出口企業外匯風險管理研究

馮炯

摘? 要：國際風云變換，貨幣匯率隨之不斷波動。近幾年新冠疫情對經濟的影響，再加上地緣局勢不穩，更加重了貨幣匯率導致的風險。匯率雙向波動毫無疑問會對出口業務較多的企業如紡織業產生較大影響，可能會產生大額匯兌凈損失影響企業利潤，或者威脅企業健康發展及可持續經營。外匯風險管理已然成為出口企業面臨的重要議題。本文依據相關理論，對出口企業外匯風險管理進行研究，希望能夠有助于幫助企業適應當前匯率雙向波動的復雜市場形勢，減輕和控制外匯風險。

關鍵詞：出口企業;外匯風險;風險管理

世界政治、經濟的巨變，擁有國際業務的企業面臨充滿不確定性的市場，首先就是面對匯率變化帶來的風險，因此，近些年來，許多企業開始進行外匯風險管理工作。出口企業的外幣結算業務帶來外匯風險是非常普遍的，尤其是代來外匯交易風險和折算風險。以交易風險為例，合同簽訂日與實際付款日之間通常存在較長的結算周期。進出口企業采用外幣結算時，由于合約簽訂日的合同匯率與實際付款日的市場匯率之間存在差異，從而產生交易損益，交易損益真實發生，影響企業的現金流量。交易損益在會計處理上通過匯兌損益科目計入財務費用，并最終體現在利潤表中，影響企業持續經營及投資者對企業經營能力的判斷。必須將外匯風險管理作為企業戰略管理的重要部分，形成有序的系統的外匯風險管理體系，包括外匯管理制度和操作指導，企業才能在各種環境中立于不敗之地。因此研究出口企業的外匯風險管理是非常必要的。

一、基礎理論

1、外匯風險理論

依據外匯風險理論，外匯風險起源于外匯匯率或外幣市場價值的不穩定，發生了以外的變化，使得擁有外幣結算業務或持有外幣資產或負債的企業面臨的特定風險。外匯風險包括交易風險、折算風險和經濟風險三大類。

交易風險是在正常的國際貿易過程中由于匯率反向變動，可能給企業帶來損失的風險。高級貿易的交易價格以某種外幣作為結算貨幣，且交易價格被確定日與現金被支付或收取日之間匯率有波動時，交易風險產生。進行國際貿易的交易時，時常會產生以外幣結算的應收或應付款項，當這些款項結算時，由于時間與貿易交易產生的時間不同，外匯匯率的波動，會給企業的收益帶來風險。在會計處理上，由交易風險形成的損益通過“財務費用-匯兌損益”科目列示，影響企業當期現金流量。應對交易風險，企業應該明確外幣交易的幣種，協議及實際收支外幣的時點及金額，并據此對由交易風險產生的外匯風險敞口進行風險管理。

經濟風險則是由于匯率波動對企業未來長期現金流量現值的影響，這種影響會削弱企業的國際競爭力。也就是說，從全局的角度看，隨著世界貨幣匯率的不斷波動，一種貨幣相較于其他貨幣會升值或貶值，從而使一個國家的競爭力相應增強或削弱。經濟風險不影響企業會計處理。理論上來說，經濟風險很難避免，盡管可以通過擴大全球化生產與經營，運用基于不同國家的供應商和客戶的多樣性來適度降低整體經濟風險，但同時，外幣幣種多樣性也會將外匯風險敞口分散化，加大外匯風險管理難度，提高外匯風險管理成本。

折算風險是指會計核算過程中，將外幣資產和負債的會計結果折算為功能性貨幣或記賬本位幣時，由于匯率變化而產生的會計賬面損失風險。我國企業的折算風險通常產生于兩種情況：一是具有國際業務的企業在編制個別財務報表時，按照我國會計準則的要求必須將外幣資產與負債折算為人民幣進行計量，并在其后續計量中按照會計準則重估其產生的折算差額;二是企業在編制合并財務報表時，資產負債等項目折算成記賬本位幣產生的折算差額。

2、套期保值理論

企業報表使用者通過企業財務報表了解報表企業的財務狀況、經營成果以及現金流量的信息，并依據報表信息進行分析作為重要的決策依據。因此當進行國際業務并以外幣結算的企業由于貨幣的匯率波動，其財務報表中折算項目出現價值波動時，極易影響報表使用者對企業是財務狀況和盈利能力以及現金能力和企業價值產生誤判，可能對企業造成不利影響。因此對外幣資產或負債進行套期保值是一種減少匯率波動影響的方法，如此，當被套期項目產生財務損失時，套期工具將獲利，反之亦然，從而降低總體風險。套期保值是風險管理過程，風險規避型公司識別并量化潛在風險，然后尋求方法覆蓋風險敞口以對沖風險。套期保值的關鍵在于保值，其目的是為了降低或消除未來不確定性對企業資產或負債的金額帶來的不利影響。套期保值能夠實現維持企業股價穩定，增加企業價值的作用，其本質不同于投機行為。

按照傳統的套期保值理論，企業應該在現貨市場與期貨市場進行期現套利。即企業在現貨市場發生交易的同時，同時在期貨市場進行品種相同、數量相等、時間相近、方向相反的交易，此時套期保值比率為1，可以完全對沖外匯風險。但隨著國際貿易量的迅速增加，期貨市場的發展難以跟上國際貿易發展的速度，導致完全套期保值難以實現。因此為了解決這個問題有發展出了現代套期保值理論。現代的套期保值理論是通過運用組合投資理論來解釋套期保值。現代的套期保值理論認為在不完美的市場中，現貨市場和期貨市場價格的相關性以及套期保值的目的，是影響套期保值比率的選擇的決定性因素。

二、出口企業外匯風險管理現狀

目前，隨著新冠疫情以及地緣政治沖突的影響，國際貨幣匯率出現了大幅的波動。我國大部分擁有國際業務的企業意識到了匯率變化帶來的各種風險，也采取了一定程度的防范措施，進行了一定的外匯保值業務，但是仍然存在一些問題，比如更新外匯風險策略不及時。本文就長期穩定的外匯風險管理問題進行分析。

企業長期穩定的外匯風險管理策略在風云突變的國際形勢前存在很大的問題。在以往漫長的長期穩定匯率環境中，企業形成了人民幣持續升值的慣性思維，產生對匯率走勢的心理預期。出口型企業僅僅通過以往交易結算的經驗，對外幣結算的應收款項運用了簡單的應對措施，在當前人民幣匯率出現劇烈下滑且幅度過大時，企業便會措手不及，損失慘重。尤其是面對當前匯率雙向波動的復雜市場情況，企業仍持有市場預判觀點，盲目對賭市場行情，根據匯率走勢隨意調整策略，極易造成外匯風險敞口對沖不徹底的局面。最終導致追漲殺跌，適得其反。

三、案例分析

本文選擇H公司作為案例分析對象。H公司股份有限公司成立于2001年，是以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。綜合安防、大數據服務和智慧業務是H公司的主營業務。H公司堅持國際化生產與經營，在中國大陸設立的分公司遍及34個城市，在美國、印度等39個國家及地區設立了全資和合資子公司，并正在全球籌建更多的分支機構。集團位于中國大陸的公司主要以人民幣、美元、歐元進行采購、銷售及融資，以人民幣結算其他主要業務活動;位于中國境外的全資和合資子公司主要以美元、歐元、英鎊、盧布等當地貨幣進行采購、銷售、融資，并對其他主要業務活動進行結算。跨國銷售與經營讓集團暴露于匯率波動風險，匯率波動會影響銷售、采購以及融資產生的外幣敞口，影響公司的盈利水平。

（一）財務費用及匯兌損益變化分析

在2010-2014年間，人民幣匯率穩定，H公司的匯兌損益波動較小，企業的外匯風險管理能力沒有受到質疑，外界普遍認為該公司具有較強的外匯損益管理能力，其外匯風險對沖策略是有效的，能夠防范外匯風險。而在2015-2019年間，由于世界經濟和政治形勢變得復雜，人民幣匯率產生較大波動，H公司的匯兌損益金額也隨之變大，匯兌損益波動較大，突然開始從正數變為負數。雖然區間內除2019年外其余年度均實現匯兌凈收益，但2017年產生的匯兌凈損失金額大于區間內其余年度匯兌凈收益的金額總和，絕對數較高，因此影響了企業的經濟效益，因為匯兌損失對財務費用產生影響。在當時集團已有的外匯風險對沖策略已然無法良好地應對當前匯率雙向波動的復雜市場形勢。

（二）H公司的外匯風險管理策略分析

H公司在外匯管理中采取了一些策略，如綜合采取了兩種外匯風險管理手段：經營性對沖和金融性對沖。經營性對沖主要是指企業通過經營手段在日常生產經營中對外匯風險進行規避或控制，H公司首先采取優先使用本國貨幣結算、在對外業務合同中附加保值條款、跨國家和地區進行生產與經營、提前或延遲收付外幣款項、匹配同期同幣種首付款項、調節外幣資產負債結構、利用國際信貸進行貨幣市場對沖等方法。金融性主要是指企業使用套期保值工具對外匯風險進行對沖和管理，如外匯遠期、貨幣互換、外匯期權、外匯期貨等。H公司采用經營性對沖和金融性對沖兩種手段對沖外匯風險敞口。H公司堅持國際化生產與經營。在生產、研發方面，H公司在部分海外區域建立軟件研發團隊，在印度、巴西建立本地工廠進行生產。在銷售、管理方面，H公司堅持以國家為重心、以城市為重心，搭建營銷和服務體系。H公司持續在全球主要國家和地區建立分銷渠道，推進海外國家市場差異化布局，不斷優化經銷商隊伍，鞏固和擴大業務輻射范圍。

2013年以前，H公司年報中暫未顯示任何關于金融性對沖的會計處理。2013年，H公司制定《外匯套期保值管理制度》并經董事會審議通過。《外匯套期保值管理制度》規范了集團對外匯套期保值業務的操作，有效地防范和降低了匯率波動給公司經營造成的風險。2014年開始，集團密切關注匯率變動對外匯風險的影響，并通過購買遠期外匯合約以降低外匯風險敞口，外匯遠期合約也被使用至今。2016年，集團首次進行貨幣互換。2017年開始，形成外匯遠期合約、貨幣互換、外匯期權兼備的金融性對沖策略。

四、結論與建議

通過以上分析，本文得到以下結論：H 公司在出口業務的外匯風險管理中做出了一定的成就，避免了一些風險，可以看出H公司儲備了一定的外匯管理人才。外匯管理人才需要掌握財務、金融等專業知識，還需要有一定的實踐經驗，需要花費較長時間進行培養。

為了進一步防范復雜國際環境中可能的外匯波動風險，本文建議：

1、設立專業的風險管理部門

涉及國際業務的企業應該設立專業的風險管理部門，外匯風險管理需要高度重視，需要形成一定的風險管理范圍，需要經過風險識別到風險管理的步驟，需要有風險管理的問責機制，沒有專業的風險管理部門，上述風險管理很難完全實施。另一方面專業的風險管理部門有助于提升企業的績效考評機制，增強國際業務相關人員的責任心。

2、形成有效外匯風險預警機制

企業應該重視建設風險評估機制和風險預警機制，時刻追蹤國際形勢和交易國的經濟和政治形勢，快速做出反映。即企業應該綜合考慮企業現金流量及預期國際政治經濟情況，形成動態風險預警機制。

參考文獻：

[1]劉嶺.我國進出口企業規避外匯風險的策略分析[J].財會學習，2019（10）

[2]杲先彩.出口型民營制造企業外匯風險失控研究[D].廣東外語外貿大學，2019