風險現象，致使許多新研發出來并大面積投放上市的產品并不能充分保證其價格的合理性與科學性，進而可能會影響期貨市場價格發現與風險轉移功能的發揮。

（三）農產品期貨市場品種不完善

農產品期貨市場場內期貨期權種類缺乏是推行“保險+期貨”的一個重要問題?！氨ｋU+期貨”是根據已經上市的農產品期貨作為標的，如果農產品沒有上市，則沒有辦法獲得相應的農產品期貨價格。現階段由于我國農產品期權品種較少，使期貨公司需要運用復制期權的方式進行風險轉移，又由于場外期權市場平臺的不完善，使其成本增加30%左右，同時期貨合約的總容量和交割月的流動性也會對復制期權產生影響。而較高的轉移風險成本，使保險公司提高其保險費率，影響了農戶購買保險的積極性。根據《2019年中國期貨市場發展報告》顯示，2019年我國農產品期貨成交量11.42億手，成交額48.02萬億元，同比增長31.93%和20.03%，雖然我國農產品期貨市場的年成交量和年成交額金額很高，但把“保險+期貨”大批量引入期貨市場仍面臨較多阻力，現貨市場價格風險很難通過期貨市場完全對沖，制約了我國“保險+期貨”的發展空間。

（四）期貨市場參與主體結構不合理

在我國，參與期貨市場的交易者是有限制的，“保險+期貨”主要參與者保險公司只能通過向期貨公司交付期權費后，間接地進行風險轉移，打擊了保險公司參與“保險+期貨”積極性。由于我國農戶經營規模較小，個體產量與期貨市場合約量之間的懸殊較大，主觀上不具備利用期貨市場進行套期保值的知識和觀念，導致農產品期貨市場作為風險管理手段的意義無法實現。而糧食購銷和加工企業的體制改革不到位，從事期貨市場交易的動力不足。因此，不合理的市場參與結構，使期貨市場表現出明顯的不穩定性，從而增加了農產品價格波動幅度，阻礙了農產品期貨市場兩大功能的發揮。

（五）政策支持體系與法律監管不足

由于目前我國缺乏完善的“保險+期貨”財政補貼政策，“保險+期貨”產品費率相對較高，農戶受自身經濟能力的限制，往往對于投保有心無力，降低了農戶利用期貨市場規避價格風險的積極性，致使農產品期貨市場不能充分有效地發揮其功能。市場的發展需要完善的法律法規作為基礎和保障，而我國期貨市場從成立到現在卻還沒有制訂一個統一規范的期貨法律，對交易所的數量、布局與運作缺乏規劃，對期貨公司的數量、運作和組織形式缺乏有效管理，但隨著我國農產品期貨市場的發展，市場交易量的繼續擴大，若沒有相應健全的法律法規，將不利于農產品期貨市場的發展與壯大。

（六）期貨公司的價格兜底風險

期貨市場產生的目的是為了轉移現貨市場風險，而它產生后，又帶來了新的風險。由于期貨市場每日無負債結算制度、實行保證金制度等，不僅讓期貨公司獲得未來盈利機會，同時也提升了其風險水平。期貨公司交易和結算的保證金是以期貨合約初始保證金為合約價值的5%～10%，即財務杠桿倍率放大了10～20倍，使交易行為具有較大的杠桿機制，使風險成倍的放大。現階段由于農產品價格頻繁波動的特點，期貨公司在不能完全掌握價格風險的情況下，也無法將套期保值和價格發現功能全部發揮出來。再加上“保險＋期貨”試點中，大概90%的保費通過保險公司轉變成了期貨公司的交易費用，期貨公司若無法兜底價格風險，則轉移價格風險存在很大的風險，使“保險+期貨”的發展存在瓶頸。首都經濟貿易大學的庹國柱教授認為，在目前發展水平下，期貨市場不可能有全部接受購買看跌期權合約的能力，若很難找到足夠的看漲期權合約的購買者，則期貨公司會遇到經營難題；由于期貨交割結算與保險理賠操作有時間差，對保險公司而言，也會在經營過程中出現操作難題。

促進“保險+期貨”發展的對策建議

（一）健全農產品期貨市場體系

面對農產品價格的頻繁波動，農產品期貨市場是其有效的調節工具。農產品期貨市場作為政府實施農業保險的一種金融工具，其價格發現、風險轉移功能可以有效的降低農業風險。利用農產品期貨市場的風險轉移功能來分散和轉移農產品價格風險以及運用期貨市場的價格發現功能來穩定農產品價格和供需關系，對沖風險以抵御現貨市場變化帶來的農產品價格波動。通過規范交易制度、政策配套等方式，健全農產品期貨市場體系，有利于穩定農產品供求關系和價格，即供求雙方在市場需求和供給方面，可以通過期貨市場進行預計，使“保險+期貨”試點發揮更好的作用。

（二）強化現貨市場與期貨市場銜接

期貨市場是現貨市場的衍生市場，是為其生產、資源配置、流通與分散風險服務的，所以期貨市場的發展與現貨市場緊密相連，現貨市場的快速發展，促進了期貨市場的充分發展。因此完善現貨市場是我國現階段的首要任務，并在各方面提高農產品標準化程度，提高現貨市場的社會信用環境，建立相配套的信用、物流運輸以及質量標準等體系，使期貨品種與期貨市場進行銜接，實現農產品期貨市場的交割，使現貨市場與期貨市場緊密結合在一起，讓農產品期貨價格可以更好地反映農產品現貨市場價格，使二者的基差風險逐漸縮小，以促進“保險+期貨”試點發展，推動農村經濟更好地發展。

（三）增加期貨期權上市品種，激活大品種交易

期貨市場的生存與發展以期貨品種為基礎，世界各大期貨交易所將重心放在了開發與培育期貨期權新品種。所以我國現階段應將重心放在針對市場需求進行戰略調整上面，推出新期貨期權上市品種。比如在我國現貨市場中，畜牧業易受氣候或年份影響而出現價格波動，從而影響現貨市場的供求關系，利用期貨市場的價格發現功能可以很好地控制其生產規模，進而控制價格波動，減少畜牧業生產者的損失，就在2021年1月8日生豬期貨在大商所正式上市。期貨期權品種的增加，積極地為更多農民提供規避農業價格風險的服務，使農產品期貨結構趨于合理，為“保險+期貨”試點打下基礎條件，使農產品現貨市場也擁有價格的“風向標”。

（四）培植農產品期貨市場參與主體

合理改進期貨市場參與主體，引導期貨市場各個參與主體運用期貨規避價格風險，提升開展“保險+期貨”的積極作用。美國等發達國家，期貨市場比較活躍，參與主體包括各種形式的農戶、企業與中介組織等，但這些參與者在我國農產品期貨市場中不是很多。所以，應該支持和鼓勵企業，根據自身的實際情況，合理利用農產品期貨市場，規避價格風險。其中，因為農業龍頭企業是農產品期貨市場現實和潛在的重要力量，要積極地引導農業產業化龍頭企業穩妥地參與農產品期貨市場；在我國讓小規模分散的農戶直接參與期貨市場固然是不現實的，因此要幫助農民合作經濟（合作社）和行業協會間接的拉近與期貨市場的距離，通過這樣的方式，可以真正地讓農民了解到期貨市場的好處以及信息與行情的變化。

（五）完善我國政策支持與法律監管體系

“保險+期貨”的實施相對于其他保險較為復雜，且不易標準化，成本較高，農民承擔的保費也相應高于其他農業保險，因此對于政府補貼方面，政府可以把現行的價格補貼與財政支出根據一定的比例轉化成“保險+期貨”保費補貼，提高財政資金的使用效率，并且政府應加快推進相關農業保險的立法工作，細化“保險+期貨”政策。在法律監管方面，應根據“保險+期貨”試點項目經驗，設置專門的法律條款，以規范金融市場行為，嚴厲打擊不正當行為，從而實現金融服務的真正目標。

（六）期貨公司進行有效的風險控制

期貨公司在經營過程中會面臨許多不同性質的風險。首先，可以通過辨識期貨市場中哪里有風險、什么時候有風險、什么性質的風險、風險產生的原因等，對不同的風險采取不同的管理方法和手段進行風險控制；其次，通過定性或定量的方法對風險進行測評，以評價風險大?。蛔詈?，期貨公司不僅要通過利用數學模型跟蹤套期保值的結果，并及時評估套期保值的效果，決定風險管理目標，而且要建立有效的組織管理機制，以管理和監控操作風險。期貨公司通過有目的、有計劃地管理風險，以阻止風險的發生或者盡可能減少風險發生后的損失，以獲得最大利益，促進穩定“保險+期貨”的發展。

結論

“保險+期貨”是建立在農業保險基礎上的金融創新，將農產品期貨市場引入保險鏈條，可以有效地解決農產品在市場中價格不穩定的難題，并且在價格保險試點成功經驗的基礎上，推出了收入保險試點，進一步提升了農業保障水平，有利于農業供給側結構性改革和農村產業集群現代化的發展。通過不斷地改進與完善我國“保險+期貨”試點工作，推進其發展進程，可以更好滿足農業經濟現代化發展的現實需求。