下半年市場的風險與機會

張昌華

時間進入7月，股市進入今年的下半場了。回顧上半年的股市，存量博弈走勢分化的特點比較明顯，呈現出了一些新的特點：一是按時髦的說法就是指數的韌性較強，營造了新股可以加速擴容的“良好氛圍”;二是操作難度大，個股行情變幻莫測。

對下半年的股市，筆者認為，判斷大勢和個股有幾點投資者應當予以高度重視：一是世界范圍內新冠肺炎新型毒株的出現引起疫情的反復對全球經濟復蘇和相關行業的影響;二是，A股市場基本面中長期向好的態勢沒有改變;三是對股市制度、規則的改革、完善、變化尤其要高度關注;四是經得起市場考驗的必然是企業的質地和對投資者的回報，市場終究會回歸到估值符合價值、給投資者以真金白銀的較好現金分紅的理性軌道上。

從股指走勢來看，下半年極有可能出現三種情況：一是低估值的藍籌股上漲，帶動指數創出此輪反彈新高;二是藍籌搭臺、個股輪動，上證指數進入3500點—3700點的新的箱體區間震蕩;三是部分過度透支成長性的股票下跌帶動指數出現較大幅度的調整。從目前市場走勢的情況看，除非出現不可預測的突發事件影響和機構惡意砸盤，前兩種走勢的可能性要大一些。

從下半年的投資風險來看，筆者認為，投資者應高度警惕過度透支成長性的企業股票和純屬概念炒作的企業股票的估值回歸風險。正如“喜馬拉雅山呀，再高也有頂啊”，無論什么股票，炒高了都是要下跌的，更何況機構抱團的一些股票，質地并非全是高科技高成長的股票，其中“金玉其外，敗絮其中”也是有的。對那些蹭熱點純屬概念炒作的也要冷靜對待，因為疫情暴發、價格大幅上漲炒得很熱的豬肉板塊，如今已經走下了神壇。除此，還要防范以下幾類股票的價值回歸風險：一是疫苗概念股。從一般產品周期的規律而言，從出現—鼎盛—過剩，是有周期性規律的，當前處于新冠疫情的暴發反復期，新冠疫苗需求的旺盛期，疫苗生產的高產期，不少企業競相進入，假以時日，新冠疫苗可能就會進入過剩期。新冠疫苗作為公共產品，其定價必然相對合理而不可能暴利，相關疫苗生產企業盈利空間可能受到限制，業績增長就會發生變化，其股價也必然回歸理性。據媒體報道，6月21日，摩根大通以374.95港元均價賣出774萬股康希諾，套現28.87億元，持股比例從9.25%大幅下降至3.41%。二是所謂的軍工概念股。一個國家要強大，必須建設強大的國防，必須有科技含量高的軍工工業，對軍工股適度高估值同樣也是可以理解的，但炒作過高，就有悖常識了。筆者堅信，世界上可能間或爆發局部性戰爭，但“世界大戰打不起來”，軍工股的業績爆發性增長的可能性不大。三是產能已經或正在開始走向過剩的行業企業的股票，比如一般的家電制造企業，在現在空調、冰箱、彩電家家戶戶已經普及、市場基本飽和的情況下，盡管企業不斷創新，由于受市場供求關系的影響，其業績高成長風光不再，要想繼續高增長，難度是很大的。最近，格力、美的的股價破位下跌，已經開始顯現業績增長可能放緩的預期。還有就是一些科技企業，科技企業特別是真正進行創新的高科技企業，估值一段時間內高一些是可以理解的，但過分炒作估值過高就不是機會而是風險了。

從下半年的投資機會來看，筆者認為更多的可能還是結構性機會。由于低成本的大小非不斷解禁上市、新股不斷地發、機構抱團拋出一些股票增加資金頭寸炒作極少數股票、增量資金入市不足等多重壓力的擠壓，一些行業符合產業政策、業績穩定增長、現金分紅好、性價比高、安全系數高、與人民生產生活密不可分、日常生活離不開、科技創新、消費升級、醫療健康的股票倒是顯現出了較好的投資價值，以前想買也買不成、買不到，現在可以不慌不忙從從容容地買，何樂而不為呢？在控制倉位的前提下，分批買入耐心持有，把中長期持有和波段操作有機結合起來;對于科技股，則應耐心等待其回調到合理估值區間再擇機進入。這樣，相信在控制風險的同時能夠獲得較好的投資收益。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）