豬肉收儲啟動 生豬價格超跌反彈投資布局養殖板塊可借路ETF

梁杏

2020年豬瘟有效控制后，生豬補欄速度迅猛，導致上半年豬肉供大于求，疊加二季度消費淡季，生豬價格連跌已回到兩年前水平。

本周一，豬肉儲備收儲工作即將啟動的消息傳來，在政策干預下短期豬價迎來反彈。進入下半年，更多利好豬肉價格的因素或將兌現。而長期可對沖肉價上漲的養殖ETF，就成為可以重點關注的標的。

多因素支撐下半年豬肉價格估值低位配置養殖企業價值凸顯

復盤上半年豬價走勢，大背景是我國生豬養殖產能的恢復，能繁母豬存欄量已高于非瘟疫情前。但這輪急跌也有冬季非瘟疫情復發的影響，產業內對 5月豬價反彈的預期過于一致，導致普遍壓欄、二次育肥現象明顯增多，出欄體重提升加大了國內豬肉供給壓力。

此外，根據海關總署數據統計，1-5月豬肉進口數量同比增長13.70%，且受新冠疫情的影響而推遲投放到市場，使得二季度供給壓力尤甚。近期，生豬價格已跌至12元/公斤附近，甚至已跌破行業幾乎所有養殖主體的可變成本。

但上周，豬價觸底反彈，尤其是周末快速上漲，部分地區上漲至16-17元/公斤。周一，發改委發布消息稱，6月21日～25日，全國平均豬糧比價為4.90∶1。按照相關的規定，目前已進入過度下跌一級預警區間（低于5∶1），豬肉儲備收儲工作將啟動。

收拋儲政策主要用于管理市場預期，在豬價大幅下跌的情況下，通過收儲可以引導養殖企業合理安排出欄計劃，避免出現集中性恐慌性拋售，短期主要對市場情緒層面有所影響。此外，前期豬價跌破行業現金成本引發扛價、低價豬肉引發消費回暖等，均是近期豬價快漲的原因。

展望下半年，豬肉價格仍有支撐，6月豬價或為年內低點。首先是大體重豬對市場干擾減弱，近期生豬價格的持續下跌導致養戶二次育肥積極性下降，商品豬出欄體重已連續6周下降。其次，冬季11月-1月的非瘟及流行性腹瀉疫情造成仔豬死淘數量較多，仔豬數量顯著下降，7-9月生豬供給會有一定短缺。另外下半年通常為豬肉消費旺季，需求端有望對價格形成支撐作用。

從行業基本面看，非瘟疫情導致格局重鑄，上市龍頭企業領先的人才和技術戰略或使得成本優勢持續擴大，護城河持續拓寬。在產能擴張背景下，龍頭企業未來出欄規模有望實現快速增長，從而以量補價。據預測，2021年行業歸母凈利潤仍有望實現30%以上的同比增長;而目前板塊14.34倍PE估值，僅處在歷史5.90%分位，配置價值凸顯。

養殖指數與豬價相關性高對沖肉價上漲優選養殖ETF

畜牧養殖是農業子行業，農業還包含了種植業、漁業、林業、農產品加工等子行業。去年底以來，農業類ETF相繼發行，填補了相關領域的空缺。目前市場已有7只農業類ETF，分別跟蹤三個不同的指數。

具體而言，中證大農業指數和中證農業主題指數納入了一些食品飲料、化工等行業的股票，而中證畜牧養殖指數則聚焦于生豬養殖、飼料、動物疫苗、禽養殖等細分子行業，整體來說擁有更高的“含豬率”。此外，目前中證畜牧養殖指數成分股數量為34只，相較另兩個指數的50只，中證畜牧養殖指數權重更集中在養殖行業龍頭。

從歷史來看，中證畜牧養殖指數走勢與豬肉價格高度相關。參照中國畜牧業信息網發布的22省市平均生豬價格，自中證畜牧養殖指數基日2011年12月31日以來，指數收盤價與生豬價格相關系數高達0.79，顯著高于中證大農業指數的0.62和中證農業主題指數的0.70（截至2021年6月25日）。

因此，若想長期對沖肉價上漲，中證畜牧養殖指數是比較合適的投資對象。

附表 當前市場7只農業類ETF相關情況一覽

來源：Wind，截至2021年7月1日