股價大跌后6只恒生科技ETF發行

馮慶匯

文前提要：當前港股市場的市值結構已發生質變，2020年末，港股市場資訊科技行業市值占比從2018年末的14%躍升至34%。

全球科技股最近可以說跌到讓股民懷疑人生，甚至有些個股已經腰斬，跌回到去年年中水平。這時候是否能抄底科技股呢？

5月6日，6只恒生科技ETF獲批，隨后一個月將進入密集的發行期。這恐怕也能看作是一種比較積極的信號。6只產品分別是大成恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、易方達恒生科技ETF、博時恒生科技ETF、華安恒生科技ETF、華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF。其中，華夏恒生科技ETF和易方達恒生科技ETF均只發售1天，募集上限均為80億元。

科技股跌出空間

實際上，從春節后美債收益率逐步走高之后，A股和港股科技股出現同一種走勢，那就是大跌。一些知名的科技公司，包括美股的中概股和A股港股中的科技股，自年初高點以來，跌幅巨大。

其中，拼多多自今年2月16日股價達212.6美元/股最高價后，累計下跌超44%。美團股價也較今年年初最高價重挫47%。

在這一波調整中，恒生科技指數從年初高點至今跌幅也達到了31%，而港股的恒生科技ETF（3032）自年初高點下跌以來，跌幅已達到32%。

從數據來看，雖然短期科技股股價跌幅巨大，但是最近一段時間入場資金仍然表現出很強的意愿。比如港股市場的恒生科技ETF（3032），基金份額反而比年初2月份上升了40%。

短期看，4個月內恒生科技指數跌幅巨大。不過拉長時間距離看，長期投資者受益仍然頗為豐厚。

數據顯示，2019年12月31日至今，恒生科技指數上漲72.6%，分別大幅跑贏恒生指數和滬深300指數72個、47個百分點。從指數基日（2014.12.31）至今，恒生科技指數累計回報率達170.3%，年化收益率達17.2%。

另外一組數據是，截至2021年5月5日，南下資金通過港股通持股總市值達2.6萬億港元，較年初增幅達28.8%。其中，恒生科技指數成分股持股市值達7824.88億港元，較2020年初增長39.7%。恒生科技指數成分股占港股通持股市值比重達30%，較年初增加2.3個百分點。恒生科技已成為南下資金最青睞的港股主題之一。

港股市值結構的質變

2018年港交所修改主板上市規則，鼓勵科技創新型公司來港上市，包括允許符合條件的尚未盈利或沒有收入的生物科技公司來港上市、允許同股不同權的新興及創新行業公司來港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。

發行體制的改革創新之后，港股市場的市值結構發生了質變。2020年末，港股市場資訊科技行業市值占比從2018年末的14%躍升至34%。2020年港股IPO集資金額3975億港元，較2019上升27%，主要受益于中概股回歸和新經濟赴港上市。

2018年以來，融資額超百億港元的十余家港股新上市公司中，阿里巴巴、快手、美團、京東、小米和網易6家科技互聯網龍頭上市融資額占比超50%。進入2021年，3月，汽車之家、百度、B站相繼在香港二次上市，新經濟領域的高成長核心資產有望在中長期驅動港股行情。

南下資金加速流入，影響力日漸增強。2020年南下資金呈現暴發式增長，全年凈流入人民幣5967億元，同比增長169%。2021年以來，港股投資熱點持續升溫，截至2020年3月16日，今年以來南下資金累計凈流入達3086億元，已超過2020年全年凈流入的50%。

南下資金對港股的影響力及定價權日漸增強，已逐步成為港股對沖國際資金流動風險的一支重要力量，有效降低了港股的波動，增加了可投資性，吸引更多長期資金布局港股，形成正向循環。

截至2021年3月16日，納入滬深股通的A股標的共計1472只，納入港股通的港股標的共計518只。

從港股通持股市值變化來看，除中興通訊、瑞聲科技2家公司外，恒生科技指數內各成分股市值中港股通持股市值相比年初的擴張幅度明顯;從港股通持股占比來看，港股通資金在小米、舜宇、中芯、金山、比亞迪電子、華虹、微盟、閱文、新東方在線、中興通訊、心動公司等主要標的的估值定價話語權擴大明顯。

6只ETF

這次發行的6只恒生科技ETF，除華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF外，其余5只基金均直接跟蹤指數，即以恒生科技指數的成分股及備選成分股為投資對象，采取完全復制法，按照標的指數成分股及其權重構建基金的股票投資組合。

華泰柏瑞南方東英恒生科技指數ETF，則是主要投資于南方東英恒生科技指數ETF，通過投資ETF來實現跟蹤恒生科技指數，與另外5只基金有一定的差異。

不過這些基金均高倉位跟蹤相關標的，因而實際上其產品差距并不會很大。

恒生科技指數追蹤在港交所上市的30只最大型科技板塊股份，當前權重股包括了境內投資者非常熟悉的騰訊、阿里巴巴、美團、小米、中芯國際、京東、網易等知名公司，匯集了互聯網、電商、社交、消費電子、半導體、醫療健康、軟件等科技行業中最優秀的代表性公司。

從指數權重的市值分布來看，大盤股占絕對比重，覆蓋板塊龍頭。總市值大于1000億港元的大盤股權重占比80.8%，市值500億港元以下成分股合計權重不足5%;成分股平均市值達6022億港元。

從指數編制細節看，恒生科技指數規定單只成分股比重不超過8%。另外，如按照恒生一級行業標準看，該指數成分股中九成以上屬于“資訊科技業”;而按照Wind一級行業的標準，則可選消費行業占比高達45%左右。在消費升級大趨勢中，作為新經濟代表，自帶消費屬性的科技指數更是左右逢源，備受投資者熱捧。

恒生科技指數2021年市盈率為39倍，2022年的市盈率為30倍，對應的復合年化盈利增速達到33%，PEG估值較低。