外資青睞的中國資產已從大金融轉向科技和消費

李健

·編者按·

外資涌入中國市場的情況，已經從新聞變為了平常事。外資這種選擇，來自全球資產價值比較。僅從國債收益率來看，中國的國債收益率遠高于美國，更是零利率和負利率的歐洲所不能比，這刺激全球資金向回報豐厚的中國市場流動。相比于此，更主要的是，中國2030年遠景目標實現的概率非常高，甚至超預期實現，這從資產角度來說，意味著中國資產巨大的升值空間。

《紅周刊》在對話瑞銀財富管理亞太區投資總監胡一帆時，她表示，中國越來越成為全球投資者青睞的投資市場。

胡一帆還介紹了自己親身經歷的變化，在十幾年前，全球投資者最為青睞的中國權益資產是金融股，很喜歡買銀行?，F在，全球投資者最喜歡的兩個板塊：一是中國的科技，二是中國的消費，中國的不少互聯網龍頭已經成為了全球資金的標配。

需要注意的是，中國優秀公司的持續涌現，是外資看好中國市場的重要基礎。中國公司要持續獲得外資關注，不僅要會創造利潤，還要做好ESG。

全球資金對跨國別、跨外匯、跨資產類別有更多需求中國市場的“蓄水池”效應越發凸顯

[中國市場的龐大和潛力，以及優秀企業不斷涌現等，刺激外資不斷關注中國。同時，國債利率剪刀差，也是中國當前非常吸引外資的重要方面。中國在全球投資當中的占比也會越來越高。]

《紅周刊》：外資流入中國的速度似乎在加快，它們看到了中國怎樣的優勢？

胡一帆：中國市場這幾年越來越受到海內外投資者的青睞。首先，中國經濟增速是強勁的，不僅疫情之后、今年全年預測有8.5%的增長，按照中國高層的預測，今后15年中國GDP會翻一番，這意味著每年的潛在增長率將達到4.7%。美國的潛在增長率是2.5%。對比來看，2030年中國經濟體量會超過美國，如果考慮到人民幣升值的趨勢的話，這個結果會到來的更早。

從微觀層面來說，中國這幾年涌現出了更多優秀企業，特別是在高科技和消費領域，涌現了一批龍頭和獨角獸。

此外，中國巨大的消費潛力的釋放，也意味著有一個潛在的巨大增長可能的市場。中國人均GDP現在超過1萬美元，我們預測到2025年會達到1.5萬美元，2030年達到2萬美元。中國中產階級的人數會超過4億人，比美國整個人口還要多。

最近這幾年，不僅股票，中國的債券也越來越受到環球機構的青睞。中國十年期國債收益率目前在3%以上，美國的目前在1.5%左右，和中國有150個基點的差距。歐洲的國債更是在零利率甚至負利率附近。所以中國越來越成為全球投資者青睞的投資市場。

《紅周刊》：可外資機構對中國的配置一直是不足的，這是什么原因？

胡一帆：這也很好理解，海外的基金有80%以上是歐美基金，他們有home buys的特點，就是偏向于投資自己國家，因為他們對自己的國家更了解。從歷史上來看，全球基金的投資規模一定是以美國為主，然后是歐洲，再次是新興國家。

所以，之前我們看到的配置都是在新興國家的配置中，再進行對中國的配置。但從最近兩年的趨勢中，我們很清楚地看到，很多海外基金要求直接對中國做配置，他們不滿足于在新興市場國家中對中國做配置。

另外，如果今后中國的基金規模繼續上漲，我想中國在全球投資當中的占比也會越來越高。

《紅周刊》：摩根史丹利公布一組數據顯示，億萬富翁的財富花了近20年才翻了一番，而在2020年，億萬富翁的財富增長了50%多。這些資產超過九位數的人，現在對資產配置有什么要求？

胡一帆：中國現在的造富速度在全球最吸引眼球，中國現在億萬富翁的人數已經和美國相當，甚至略有超過，這跟我們飛速的經濟發展是相關的。也因此對財富管理有了更多的要求，我們看到了幾個趨勢。

第一，現在對財富管理的要求不僅是持有一些產品或者獲得一些收益，而是對資產配置有了更明確的要求。投資者希望資產達到保值、增值和傳承的目的，所以更在意資產的流動性、長久性和傳承，我們稱之為“3L原則”。具體來說，流動性，是指要滿足日常所需的各種支出;長久性確保投資者的長期生活質量;傳承是指一部分財產留給子女，一部分留給社會，我們叫legacy（編者注：直譯為“遺產”）。

第二，投資者對多元化的要求變得更豐富了起來，特別是對跨國別、跨外匯、跨資產類別的多元化方式有更多需求。

我舉一個跨資產類別的方案，就是很多投資者不滿足于只配置股票，他要實現一個穩健的、有防御性能的資產配置，所以可能還會配債券和一些另類資產，例如一些基金或可持續投資。

我們做過調查，發現如果進行全球范圍的配置，資產整體的波動性是相當低的。但如果只是配置在特定的資產或國別上面，可能受政策和市場波動的影響會比較大。所以全球性的多元化配置正在成為一個新的趨勢。

最后，現在對于可持續投資的熱情越來越高，在中國的新富人當中，我們看到年輕人以及女性的占比越來越大。而這些投資者往往是對地球的未來更加關心，這也是瑞銀這幾年致力的方向。

《紅周刊》：這些資金的偏好是怎樣的？

胡一帆：每個人都有自己的風險偏好，但整體呈現了一個理性的預期，比如對于資產增值的預期，可能會有每年6%-8%的收益目標，基本很少有人說給我一個20%的回報，因為高回報也意味著高風險，投資者會考慮自己可不可以承受這么高的波動性。

其實我們知道，即使是6%的增速，財富在20年后也會翻一番。所以這些富裕人群的資金更多考慮的是長期增值，而不只是關心短期的收益，因為長期投資是一個相對更能帶來回報的方式。