小小電動車的大格局

文 / 荀詩林

周杰倫代言了10多年的愛瑪電動車上市了。這意味著中國電動自行車領域兩家巨頭艾瑪和雅迪都已經上市。6月15日，國內電動自行車企業愛瑪科技在上海證券交易所主板上市。毫無意外，作為國內電動自行車的龍頭之一，愛瑪科技首日即一字漲停，隨后連續8個漲停，接下來連跌6天，到《人民交通》發稿日開盤時，股價為56元/股，總市值達225.7億元。

值得注意的是，愛瑪科技不是國內第一家上市的電動車公司，甚至一些產銷量排名遠在艾瑪之后的電動車品牌也已經先于艾瑪上市。曾經的中國電動車第一人已遠不如昔。這時候上市，對愛瑪科技和中國電動車行業來說意味著什么？

電動車的生意賺錢嗎？

面對愛瑪科技上市，所有人可能都會有一個疑問，這事真的掙錢嗎？

根據愛瑪科技發布的招股書顯示，愛瑪科技成立于1999年，是國內最早的電動自行車制造商之一。而公司的主營業務就包括電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發、生產以及銷售。

一級市場投資人陳喆表示，根據他的了解，愛瑪科技在電動自行車這個領域入局已久，堪稱“縣城電動自行車市場龍頭”。

根據天眼查數據顯示，愛瑪科技在上市前曾用名為天津泰美車業有限公司，成立于1999年9月28日，注冊資本50萬元人民幣，張劍是公司的實際控制人，2006年前后開始研發生產愛瑪品牌電動車。

根據公開資料顯示，愛瑪電動車的掌門人張劍、掌管小鳥電動車的張紅、步步先電動三輪車（世紀泰美車業）的當家人張梅實際是一家人，堪稱“中國的電動車家族”，三家企業曾一度占據近一半的國內電動車市場。

根據愛瑪科技公布的招股書顯示，2018年到2020年期間，愛瑪科技每年的營收分別為89.9億元、104.2億元和129.05億元，同期的歸母凈利潤分別為4.28億元、5.22億元和5.99億元。

3年賺了15億元，這樣計算下來，3年的毛利率分別為4.8%、5.0%和4.6%。

從這些數據來看，愛瑪科技3年來營收規模在逐漸擴大，但是盈利能力基本保持相對的穩定。

根據愛瑪科技的預測，2021年上半年可實現營收77.9億～82.9億元，同比增長32.6%～41.2%；同時，預計實現凈利潤3 .6億～3.8億元，同比增長5.6%～11.4%。

從招股書的數據來看，愛瑪科技的絕對掌控權就是在“張家人”的手上。其中，張劍是公司的控股股東和實際控制人，持有本次發行上市前股份總數的83.36%。而張格格為張劍的女兒，1993年生，高中學歷，通過員工持股平臺長興鼎愛間接持有公司1.35%的股本。

而且，其他董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的近親屬均不存在直接或間接持有公司股份的情況。這樣算下來，張劍父女兩人持股就已經接近85%的股本。

但值得注意的是，在2018年到2020年期間，公司計入當期損益的政府補助分別為4182.50萬元、962.08萬元和2856.04萬元，占當期利潤總額的比重分別為5.37%、1.45%和5.13%。如果一旦來自政府方面的補貼出現變化，這個占比勢必會對愛瑪科技造成一定的影響。

另外，報告期內，公司應收賬款賬面凈額分別為24156.51萬元、11875.01萬元和18770.02萬元，占當期營業收入的比重分別為2.69%、1.14%和1.45%。

3年賺了15億元，如今看起來似乎也并不是那么“香”！

電動自行車的行業走向

“我個人覺得這個行業存在太多的隱憂，愛瑪科技現在才上市也不失為一個壞事。”二級市場投資人洪舟（化名）這樣表示。

其實，在此之前愛瑪科技已經3次嘗試IPO，但是都失敗了。最早在2012年的時候，由于股東的內部爭斗，第一IPO嘗試擱淺；2018年的時候，愛瑪再次申請IPO，歷經半年的排隊卻等來了證監會就規范性、信息紕漏以及財務會計資料三大方面提出的58個問題，愛瑪科技上市一事算是被再次駁回；2019年，愛瑪科技再次提交招股書，卻遭遇專利權訴訟案，于是IPO又一次失敗。

“但是可以看到，今年A股上市的消費向的公司很多，市場投資人都給出了相對不錯的反響，比如上市就獲得連續12板漲停的東鵬飲料，還有內衣第一股愛慕股份，這一環境有利于促進愛瑪獲得相對更高的估值。”洪舟這樣表示。

洪舟還認為：“如今上市的標準更加嚴格，對股東要求更高，有利于市場投資人提高公司基本面的預期。”

愛瑪科技的招股書中就提到：“自公司股票上市之日起三十六個月內，本人不轉讓或者委托他人管理本人直接或間接持有的公司公開發行股票前已發行的股份，也不由公司回購本人或本人直接或間接持有的公司公開發行股票前已發行的股份。”

根據愛瑪科技的預測，2021年 上 半 年可 實 現 營 收77.9億～82.9億元，同比增長32.6%～41.2%；同時，預計實現凈利潤3 .6億～3.8億 元，同比增長5.6%～11.4%。

“這也就意味著公司股東需要對自己家業務更上心，而不是僅僅將上市作為套現的手段。”洪舟說。

而且，現如今的電動自行車市場正處于階段性上升期。

根據第三方數據智研咨詢機構發布的數據顯示，2019年中國電動自行車產量達2707.7萬輛，較2018年增加了117.8萬輛，同比增長4.55%，2020年的產量進一步提高，僅僅前10個月就達到了2548萬輛。

洪舟認為：“去年疫情暴發，很多人選擇盡量避免公共交通，而且隨著共享單車行業洗牌結束，很多行業開始大量采購自行車，這些對于電動自行車行業來說，都是利好。愛瑪科技這時候上市，不失為一個好時機。”

但值得注意的是，在愛瑪科技上市之前，電動自行車領域已有多家公司上市，其中雅迪控股在2016年于香港上市，上市4年股價暴漲10倍，最新市值達491.8億港元，約合人民幣408.1億元。

而根據ZDC互聯網消費調研中心發布的《2019年中國電動車產業發展白皮書》，2018年全年電動自行車銷量400萬臺以上的僅有2家，正是愛瑪科技和雅迪控股，行業第三名和前兩名相差較大。銷量排名前十的品牌銷量占比達到了總銷量的約58%，排名前五的品牌總銷量占比達到了約44%。

“這意味著兩家公司差距不大，但可以看到的是，這個市場的整體競爭還很激烈，很難說誰是最后的贏家。”洪舟說。

在愛瑪科技上市第二日，雅迪控股股價一度下挫，下跌8.68%。