浙江蘇泊爾股份有限公司輕資產運營與財務績效分析

邵青青

【關鍵詞】蘇泊爾;輕資產;財務績效

【中圖分類號】F270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2021）06-0208-03

“十三五”時期是全面落實《中國制造2025》和推進供給側結構性改革部署的重要階段，伴隨著“工業4.0”時代的到來和我國國民消費水平的提升及消費升級所帶來的觀念轉變，更注重時尚、個性與科技相結合的消費觀念使新興小家電產品受到追捧。小家電市場在家電產業整體下行的環境中一枝獨秀，展現出龐大的市場潛力和增長空間。

在輕資產模式的引領下，浙江蘇泊爾股份有限公司（簡稱蘇泊爾）在經營上不斷取得成果，持續走在行業前端。2019年起，蘇泊爾發力打造“產業+金融”模式，以“蘇泊爾產業資本平臺”開啟集團重大轉型，繼續進行輕資產運營，助力蘇泊爾在時代變遷之下不斷超越自我，在新時代新經濟體系下做大、做強，走向全球。

1 公司簡介

蘇泊爾的創始人蘇增福通過租用“雙喜”品牌商標進入炊具行業，在精細化的商業運作下，其壓力鍋銷量大大超越“雙喜壓力鍋廠”，在巨大的落差下，對方要求停止使用“雙喜”商標。因此，蘇泊爾在1994年底正式注冊成立。

2004年，蘇泊爾成功登陸深圳證券交易所中小板上市，成為中國炊具行業首家上市公司。但在上市的頭兩年，由于產品結構單一、低端產品占比過多、新產品產能跟不上需求，公司收入雖然大幅增長，但是凈利率和凈資產收益率大幅下滑，因此公司及時進行了多元化發展的轉型，在2006年完成了從單一產品壓力鍋向炒鍋和廚房小家電電飯煲及電磁爐多品類產品的過渡，為目前明火炊具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器的多品類經營奠定了基礎。

2007年，蘇泊爾被全球最大的小型家用電器和炊具生產商之一的法國SEB集團收購，成為A股唯一一家外資高度控股公司。在并購完成后，SEB集團利用先進的管理經驗幫助蘇泊爾進行整合，形成協同效應，蘇泊爾實現了海外收入的大幅增長，技術儲備更加豐富，品類延伸大幅擴張。

2 輕資產運營模式

蘇泊爾通過對優勢資源進行合理有效的配置，以輕資產撬動企業的利潤，推動了企業整體業績的不斷提高。蘇泊爾輕資產運營特征有流動資產比重高、固定資產比重低、采用“類金融”模式、注重品牌形象和供應鏈管理等。

2.1 流動資產比重高

輕資產運營最顯著的財務特征之一是資產的流動性較強，流動資產占比是反映資產流動性的重要方面。近年來，蘇泊爾流動資產的規模不斷增大，各年度流動資產占總資產比重維持在80%以上，遠高于家電行業70%左右的平均值。流動資產占比高是蘇泊爾輕資產模式一個很典型的財務特征。

2.2 固定資產比重低

制造業是傳統的重資產行業，相比互聯網企業、文化傳媒領域等新興輕資產企業，更容易依靠較大數額的固定資產經營，而當前創意小家電企業不斷涌現，繼續維持重資產運營不利于企業在競爭中獲得優勢 [1]。

蘇泊爾2015—2019年的固定資產占總資產的比例由12.44%下降到7.67%，同時蘇泊爾從2015年該比重高于“九陽”到2019年該比重低于“九陽”?？梢钥闯?，蘇泊爾在固定資產“減重”方面效果顯著。家電行業固定資產占總資產比重均值近幾年保持在15%左右，因此相比之下，家電制造企業的固定資產比重在10%以下就屬于較低的水平。由此可以看出，蘇泊爾將減少投入的固定資產資源更多地轉向研發這類附加值較高的經營環節，也呈現出蘇泊爾輕資產運營的特征。

2.3 “類金融”模式

輕資產化運營的企業一般會延長償付大量應付賬款和收取預收賬款，以實現占用上游供貨商訂貨款和下游經銷商的加盟費等資金，獲得較大數額的無息負債。無息負債可以降低企業的資本成本和運營成本，使企業能夠節省更多的資源[2]。蘇泊爾長期以來沒有任何借款，實際上是一家“零負債”公司，數十年間的發展完全靠自身造血，這在當前的商業環境下是十分少見的。

2015—2019年，蘇泊爾與供應商之間的應付賬款及與經銷商之間的預收賬款一直保持穩定快速增長。通過持有的大額無息負債，靈活占用上游和下游的資金保證自身擁有充沛的營運資金。以不需支付利息費用的低資本成本撬動企業利潤，獲得了可觀的利潤，從而實現了高速發展。

2.4 年輕化的品牌形象

品牌價值雖然無法在企業報表中列示，但是它是一項十分重要的輕資產資源。良好的品牌形象能夠吸引消費者，展現出輕資產運營的獨特優勢。

蘇泊爾成立之初，靠壓力鍋這一單品打響了品牌，“有家就有蘇泊爾”的廣告語被消費者熟知，也形成消費者對品牌較高的忠誠度的優勢，但這也給蘇泊爾造成了困擾，使消費者對蘇泊爾的聯想就是壓力鍋。為了改變消費者對品牌固有的聯想，蘇泊爾成功打造了時尚健康高品質的“中國新廚房”概念，消費者對蘇泊爾的聯想變成新廚房的高品質時尚炊具。

如今，受互聯網影響成長的年輕一代逐漸成為小家電市場最大的消費群體，這類消費者更加追求時尚，在消費觀念上受廣告宣傳的影響較大。蘇泊爾及時捕捉市場的發展趨勢，將品牌“年輕化”。以2017年的“極光”保溫杯為例，蘇泊爾通過大數據分析受眾心理和對保溫杯的需求，在顏色上挑選了多種時下流行色號，同時選用“國民初戀”黃軒為產品代言人，采用輕奢時尚大片級制作視頻廣告，樹立品牌年輕化形象。

2.5 高效的供應鏈管理

在供應鏈管理上，蘇泊爾深受SEB集團的影響，集團采用六西格瑪、PCO、Monozukuri等管理方法和工具有效提高了產品質量，實現供應鏈的降本增效。通過努力幫助供應商改善經營以降低自己的成本，蘇泊爾以實現全價值鏈的降本增效為目標不斷優化供應鏈管理。

蘇泊爾在紹興研發生產基地設立了9個“六西格瑪綠帶”項目，應用先進的管理工具，在“降低因保險絲熔斷導致的電壓力鍋售后維修率”“破壁機不通電問題改善”“降低電磁鐵組件不良率”、提升JP93Q攪拌杯下線合格率”“降低1.6T鋼鋁內膽拉破拉斷不良率”“降低注塑件制程損失率”等項目上取得了顯著成效。通過這種方法，蘇泊爾近幾年將供應鏈的市場返修率下降了50%以上，市場返修率在行業中已經達到最低點[3]。

3 財務績效分析

從整體來看，輕資產運營模式下蘇泊爾的營業收入平穩增長，狀況良好，具有可持續增長性。

從圖1和表1可以看出，2015—2019年蘇泊爾營業收入一直處于上升趨勢，在2017年和2018年經歷了快速的增長，營業收入和凈利潤的增長率都較高，雖然2019年營業收入和凈利潤增速有所下降，但公司內銷和出口業務均實現穩步增長。

充分利用上游和下游資金的“類金融”模式是輕資產運營的重要方式?？傮w來看，蘇泊爾的資產周轉率水平是逐漸提高的，從表1可以看出，應收賬款周轉天數在32天左右，基本與行業均值35天左右持平，同時應付賬款周轉天數變動不大;存貨周轉率在2019年有明顯提升，低于行業平均值55天。這表明蘇泊爾在上下游關系中的話語權逐漸變強，能更好地利用上下游的資金發揮輕資產運營的優勢。

表2反映的凈資產收益率是衡量企業整體財務績效的重要指標。橫向對比上，近5年蘇泊爾的凈資產收益率保持在20%以上，并于2019年達到了30%，遠高于10%左右的家電行業凈資產收益率均值，同時高于“九陽”，與其競爭對手拉開了一定的差距?？v向對比上，與“九陽”的波動情況相比，近5年蘇泊爾的凈資產收益率呈十分穩定的增長趨勢，同時銷售凈利率變動平穩。從中能看出，蘇泊爾經營狀況穩定，在輕資產模式下具有較好的盈利能力。

綜上所述，蘇泊爾的營業收入和凈利潤不斷增長，保持著穩定的規模擴張與成長，考慮到全球經濟形勢復雜嚴峻，蘇泊爾受到國內消費升級和海外SEB訂單穩定持續轉移的積極影響，促使公司在輕資產運營模式下保持良好發展態勢。

4 結論

在輕資產模式的引領下，蘇泊爾不僅在市場份額方面仍然保持著絕對的領先地位，而且品牌價值快速提升。根據GFK監控的中國30個重點城市2019年炊具市場份額數據顯示，蘇泊爾炊具七大品類的市場份額全年累計達47.8%，同時在廚房小家電及明火炊具領域主品牌無提示知名度排名中均保持行業第一。此外，根據BrandZ《中國最具價值品牌榜100強》，蘇泊爾品牌價值增速達40%[4]。輕資產的優勢將使蘇泊爾持續走在行業前端，未來發展潛力巨大。

參 考 文 獻

[1]馬雨彤.輕資產模式下家電企業財務績效研究——以海爾為例[D].哈爾濱：哈爾濱商業大學，2019.

[2]劉素雅.輕資產家電制造企業盈利模式及企業財務績效研究——以格力電器為例[D].武漢：湖北商業大學，2019.

[3]姜上泉.蘇泊爾供應鏈降本增效的啟示[J].商訊，2018，

147（14）：20-21.

[4]佚名.戰略先行，炊具巨頭蘇泊爾的經營之道[J].時代經貿，2013（1）：54-57.