基于哈佛分析框架的公司財務績效研究

李肖瑞

（東北電力大學，吉林 吉林市 132012）

0 引言

近年來，我國宏觀經濟仍面臨多重壓力。在以往，大規模的基建投資都為拉動經濟發展、托底經濟增長做出了巨大貢獻。但對于已處于后工業化階段的我國，傳統基建投資對當下經濟發展的拉動效果有限。以5G 建設、特高壓、充電樁等新領域為代表的“新基建”，既能夠實現基建投資帶來的短期逆周期調節作用，又涉及數字經濟的支柱領域，符合我國經濟中長期高質量發展要求，將為我國新一輪經濟增長注入新動能［1-2］。

電網工程建設在新的背景下仍有巨大機遇。為了進一步分析電網公司建設投入對其財務績效的影響，本文以國網遼寧公司為分析對象，采用哈佛分析框架［3］，首先分析電網公司的經營狀況，再運用多元線性回歸理論分析電網建設投資對電網公司績效的影響，最后為企業提出合理建議。

1 戰略分析

國網遼寧省電力有限公司是國家電網有限公司的全資子公司，以建設運營遼寧電網為核心業務。近年來，遼寧電網建設取得長足發展。隨著省內電源建設的快速發展，電網建設相對滯后，結構薄弱、安全可靠性差等問題亟待解決。

國際形勢發生深刻變化，能源革命方興未艾，能源互聯網為世界可持續發展提供了新的思路。經濟發展進入新常態，我國經濟將從高速增長轉換為中高速增長，經濟的發展方式將由追求規模速度的粗放式增長轉向追求質量效率的集約化增長，經濟發展的動力將從陳舊的增長點向新的增長點轉換。

2 會計分析

會計分析主要是根據遼寧電網公司提供的財務報表的披露內容，從資產質量的角度識別、分析企業目前采用的關鍵會計政策，通過對關鍵會計政策分析，以檢驗會計信息質量［5-6］。將固定資產、存貨視為主要會計報表項目進行分析。

2.1 存貨質量

公司的存貨總額近三年一直處于上漲狀態，公司的存貨周轉率近三年逐年下降，存貨的增長與公司近年來拓展業務關系密切。

2.2 固定資產質量

遼寧電網公司的固定資產占總資產的比重保持在10%～16%，由此說明遼寧電網公司的資產結構雖然有所波動，但結構十分穩定。近年來，固定資產更新迭代的速度沒有太大改變，總體趨勢一直在下降。

3 財務分析

3.1 償債能力分析

電力服務行業的整體流動比率均不高，而且整體上呈逐年降低的態勢，說明行業的資金流動性較差，借款較多。需要加強回款管理，將資產與負債的結構控制在合理水平。

3.2 盈利能力分析

電力服務行業屬于資本密集型行業，需要大量的資本投入，而且由于其兼具社會福利的屬性，所以行業內凈資產收益率普遍不高。

3.3 運營能力分析

電力服務行業整體資產周轉率不高，遼寧電網的總資產周轉率處于行業平均水平，得益于應收賬款的控制，受限于存貨的大幅度增長。遼寧電網近三年總資產周轉率比較平穩。

3.4 成長能力分析

電力服務行業近幾年收入持續波動，隨著國家電力消費不斷上升，電網企業收入均有大幅度提升。近幾年國家深化改革，電網企業的利潤均大幅下滑，可以預計，電網企業的未來利潤增長壓力在變大。受國家產業政策影響，其盈利空間將會收縮。

4 電網工程建設對公司財務績效影響研究

4.1 建立多元回歸模型

設定自變量X1、X2、X3和X4，因變量Y，建立線性回歸方程：

α0是常數項，α1、α2、α3和α4是回歸系數，ε 是隨機項。將所收集整理的樣本數據代入上述方程中進行實證分析，如果結果顯示回歸系數是正數，那么就表明自變量對因變量的影響是正向的，反之是負向的［7］。

（1）自變量：

本期運用工程投入強度來計算公司工程投入能力。

工程投入強度（PD）＝本期工程支出／本期營業收入

（2）因變量：

電網公司財務績效的重要指標。

（3）控制變量：

將電網企業的企業規模作為控制變量。采用了控制變量之后，得到的結果不受企業規模的影響，更加真實客觀。用公司年末資產總額表示企業規模的大小。選用資產負債率替代財務杠桿率，其計算公式如下：資產負債率＝期末負債／期末資產

4.2 實證分析

本文所收集的數據均是從電網公司的財務報表中整理計算出來的。

第一，電網公司在能源部門乃至國民經濟發展中具有基礎性地位，擁有很大的現金流，可以將更多的資金用于技術創新和工程投資。然而，過度擴張也可能對公司產生一些負面影響。如果公司規模在短期內大幅增加，公司內部的經濟結構和管理結構就會被打破，投資項目的增加也會導致公司財務風險的增加，從而增加公司的日常經營成本。

第二，工程投入對財務績效的影響分析。該模型采用PD作為自變量，凈資產收益率（ROE）、總資產凈利率（ROA）、流動比率（CR）、速動比率（QR）、存貨周轉率（INT）、總資產周轉率（TAT）、主營業務收入增長率（OIG）和主營業務利潤增長率（OPG）分別作為因變量，然后把所收集整理的樣本數值代到該模型中回歸，分析結果見表1。

根據表1 能夠看出，ROE 的系數是0.047，這個數值大于0，電網公司的PD 數值變動會導致ROE 數值發生變動，PD 每增減1 個單位，相應的ROE 就會增減0.047 個單位。sig＝0.000，明顯低于0.01，表明這個實證模型通過了1%顯著性檢驗。通過上述分析，可以認為電網公司工程投入強度對電網公司幾項財務績效指標具有顯著正向影響。

表1 電網工程對公司績效影響回歸分析統計

5 結論與建議

通過對電網公司的流動比率分析可以看出，電網公司存在短期債務償還風險。通過對電網公司總資產周轉率的分析可以看出，電網公司在資產的周轉方面效率不高。

針對這幾方面的問題，提出具體的解決措施如下：夯實管理基礎、加強兩金管理、適當加強工程投入、加強對政策的解讀。