CPI或穩定在3%以內，中國并未面臨嚴重通貨膨脹威脅

美國通脹持續走高，引發了國內對輸入型通脹的擔憂。而我們國內的經濟學家一向又對通貨膨脹十分敏感，CPI一上漲就感到十分不安。為此，便得出了中國面臨嚴重通脹的威脅。這有點聳人聽聞，至少是還有待商榷。

例如，2010年還未結束，我們就開始退出4萬億財政刺激政策了。而我們之所以急忙“退出”，其中一個重要原因是通貨膨脹率的上升。2010年5月，PPI同比增速達到了7.1%、CPI為3.1%。盡管當時通脹率的提高在一定程度上是基數效應的結果，但我們在心理上接受不了超過3%的CPI。隨著CPI增速的提高出，2011年初央行提出：“宏觀調控的首要任務”是“保持物價總水平基本穩定”。2012年3月中國PPI開始持續54個月負增長，在相當一段時間內，中國經濟實際是處于通縮狀態。

事實上，中國應該學會容忍高于3%的通貨膨脹水平。通貨膨脹是指物價的普遍上漲。物價穩定是指普遍物價水平的穩定，或普遍物價水平變化速度的穩定。在市場經濟中，資源配置主要靠物價變動指引。相對物價水平處于經常不斷的變化過程中。理論上，相對價格的變動不應該影響一般物價水平。

但中國這樣快速發展的國家，由于工資剛性和其他剛性，物價下降的剛性比較強。在一些產品價格上升的同時，其他一些產品的價格未必下降（或下降幅度不夠充分）。所以，相對價格的變動往往導致價格總水平的向上的變動。如果日本、美國等國貨幣當局把通脹目標定在2%，中國應該把通貨膨脹率目標定得更高一些。

從CPI和PPI變動途徑就可以看到，過去十多年，PPI大部分時間處于負增長狀態。CPI在大部分時間都低于3%。在最近十年，中國的主要問題不是通貨膨脹太高，而是因為害怕通貨膨脹，使得經濟增速沒有達到可以達到的高度。

最近，中國經濟的一個顯著特點是：一方面是PPI上升比較明顯，另一方面是CPI保持在相當低的水平上。除了大宗商品過度囤積因素之外，中國PPI上漲總體上是一個積極現象。當前形勢下，中國應該擔心的不是PPI上漲，而是PPI上漲不能轉化為CPI上漲。供應鏈下游大量行業的企業盈利承壓，這對消費和投資產生了負面影響，進而可能影響經濟增速。

中國應該采取進一步的措施，增強消費者的就業、收入信心、刺激有效需求，使下游企業能夠把增加的成本做進一步轉移。當前內需疲弱阻滯了生產資料PPI向生活資料PPI的傳遞，進而阻礙了PPI向CPI的傳遞。

通脹本身當然是一個重要的問題，但是在穩增長和穩通脹之間，穩增長對中國更加重要。尤其在中美博弈、百年未有的大變局背景下，穩增長更具有其特殊意義。當然，也不是說要拔苗助長，但是也不能主動把增長空間給束縛住了。

我們贊成市場的主流觀點，中國并未受到通貨膨脹的威脅，目前主要表現為PPI上升的通貨膨脹是供給方沖擊造成的、是結構性的。PPI可能已經達到階段性的高點，有望在今后一段時間回落。如果PPI上漲傳遞到最終消費者，CPI也會有所上升。但中國目前并未面臨嚴重通貨膨脹的威脅，中國全年CPI通脹率穩定在3%以下是沒有問題的。