你喝的奶茶，要去港交所敲鐘了

敖瑾

炎炎夏日，一杯冰鎮奶茶足以讓燥熱的都市人雀躍起來。

而最感興奮的還要數“奈雪的茶”控股公司和它身后的一眾資本。憑著暢銷2180萬杯的爆款茶飲和30.57億元的年營業額，這家發跡于深圳的奶茶公司馬上要登陸港股了。

港交所文件顯示，6月6日，奈雪的茶通過港交所上市聆訊。這意味著其最快會在一個月內在港股掛牌交易。

這使得奈雪的茶優先于同賽道的眾多競爭對手，成為股票市場上的“第一杯奶茶”。同樣被傳沖刺IPO的，還有常被拿來和奈雪比較的喜茶，以及最近風很大的蜜雪冰城。

喜茶已經被傳了好幾次啟動上市，但都被喜茶否認。而蜜雪冰城方面，據媒體報道，今年1月，蜜雪冰城完成首輪融資，估值超過200億元。同時，蜜雪冰城計劃在A股上市，上市籌備已到最后階段，預計年內完成上市流程。

“誒，是你的奶茶嗎？”

“不，是資本的奶茶。”

扭虧為盈，但單店銷售下滑

先來看看最新招股書透露的奈雪的茶的經營數據。

2018年至2020年，奈雪的茶營收分別為人民幣10.87億、25.02億和30.6億，復合年增長率為67.7%。2020年，奈雪的茶凈利潤達到1664萬元，實現扭虧為盈。

但奈雪的茶有增速放緩的趨勢。

2020年，在疫情影響下，奈雪的茶收入增速大幅放緩，僅22%，而在2019年其營收同比增速超過了130%。

但即便是疫情前，奈雪的運營指標也出現了下降的趨勢。2018-2020年，奈雪的茶客戶訂單量分別為2120萬單、5320萬單及6680萬單。但同期單店每天的平均總訂單量為716單、642單及470單，呈逐漸下滑趨勢。

相應的，2018-2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額從3.07萬元下降至2.02萬元;2018-2019年，其同店利潤率由21%下降至13.5%;門店經營利潤則從16.3%下滑至12%。

奈雪的茶一直走的是高端路線，主攻一線和新一線城市的市場。招股書披露，截至2020年底，奈雪的茶在中國大陸66個城市共運營489間門店，其中近70%的門店位于一線及新一線城市。

茶飲單價及客單價也能說明奈雪的茶的高端定位。據統計，奈雪的茶茶飲均價和客單價在同品類茶飲品牌中，都是最高的。中泰證券的研究報告顯示，國內前五大高端現制茶飲店在2020年1-9月期間，喜茶、奈雪、KOL、樂樂茶、伏見桃山的產品平均售價分別為25元、27元、20元、22元、21元;客單價分別為40元、43元、35元、40元、29元。

從夫妻店到準上市公司

從開第一家店到籌備上市，奈雪的茶花了不到6年時間。

創始人之一彭心對創辦奈雪的茶的構想最早萌芽于2012年。當年12月，她從老東家深圳金蝶軟件品牌總監的位置上辭職，準備自主創業，主打飲品、烘焙，兼做教學。她自擬了一份商業計劃書，開始尋找合作伙伴。

2013年3月，在一個朋友的引薦下，彭心聯系上了趙林。趙林從業16年，對餐飲行業連鎖加盟店運營管理有著極為成熟的運作經驗，在休閑茶飲領域則有著8年的實戰經驗。

抱著尋求商業伙伴前來約見的彭心，一見到趙林，就開始暢聊自己的商業計劃，末了她問：“你覺得我的創業方案怎么樣？”

而抱著相親目的前來的趙林，聽完之后反問了彭心一個問題，“挺好，你覺得我怎么樣？”

后面的故事是，兩人在2013年5月閃婚;2014年注冊了“奈雪的茶”商標，“奈雪”，正是源自于彭心的網名;2015年11月，奈雪的茶首店深圳卓越世紀店開業，緊接著一個月內，歡樂海岸店、華強北九方店也陸續開業。

就這樣，夫妻共同經營，趙林負責奈雪的茶整體運營管理，彭心負責產品開發和品牌管理，奈雪的茶步子邁得又快又大，不僅店開得多開得快，且選址都是在深圳大型綜合商場的門面位置。

很快，奈雪的茶就吸引了眾多資本注資，深圳本土的投資機構天圖資本，以及具有國資背景的深創投，都是奈雪的茶最早的一批投資機構。

截至目前，奈雪的茶共計完成了5輪融資。2017、2018兩年內，天圖投資連續三輪獨家注資奈雪的茶。此后，奈雪的茶又在2020年獲深創投領投1億元B輪融資，2020年年初，再次獲得PAG太盟投資集團及云鋒基金1億美元C輪融資。最新估值達20億美元。

招股書顯示，奈雪的茶在上市前的股東架構中，控股股東為趙林、彭心夫婦，他們通過林心控股（趙林先生、彭心女士各控制50%），持股67.04%;天圖資本持股13.05%，為最大機構投資方。

事實上，不僅奈雪的茶，茶飲賽道的不少企業，都獲得了資本的青睞。

最常被拿來跟奈雪比較的喜茶，截至目前，也已經對外融資了5次，背后投資方不乏大名鼎鼎的投資機構，包括：高瓴、Coatue、騰訊投資、美團龍珠、紅杉資本、黑蟻資本、IDG資本和知名投資人何伯權等。估值達到160億元。

而最近風很大的蜜雪冰城，也隨著資本的大手筆注資，獲得了創辦20多年來前所未有的熱度。

據媒體今年初報道，蜜雪冰城完成了首輪20億融資，由高瓴資本和美團龍珠聯合領投，融資完成后，其估值超過200億元。報道還透露，蜜雪冰城A股上市也行至交表階段，預計年內完成上市流程。

瘋狂的茶飲：高毛利、門檻低

消費者看茶飲無非是品質、口感和價格，而資本對茶飲的狂熱則在于茶飲背后的暴利。

華創證券在一份研報中稱：“現制茶飲是高周轉、高毛利率、容易標準化的絕好生意。”現制茶飲供應鏈與原材料簡單，投資低，標準化程度高，同時高復購、高坪效、高毛利、快周轉，是熱門創業領域。

上海一家茶原料供應商塔貝拉商貿有限公司的負責人孫明偉告訴南都周刊記者，“一杯20元的奶茶，只有三成是原料成本”，其余七成中所包含的人力成本和租金成本等，則視茶飲店的類型和地理位置而定。

他告訴記者，市面上常見的茶原料主要有三種，一類是茶葉，批發價在40-100元/公斤不等;第二類是液態茶，其公司目前所售的價格為36元/升;第三類為茶粉，主要用于制作瓶裝茶飲料，在現制茶飲中使用較少。

高毛利加上門檻低，造就了目前茶飲行業異常火爆的局面。企查查數據顯示，近十年來，茶飲行業注冊企業數量一直呈上揚趨勢。2011年共注冊相關企業0.31萬家，到了2020年，注冊量達到了十年之最，共8.54萬家，同比增長33%。今年前四個月，新增茶飲企業2.84萬家，同比增長60%。

就連中國郵政近日都被傳出跨界開起了奶茶店。6月7日，“郵氧的茶”門店在大眾點評上的單日銷售量就達237單。但隨后，中國郵政福建公司對外回應稱，奶茶店是旗下公司的業務，并非郵政業務，也暫無相關發展規劃。

“真正盈利的店鋪不到10%” 

不過，洶涌的潮水背后，掩蓋了一群裸泳的人。證券時報曾援引資深從業人員評論稱，“奶茶市場目前大致呈現出‘一九格局，真正能盈利的店鋪不到10%，而剩下的90%都難以生存。”

曾在成都開設茶飲品牌“滬上阿姨”加盟店的一名店主也告訴記者：“茶飲行業目前表面上看很火熱，但實際進去之后會發現，很多茶飲店的生命周期不會超過半年，甚至有的一兩個月就死了。就像我們開張之后，旁邊其實也陸續新開了幾家茶飲店，投資了四五十萬進場，結果沒開一個月就關門大吉了。”

該店主告訴記者，由于他租下的鋪位位置不太好，屬于前面熱鬧后面冷清的“陰陽街”，所以堂食生意很難做起來，主要靠外賣，外賣平均每月可以達到3000單，而堂食僅為外賣單的一半，“但算上外賣抽成和活動減免、配送費優惠，實際我們的毛利潤很低。”他表示，每月除去房租、人工、水電等運營成本后，純利潤只有一萬左右，“只能說是沖量。”

由于利潤微薄，加上缺乏運營人手，這名店主在苦苦支撐半年后選擇了關店。“如果是真賺錢的奶茶店，一個月賺到15萬也是有的，但賺錢的只能說是少數，大多數奶茶店其實都不怎么賺錢。餐飲行業投資一旦失誤基本回不來幾個錢，位置不好即使能賺錢，回報率也太低了。”

孫明偉也表示，以他作為供應商的角度觀察，每年市場有大概七成的茶飲店最終結果都是倒閉。

華創證券在研報中稱，“現制茶飲的原材料簡單，毛利率水平高達60%以上。根據草根調研和估算，奈雪的茶毛利率約為63%，營業利潤率為21%”，而奈雪主打的水果茶，成本相對于普通奶茶更高，因此華創推測其他奶茶品牌的毛利率有望超過70%，甚至達到80%。但品牌和位置不核心的奶茶店，因為客流量少，以及需要采取各種優惠促銷手段吸引顧客等額外的運營成本，茶飲店的高利潤對這類奶茶店而言大打折扣。

華創在研報中稱，要延長茶飲品牌的生命周期，“需要不斷推出爆款單品，保持品牌的吸引力，同時店鋪位置核心。國人口味多變，新店的吸引力往往大于新品;行業新進入者眾多，難以保持強有力的核心競爭力，競爭激烈。”

眼下，奈雪的單店訂單已經出現了下滑的趨勢，在滿足消費者和資本的期待上，奈雪的茶無疑將面臨著更大的挑戰。