相比通脹壓力更應關注通縮威脅

張斌

中國的通脹情況如何？我不擔心中國的通脹，我更擔心未來的通縮。

今天的價格與疫情前（2019年12月）相比，CPI累計漲幅不到1%，食品價格累計漲0.8%，非食品1.2%，核心CPI漲1%，CPI商品類漲1%，服務類1.2%。一年多上漲不到1%，有什么好擔心的？如果擔心，應該擔心通縮，擔心價格過于低迷才對。通脹偏低不是今年的事，過去五年整個通脹增速也很低。

再看就業和工資數據。農民工的勞動力市場競爭最激烈，也能較好反映供求狀況。農民工就業數到目前為止大概低于2019年同期246萬的就業人數，農民工的工資兩年累計平均增速2%，是偏低的，說明勞動力需求并不旺。

今年確實有漲價的地方，也是大家擔心未來可能會引發通脹的推手，就是大宗商品。商務部公布的大宗商品價格指數，與2019年12月相比，大宗商品價格漲幅最多的礦產59%、鋼鐵38%，遞減依次為油脂31%、有色28%、農產品26%、能源10%。真正突出的是礦產和鋼鐵價格上漲，中國是這些產品最大的消費國，對價格有絕對的影響力。這些產品價格上漲很難說是輸入型的。

PPI中生產資料類的漲得比較多，生活資料類的基本上沒怎么漲。為什么？第一個力量是工業部門的復蘇，這在很大程度上與出口大幅增長有關。歐美在寬松政策環境下需求沒下去但供給下去了，中國工業部門的供給恢復很給力，制造業和出口很好，對鋼鐵、礦產需求旺盛。第二個力量是房地產。疫情發生以來中國的房地產市場投資一直保持了很強的韌性，對鋼鐵需求也形成了支撐。但終端勞動力市場恢復情況不太好，終端消費也不好，所以消費價格依舊較低迷。

我認為接下來的經濟增長最主要的壓力不是通脹，我更擔心經濟二次下行，更擔心通縮的威脅。眼前幾個季度有出口撐著壓力還不突出，但放到今年底或者明年壓力會更突出。宏觀經濟調控政策工具已經做了很大調整。過去刺激經濟的時候過度依賴預算外的廣義政府支出，過度依賴地方融資平臺，現在是整治和化解風險，這個方向是對的。

既然廣義政府支出在收，貨幣政策怎么選擇？利率政策應該在維護宏觀經濟穩定、維護總需求穩定方面發揮更積極的作用。利率政策不光對總需求的穩定可以發揮作用，對于優化經濟結構也可以起到幫助。當利用政策刺激經濟的時候，它發力的作用機制是讓私人部門的債務成本下降，讓私人部門的資產價格提升，讓私人部門的資產負債表更強壯，通過私人部門發力，讓經濟增加多一點活力，這也是其他國家應對需求不足的首選做法。今年以來，盡管對通脹的擔心升溫，經濟復蘇狀況總的來說尚可，但利率比較穩，市場流動性還算充裕，貨幣政策并沒有急著收。穩定總需求的政策工具側重點已經往這個方向做了調整。

（本文為作者于2021年5月21日在博智宏觀論壇月度研判會“全球經濟疫后復蘇的現狀、前景和政策”上發表的主題演講）

學術觀點

完善財政教育發展策略

對外經濟貿易大學政府管理學院 李曉嘉

北京大學教育學院 蔣承

上海財經大學財經研究所 胡漣漪

“財政教育支出對中國家庭多維貧困代際傳遞的影響研究”《財政研究》2021年第4期

如何有效阻斷多維貧困的代際傳遞已經成為全面建成小康社會以后的重要議題。經典的代際傳遞理論認為，教育可以通過促進貧困家庭子代的人力資本積累，從而提高代際流動性以及阻斷貧困代際傳遞。本文研究結果表明，財政教育支出可以弱化家庭多維貧困代際傳遞的相關性，其中義務教育階段財政教育支出的減貧效果顯著;財政教育支出對低學歷家庭子代的減貧效應比高學歷家庭更為顯著，對農村家庭子代的減貧效應比城鎮家庭更為顯著。因此，當前通過教育扶貧緩解中國家庭的多維貧困仍有一定的政策空間，政策的重點是完善財政教育發展策略，激發貧困人口的內生動力，形成脫貧致富的可行性能力，打破貧困的代際傳遞。

關注度

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資料來源：《財經》APP