通脹強化“稀缺性”投資白酒之外，中藥、醫(yī)美也有稀缺特質(zhì)

齊永超

對于高價股近來增多現(xiàn)象，接受《紅周刊》記者采訪的通和投資董事長石玉強表示，“高價股不斷出現(xiàn)，是市場成熟度提升的重要表現(xiàn)，而且這種現(xiàn)象未來很可能還會延續(xù)。”

他認為，新經(jīng)濟、新科技等賽道會有更多高價股涌現(xiàn)，這些賽道也會是未來核心資產(chǎn)密集出現(xiàn)的領(lǐng)域。他指出，要把握“衣食住行用”領(lǐng)域的投資機會，“需要生活的體味與認知。”比如，除了高端白酒、中藥，旅游資源、文化IP、醫(yī)美等眾多領(lǐng)域均存在“稀缺性”投資機會。

新經(jīng)濟等賽道會涌現(xiàn)更多高價股用“成長性”透視“由小變大”機會

《紅周刊》：目前，兩市高價股（股價在100元以上的）有增多趨勢，這代表了一種怎樣市場風向？未來是否還會持續(xù)？

石玉強：我認為高價股不斷出現(xiàn)，是市場成熟度提升的重要表現(xiàn)，而且我認為這種現(xiàn)象未來很可能還會延續(xù)。之所以這樣認為，是因為目前的A股市場已經(jīng)在逐步進入以機構(gòu)為主導的市場，對于機構(gòu)而言，會相對淡化公司本身股價的高低，而會更加關(guān)注公司市值與內(nèi)在價值的匹配、公司所處在的發(fā)展階段以及未來的成長性等。同時，尤其消費或科技類的公司，其本身的高股價，對于品牌的影響度也是一個正向增強的作用。

《紅周刊》：之前有觀點認為，買高價股就是買核心資產(chǎn)，但事實上高價股分化非常明顯，在這種情況下，如何在高價股梯隊優(yōu)選核心資產(chǎn)？

石玉強：如果從過去的角度來看，對于核心資產(chǎn)，我主要關(guān)注兩個方面，首先是公司需要具備好的質(zhì)量，包括良好的商業(yè)模式、穩(wěn)健的現(xiàn)金流、優(yōu)秀的管理團隊等;其次，上市公司需要有好的價格，即估值相對合理，有足夠的安全邊際。當這些條件具備，我認為就會是一個比較優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。

但是近些年以來，市場發(fā)生了巨大的變化，市場對上市公司本身所處賽道的關(guān)注度越來越高，同時也造成了不同賽道公司之間的市值差距越來越大，尤其是一些偏傳統(tǒng)的重資產(chǎn)行業(yè)，市值在不斷萎縮，而一些偏新興消費以及科技等領(lǐng)域的朝陽行業(yè)，則不斷產(chǎn)生大市值的公司，而這主要與我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟背景有較大關(guān)聯(lián)。所以，除了好的質(zhì)量和好的價格之外，同時還需要關(guān)注其本身所處的賽道。目前來看，一些新經(jīng)濟、新科技等賽道，或者更加符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及未來發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，我認為在未來會呈現(xiàn)相對更多的投資機會。

《紅周刊》：相對來講，把握公司從小變大的機會是不是就越來越少了？

石玉強：近些年以來，金融市場的這種演變非常符合索羅斯的金融反身性特質(zhì)，一些行業(yè)的頭部公司因為良好的質(zhì)地受到市場關(guān)注，而隨著頭部效應(yīng)的強化，市場繼續(xù)不斷追加投資，從而逐步形成了一個明確的趨勢，這種趨勢具有明顯的金融反身性的特質(zhì)，市場向大市值公司聚焦的風格也在不斷強化。而與之相對，一些不符合市場主流投資風格的公司，尤其一些因為其本身質(zhì)地較差、經(jīng)營不佳導致市值不斷縮水的公司，機會將會越來越少。

但不可否認，一些小市值公司也會存在市場的階段性錯殺的可能性。因為所有的大公司都是從小公司成長起來的，這些公司只要未來的成長性良好，未來也會存在不斷變大的機會。

《紅周刊》：若從中小市值角度來看，哪種類型的公司存在由小變大的潛質(zhì)？

石玉強：如果從一些優(yōu)秀公司的成長路徑來看，我們發(fā)現(xiàn)，這類公司普遍有以下幾個特征。第一，在某些細分領(lǐng)域中十分專注，不盲目多元化，因為只有長時間專注于一個領(lǐng)域，才能獲得很好的行業(yè)經(jīng)驗的積累，從而更容易實現(xiàn)較好的成長。第二，擁有一個具有長期戰(zhàn)略視角的優(yōu)秀管理團隊，既對行業(yè)有深刻理解，同時又具有長遠規(guī)劃的眼光。第三，一些在行業(yè)發(fā)展中實現(xiàn)了很好的轉(zhuǎn)型、具備了更好的商業(yè)模式的公司。

這類“由小變大”潛質(zhì)的公司也是我們投資過程中非常關(guān)注的。我們會重點關(guān)注大行業(yè)里面的小公司，對于這類“小公司”，其經(jīng)營規(guī)模可能還處在一個較小的階段，但在細分領(lǐng)域多是行業(yè)的龍頭企業(yè)。事實上，當前有很多行業(yè)，它們的空間非常大，未來的賽道長，但是龍頭公司的市占率還處在一個較低的水平，對于這類公司，我認為會存在較大的市場空間。另外，行業(yè)處于一個停滯甚至萎縮的階段，龍頭公司能夠通過提升市場占有率去獲得成長的空間，這類公司我們認為也會存在一個很好的由小變大的潛質(zhì)。

投資消費需要有生活體味與認知“衣食住行用”存廣泛機遇

《紅周刊》：從“衣食住行用”的方向來看，您會重點關(guān)注哪些要素？

石玉強：在我看來，做投資是需要有生活體味和認知的，尤其在消費領(lǐng)域，很多機會都能在日常生活的體味和認知中獲得。我列舉一個消費升級的例子，十幾年以前，尤其在2008年～2010年階段，我們就開始感受到一些領(lǐng)域明顯消費升級的浪潮。比如居家當中的廚房用紙，隨著消費行為的升級，消費者更傾向于這種去油污效果更好的廚房用紙去替代之前的普通用紙。隨著這種消費升級現(xiàn)象越來越普遍，這類領(lǐng)域的相關(guān)公司的市場領(lǐng)域也會隨之不斷擴大。事實上，在這種趨勢下，無論港股和A股的相關(guān)公司，在這些年來，二級市場都出現(xiàn)了非常穩(wěn)健的表現(xiàn)。

再比如消費下沉，最典型的案例就是某電商平臺，事實上，很多中老年人，就是因為這類電商平臺才使用的智能手機，才學會上網(wǎng)購物。由于這種變相的渠道下沉，市場受眾或用戶基數(shù)不斷增大，從而也會帶來與之相關(guān)的投資機會。所以，我認為，投資消費，很重要的一個考量要素就是對生活的體味與認知。

《紅周刊》：具體到“衣”，您怎么看安踏、李寧等民族品牌崛起現(xiàn)象？投資價值如何？

石玉強：在我看來，首先一些優(yōu)秀頭部體育品牌的崛起與消費者更加注重運動、健康這一宏觀背景有很大的關(guān)聯(lián)度。相較于普通服飾，運動服飾舒適性更強，比如在速干、排汗等方面。其次，從另外一個角度來看，我們還發(fā)現(xiàn)，運動品牌實際上和休閑品牌的融合度越來越高，以前在不同的場景中，消費者會對兩者做出很大的區(qū)分，但是隨著運動品牌越來越“休閑化”，所以運動品牌也越來越具備了一個更廣闊的市場。再者，還有一個重要的風口，就是國潮的興起，隨著中國的快速崛起，消費者對民族品牌的認同感也在不斷提升。同時，一些國產(chǎn)的運動品牌，在質(zhì)量、設(shè)計端等近年來都有一個明顯的提升，具備了國際化的實力與品位。受益于這些因素疊加，我認為，優(yōu)秀的民族體育品牌公司未來強者恒強的趨勢還會延續(xù)。