在消費和產業升級中抓新能源、醫美、互聯網券商大機會

曹井雪

股市下半場本周啟幕，伴隨著上市公司半年報密集披露，企業盈利能力會進一步導致核心資產的走勢分化，如是背景下，下半場投資的主線勢必要沿著景氣行業來進行布局，其中，新能源、醫美、互聯網券商領域熱度延續。

本周，匯安基金副總經理、首席投資官鄒唯接受《紅周刊》記者專訪時表示：“今年上半年流動性相對收緊，企業盈利能力成為核心資產分化的主要原因。業績繼續高增長的新能源等領域，只是出現了‘假摔，因此我選擇繼續持有。”他進一步強調：“接下來，新能源車、光伏、互聯網券商、醫美等賽道都是我看好的領域。從產業升級和消費升級的角度看，例如新能源汽車替代傳統汽車、醫美替代傳統護膚品皆空間廣闊，投資者接下來選股一定要沿著景氣行業進行布局。”

下半年投資思路一脈相承醫美、cxo賽道值得投資重點關注

《紅周刊》：能否舉例說明，上半年您在某一板塊采用了怎樣的布局策略？

鄒唯：在今年一季度，我們研究了新能源產業鏈相關企業的車型計劃和排產計劃等數據，我們認為市場低估了新能源汽車滲透率提升的速度，因此在年初我們對這個行業的盈利預測就超過市場的平均預期，后續的跟蹤也都比較樂觀。所以我判斷節后的調整，更多是市場整體情緒的擾動，而且經過調整后，相關公司的估值更加便宜了，所以無論從中期還是長期維度，我們對這個板塊的投資更加堅定了;市場短期的波動無法精準預測，堅持長期對于我們來講是最重要的事。

《紅周刊》：下半年，您在賽道的選擇和投資思路上會做出哪些調整呢？

鄒唯：下半年整體的投資框架會與上半年一脈相承，繼續看好新能源車、光伏、互聯網券商，除此之外，我還比較看好醫美和CXO兩個板塊的機會。追求美好的事物是人天然的需求。醫美行業作為一個滲透率還比較低的新消費行業，其景氣度的提升會具備非常好的持續性。

而就CXO行業看，全球產業轉移的趨勢會長期存在，近兩年，一方面疫情加速了轉移的速度，該行業的業績增速得到了提升，另一方面，龍頭公司的研發能力也在不斷強化，因此這一行業呈現了比較好的投資機會。

此外，半導體和自動駕駛、VR、醫療服務、消費等都是需要密切跟蹤的行業。但半導體目前的景氣度和估值都很高，自動駕駛領域目前還沒有涌現特別優質的投資標的。

新能源板塊符合“替代性”投資思路龍頭公司降價能力強最具配置價值

《紅周刊》：新能源車產業鏈中，對于動力電池而言，目前競爭格局相對明朗，您如何判斷該板塊的景氣度？

鄒唯：新能源車已經進入了供給創造需求的關鍵階段;在這個階段滲透率的提升會非常快，可以看到在歐洲和中國新能源汽車的銷量已經在快速提升，其次美國的政策也會促進電動車滲透率的進一步加速提升。對于這種高成長行業，不能只看一年的盈利預測，如果從2022年的盈利預測來看，目前新能源車板塊的估值還處在相對合理的位置。此后幾年的業績預期，都受到了滲透率提升的影響，如果滲透率能夠快速地達到50%，那么未來的業績依然會有持續的爆發式增長。

《紅周刊》：在動力電池領域，未來二三線品牌是否具備彎道超車的機會？

鄒唯：對于這種制造業，我們需要從技術迭代和成本迭代兩個維度去觀測。在目前訂單快速增長的背景下，二三線企業會得到訂單的溢出，業績也會不錯;但是長期來看，龍頭企業無論在成本迭代還是技術迭代上的優勢會更加明顯。因此在不出現顛覆性技術變化的情況下，二三線品牌想要彎道超車非常困難。但在整個產業都爆發式增長的過程中，它們也具有中長期的投資價值。

《紅周刊》：此外，隔膜也是您重倉的細分賽道，這一領域也是龍頭通吃嗎？

鄒唯：這一領域的龍頭公司具有高于行業的超額阿爾法。

隔膜的設備和生產工藝要求極高，因此良品率的提升對公司生產效率提升和成本控制的影響至關重要。而良品率提升又和規模擴張互為依托，規模擴張之后成本又會下降。所以在這種行業，市占率的提升是我們非常重視的指標。龍頭公司憑借技術迭代和成本迭代的雙重優勢，能夠與三四線公司不斷拉開差距。

目前隔膜龍頭公司的市占率已經達到50%，再大幅提升的空間已經有限。但是，目前行業的需求非常旺盛，甚至會出現訂單向競爭對手溢出的情況。這是由于新能源車的滲透率快速提升，市場空間快速擴大，同樣是50%的比例，但實際銷量的增長會非常顯著。此外，目前隔膜龍頭公司在海外市占率還有提升的空間，所以整體看盈利增長趨勢還是非常好的。

互聯網券商龍頭未來有望達到萬億市值醫美逐漸替代護膚品屬于“成癮性”消費

《紅周刊》：互聯網券商也是您投資的領域。您是出于“替代”思路進行投資的，還是出于對整個券商行業未來的看好？

鄒唯：線上對線下的替代是大勢所趨，而線上化又會使得行業集中度得到提升，所以選擇互聯網券商也部分是出于一種替代性的思路。在中國，財富管理行業依然還是一個朝陽行業。不僅是國內的投資者，還有全球的投資者都會把目光越來越多的放到中國的資本市場。而在這一過程中，具備互聯網思維、用戶思維的互聯網券商龍頭會得到長足的發展。

《紅周刊》：互聯網券商的個股阿爾法體現在哪些方面？

鄒唯：主要體現在公司戰略層面，互聯網思維和用戶思維是基礎，加上非常強的執行力，互聯網券商可以實現用戶數和人均ARPU值的雙重提升，屬于一個量價齊升的過程，而且這個過程往往不可逆，具有比較好的黏性。

在成本方面，互聯網券商的邊際成本是可以不斷下降的，這代表了盈利趨勢會持續向好。我們認為，未來互聯網券商為代表的新型財富管理領域一定會涌現出萬億市值的大公司。